金融理財(cái)產(chǎn)品投資者權(quán)利保護(hù)制度研究

李耀東

（甘肅財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院，蘭州 730207）

引 言

金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管是一個(gè)全新升級的監(jiān)管領(lǐng)域，其職權(quán)是監(jiān)管該領(lǐng)域的金融機(jī)構(gòu)是不是具有銷售理財(cái)產(chǎn)品的資質(zhì)，進(jìn)而將理財(cái)產(chǎn)品列入監(jiān)管范疇，維護(hù)民眾的個(gè)人得失。依據(jù)現(xiàn)實(shí)狀況，必須從監(jiān)管總體目標(biāo)、標(biāo)準(zhǔn)、范疇、領(lǐng)域、違紀(jì)行為懲罰等層面健全金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管體制，應(yīng)提升系統(tǒng)軟件的運(yùn)用實(shí)效性，以保證金融理財(cái)產(chǎn)品在金融體系的正常流通，提升單獨(dú)金融機(jī)構(gòu)和證券公司中間的協(xié)作，拓展更普遍的經(jīng)濟(jì)發(fā)展領(lǐng)域，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，獲取更多的經(jīng)濟(jì)收益。

一、研究現(xiàn)狀

金融理財(cái)產(chǎn)品一般是指根據(jù)金融業(yè)設(shè)計(jì)方案發(fā)售，將募資資金投入有關(guān)金融體系，依照商品合同規(guī)定選購有關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，獲得長期投資，并根據(jù)合同規(guī)定向投資人開展分派的一類金融產(chǎn)品。現(xiàn)階段，金融理財(cái)產(chǎn)品的銷售和監(jiān)管存在眾多難題，不利于保障投資人的利益。

近年來，理論界和實(shí)務(wù)界都對金融理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行了一定程度的探討。例如:《2007 年中國金融理財(cái)市場報(bào)告》課題組發(fā)布的《叩開財(cái)富之門——我國金融理財(cái)市場展望》等就研究過我國金融理財(cái)產(chǎn)品銷售市場的主脈、現(xiàn)況、將來；張韶華在《我國多元化的集合理財(cái)模式：法律風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管原則》中對理財(cái)產(chǎn)品的法律性質(zhì)和監(jiān)管原則進(jìn)行了討論。

二、金融理財(cái)產(chǎn)品投資者權(quán)利保護(hù)的理論基礎(chǔ)

（一）金融理財(cái)產(chǎn)品的理論解釋

金融理財(cái)產(chǎn)品品種繁多，創(chuàng)新管理五花八門，可是還沒有一個(gè)官方文件對投資理財(cái)產(chǎn)品做出權(quán)威性的表述。因?yàn)樵谖覈鹑谛袠I(yè)分業(yè)監(jiān)管體制，投資理財(cái)產(chǎn)品被人為地劃分為不一樣的類型，如銀行理財(cái)產(chǎn)品、券商理財(cái)產(chǎn)品、信托理財(cái)產(chǎn)品等。各自由《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等行政規(guī)章調(diào)節(jié)，既隔斷了理財(cái)服務(wù)銷售市場的完整性，也造成了許多必須政治改革的學(xué)術(shù)研究亂象。統(tǒng)一中國的投資理財(cái)產(chǎn)品，必須參考完善股票市場的界定方式，融合我國投資理財(cái)產(chǎn)品的特性，從錯(cuò)綜復(fù)雜的現(xiàn)象中提煉關(guān)聯(lián)性，凸顯實(shí)質(zhì)。

