論國企降低杠桿率的財務策略

李佳穎

摘 要：隨著時代不斷進步，國有企業在經濟飛速發展大浪潮中面臨著各種金融風險，所以防范風險非常重要，解決國有企業杠桿問題是其中一項重要應對措施，而且黨的十九大報告中也明確提及要積極推進國有企業有效降低杠桿率。國有企業杠桿率一直很高，甚至有連年上升趨勢，本文通過分析杠桿率概念、杠桿率產生及上升原因以及提出降低國有企業杠桿率財務策略，以期給相關研究人員一些參考依據。

關鍵詞：國有企業;去杠桿;策略

一、引言

近幾年，國有企業杠桿率一直保持在一個很高的狀態，而且還在不斷上升，這種態勢在整個國際宏觀經濟環境中不容樂觀，由于下行壓力不斷增大，國有企業投資收益率顯然也呈現出下降趨勢，這樣一來，其市場風險不能很好的規避不說，也會加大流動性風險，進而影響整個國民經濟。國有企業杠桿率持續走高現象與其結構性、制度性的自身特性有著密不可分的關系。十九大召開后，借助推進供給側改革東風，國有企業杠桿率受到了一定控制，但這條路還很漫長，需要不斷優化改革，統籌考慮，最終達到在把國有企業面臨的風險降下去的同時，還能把控質量，使國民經濟能夠穩定健康發展。

二、什么是國有企業杠桿率

經濟杠桿是指經濟范疇里一項具有調節作用和推動作用的重要經濟管理手段，企業一般使用的杠桿包括但不限于價格、稅收、信貸以及薪資等內容，正確使用這些手段，能夠有效調節和引導宏觀經濟發展。但凡事有利必有弊，正確合理地使用杠桿率能為企業帶來優勢，使市場經濟發展能夠在平穩中前進，但如若掌握不了這個度，那么杠桿產生的副作用會給國有企業帶來風險，如經濟有可能會過熱、環境問題突出、企業負債率上升等。其中，杠桿率越大，給企業帶來的風險也就越大，會導致企業回籠資金無法覆蓋融資成本和到期債務，負擔越來越重，阻礙國有企業進一步發展。

所以，在我國國有企業杠桿率持高不下情況下，推進降低杠桿率勢在必行，這有利于企業降低金融風險，提高投資收益率，促使國有企業高質量發展。

三、國有企業杠桿率產生及上升原因

（一）國有企業融資方式限制

國有企業在我國的經濟發展過程中，具有很重要的推動作用，但身負重任的國有企業卻沒有想象之中那樣得到應有的政府資金注入。在相當長一段時間內，由于我國從上到下需要投入資金項目非常多，而財政資金是有限的，所以財政資金總是處于緊張狀態，不管是中央還是地方，財政資金都存在很大的缺口，嚴重的甚至有一些地方困難到公務員工資都發不下去;越來越多的國有企業出現上述問題后，政府的再投入就不斷減少，有一些地方可能已經停止了對國有企業的資金持續注入，放任國有企業自己調整、自己尋求發展方向。為了不使國有股份受到沖擊，同時保障其自身控制權，很多國有企業只能選擇多方面尋求貸款，而不是進行股權融資;與此同時，政府還期望從這些艱難生存的國有企業中能夠獲得更多、更快的回報。

國有企業融資方式可以有很多，如股權融資和債券融資，可以在二者之間進行衡量，但是股權融資方式不在多數國有企業考慮范圍內，只有一小部分上市公司可能會這么做，因為這涉及到控制權問題，如果選擇股權融資，如股改，那么就意味著原股東控制權被削弱，這就違背了國有企業公共政策導向的原則，也失去了國有企業特點，所以除了本企業不會同意外，地方政府也會進行干預，以保障企業的控制權，從而去選擇債權融資等外部融資方式。

