財務分析在私募股權投資領域的應用

王傳香 蘇州金合盛控股有限公司

引言

在多層次資本市場的不斷完善下，我國的私募股權投資行業正飛速發展，可以有效應用市場中閑置的資金，充分調動市場的活力。不過在多方面因素的干擾下，在私募股權投資進行資金募集、投資、管理和退回等工作時，容易受到較多因素的影響，會存在業務運營風險、人才缺失風險、項目退出風險、財務預算風險、內外環境風險和企業估值風險，需要借助有效的財務分析工作，有效對各類風險進行良好的控制。因此，有必要基于投資風險的控制需要，研究財務分析在私募股權投資領域中的應用，提高投資效益。

一、私募股權投資的概念

對于私募股權投資而言，是相對于公募基金的一種投資活動，其投資對象一般為個人或者機構，在借助非公開的私募股權形式下完成大量資金的籌集，然后形成基本資產后交由專門的人員或公司進行托管。一般投資者機會結合投資比例享受對應的投資效益收入，也會在各類因素的影響下承擔對應的投資風險。隨著時代的發展，目前私募股權投資有著聚合資金投資、組合分散風險、托管提高價值的特點，且對于私募股權投資管理公司的運轉而言，一般會選擇有限合伙制，并在多樣性的退出渠道下，可以更好地實現資金的投資收益，具體在并購和公開市場售出等渠道支持下，整體效率較高。

二、私募股權投資的運作流程

在目前的私募股權投資中，可以大體分為募集、投資、管理和退回等四個流程，下面進行分析。具體而言：第一，在募集環節中，主要做好前期的投資資金前端工作，借助非公開的方式完成社會閑置資金的收集。一般在落實募集環節時需要對募集對象進行選擇，一般有保險、銀行、工商企業、養老金等各類機構的客戶，同時也可以是高凈值的個人群體等，在豐富募集渠道后，能顯著提高資金的豐富度；第二，在投資環節中，要有效對閑置資金進行合理的資本運轉，一般會通過投資非上市企業而獲得對應的股權，常見的投資方向有并購重組項目、有重大技術創新的早中期項目、Pre-IPO項目等，可以在合理投資下，滿足集資個體和運作企業的效益需要；第三，在管理環節中，要借助合理的風險管理和財務分析工作，降低投資帶來的風險，同時也要及時提供必要的增值服務，確保企業的發展可以按照預期進行，實現可靠的投資保值和增值的目標；第四，在退回環節中，是私募股權投資的最后一個環節，同時也是核心環節，需要借助一系列的方式將已有的非上市企業股權轉變為先進，實現資本溢價，完成對基金投資者的回報。一般在退回方式上有IPO、兼并收購、新三板、股份回購、股權轉讓和清算退出等方式。

三、私募股權投資的財務風險分析

（一）業務運營風險

私募股權投資是一項較為復雜的業務過程，需要在有效完成財務管控制度的完善下，提高私募股權的投資效果。不過當前在行業亂象的影響下，缺乏統一的規范制度，無法借助制度為私募股權投資企業的業務運營管理提供引導和支持，且在缺乏私募股權財務管理的頂層設計下，也無法更好地優化該領域的發展，需要私募股權投資企業積極結合國家相關的法律法規和其他行業的財務管理制度，積極做好適合本行業的財務管理制度建設，最終借助有效的財務分析，降低私募股權投資的風險。

（二）人才缺失風險

在私募股權投資中，財務管理人員的專業能力和綜合素養，會直接資金運作的效果，因此需要私募股權投資企業加強對財務管理人員的管理和培訓。不過結合當前部分財務人員的工作情況看，在投資工作所涉及的專業領域較多下，存在著自身專業能力不足的問題，不利于有效提高投資的效果并有效降低風險，且企業也未關注對財務人員的培訓及崗位管理工作，無法發揮人才的價值。同時，部分財務管理人員的綜合素養也較低，不能在較高的工作積極性下發揮自身的主觀能動性，無法提高投資工作的質量及效率。

