第三方支付對上市商業(yè)銀行流動性影響的分析
——基于流動性偏好理論的實證研究

陳麗娟，陳俊坪，黃雪怡

(上海商學院 財務金融學院，上海 201400)

1 文獻綜述

從現(xiàn)有文獻來看，目前對該問題的研究有兩種思路。一是基于凱恩斯流動性偏好理論分析商業(yè)銀行在第三方支付背景下持有貨幣動機的變化。邵錦萍等、李淑錦等、王璟著眼于上市的大型商業(yè)銀行，基于凱恩斯的貨幣需求理論，分別以備付金、法定存款準備金率、上海銀行間同業(yè)拆借利率代表交易型需求、預防型需求、投機型需求，在微觀定量方面對第三方支付和商業(yè)銀行流動性的關系進行深入探究[1-3]。二是構(gòu)建第三方支付代理變量與商業(yè)銀行流動性指標的面板數(shù)據(jù)模型，研究第三方支付和商業(yè)銀行流動性間是否存在相關關系，以及相關性是否顯著。梁燕子通過構(gòu)建模型得到短期第三方支付對于銀行的流動性和利潤影響偏正面，長期第三方支付則會降低商業(yè)銀行的技術門檻。當技術門檻降低時，整個行業(yè)內(nèi)的各類基礎力量則會得到一定程度上的釋放，久而久之整個行業(yè)的效率就會被迅速提高[4]。趙港通過設置中介變量得出第三方支付會對商業(yè)銀行流動性產(chǎn)生正向影響，并通過貨幣乘數(shù)渠道增強其流動性[5]。彭愛群和王媛利用面板回歸模型，發(fā)現(xiàn)第三方支付對上市商業(yè)銀行的流動性具有顯著的負面影響，原因在于第三方支付體系的不斷完善使其職能逐漸趨于完善，最終產(chǎn)生了與商業(yè)銀行相似的作用，從而對銀行的流動性產(chǎn)生了一定的影響[6]。

兩種研究思路各有千秋。第一種立足于凱恩斯貨幣需求理論，分析第三方支付是如何通過持有貨幣的三種動機來影響商業(yè)銀行的流動性總需求，這個理論在經(jīng)濟發(fā)展史中的地位不言而喻，因此通過這個理論基礎分析所得的結(jié)果具有一定的說服力和權威性。第二種思路是直接構(gòu)建第三方支付代理變量與商業(yè)銀行流動性指標的面板數(shù)據(jù)模型，其分析得出的結(jié)果更能夠表現(xiàn)出時間趨勢，結(jié)論更加全面，但存在理論基礎薄弱、代理變量選取存在爭議等缺陷。因此，文章將基于第一種方法研究第三方支付對上市商業(yè)銀行的流動性影響。

2 實證分析

2.1 變量選取和模型設定

文章的解釋變量選取第三方移動支付規(guī)模(TPPM)數(shù)據(jù)(主要原因是近年來移動支付在第三方支付中占比極高，無論是比例還是數(shù)據(jù)都處于絕對優(yōu)勢的地位，所以文章用該指標指代第三方支付的總體規(guī)模)。為保持數(shù)據(jù)量級一致性，避免因數(shù)值太大影響回歸效果，文章使用其取對數(shù)后的數(shù)值，記為lnTPPM，第三方移動支付規(guī)模的數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫。

同時，文章選取備付金(BFJ)(備付金是上市商業(yè)銀行用于滿足日常經(jīng)營管理所需要的流動性資金，包括現(xiàn)金及存放中央銀行款項、存放同業(yè)款項，因此將此數(shù)據(jù)作為代表交易型需求的指標。為保持數(shù)據(jù)量級一致性，避免因數(shù)值太大影響回歸效果，文章使用其取對數(shù)后的數(shù)值，記為lnBFJ、法定存款準備金率(FD)(法定存款準備金率是央行以法律形式規(guī)定的商業(yè)銀行提取準備金的最低比率，故文章選取中國人民銀行公布的大型商業(yè)銀行的法定存款準備金率，作為衡量上市商業(yè)銀行預防型需求的指標)、上海銀行間同業(yè)拆借隔夜利率(R)(由于該利率方便查閱以及具有代表性，故選擇用其反映上市商業(yè)銀行基于投機型動機的流動性貨幣需求指標，具體的季度數(shù)據(jù)選取每季度隔夜利率的平均值)作為控制變量。備付金、大型商業(yè)銀行法定存款準備金率和上海銀行間同業(yè)拆借隔夜利率的數(shù)據(jù)均來自同花順數(shù)據(jù)庫。

綜上所述，文章擬解決兩大問題：一是構(gòu)建第三方支付規(guī)模變量和上市商業(yè)銀行流動性指標的線性回歸模型，二是兩者之間的相關關系存在與否及其影響方向。因此文章立足于凱恩斯流動性偏好理論，進行時間序列分析。具體所收集的數(shù)據(jù)處理后進行平穩(wěn)性檢驗，在此基礎上進行協(xié)整檢驗，得出變量間存在長期均衡關系后，再進行格蘭杰因果關系檢驗，進而根據(jù)回歸結(jié)果做具體分析，最終得出結(jié)論。

