鋰電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利格局重構(gòu)盈利點(diǎn)正從上游向中下游轉(zhuǎn)移

劉增祿

電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格再度下探，時(shí)隔4個(gè)月后重新跌落20萬(wàn)元/噸下方。上海鋼聯(lián)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月11日，國(guó)內(nèi)電池級(jí)碳酸鋰均價(jià)較前一交易日下跌了0.2萬(wàn)元/噸，報(bào)價(jià)19.65萬(wàn)元/噸。回顧電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格的走勢(shì)，自2022年11月一度沖破60萬(wàn)元/噸大關(guān)后，其交易價(jià)格就持續(xù)下行，一度在20萬(wàn)元/噸下方徘徊。5月份以來，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格雖然回升到30萬(wàn)元/噸附近，但業(yè)內(nèi)人士并不看好這一價(jià)位，認(rèn)為在需求并無明顯改善，且?guī)齑媪咳蕴幐呶幌拢妓徜噧r(jià)格很難維持強(qiáng)勢(shì)格局。如今，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格再次跌回20萬(wàn)元/噸下方，顯然是一個(gè)很好的佐證。

電池級(jí)碳酸鋰的持續(xù)走低，意味著鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游礦企“暴利時(shí)代”終止。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，鋰礦板塊中的19家上市公司2023年上半年財(cái)報(bào)顯示，除中礦資源、川能動(dòng)力、吉翔股份三家外，余下16家公司上半年歸母凈利潤(rùn)均同比出現(xiàn)下滑，其中降幅超過50%的達(dá)6家，出現(xiàn)虧損的有2家，就連兩大鋰礦巨頭天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)在今年中期營(yíng)收分別增長(zhǎng)73.64%和25.63%的情況下，凈利潤(rùn)也分別下滑了37.52%和19.35%。

中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所研究員、獨(dú)立國(guó)際策略研究員陳佳表示，就當(dāng)前的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和鋰電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展形勢(shì)看，大量中資企業(yè)過度堆積產(chǎn)能所造成的去庫(kù)存化浪潮仍在發(fā)酵中，鋰資源價(jià)格指數(shù)在未來相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)還將處于震蕩下行趨勢(shì)。“短期內(nèi)，鋰礦企業(yè)賬面營(yíng)收與盈利數(shù)據(jù)持續(xù)承壓是很自然的結(jié)果。”

除了上游礦企業(yè)績(jī)的大降，同屬鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上游的材料端企業(yè)日子同樣也不好過。據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，40家電池部件及材料企業(yè)中，今年上半年不僅有22家企業(yè)的營(yíng)收同比出現(xiàn)下滑，且有35家企業(yè)的凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑。以磷酸鐵鋰兩大龍頭企業(yè)龍?bào)纯萍肌⒌路郊{米為例，前者2023年上半年?duì)I業(yè)收入約38.14億元，同比減少36.54%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損約6.54億元。后者上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入88.92億元，同比增長(zhǎng)17.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)虧損10.44億元，同比下降181.55%。

專注研究新能源汽車行業(yè)的康莊資產(chǎn)基金經(jīng)理裘伯元表示，磷酸鐵鋰生產(chǎn)商業(yè)績(jī)表現(xiàn)之所以不太理想，除了產(chǎn)能過剩的原因外，一方面是磷酸鐵鋰技術(shù)出現(xiàn)了更好的磷酸錳鐵鋰技術(shù)，這對(duì)采用傳統(tǒng)老技術(shù)路線的企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來挑戰(zhàn)；另一方面，一些技術(shù)含量低、產(chǎn)品穩(wěn)定性不太好的企業(yè)，在今年供過于求的大環(huán)境下，銷售也變得更加困難。