國外金融市場對金融理財(cái)產(chǎn)品的界定方式有四種。第一種是“金融商品”方式，以日本和澳大利亞為代表。為了切合金融業(yè)一體化法律的發(fā)展趨勢，日本于2006 年頒布了《金融商品交易法》，合并了《金融期貨交易法》《投資咨詢顧問業(yè)法》等法規(guī)，徹底修改了《證券交易法》，將“證券”界定為“金融商品”，擴(kuò)大了證券的范疇，包含貸款利息、外匯掉期、個(gè)人信用衍生產(chǎn)品、氣溫衍生產(chǎn)品、結(jié)合投資方案等金融衍生產(chǎn)品。當(dāng)然，金融機(jī)構(gòu)和理財(cái)型保險(xiǎn)依然不屬于“證券”的范圍。目的是適度改動(dòng)《金融商品交易法》《銀行法》等法律法規(guī)的要求，搭建與《保險(xiǎn)業(yè)法》同樣的維護(hù)投資者的具體內(nèi)容和架構(gòu)，進(jìn)而處理理想與現(xiàn)實(shí)的分歧，最后達(dá)到維護(hù)投資者的目的。澳大利亞將“金融商品”界定為用以開展金融業(yè)投資、管理金融風(fēng)險(xiǎn)或完成非現(xiàn)金結(jié)算的專用工具，包含證券單據(jù)、個(gè)股、債券、保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品、分紅保險(xiǎn)福利、離休儲(chǔ)蓄賬戶等，其外延性早已涵蓋了金融理財(cái)產(chǎn)品。第二種是“金融信息服務(wù)”方式，以歐盟國家為代表。金融信息服務(wù)的范疇包含銀行業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、銀行信貸服務(wù)項(xiàng)目、本人分紅保險(xiǎn)服務(wù)項(xiàng)目、投資或金融服務(wù)。第三種是以美國為代表的“特殊個(gè)人行為和特殊投資”方式。美國在“特殊個(gè)人行為和特殊投資”中規(guī)定了金融理財(cái)產(chǎn)品。其中，受金融體系監(jiān)管的“特殊個(gè)人行為”包含從業(yè)投資主題活動(dòng)、分配投資買賣、吸收存款、存放和管理方法資產(chǎn)、投資管理方法、給予投資資詢、開設(shè)一同投資股票基金、運(yùn)用根據(jù)計(jì)算機(jī)的系統(tǒng)軟件公布投資命令等。“特殊投資”包含個(gè)股或利益、造成或確定債務(wù)的資格證書、政府部門和公共性證券、授予投資權(quán)的資格證書、意味著證券的資格證書、協(xié)同投資方案里的企業(yè)股權(quán)等。第四種是“證券”方式，以美國為代表。依據(jù)美國《金融服務(wù)與市場法》第2 條第1 節(jié)，專業(yè)術(shù)語“證券”就是指一切單據(jù)、個(gè)股、國債券、無抵押無擔(dān)保債券、一切盈利共享協(xié)議書的貸款利息或參加資格證書、依附私募基金資格證書、公司成立前資格證書或認(rèn)股證書、可轉(zhuǎn)讓股權(quán)、投資合同書、網(wǎng)絡(luò)投票私募基金資格證書、個(gè)股資格證書、原油天然氣或別的探礦權(quán)中未切割的一部分利益、一切認(rèn)沽期權(quán)、認(rèn)購期權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)或所有權(quán)、儲(chǔ)蓄證、一組證券或一切證券的指數(shù)值，一般指“一切證券的利益或?qū)Ｓ霉ぞ撸蛞陨弦磺凶C券的利益或參加資格證書，或以上一切證券的暫時(shí)或臨時(shí)資格證書”。盡管以上法律法規(guī)對“證券”的界定極其廣泛，但并不是所有的金融理財(cái)產(chǎn)品都能夠列入“證券”的范疇。

（二）金融理財(cái)產(chǎn)品投資者權(quán)利保護(hù)的正當(dāng)性

投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)始于美國，最開始是美國各地證券交易商協(xié)會(huì)的自我約束標(biāo)準(zhǔn)。在紐約證券交易所和美國證券交易委員會(huì)的促進(jìn)下，投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)慢慢從自我約束標(biāo)準(zhǔn)演變?yōu)閺?qiáng)制標(biāo)準(zhǔn)，變成維護(hù)證券投資者權(quán)利的強(qiáng)有力保障。

