藥業企業加強債務風險管理的策略研究

許薇

（廣東寶萊特醫用科技股份有限公司，廣東 珠海 519000）

市場經濟背景下，很多企業為了過大經營規模、維持資金循環而選擇負債經營，如果企業負債規模過大則容易對企業資金流帶來干擾，繼而引發債務風險。近年來，企業因資金問題帶來的債務風險事件頻頻發生，不僅會對企業造成巨大經濟損失，嚴重情況還可能會引發社會信用危機，對整個金融系統穩定性造成不利影響。藥企作為社會發展中關鍵環節，重視藥企債務風險管理工作對保障企業穩定發展至關重要，企業必須能夠從債務風險因素出發，提出行之有效的債務風險管理策略。

一、債務風險概念分析

所謂的債務風險指的是由于企業在借款交易中無法履行義務，到期沒有償還本金及利息的能力，會導致企業陷入財務困境當中。融資是企業經營發展中重要的活動，只要企業開展債務融資活動，必然就會存在債務風險。借款會涉及本金、利息兩部分，企業到期需要償還本金，而利息則需要按時支付，若企業沒有足夠的資金用于償還本金、利息，則會導致企業債務風險增加。

債務風險主要有兩層含義：其一，企業在借款籌資過程中導致的風險；其二，受到企業內外因素影響導致企業無法償還借款本金、利息所帶來的風險。

二、藥業企業債務風險因素分析—以R藥業公司為例

（一）資本構成放慢

企業資本指的是在生產經營及投融資活動中獲得的財產，籌資中必然會產生利息，選擇籌資方式不同也會導致資本結構不同，因此所帶來的本金、利息償還壓力也有所不同。第一，在籌資方式方面。當前，企業籌資方式有很多，包括向金融機構貸款、發行債券、發行股票等。很多藥業企業籌資渠道單一，每年向銀行大量借款，導致企業存在較大的借款利息負擔，增加了企業的償債壓力與籌資風險。第二，在資本結構方面。企業資本結構合理與否能夠反映出企業債務風險，如果債務在企業資本結構中占比過大，則會導致債務風險增加。很多藥業企業選擇短期借債方式，導致企業資本結構不合理，導致債務風險不斷增加。第三，在債務期限結構方面，很多藥業企業選擇短期借款方式，如果大量短期借款集中到期，會導致企業償債壓力激增。反之，如果企業選擇長期借款方式，這種借款方式利率往往較高，若大量長期借款集中到期，也會增加企業的債務風險。

當前，藥企籌資方式較為單一，主要以向銀行等金融機構貸款為主，因此企業需要擔負較大的利息，以至于負債比例過高。企業資本結構、債務期限結構不合理，會增加企業償債壓力，也會導致企業債務風險變大。

（二）債務償還方面

第一，在短期償債能力方面。R藥業公司2016～2020年流動比率、速動比率下降明顯，且兩者之間差值呈現出較大的趨勢，說明R企業資產流動性較差，很多存貨變現能力不足。同時，R企業速動比率與行業平均值相比明顯偏低，說明企業短期償債能力較差；第二，在長期償債能力方面。R企業2016～2022年資產負債率呈現逐年上升的趨勢，與行業平均值相比明顯偏高，到2020年企業資產負債率高達64%，表明企業償債能力明顯較差。由于R企業負債總額逐漸增多，每年需要償還的利息數額龐大，企業經營所得利潤已經無法支付利息，導致企業財務比率呈現逐漸惡化態勢，對企業正常債務融資活動造成極大的影響。

總之，R企業流動比率、速動比率等指標遠遠處于藥業均值水平下，且企業的資產負債率相對較高，利息保障倍數低，削弱了企業的償債能力，無疑增加了企業的債務風險。

（三）盈利能力方面

盈利是一個企業發展的重要目的，保持盈利才能保障企業具有足夠的償債能力，盈利水平高低能夠反映出企業債務風險水平。R企業2016～2020年營業成本、凈利潤都呈現出下降趨勢，尤其是在2018年醫療改革措施實施后，企業凈利潤增長率明顯下降，不僅是由于自身銷售額減少，同時也是由于企業每年期間費用過高所致。僅2020年R企業期間費用超過5.8億元，是企業全面營業收入的兩倍之多，包括財務費用3.54億元，由于大量短期借款到期，企業需要償還大量的利息費用，企業營業總成本過高導致其自身盈利能力下降。從數據上來說，R企業營業收入逐漸減少，企業凈利潤增長率呈現出逐年下降的趨勢，在2020年企業還出現了虧損，表明企業盈利能力正在逐漸減弱，企業所得利潤已經無法滿足本金與利息償還，無疑會增加企業的債務風險水平。