（三）項目退出風險

在當前私募股權投資行業的飛速發展下，需要投資管理人員對項目的退出環節進行關注，確保在退出路徑的多樣化下，及時應用好合理的路徑，降低項目退出風險。不過結合實際的項目退出工作看，在進行私募股權投資基金時，多偏向于具有上市潛力的項目，并在突擊持股和待資產迅速增值后借助IPO實現退出，最終獲取較高額的收益。不過當前受限于我國多層次資本市場發展的不完善，借助IPO的退回存在較高難度，使較多項目無法有效在IPO方式的支持下實現退出。且在我國并購市場的不健全下，股份回購退出空間也存在較多限制，容易使股權投資出現退回風險。

（四）財務預算風險

當私募股權投資企業進行投資時，必然涉及大量的資金周轉，不過在部分企業未關注財會預算工作下，容易出現資金周轉風險，且隨著私募股權投資企業規模的不斷提高，企業在資金方面的需求和周轉量也愈大，容易出現財務預算風險。同時，受到外在環境的影響，在企業募集資金渠道缺乏豐富度資金募集量少和投資項目不能及時退出下，容易出現資金問題使企業面臨財務危機，在企業資金存量不足且無法有效應對可能發生的危機下，不利于私募股權投資企業的發展。

（五）企業估值風險

在進行私募股權投資時，還容易在投資環節中出現嚴重的企業估值風險，在缺乏對企業進行估值下，便無法進行合理的投資，不利于產生投資效益。具體而言，部分項目的可投資價值評估難度大，尤其在早期進行投資項目的評估時，便容易受到缺乏規范化的盈利模式、企業制度管理下，僅依靠企業創始人對行業的判斷和經驗進行投資目標的故障，容易受到較多因素的影響，無法對投資項目進行合理估值。同時，在企業進行并購中，無論是成本法、收益法還是市場法，都無法對估值過高的風險進行控制，因此需要私募股權投資企業做好財務分析工作，提高企業估值過高風險的控制效果。

四、基于財務分析的私募股權投資風險控制策略

結合私募股權投資所具有的投資風險，需要借助有效的財務分析工作，確保投資工作具有合理性。一般在借助財務分析進行風險控制時，要落實好以下方面的原則：第一，要落實全面性原則。一般私募股權投資企業在進行投資時，會涉及股權投資業務的各個部門和人員，因此需要將控制工作落實到企業的各個環節中，確保風險控制具有合理性；第二，要落實獨立性原則。為了提高投資風險的控制效果，需要在財務分析中強調工作的權威性和獨立性，確保可以對各業務的各環節進行有效監督管理；第三，要落實有效性原則。實際開展的風險控制工作需要具有合法性，要在充分落實國家法律的原則上，為風險控制工作提供指導，避免出現違法的行為；第四，要落實適時性原則。需要結合社會的發展情況和國家對私募股權的相關制度改革，及時做好自身業務運行的優化，確保能降低不必要的投資風險。

（一）構建并完善財務管控機制

目前，在私募股權投資領域的發展中，借助統一的制度規范可以更好地避免行業亂象，提高非公開性募集和投資的合理性。具體在進行財務管控機制的構建和完善中，需要做好以下幾點：第一，需要做好私募股權投資的頂層設計，積極結合實際的投資問題、資金募集問題和管理等問題，進行有效的財務管控制度建設，通過制度的建設，為私募股權投資工作提供制度的支持和引導，可以提高投資工作的規范性，降低投資的風險；第二，需要提高規章制度的全面性。一般要從兩個方向進行制度的完善，首先要從資金的募集、項目的尋找、投資管理和退出等環節出發，進行對應管理制度的完善，確保在有效的制度規范下，可以借助有效的財務分析，提高制度的落實價值。其次，要從投資人的管理出發，一般有獎懲制度、考核制度、監管制度等，能提高財務部門的整體工作質量；第三，在開展投資業務時，還需要積極做好資金統籌應用、項目預算管理、財務核算、財稅分析和財務數字化建設等工作，并在有效構建數字化監管控制一體化平臺后，基于信息技術的應用，提高各項工作的架管，確保制度的落實具有可靠性。