鋰電產(chǎn)業(yè)上游企業(yè)業(yè)績(jī)大幅下滑的劇情，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游同樣上演。上半年，因上游大量擴(kuò)產(chǎn)所帶來的產(chǎn)能釋放，使得多晶硅出現(xiàn)階段性產(chǎn)能過剩，價(jià)格的大幅下滑讓前兩年風(fēng)光無限的硅料生產(chǎn)企業(yè)基本面相繼承壓，體現(xiàn)在通威股份、協(xié)鑫科技、新特能源、大全能源四大硅料龍頭上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，僅通威股份一家能夠?qū)崿F(xiàn)凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，而增長(zhǎng)的背后與其全產(chǎn)業(yè)鏈布局有一定關(guān)系。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)下滑原因，大全能源在半年報(bào)中明確表示，2023年上半年，行業(yè)周期性庫(kù)存消耗疊加新增產(chǎn)能釋放，國(guó)內(nèi)多晶硅供給量大幅增加，進(jìn)而導(dǎo)致銷售價(jià)格快速回落。受硅料價(jià)格回調(diào)影響，公司報(bào)告期內(nèi)業(yè)績(jī)大幅下降。同樣，新特能源也表示，公司凈利潤(rùn)下滑是受到多晶硅價(jià)格的影響。

“光伏產(chǎn)業(yè)鏈大部分細(xì)分環(huán)節(jié)壁壘不高，加上近幾年暴利，千億產(chǎn)業(yè)資本涌入，導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局惡化，尤其硅料環(huán)節(jié)，技術(shù)壁壘較低。產(chǎn)業(yè)鏈上游是最先擴(kuò)產(chǎn)的，也是最先出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的。”同花順新能源行業(yè)研究員吳啟元表示。

眾所周知，過去幾年鋰價(jià)、硅料價(jià)格之所以能夠持續(xù)上行，與新能源汽車的大規(guī)模放量和光伏裝機(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，以及儲(chǔ)能端需求的不斷釋放有關(guān)，需求的旺盛讓產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的上市公司都選擇布局上游資源端，進(jìn)而興起一場(chǎng)聲勢(shì)浩大的“買礦運(yùn)動(dòng)”，這種扎堆式買入又集中釋放產(chǎn)能的結(jié)果導(dǎo)致供需失衡，原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌。

“利潤(rùn)逐步向中下游轉(zhuǎn)移已經(jīng)成為趨勢(shì)。”隆眾資訊光伏產(chǎn)業(yè)鏈分析師方文正表示，上游硅料環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘較低，只要有資本就可以布局，近幾年有很多企業(yè)都采取全產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局的策略，“如今，供需失衡下，硅料企業(yè)躺著賺錢的時(shí)代一去不復(fù)返了，盈利點(diǎn)將持續(xù)向技術(shù)壁壘較高的電池環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。”

真鋰研究創(chuàng)始人墨柯也表示，鋰礦企業(yè)的產(chǎn)能及產(chǎn)量還在快速走高，過剩局面已經(jīng)開始，隨著鋰資源供應(yīng)量的不斷增加，會(huì)有越來越多的礦企面臨入不敷出的窘境，直到無法堅(jiān)持而關(guān)門。與此同時(shí)，因材料端產(chǎn)能及產(chǎn)量過剩帶來價(jià)格下行，不僅中下游企業(yè)利潤(rùn)空間明顯增大，且中下游具備規(guī)模化效應(yīng)、技術(shù)壁壘較高的企業(yè)也打開了成長(zhǎng)空間。

從上市公司最新半年報(bào)來看，在光伏、鋰電產(chǎn)業(yè)上游供給端盈利能力持續(xù)下行下，不僅光伏行業(yè)中下游的電池組件和逆變器等相關(guān)企業(yè)的盈利出現(xiàn)回升，且鋰電產(chǎn)業(yè)中的電池生產(chǎn)企業(yè)和下游的新能源車企的盈利情況同樣在增強(qiáng)，尤其是細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司增長(zhǎng)幅度最為明顯。

以鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中游的動(dòng)力電池環(huán)節(jié)為例，東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)行業(yè)分類的21家鋰電池生產(chǎn)企業(yè)中有10家企業(yè)的營(yíng)收出現(xiàn)同比增長(zhǎng)，另有11家營(yíng)收出現(xiàn)下滑。表面上看，營(yíng)收出現(xiàn)下滑的公司占比略高，但若進(jìn)一步分析可發(fā)現(xiàn)，以寧德時(shí)代、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)為代表的頭部鋰電企業(yè)的營(yíng)收和業(yè)績(jī)卻有較大幅度的增長(zhǎng)（見表1）。

數(shù)據(jù)來源：Wind

其中，寧德時(shí)代今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1892.46億元，同比增長(zhǎng)67.5%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為207.17億元，同比增長(zhǎng)153.64%。僅其一家的利潤(rùn)貢獻(xiàn)就占了21家鋰電企業(yè)上半年利潤(rùn)總額八成左右，成為當(dāng)之無愧的鋰電霸主。排在第二梯隊(duì)的鋰電企業(yè)億緯鋰能、欣旺達(dá)、中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科等，今年上半年基本面也同樣向好。比如國(guó)軒高科上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收152.39億元，同比增長(zhǎng)76.42%；歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)為2.09億元，同比增長(zhǎng)223.75%，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤(rùn)同比增速在業(yè)內(nèi)排名第一。

對(duì)于上半年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，寧德時(shí)代表示，這主要是市場(chǎng)規(guī)模的增長(zhǎng)，全球新能源車市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)動(dòng)力電池行業(yè)規(guī)模快速提升。億緯鋰能也表示，由于加大新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)力度，支撐了主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速成長(zhǎng)，并且隨著新工廠、新產(chǎn)線進(jìn)入量產(chǎn)階段，保持了穩(wěn)定的供應(yīng)能力，帶來利潤(rùn)增長(zhǎng)。

事實(shí)上，鋰電頭部企業(yè)的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)與海外市場(chǎng)需求的爆發(fā)也有著很大關(guān)系。以寧德時(shí)代為例，其海外市場(chǎng)收入約有656.84億元，同比增長(zhǎng)195.15%，占總營(yíng)業(yè)收入的35.49%，同比提升11.09%。國(guó)軒高科的海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占公司總收入的比重也從2022年上半年的8.94%提升至目前的20.09%，同比增長(zhǎng)近3倍。

陳佳認(rèn)為，鋰電池企業(yè)在成本下降與技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，這其中除了龍頭企業(yè)自身供應(yīng)鏈管理能力很強(qiáng)原因外，一方面與龍頭企業(yè)在新技術(shù)方向方面持續(xù)發(fā)力有關(guān)，而另一方面則是中國(guó)新能源產(chǎn)業(yè)鏈在全球競(jìng)爭(zhēng)中逐步建立優(yōu)勢(shì)地位，打開了海外市場(chǎng)增長(zhǎng)的新空間。

實(shí)際上，除了陳佳所認(rèn)為的原因之外，若從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局角度看，寧德時(shí)代、比亞迪等強(qiáng)勢(shì)龍頭企業(yè)憑借著技術(shù)、規(guī)模和資金實(shí)力還對(duì)尾部企業(yè)形成了明顯擠壓，使得鋰電池行業(yè)的集中度越來越高。據(jù)中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，今年1～6月，寧德時(shí)代以66.03GWh的裝車量穩(wěn)居第一，占據(jù)43.4%的市場(chǎng)份額；比亞迪以45.41GWh裝車量位居行業(yè)第二，同比增長(zhǎng)大幅提升達(dá)90.96%；中創(chuàng)新航排名第三，裝車量為12.56GWh，占比8.26%。前三大企業(yè)合計(jì)占據(jù)動(dòng)力電池市場(chǎng)81.51%的市場(chǎng)份額（見表2）。