（四）現金流方面

現金流是一個企業正常運營發展的基礎，一旦企業出現現金流斷裂問題，則往往企業無法維持經營，更談不上及時償還債務。

第一，現金流償債能力方面，R企業2016～2020年之間現金流償債能力逐漸下降，尤其是在國內醫療改革后（2018年），企業現金流償債能力迅速下降，最后企業現金流凈額無法滿足利息償還工作。

第二，資金來源及用途方面。由于R企業資產負債率逐年升高，向銀行借款成為企業現金流入的主要來源，舉債過多導致企業凈資產額減少，甚至現金流量凈額呈現為負值，通過借債已經無法滿足債務償還需求。

第三，資金回收風險方面。R企業是一個醫藥企業，在產品生產、銷售、回款過程中，一些不確定因素導致產品無法順利出售，或者貨款無法及時回籠，導致企業資金回收風險增加，在一定程度上也會加劇企業的債務風險。

總之，R企業資金來源主要集中在向銀行借款，用途除了企業運營外，還需要用以償還借款和利息。加上企業應收賬款回收率較低，企業內部有大量存貨積壓，占用了大量流動資產，以至于企業現金流量凈額無法滿足債務償還需求，造成企業現有流動資金緊張局面。

（五）企業治理方面

根據上市公司治理章程，股東大會作為企業權力機構，公司為其他機構提供擔保的行為需要經股東大會審議，出席股東大會股東表決超過半數才能通過。但R企業在2018～2019年期間，為多家公司提供借款擔保，而這些擔保材料均為向公司除董事長外的監事、董事提供，違背了信息披露程序。由于R企業治理方面存在較大的問題，董事長個人權利凌駕于企業章程之上，導致企業董事長個人讓企業對外擔保數億元，造成企業承擔債務清償責任，對企業后期利潤帶來不利影響。如果企業發展過程中，股東對企業利益造成侵害，或者未能嚴格按照董事會審議決策執行，無法發揮董事會、監事會的監督職能，表示企業治理存在嚴重缺位現象，也會增加企業的債務，繼而需要讓企業承擔更多的債務風險。

（六）戰略方面

為了保證企業能夠滿足市場需求，R企業會根據當下熱度調整自身戰略，但每一次戰略調整都需要投入大量資本，也會導致企業債務積累。R企業主要以短期借款為主，從2010年進入人參產業開始，一直到2019年進軍大麻產業，每一次戰略調整都需要大量的短期借款，而一些產業發展過程中遇到社會因素、政策因素等影響，無法在短期獲得應有的利潤回報。總之，R企業根據市場及政策熱點，對自身發展戰略進行有效調整，不斷進行跨界拓展業務，在戰略制定上存在激進問題，導致企業成本投入過大，企業債務積累。加上企業凈利潤增長率呈現出逐年下降的趨勢，甚至在2020年企業出現虧損，說明在戰略層面企業有所欠缺，導致企業資源浪費，也增加了企業的債務風險。

三、藥業企業加強債務風險管理策略

（一）合理調整企業融資結構

藥業企業應該改變過去單一融資渠道，能夠根據自身生產經營情況合理選擇融資方式，對企業融資結構進行合理調整，提升企業抵抗債務風險的能力。第一，在企業內源融資層面，企業應該發揮自身優勢產業，促進當前盈利能力較強的業務拓展，加速資金回流。為了應對當前企業債務危機，需要將幾乎不盈利或者對投資規模需求大的業務從企業中剝離出去，逐漸清理庫存，解決庫存積壓問題，切實提升企業的利潤水平。第二，在外源融資層面，R企業為了能及時渡過債務危機，需要找到更好外源融資。調整企業融資結構，減少從銀行借款的比例，逐漸增加股權融資比例，吸引中小股東、外部機構等為企業提供資金。企業還應該注重拓展對外關系，能夠積極從社會中吸引資本加入，滿足企業目前發展所需的資金，為后續企業穩定發展奠定基礎。通過優化融資結構逐漸擺脫對銀行貸款的依賴，開辟出更多適合藥業企業自身發展的融資渠道，加強對融資規劃的科學設計，保證融資安全性，逐步提升企業的融資能力，從而降低企業債務風險。