（二）培養復合型財務管理人才

在私募股權投資企業的發展中，積極做好財務人員的培養工作，可以發揮財務人才的價值，不斷提高資金投資、管理等工作的質量及效率。同時有效的培養也能確保資金募集和退出工作的效果，利于提高企業的投資效益。具體需要做好以下幾點：第一，要對培訓方式進行選擇，一方面可以選擇線上的培訓方式（釘釘直播、視頻教學），另一方面也可以選擇線下的培訓方式（主題會議、座談會），能降低時間和空間對培訓工作的影響；第二，要借助財務分析工作，明確私募股權投資的問題，進而針對問題對培訓內容進行優化補充，確保在人才的支持下可以降低投資風險，提高投資效益；第三，要做好適當的激勵工作，在有效的激勵下能提高財務人員的工作質量和效率，且能發揮員工的主觀能動性，不斷發揮人才的價值。

（三）優化投資項目的退出方案

投資項目的退出是私募股權投資工作的最后一個環節，需要借助有效的退出方案，確保投資工作可以有效獲得收益。具體的投資項目退出方案優化，需要做好以下幾點：第一，要求私募股權投資企業在進行投資過程中不能局限于某個行業，要規劃好項目退出工作，在有效的投資下提高企業的經營效益。因此，優化項目的退出方案，既是一項財務策略工作，也是一項投資經營工作，需要企業管理者關注項目的退出工作，增強企業競爭力；第二，需要做好財務分析工作，借助有效的財務分析數據了解投資項目實際的收益水平的運行發展情況，進而為退出工作奠定基礎；第三，結合退出方式對退出工作的影響，需要企業合理選擇退出路徑。對于轉讓和股份回購的推出方式而言，只需要借助回購條款約定或者基于市場情況對轉讓價值進行合理制定，同時要借助財務人員的精密計算，對私募股權投資中的管理費、托管費和其他各項成本費用進行考量，確保投資收益可以達到最大化。

（四）完善全面的預算管理體系

在私募股權投資企業積極做好預算管理體系的完善后，可以有效提高資金的管理效果，能在有效的財務分析和風險防控下，滿足企業正常的資金周轉需要。具體需要在預算管理體系中做好以下幾點：第一，結合私募股權投資而言，一般投資的周期較長且風險較高的特點，在日常的運營成本中相對較低，因此需要財務人員關注預算管理中的業務活動預算工作，在有效的預測下，降低業務活動的資金風險；第二，財務人員還需要結合企業的發展規范及目標進行有效的預算編制工作，確保基于預算工作的開展，為后續的資金優化配置及管理奠定基礎。同時，在合理的事前規劃、事中控制、事后分析和未來預測下，能有效發揮全面預算的價值，不斷降低財務風險；第三，企業也需要在預算工作中，強調日常經營費用支出、項目收益測算和資金投融資安排等工作的落實，能確保在預算約束下，提高私募股權投資的合理性，確保基于有效的財務數據分析，使投資工作可以具有良好的收益。

（五）合理評估企業的投資價值

為了降低私募股權投資企業的投資風險，需要借助合理的財務分析工作，及時做好投資項目的估值工作。具體的工作要點有以下幾個方面：第一，需要投資企業從多方面進行價值評估工作，進而可以有效對投資項目的價值進行了解，提高投資效果。一般要先對項目所處的政治、自然、經濟和社會環境進行分析，然后對項目所處的產業政策和行業背景進行分析，確保針對目標項目的投資具有科學性；第二，在進行投資價值評估時，還要合理選擇評估方法，正確的評估方法可以提高評估結果，需要投資企業在明確投資價值的定位后，合理選擇評估方式；第三，要求在投資過程中關注企業的具體規模、技術研發進度、營銷情況、行業所處的市場容量、市場規模和競爭激烈度等，可以提高對外投資的嚴謹性和科學性，并在充分的論證和財務分析下，確保投資工作可以滿足私募股權投資企業的發展需要。

結語

綜上所述，在新時代的發展下，私募股權投資領域得到了較好的發展，不過在行業競爭激烈和投資風險較大下，也帶給各私募股權投資企業一定的發展挑戰，需要借助有效的財務分析工作，有效發現在資金募集、投資、管理和退回中的風險，繼而保證企業實現良好的發展。不過受到較多因素的干擾，目前部分私募股權投資企業還存在一些發展問題，需要結合實際情況構建財務管控機制并做好復合型人才的培養，在為投資奠定人才和制度的支持后，能降低投資風險。同時，企業也需優化投資項目的退出方案、完善預算管理體系和構建財務監控預警的平臺，利于提高私募股權投資的效果，滿足各方的發展需要。