數(shù)據(jù)來源：中國(guó)汽車動(dòng)力電池創(chuàng)新聯(lián)盟

“動(dòng)力電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的馬太效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。”墨柯表示，在市場(chǎng)格局進(jìn)一步走向集中的同時(shí)，一些資金實(shí)力不足、技術(shù)相對(duì)落后的電池廠可能會(huì)被迫退出。可供佐證的是，據(jù)東方證券研報(bào)資料，我國(guó)動(dòng)力電池行業(yè)在過去5年經(jīng)歷大洗牌，能夠配套車型的電池生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量大幅減少，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)格局持續(xù)優(yōu)化。截至2023年4月，我國(guó)能夠?qū)崿F(xiàn)動(dòng)力電池配套的企業(yè)已不足40家，且份額不斷向頭部集中。

“鋰電池行業(yè)洗牌早已開始，且正在加速。”在裘伯元看來，規(guī)模效應(yīng)和持續(xù)科技創(chuàng)新，是推動(dòng)行業(yè)集中的兩大動(dòng)力。到2028年，中國(guó)鋰電池行業(yè)格局成型，頭部企業(yè)就5家左右。寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科勝出的概率最大。

吳啟元也表示，隨著中游鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張，下游客戶主要會(huì)選擇一些產(chǎn)能充足、質(zhì)量有保障的幾家頭部供應(yīng)商，在鋰電池價(jià)格不斷下調(diào)中，產(chǎn)能和訂單不足造成中小企業(yè)成本普遍高于行業(yè)龍頭，進(jìn)而造成行業(yè)頭部企業(yè)和其他中小企業(yè)盈利拉開差距，而龍頭企業(yè)又利用盈利再進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)和技術(shù)升級(jí)，最終結(jié)果是非龍頭企業(yè)難以避免被淘汰的命運(yùn)。“當(dāng)然，下游車企為了防止在和鋰電企業(yè)議價(jià)中處于劣勢(shì)，也會(huì)扶持幾家供應(yīng)商來制衡龍頭公司。預(yù)期動(dòng)力電池板塊未來競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)呈現(xiàn)出一超多強(qiáng)的格局。”

類似情況在光伏產(chǎn)業(yè)鏈也在同步上演。在大全能源、新特能源等硅料頭部企業(yè)遭遇業(yè)績(jī)“滑鐵盧”的同期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈中游的組件、光伏電池環(huán)節(jié)的企業(yè)在今年上半年卻大放異彩，幾大組件及光伏電池龍頭的業(yè)績(jī)均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

譬如在組件環(huán)節(jié)，隆基綠能上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收646.52億元，同比增長(zhǎng)28.36%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)91.78億元，同比增長(zhǎng)41.63%；晶澳科技2023年上半年?duì)I業(yè)收入約408.43億元，同比增長(zhǎng)43.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約48.13億元，同比增長(zhǎng)182.85%。而在光伏電池環(huán)節(jié)，愛旭股份2023年上半年?duì)I業(yè)收入約162.49億元，同比增長(zhǎng)1.65%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約13.09億元，同比增長(zhǎng)119.6%；鈞達(dá)股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.21億元，同比增長(zhǎng)112.83%；歸母凈利潤(rùn)9.56億元，同比增長(zhǎng)250.23%。

值得一提的是，與鋰電產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域相互競(jìng)爭(zhēng)格局有所不同的是，為保障供應(yīng)鏈協(xié)同發(fā)展、控制成本，光伏產(chǎn)業(yè)的龍頭更強(qiáng)調(diào)“一體化”布局，從硅料到硅片，從電池片到組件再到光伏電站，沿著產(chǎn)業(yè)鏈垂直方向在各個(gè)環(huán)節(jié)布局并競(jìng)爭(zhēng)。比如在今年3月，組件龍頭之一的晶澳科技就擬投資128.42億元在鄂爾多斯高新區(qū)建設(shè)年產(chǎn)20GW硅片、30GW電池項(xiàng)目，緊接著6月，又計(jì)劃投資60.20億元用于建設(shè)鄂爾多斯高新區(qū)年產(chǎn)30GW拉晶、10GW硅片、10GW組件項(xiàng)目。此外，作為高純晶硅龍頭的通威股份也大舉進(jìn)軍組件環(huán)節(jié)，而硅片和組件雙料龍頭隆基綠能則選擇在2023年加快電池片的布局。