有關(guān)投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的含義，專家學(xué)者見仁見智。依據(jù)國際清算銀行（BIS）的界定，適當(dāng)性就是指金融業(yè)中介服務(wù)給予的金融產(chǎn)品或服務(wù)項(xiàng)目合乎客戶要求的水平，包含投資總體目標(biāo)、經(jīng)營情況、金融需求、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、基礎(chǔ)知識和經(jīng)歷等。因此，投資者適當(dāng)性原則是指金融業(yè)有責(zé)任在對金融理財(cái)產(chǎn)品和投資者開展有效調(diào)研的前提下，向投資者強(qiáng)烈推薦合乎其投資目的和要求的金融理財(cái)產(chǎn)品。投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)能夠拓展為金融業(yè)有責(zé)任在對金融理財(cái)產(chǎn)品和投資者開展有效調(diào)研的前提下，向投資者強(qiáng)烈推薦合乎投資者投資目的和投資要求的金融理財(cái)產(chǎn)品。

從規(guī)章制度的具體內(nèi)容看來，金融理財(cái)產(chǎn)品視角下的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)最少包含以下幾點(diǎn)。

（1）投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)的金融業(yè)主要表現(xiàn)期限。

（2）投資者務(wù)必給予相關(guān)資料。在宣傳和市場銷售金融理財(cái)產(chǎn)品的情況下，金融業(yè)務(wù)必得到顧客帶來的一些信息內(nèi)容，便于明確一種商品的適當(dāng)性。顧客務(wù)必給予的相關(guān)資料主要包含顧客的經(jīng)營情況、投資總體目標(biāo)、股票投資風(fēng)險(xiǎn)和投資系統(tǒng)化水平。

（3）與適當(dāng)性規(guī)定相應(yīng)的記錄儲(chǔ)存規(guī)定。比如，澳大利亞規(guī)定建立“提議申明”，西班牙規(guī)定紀(jì)錄提議的根據(jù)和別的有關(guān)信息，德國、瑞士規(guī)定儲(chǔ)存有關(guān)紀(jì)錄以執(zhí)行其公布責(zé)任。

三、我國金融理財(cái)產(chǎn)品投資者權(quán)利保護(hù)制度檢視

金融理財(cái)產(chǎn)品投資者權(quán)利保護(hù)雖然在科學(xué)上具備正當(dāng)行為，但是在實(shí)踐中卻遭遇一定的窘境。在中國，金融理財(cái)產(chǎn)品的迅速發(fā)展與投資者權(quán)利保護(hù)存在一定的距離，特別是在金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管和司法救濟(jì)層面，遠(yuǎn)遠(yuǎn)地?zé)o法滿足投資者權(quán)利保護(hù)的真實(shí)要求。因此，必須全面梳理投資者權(quán)利保護(hù)的法律缺點(diǎn)，思考金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，厘清金融理財(cái)產(chǎn)品投資者司法救濟(jì)的法律法規(guī)迷霧，從而健全我國金融理財(cái)產(chǎn)品投資者權(quán)利保護(hù)規(guī)章制度。

針對現(xiàn)實(shí)中的各種金融理財(cái)產(chǎn)品，我國金融監(jiān)管單位無法擺脫分業(yè)監(jiān)管的體系，依然堅(jiān)持不懈監(jiān)管的核心理念。作為一種古已有之的金融監(jiān)管方法，監(jiān)管就是指依據(jù)金融構(gòu)造的類型設(shè)定不一樣的監(jiān)管。對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管由主要的金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管、證券公司的證券監(jiān)管和保險(xiǎn)公司的商業(yè)保險(xiǎn)監(jiān)管承擔(dān)。監(jiān)管的立足點(diǎn)取決于對各種金融特性差別的了解。金融機(jī)構(gòu)在分工明確、界限清晰的情況下，監(jiān)管從來都是合理的。除此之外，監(jiān)管能夠關(guān)心單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)性和資本充足率，所以在執(zhí)行謹(jǐn)慎監(jiān)管層面有著較大優(yōu)點(diǎn)。就金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管來講，每一個(gè)金融監(jiān)管的權(quán)利僅由各金融機(jī)構(gòu)履行，在此基礎(chǔ)上把其監(jiān)管權(quán)力拓寬至特殊種類金融發(fā)布的投資理財(cái)產(chǎn)品。依據(jù)發(fā)售行為主體不一樣，投資理財(cái)產(chǎn)品各自由中國人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)監(jiān)管。各監(jiān)管組織應(yīng)制定各自監(jiān)管領(lǐng)域的金融理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，對金融理財(cái)產(chǎn)品的審核、發(fā)售、市場份額、貸款擔(dān)保服務(wù)承諾、資金監(jiān)管、業(yè)務(wù)流程防護(hù)、風(fēng)險(xiǎn)管控、信息公開、業(yè)務(wù)推廣等開展監(jiān)管。