（二）國有企業從銀行借貸具有便利性

國有企業具有一項特性，即具有各級政府的隱形擔保。簡單來說，就是在一般的資本結構的認知理論中，潛意識覺得國有企業很少或者基本不會破產;退一步說，就算國有企業破產了，銀行貸款也可以找到相應責任人，所以這種對于破產追債等方面的擔憂相對來說比較少，比較安全。同時，我們國家國有銀行非常多，在放貸這一環節中，也具有一定傾向性，相對于非國有企業而言，給國有企業放貸風險還是比較低的，所以國有企業能夠容易地向銀行貸款，獲得資金。

在經濟發展歷史長河中，國有企業和國有銀行一直扮演著相同的角色，即對市場進行宏觀調控，具體措施表現在中央和地方政府都會采取擴張性財政政策：對國有企業，政府鼓勵其加大投資力度;對國有銀行，政府鼓勵其積極向國有企業發放更多貸款。在這樣的政策加持下，銀行從規避風險角度來說，來源于國有企業的信息可靠性比較高，所以投放資金方面民營企業不占優勢;銀行還是會向相對保障的國有企業發放更多貸款。

（三）國有企業通過債務擴張而做大

所有的企業在市場中都有著相同的目標，即做強做大，占據自己的一部分市場，國有企業當然也不例外，在市場經濟中不斷發展前進，不但是企業自身的目標，也是各級政府的要求，因為不論是中央還是地方政府，在當今市場環境下，都對國有企業有著很大的依賴性，國有企業在我國經濟發展中，具有重要的推動作用。而作為國有企業的管理層來說，國有企業發展壯大是一種變相的“政績”體現，沒有一個領導者不希望自己的工作更好、更出色，尤其是這種成績與升職緊密聯系、能夠得到政府重用，所以管理層擴張意愿也非常強烈，以期望能夠做出一番成績，早日晉升。

國有企業發展對各級政府具有重要意義，如其在發展過程中，會帶來更多的就業機會、為政府減輕壓力等優勢，那么政府自然會對其擴張進行大力支持。

四、降低國有企業杠桿率的財務策略

（一）減少沉沒成本

國有企業因為其特殊身份，需要兼顧的方面很多，既要承擔好自己的社會責任，又要提升自己的經濟效益，所以在做投資決策中，一定要不斷地調整規劃，尤其是一些規模大、時間長的固定投資項目，一定要走在市場前面，宏觀把控，做好市場導向化，有效減少沉沒成本，這也是為企業減輕了一部分負擔，從源頭上避免產生“僵尸企業”，使企業向著長遠目標不斷前行下去。

（二）降低流動性風險

如前文所述，由于控制股權這一因素，使得大部分國有企業不敢、也不能貿然采用股權融資方式，還是采取外部融資為主，如向銀行進行貸款就占了很大比例。這種融資方式流動性風險相對來說較小，融資成本較小，最重要的是融資難度也降低了很多，所以在融資過程中，就要使自身價值最大化，要么獲取穩定資金流，要么就尋求更保守的融資方式。

國有企業杠桿率高其實就是在經營管理中，企業債權融資比重大，這樣就會促使其投入更高成本、壓縮利潤，所以國有企業需要做好資金統籌管理和集約化使用，這樣資金使用效率提升，自然就降低了流動性風險，促進企業更好更快的發展。

（三）培養經營者思維

我國鋼鐵、化工、能源等方面國有企業，由于其規模問題，導致一般投入成本都很大，如果沒有進行良好的市場分析和規劃，很容易形成高投入低收獲局面，既浪費了大量資源，又沒有占據有效市場，給企業帶來更多的負擔。因此，企業中高層要積極進行培訓與學習，培養自己經營者思維，從宏觀上把控資源，合理分配使用，使企業能夠高質量快速發展。

五、結語

在國有企業發展過程中，降低杠桿率具有重要意義，對于防范金融風險至關重要。本文細致分析了國有企業杠桿率產生原因，并提出幾點財務策略，希望能給相關研究者提供一些參考依據。

參考文獻

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