晶科能源董事長(zhǎng)李仙德公開表示，光伏企業(yè)的一體化程度是決勝未來的關(guān)鍵。尤其在頭部企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，“大家的戰(zhàn)略方向是一致的，在光伏行業(yè)，從硅片、電池到組件，你必須在各個(gè)環(huán)節(jié)具備一定的能力。”

不難看出，光伏龍頭是想通過覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈多環(huán)節(jié)，擴(kuò)大利潤(rùn)空間，但隨著一體化成為光伏產(chǎn)業(yè)鏈的主流，業(yè)內(nèi)已開始擔(dān)憂一體化帶來同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，差異化特征缺失，一味地追求規(guī)模會(huì)使行業(yè)缺乏動(dòng)力去推動(dòng)新的技術(shù)，進(jìn)而讓一些沒有技術(shù)壁壘和資金優(yōu)勢(shì)的二三線企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中很難存活下來。

在2023年上海光伏展會(huì)期間，隆基綠能創(chuàng)始人、CEO李振國(guó)公開預(yù)測(cè)，像2012年～2014年的光伏行業(yè)洗牌一樣，今后兩三年會(huì)有超過一半的企業(yè)被淘汰出局。“財(cái)務(wù)脆弱的、技術(shù)不夠領(lǐng)先的、早期品牌通道不夠完善的企業(yè)可能會(huì)首先受到傷害，能否在洗牌過程中活下來是存疑的。”

對(duì)新能源制造業(yè)龍頭公司而言，優(yōu)勢(shì)主要在于產(chǎn)能、品牌和資金，而新技術(shù)的出現(xiàn)會(huì)讓企業(yè)成長(zhǎng)的護(hù)城河更加寬廣。

在今年鋰電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈盈利格局重構(gòu)下，二級(jí)市場(chǎng)上的投資邏輯也發(fā)生明顯變化，行業(yè)洗牌下的市場(chǎng)份額越來越集中在資金實(shí)力雄厚、規(guī)模領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，當(dāng)然，一些擁有最新技術(shù)的企業(yè)也是能夠獲得資金關(guān)注的。

吳啟元表示，就新能源制造業(yè)龍頭公司而言，主要優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)能、品牌和資金。產(chǎn)能讓企業(yè)在成本端更具優(yōu)勢(shì)，而強(qiáng)大的資金實(shí)力可以支撐龍頭公司全產(chǎn)業(yè)鏈一體化發(fā)展以及技術(shù)投入，一旦形成品牌效應(yīng)，在成本相差不大的情況下，客戶更加愿意相信龍頭企業(yè)。比如，鋰電產(chǎn)業(yè)更具投資價(jià)值的是電池環(huán)節(jié)的龍頭企業(yè)寧德時(shí)代，而光伏產(chǎn)業(yè)則需要關(guān)注邁為股份、鈞達(dá)股份等具有新技術(shù)的企業(yè)，新技術(shù)的出現(xiàn)讓企業(yè)成長(zhǎng)護(hù)城河變得更加寬廣。