（二）適度減少短期負債規模

在企業進行產業布局調整中往往需要大量資金投入，且產業發展中也需要資金維持，一旦資金跟不上則會對企業后續發展造成不利影響，導致資金回流不及時，甚至會造成企業資金鏈斷裂風險。通常來說，短期貸款作為幫助企業臨時補充資金的方式，但如果企業盲目進行短期借貸融資，超出了企業的債務償還能力，則容易引起債務風險。因此，藥業企業應該加強現金流管理，減少短期借款規模，避免企業負債規模不斷擴大，有效緩解企業的財務壓力，同時還能夠對企業債務結構進行有效調整。另外，企業必須進一步強化對成本的管控，能夠嚴格按照預算執行，提升財務管理工作效率，提高企業資金利用率。針對企業當前資產負債率較高的問題，企業應該加強債務規模管理，通過大數據技術對企業債務上限進行分析，設置短期借款負債比重界限，一旦企業短期借款負債臨近界限則必須給予重視，采取相應措施加以處理，提升企業抗風險能力。

（三）控制企業投資規模

盲目投資、戰略激進是導致企業陷入債務危機的重要原因，而企業盈利水平無法為戰略擴張提供支撐，投資回報無法及時覆蓋成本，造成資金短缺。盡管多業務發展可以為企業帶來規模效應，但由于企業投資計劃不夠合理，或者盲目追求擴張而導致資金投入過大。因此，要求企業能夠根據自身實際情況制定合理的投資規劃，加強投資戰略管理，避免出現盲目投資、激進投資現象。緊跟行業熱點、政策熱點等調整戰略無可厚非，但需要對投資規模進行控制，保證資金運轉順利。針對投資項目，企業應該對項目進行深入調查，制定科學的投資戰略，對項目投資回報率進行深入預測，避免投資投入過大而影響企業正常運營，減少資金浪費問題。在投資前需要對投資風險進行全面評估，同時需要對自身風險承受能力有清晰認知，對于無法繼續下去的投資項目則需要采取及時的止損措施，避免企業陷入債務危機當中。

（四）減少存貨補充企業流動資金

根據企業資金回流情況可以看出，外部獲得的資金僅能暫時緩解企業的資金壓力，只有通過不斷的內部積累，才能促進企業資金回流，解決企業債務危機問題。不斷提升企業的盈利水平，讓源源不斷的資金流入到企業中，避免企業依靠舉債維持運營，這樣才能幫助企業在激烈競爭中占據主動。很多藥業企業都是由于產品無法及時售出，導致企業存貨積壓而占用資金比例較大，通過減少存貨盤活資金也是降低企業負債風險的重要措施。一方面，通過減少企業存貨積壓能夠提升企業的短期盈利水平，幫助企業快速創收，讓資金盡快地回流到企業中，為企業應對債務風險提供保障；另一方面，通過減少存貨還能夠幫助企業將不良資產剝離企業，避免存貨積壓侵蝕企業的利潤。因此，藥業企業應該關注自身存貨變現能力，能夠根據自身業務需求采購、生產產品，避免過度囤積壓貨導致企業庫存積壓，同時應該建立更加完善的庫存管理應急機制，設定存貨限定值，一旦出現存貨積壓跡象則需要及時加以處理。

（五）從嚴管理應收賬款

資金鏈循環不暢是導致企業爆發債務風險的原因之一，而資金則是企業債務危機深層次的原因。若企業能夠快速回籠資金，則能夠為各項經營活動提供充足資金。藥業企業為了能夠快速打開市場，往往會利用賒銷政策，導致企業應收賬款規模不斷增加，如果應收賬款無法及時回收，則代表企業銷售收入無法及時變現，無法為企業帶來及時的現金流入，導致企業資金缺口逐漸增加。因此，要求企業強化應收賬款管理工作，促進應收賬款能夠迅速地回收。對于逾期未能償還的賬款，則需要做好后續處理工作，確定壞賬準備計提比例，能夠及時跟進應收賬款后續回收工作。同時，在開展賒銷業務時必須加強對客戶信用等級評估，設定賒銷額度，為應收賬款金額限度的確定提供依據。藥業企業應該根據實際情況制定科學的應收賬款預算目標，將其控制在合理范圍，同時強化對應收賬款的核算，制定針對性的催收策略，促進資金快速回流，幫助企業獲得充足的資金，以此提升企業應對債務風險的能力。

四、結束語

綜上所述，在我國醫療改革工作持續深入背景下，醫藥行業受到了廣泛關注，藥業企業迎來了重要的發展機遇，但同時也面臨諸多挑戰。相對而言，醫藥行業債務風險發生率相對較高，債務風險一旦爆發，則可能對企業發展造成致命打擊。因此，藥業企業必須能夠根據自身實際情況，對自身融資結構進行合理調整，控制企業短期負債及投資規模，通過減少存貨保證資金流通暢，加強對應收賬款的管控，降低企業債務風險，為企業健康發展營造良好的環境。