基于上述分析，文章模型設定如下：

文章樣本選取2009年之前已經(jīng)上市的16家商業(yè)銀行，分別是工、農(nóng)、中、建、交、招商、興業(yè)、中信、浦發(fā)、民生、光大、平安、華夏、南京、北京、寧波銀行，進行實證研究。選擇這批銀行作為樣本的原因，一是數(shù)據(jù)容易獲取，二是具有代表性，這16家銀行是我國銀行業(yè)的中流砥柱，能夠代表我國銀行業(yè)的大致情況。與此同時，由于第三方移動支付數(shù)據(jù)早期缺少官方統(tǒng)計或統(tǒng)計不完整，且從2014年開始其規(guī)模進入快速發(fā)展時期，故文章對全部變量選取2014年第一季度到2022年第三季度共35個季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。

2.2 檢驗過程

2.2.1 數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗

為了避免數(shù)據(jù)序列非平穩(wěn)帶來的偽回歸問題，首先檢驗所有數(shù)據(jù)序列的平穩(wěn)性。檢驗結(jié)果如表1所示。

表1 平穩(wěn)性檢驗

由表1可知，在5%的顯著性水平下，盡管并非所有變量都是平穩(wěn)序列，但所有變量均是一階單整序列，滿足協(xié)整檢驗的前提條件，因此接下來對變量進行協(xié)整檢驗。

2.2.2 協(xié)整檢驗

對于多個不平穩(wěn)時間序列變量的協(xié)整檢驗，一般采用Johansen檢驗，結(jié)果如表2所示。在5%的顯著性水平下，文章選取的5個變量中存在4個協(xié)整關系，這說明，整體看來變量間存在長期的均衡關系，但是否存在因果關系并未可知，因此接下來進行格蘭杰因果關系檢驗。

表2 Johansen整檢驗結(jié)果

2.2.3 格蘭杰因果關系檢驗

首先文章利用VAR(向量自回歸)模型，使用AIC和SC準則來判斷變量間用于因果檢驗的最優(yōu)滯后期，在此基礎上，進行格蘭杰因果關系檢驗。根據(jù)表3的檢驗結(jié)果，在5%的顯著性水平下，BFJ、FD、R和TPP是商業(yè)銀行流動性的格蘭杰原因，但M1/M2并非其他4個變量的格蘭杰原因。因此，下文將通過回歸模型來觀察各變量間的長期均衡關系。

2.3 回歸模型的結(jié)果

-0.003564R+0.020556LNTPPM

(-0.915886)(0.637839) (3.693508***)(-0.595302)(3.597805***)

R2=0.74065D.W.=2.31328F=16.56361

3 研究結(jié)論與政策建議

3.1 研究結(jié)論

綜上所述，備付金、法定存款準備金、第三方支付規(guī)模和上市商業(yè)銀行的流動性需求的相關關系為正；利率和上市商業(yè)銀行的流動性需求的相關關系為負。備付金、法定存款準備金、利率分別代表上市商業(yè)銀行的交易型需求、預防型需求和投機型需求，第三方移動支付分別從這三個方面進行作用來影響上市商業(yè)銀行的流動性。

3.2 政策建議

第三方支付的出現(xiàn)在給商業(yè)銀行的經(jīng)營管理帶來巨大挑戰(zhàn)的同時，也給其資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)管理和流動性管理的變革注入了新的動力。因此，應全面看待第三方支付帶來的影響和機遇，認真總結(jié)經(jīng)驗并取長補短，商業(yè)銀行在保持現(xiàn)有支付業(yè)務的基礎上，應重視金融科技和支付領域的創(chuàng)新，為客戶提供差異化和個性化的服務，保持競爭力。基于此，文章提出如下三點政策建議。

第一，把握好第三方支付的優(yōu)勢，雙方通力合作，互利共贏。第三方支付雖然目前在支付市場確立了強勢和壓倒性的地位，但并不能獨立于商業(yè)銀行，通過雙方合作，不僅能夠積極有序地為銀行拓寬投融資渠道，也能夠在及時獲取流動性的前提下兼顧盈利性，形成良好的動態(tài)循環(huán)，雙向降低流動性供給的成本，提高管理效率和經(jīng)營效益，滿足日常的流動性管理目標。

第二，制定動態(tài)管理體制，掌握流動性監(jiān)管策略。銀行在傳統(tǒng)的流動性監(jiān)管方面除了考慮準確性和及時性外，還應適時增加或創(chuàng)新流動性監(jiān)管指標。與此同時，第三方支付使得流動性信息的變化更加頻繁，在流動性預測和預警上同樣為銀行管理提出要求，需要隨時間把握流動性變化來及時做出對沖。所以商業(yè)銀行應該優(yōu)化存款和貸款結(jié)構(gòu)，改變之前一味依賴存款保持流動性的方法，增強現(xiàn)金等價物和信貸資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，不斷尋找提升流動性水平的策略。

第三，中央銀行在目前加大貨幣投放的同時，應該密切關注商業(yè)銀行貨幣創(chuàng)造和流動性水平的改變，在保持商業(yè)銀行流動性充裕的基礎上，動態(tài)調(diào)整貨幣供應的規(guī)模和頻率，以避免銀行業(yè)系統(tǒng)性風險的產(chǎn)生[7]。同時，中央銀行還應該及時觀測第三方支付對貨幣層次突破的范圍和深度，確保貨幣層次劃分跟上形勢，使得貨幣政策真正發(fā)揮效力[8]。