四、完善金融理財(cái)產(chǎn)品投資者權(quán)利保護(hù)的制度路徑

（一）改進(jìn)金融理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管模式

科學(xué)上，作用監(jiān)管就是指依據(jù)金融管理體系的基本上功能分析金融監(jiān)管管理體系。換句話說，相對應(yīng)的職責(zé)應(yīng)當(dāng)受到一樣的監(jiān)管。作為這一定義的最早提出者，1997 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者羅伯特·莫頓（Robert Merton）認(rèn)為，多功能性監(jiān)管相對于監(jiān)管的優(yōu)點(diǎn)就在于它更為靈便，能夠更好地達(dá)到金融業(yè)的要求。買賣技術(shù)的發(fā)展和交易費(fèi)用的減少推動(dòng)了金融銷售市場的發(fā)展趨勢，模糊了產(chǎn)品與服務(wù)的界限，減少了進(jìn)入領(lǐng)域的要求。金融理財(cái)產(chǎn)品盡管品種繁多，但作用同質(zhì)性，長期性比較穩(wěn)定。從功能上看，監(jiān)管政策法規(guī)的確立和實(shí)行會(huì)更有效。從功能性視角開展監(jiān)管，減少了金融監(jiān)管對沖套利的概率，有益于促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)完成必需的轉(zhuǎn)型。監(jiān)管的職責(zé)偏重于金融的業(yè)務(wù)活動(dòng)，而非金融自身。由于金融的基本要素比金融自身更平穩(wěn)，因此根據(jù)注重作用監(jiān)管能夠達(dá)到合理監(jiān)管的目的。當(dāng)然，對金融理財(cái)產(chǎn)品執(zhí)行多功能性監(jiān)管，并非對現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)金融監(jiān)管體系的韜光養(yǎng)晦，也不是說要量身打造一個(gè)“金融理商品法”，它只規(guī)定金融監(jiān)管相關(guān)法律法規(guī)突破過去一些法律的限制，

在金融理財(cái)產(chǎn)品市場運(yùn)行情況下，主要是借助銷售市場本身的規(guī)章制度來維護(hù)，借助交易中心和產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)的自我約束監(jiān)管來充分發(fā)揮，即金融理財(cái)產(chǎn)品銷售市場的日常監(jiān)管。當(dāng)銷售市場本身的監(jiān)管能量解決不了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，政府部門必須對金融衍生產(chǎn)品銷售市場開展應(yīng)急監(jiān)管，使之在關(guān)鍵時(shí)刻充分發(fā)揮應(yīng)有的功效。日常監(jiān)管是金融理財(cái)產(chǎn)品銷售市場的常態(tài)化監(jiān)管，緊急監(jiān)管是特殊時(shí)期的獨(dú)特監(jiān)管。總體來說，金融理財(cái)產(chǎn)品銷售市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)在于經(jīng)濟(jì)規(guī)律和銷售市場的自發(fā)性調(diào)整。自我約束機(jī)制能從領(lǐng)域內(nèi)部結(jié)構(gòu)對銷售市場參加者的買賣開展監(jiān)管，不需要政府機(jī)構(gòu)干涉。但當(dāng)銷售市場發(fā)生異常時(shí)，因?yàn)榍啡睆?qiáng)制執(zhí)行措施對銷售市場開展監(jiān)管，自我約束機(jī)制務(wù)必依靠政府部門的行政力量對銷售市場開展強(qiáng)制性監(jiān)管。這個(gè)異常的監(jiān)管通常必須有更強(qiáng)的監(jiān)管對策，才可以在緊急情況下充分發(fā)揮作用。由于金融理財(cái)產(chǎn)品的杠桿性和復(fù)雜化特性，銷售市場通常變幻莫測，其潛藏的風(fēng)險(xiǎn)非常容易傳遞和擴(kuò)大。因此，應(yīng)提升日常監(jiān)管和緊急監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合，在不同階段采用不同的監(jiān)管對策，這樣既可以確保銷售市場的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，又能合理避免監(jiān)管不嚴(yán)。