吳啟元的說法，從基金持倉(cāng)態(tài)度的變化上可以得到證實(shí)。二季度末，公募基金對(duì)鋰電池龍頭寧德時(shí)代增倉(cāng)了2.32億股，持股數(shù)量增至5.13億股；對(duì)億緯鋰能的持倉(cāng)也由一季度末的3.33億股提升至二季度末的4.09億股。對(duì)光伏龍頭晶科能源的持倉(cāng)由一季度的6.25億股提升至二季度末的9.79億股；對(duì)晶澳科技的持倉(cāng)由一季度的3.53億股提升至二季度末的6.61億股；對(duì)鈞達(dá)股份持倉(cāng)由一季度末的767.84萬(wàn)股提升至二季度末的3332.73萬(wàn)股。

“幾年前，鋰電投資可以一塊一塊來尋找機(jī)會(huì)，而今后則需要一個(gè)點(diǎn)一個(gè)點(diǎn)來尋找。比如復(fù)合銅箔、鈉離子電池等技術(shù)壁壘較高環(huán)節(jié)就更具投資價(jià)值。”墨柯表示。

本刊了解到，當(dāng)前鈉電作為鋰電有效補(bǔ)充已經(jīng)從實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)化應(yīng)用階段，今年以來，寧德時(shí)代、中科海鈉、眾鈉能源、傳藝科技、鵬輝能源、孚能科技等企業(yè)密集發(fā)布鈉離子電池產(chǎn)品，并宣稱大額訂單在手或具備量產(chǎn)供貨能力。在實(shí)際落地項(xiàng)目上，目前中科海鈉、傳藝科技、猛獅科技、維科技術(shù)等已經(jīng)實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投產(chǎn)，興儲(chǔ)世紀(jì)、蔚藍(lán)鋰芯、多氟多等企業(yè)的量產(chǎn)線也開始實(shí)質(zhì)性的建設(shè)、設(shè)備招標(biāo)和設(shè)備進(jìn)場(chǎng)等階段（見表3）。

數(shù)據(jù)來源：Wind

在復(fù)合銅箔生產(chǎn)企業(yè)中，寶明科技、英聯(lián)股份、東材科技、雙星新材、萬(wàn)順新材、元琛科技、沃格光電均有一定布局。其中，寶明科技技術(shù)積累豐厚，復(fù)合銅箔進(jìn)度行業(yè)領(lǐng)先。公司在2021年設(shè)立子公司深圳新材料，布局復(fù)合銅箔業(yè)務(wù)。目前公司PET和PP復(fù)合銅箔均已送樣各大電池廠，PET復(fù)合銅箔已有小批量訂單。英聯(lián)股份PET復(fù)合銅箔已批量送樣，已有3條復(fù)合銅箔生產(chǎn)線，其中1條復(fù)合銅箔生產(chǎn)線正式運(yùn)行生產(chǎn)（見表4）。

數(shù)據(jù)來源：中信建投研報(bào)

在傳統(tǒng)鋰電領(lǐng)域，新技術(shù)同樣在不斷推進(jìn)。譬如，寧德時(shí)代發(fā)布新產(chǎn)品神行超充電池，神行超充電池是全球首款采用磷酸鐵鋰材料并可實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)的4C超充電池。在-10攝氏度低溫下30分鐘充電80%，700公里超長(zhǎng)續(xù)航，低溫虧電條件下，零百加速性能不衰減。比亞迪在今年5月也推出了首款集成刀片電池的儲(chǔ)能系統(tǒng)“比亞迪魔方”。比亞迪魔方通過搭載刀片電池，采用CTS（電芯到系統(tǒng)一體化）技術(shù)，可降低約36%的零部件數(shù)量，提升約98%的空間利用率，加大約30%的結(jié)構(gòu)強(qiáng)度。

裘伯元表示，寧德時(shí)代、比亞迪等通過加大研發(fā)，推出了一系列技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品，進(jìn)一步鞏固了自身的龍頭地位，豐富的產(chǎn)能、強(qiáng)大資金實(shí)力、優(yōu)質(zhì)品牌效應(yīng)和持續(xù)不斷的創(chuàng)新共同構(gòu)筑了企業(yè)的護(hù)城河。