（二）確立和完善金融理財(cái)產(chǎn)品投資者適當(dāng)性原則

投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)在境外金融市場的發(fā)展趨勢說明，僅有根據(jù)行政規(guī)章的強(qiáng)制性規(guī)定輔以自控能力標(biāo)準(zhǔn)，能夠充分發(fā)揮其維護(hù)投資者利益的規(guī)章制度作用。在國外，因?yàn)榉煞ㄒ?guī)的缺乏，投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)并沒有立即變成投資者尋找司法救濟(jì)的訴因。在日本和歐盟國家，將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)立即要求為證券公司或投資管理公司的法律規(guī)定義務(wù)，是美國證券交易委員會(huì)的理想。日本和歐盟國家的做法值得借鑒：一方面，我國并未創(chuàng)建證券訴訟規(guī)章制度，投資者根據(jù)證券訴訟尋找救濟(jì)的方式受阻；另一方面，自我約束監(jiān)管無法給予投資者充分的維護(hù)，由于其無法變成司法審查的目標(biāo)，無法進(jìn)入司法救濟(jì)行業(yè)。作為一個(gè)新興的金融市場，國內(nèi)最好將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到法規(guī)方面，提高其可執(zhí)行性，給予投資者強(qiáng)勁的主心骨，以充分運(yùn)用“資源稟賦”。

投資者和金融是金融理財(cái)產(chǎn)品法律事實(shí)里的行為主體，投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)就像一個(gè)使用價(jià)值天平秤。怎樣均衡彼此的法律法規(guī)權(quán)益成為一個(gè)非常值得討論的問題。投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)不是說投資者僅有支配權(quán)并沒有義務(wù)，也不是說會(huì)計(jì)義務(wù)沒有邊界。事實(shí)上，投資者在認(rèn)繳金融理財(cái)產(chǎn)品時(shí)會(huì)給予有關(guān)信息的義務(wù)，但這類義務(wù)更需要一種處于被動(dòng)義務(wù)，與金融的積極調(diào)研義務(wù)不一樣。會(huì)計(jì)沒有盡到了解義務(wù)的，投資者未提供有關(guān)信息不可以視作違背公布義務(wù)，但會(huì)計(jì)沒有盡到投資者適當(dāng)性義務(wù)。自然，假如投資者回絕給予有關(guān)信息或是投資者明知故問規(guī)定金融給予風(fēng)險(xiǎn)性較強(qiáng)的商品，金融早已盡到財(cái)務(wù)盡職調(diào)查義務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)防范義務(wù)，那樣金融是可以免費(fèi)的。總而言之，投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)規(guī)章制度架構(gòu)下的支配權(quán)歪斜配備并非沒有邊界的，只是要盡量達(dá)到均衡。

結(jié) 語

世界各國金融銷售市場的發(fā)展趨勢還存在一些差別，我國必須積極主動(dòng)地改進(jìn)。投資者應(yīng)大力加強(qiáng)理財(cái)投資的基礎(chǔ)理論知識儲(chǔ)備，充分了解和把握投資理財(cái)產(chǎn)品的類別和特性。除此之外，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)按照規(guī)定監(jiān)督管理金融市場，搭建平穩(wěn)合理的資產(chǎn)管理銷售體系。