光伏產(chǎn)業(yè)也有三個(gè)最為明確的技術(shù)趨勢(shì)：一是N型電池技術(shù)替代P型電池技術(shù)；二是大尺寸產(chǎn)品替代小尺寸產(chǎn)品；三是BC電池正走向市場(chǎng)。

在P型電池的效率提升面臨瓶頸下，光伏電池開始由P型向N型迭代，N型技術(shù)的普及給布局其中的企業(yè)貢獻(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)隽浚惨虼薔型技術(shù)成為電池、組件廠商未來的布局重點(diǎn)。據(jù)InforLink預(yù)計(jì)，2023年TOPCon電池市占率將達(dá)30%左右，2024年TOPCon市占率將達(dá)64%左右。

介于N型電池加速降本增效，使得布局其中的部分公司也逐步受益。譬如，晶科能源上半年?duì)I收達(dá)536.24億元，同比增長(zhǎng)60.52%；凈利潤(rùn)38.43億元，同比增長(zhǎng)324.58%。公司表示，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，主要源于公司N型TOPCon高效電池已進(jìn)入大規(guī)模量產(chǎn)化階段，憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)在全球市場(chǎng)供不應(yīng)求，并享有一定溢價(jià)（見表5）。

數(shù)據(jù)來源：Wind

值得一提的是，晶科能源在6月30日還接受了32家機(jī)構(gòu)調(diào)研，機(jī)構(gòu)類型為QFII、保險(xiǎn)公司、其他、基金公司、海外機(jī)構(gòu)、證券公司、陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)。從機(jī)構(gòu)調(diào)研問題來看，機(jī)構(gòu)對(duì)其各環(huán)節(jié)排產(chǎn)、訂單需求，以及二季度以及之后的單瓦盈利趨勢(shì)等關(guān)注度很高。

相較晶科能源在N型電池上布局，隆基綠能仍在堅(jiān)持走BC電池的道路，隆基綠能董事長(zhǎng)鐘寶申在今年業(yè)績(jī)會(huì)上明確表示，接下來的5～6年，BC類電池會(huì)是晶硅電池的絕對(duì)主流，包括雙面和單面電池，隆基綠能接下來的計(jì)劃投資項(xiàng)目將全部采用BC類技術(shù)。據(jù)了解，由于BC電池制成流程復(fù)雜，技術(shù)難度大，但電池能量轉(zhuǎn)化效率高的特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)具有BC成型產(chǎn)能的上市公司，僅有愛旭股份的ABC電池及組件和隆基綠能的HPBC電池。

9月5日，隆基綠能接受了37家機(jī)構(gòu)調(diào)研。從機(jī)構(gòu)關(guān)注的內(nèi)容看，主要是待建產(chǎn)能的技術(shù)路線是什么，已公告的待建產(chǎn)能的技術(shù)路線是什么，等等。

在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)和市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)之下，“光儲(chǔ)一體化”正在成為一些頭部企業(yè)維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二極。

值得一提的是，在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)和市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)之下，鋰電、光伏產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生交集的儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)也獲得了很多公司重視，“光儲(chǔ)一體化”已經(jīng)成為一些頭部企業(yè)維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“第二極”。

據(jù)國(guó)家能源局的數(shù)據(jù)，截至2023年6月底，全國(guó)已建成投運(yùn)新型儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)規(guī)模超過1733萬(wàn)千瓦/3580萬(wàn)千瓦時(shí)，平均儲(chǔ)能時(shí)長(zhǎng)2.1小時(shí)。今年前6個(gè)月，新投運(yùn)裝機(jī)規(guī)模相當(dāng)于此前歷年累計(jì)裝機(jī)規(guī)模總和。中國(guó)物理與化學(xué)電源行業(yè)協(xié)會(huì)儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)預(yù)計(jì)，到2025年，新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望突破萬(wàn)億元，到2030年預(yù)計(jì)接近3萬(wàn)億元。

在巨大的市場(chǎng)規(guī)模虹吸效應(yīng)下，新型儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的高景氣吸引了眾多跨界玩家涌入，寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、海辰儲(chǔ)能、贛鋒鋰業(yè)等產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的頭部企業(yè)均發(fā)布動(dòng)力及儲(chǔ)能電池項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。從營(yíng)收貢獻(xiàn)來看，國(guó)軒高科今年上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)224.33%，收入規(guī)模達(dá)到41.47億元，占總營(yíng)收比重27.21%，較去年同期提升近13個(gè)百分點(diǎn)。而寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)、億緯鋰能的儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)營(yíng)收也分別增長(zhǎng)119.73%、268.1%、152.06%、120.17%。

吳啟元表示，當(dāng)下電化學(xué)儲(chǔ)能作為最主要的儲(chǔ)能方式，鋰電池儲(chǔ)能也是目前電化學(xué)儲(chǔ)能的主要方式。儲(chǔ)能行業(yè)未來幾年都將維持高速增長(zhǎng)，鋰電行業(yè)也將分享儲(chǔ)能行業(yè)的增長(zhǎng)，也能將儲(chǔ)能視為鋰電池產(chǎn)業(yè)的第二增長(zhǎng)極。儲(chǔ)能行業(yè)發(fā)展比較早，儲(chǔ)能方式多樣，技術(shù)壁壘也不高。對(duì)于該行業(yè)來說最關(guān)鍵的因素還是性價(jià)比，儲(chǔ)能經(jīng)濟(jì)性高能夠給企業(yè)帶來利潤(rùn)，企業(yè)積極性還是非常高的。

相較鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)直接布局，大多數(shù)光伏企業(yè)主要通過布局儲(chǔ)能系統(tǒng)集成、逆變器業(yè)務(wù)切入儲(chǔ)能賽道，或者通過與鋰電池龍頭公司合作進(jìn)行“光儲(chǔ)一體化”布局。譬如，鋰電龍頭寧德時(shí)代在2021年就與光伏巨頭晶科能源就光伏+儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈、整縣推進(jìn)光儲(chǔ)綜合解決方案、全球市場(chǎng)光儲(chǔ)合作、基于創(chuàng)新光儲(chǔ)架構(gòu)及系統(tǒng)集成方案的聯(lián)合研發(fā)等多領(lǐng)域達(dá)成全方位的戰(zhàn)略合作意向。2022年，寧德時(shí)代還與陽(yáng)光電源就深化新能源領(lǐng)域全球合作、攜手開拓全球光儲(chǔ)一體化市場(chǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

“光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司布局儲(chǔ)能，核心技術(shù)在于逆變器。”方文正表示，因?yàn)閮?chǔ)能逆變器與光伏逆變器在應(yīng)用場(chǎng)景和技術(shù)特點(diǎn)等方面有著較高的重疊，由于核心技術(shù)同源、客戶資源相通，逆變器廠商在儲(chǔ)能業(yè)務(wù)方面有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)龍頭有陽(yáng)光電源、上能電氣、德業(yè)股份等。

根據(jù)申萬(wàn)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，A股7家逆變器企業(yè)中報(bào)凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。其中，固德威凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1256.20%，上能電氣、陽(yáng)光電源、德業(yè)股份凈利潤(rùn)均較上年同期增長(zhǎng)超過100%，具體分別為488.54%、383.55%、180.50%。

在裘伯元看來，電池行業(yè)是資金密集型、技術(shù)密集型的行業(yè)，內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化，但相關(guān)企業(yè)產(chǎn)能布局仍在持續(xù)推進(jìn)，就是看到了儲(chǔ)能巨大的市場(chǎng)潛力，因?yàn)椴糠謩?dòng)力電池與儲(chǔ)能電池可以實(shí)現(xiàn)共用，相關(guān)產(chǎn)能得以很好的釋放，維持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。