提高我國基礎設施項目投融資風險管理的對策

王正琥

（湖北鐵路集團當遠有限公司，湖北 宜昌 443000）

為了實現基礎設施建設投資主體、融資渠道多樣化的融資模式，很多地方政府選擇積極鼓勵社會與海外資本參與到項目建設與運營過程中，而前提條件就在于資金充足，比如說不斷增加財政與銀行貸款投入，筆者認為，為了降低項目投融資中的風險、做好風險管理工作，政府在資源調配方面必須要發揮出引導作用，下面請見筆者針對如何做好風險管理工作的分析。

一、投融資風險管理的概述

（一）投融資風險管理的特征

從概念上說，針對基礎設施項目的投融資，其目的在于借助多種多樣的投融資模式與手段來籌集資金并進行科學分配，其中操手為地方政府部門，展開這一工作時往往處于興建基礎設施工程項目過程中，所使用的方法就是一些財政手段。資金籌集結束后，在整個項目開始建設到驗收這一時間段中，項目開工初期所訂立的一些經濟指標往往會與此階段內的經濟指標出現一些偏差，在大多數情況下都是需要再次增加投資成本的，這對于各投資方來說是會產生一些經濟損失的。

我們可以將相關的投融資風險管理理解為一種監測管理機制，此機制主要起到緩解政府部門財務壓力的作用，同時保證相關項目的投資建設活動可順利開展，在最大程度上降低投融資活動會產生風險的可能性。

（二）風險分類

投融資合約簽訂后，各項目的部分參與人員可能并沒有履行相關義務的能力，這些我們可以歸結為信用風險。

在工程的試生產、生產運營階段，原材料供應與經營管理模式很容易出現問題，這些我們可以歸結為生產風險。

項目最終是要在市場中與同類其他項目展開競爭的，不能保證一定可以在競爭中取得優勢地位，這主要與價格水平與銷售量有關，這些我們可以歸結為市場風險。

項目是否順利完工是最需要關注的問題，其涉及的方面比較廣泛，比如說在施工時出現的成本超支、項目延期等問題，最終體現為不可如期完工，主要會受承包商資信不合格、施工技術不達標以及資金未按時到位等因素影響，這些我們可以歸結為完工風險。

二、項目融資與風險管理的關系

（一）風險管理在項目融資中的作用

在項目融資中，分擔風險是不可或缺的一個重要組成部分，只有各參與方都注重強化自身責任意識才可在最大程度上實現各自的預期收益，同時還能夠將風險降低到最低水平。在一般情況下，項目融資的融資方式所包含的風險遠遠大于以公司融資為基礎的傳統模式，這主要是受項目建設與后期運營等系列不確定因素的影響；在貸款方面，對于有限追索或無追索來說都會增加貸款回收的風險；參與方越多，融資過程的道德、代理風險也會越大，這也就凸顯了風險管理是十分重要的。

如果投資方考慮融資方式的有限追索，那么就可實現少量資金開展大規模項目建設，有時還可籌措到與自身籌資能力不符的一些大項目，但針對這些項目來說，貸款方為了降低貸款風險都會嚴格限制投資方行為，投資方應用資金的難度也會增加不少，即使投資方以往經歷過同類項目建設與相關管理活動，其仍然需要重視風險管理。

對于貸款方來說，可將項目的經濟強度作為項目融資的擔保，其中最重要的是缺乏企業資信與資產作為擔保方，而經濟強度也只是依靠預測與推斷，其準確性并不高。作為一種一次性且獨特的經營行為，項目的周期會比較長，各種風險因素均會影響到項目融資，因此，貸款方應當關心的問題就在于如何做好在貸款回收前的風險管理工作。

（二）風險管理對于項目融資的意義

1．合理分配風險，實現最優投資組合。除了保證各參與方承擔自身最適宜風險之外，還可幫助各個參與方將力所能及之外的風險轉移到其他人手中，最終實現投資組合最優解。

2．減少憂慮，增加社會效益。實現對風險的科學管理可大大緩解參與方的焦慮情緒，各個實施主體也就能夠放開手去做，同時可將風險控制費用調整在合理水平上可有效增加社會經濟效益。

3．明確各參與方的風險地位，更好地協調它們之間的關系。各參與方在資金與法律兩層面中均存在某種關系，確立關系有助于確定各自需要注意的風險因素，這也有助于項目發起方協調各參與方之間的關系。

三、我國基礎設施項目投融資存在的問題

（一）投融資渠道單一

同西方一些發達國家比較而言，我國的基礎設施建設的投資主體還是比較單一的，融資手段則更為單一，在我國，地方政府沒有發行債券的權力。站在發達國家的角度來說，市政債券可為地方政府的城建融資提供更為穩定的渠道，這樣一來，政府就可借助市場來實現低成本籌集資金，優點就在于可以長期實現。不夠科學的融資結構易導致資金難以持續性補償，大多數財政性資金會被直接用于項目建設，這就很難吸引到其他非政府資本投入進來，在一定程度上阻礙了資金總量的擴張。

（二）法律與金融體系配套不全

如前文所說，投融資方式在一定程度上決定了風險所在，單一投資方式會為政府帶來很多壓力，雖然說今年來我國在財政政策建設方面取得了一些新的突破，也引入了一些新的模式如ppp模式等，但與此相關的一些投資渠道搭建還并不成熟。另外，多元化的投融資模式是必須以法律框架為依托的，考慮到現階段部分法律法規不完善的問題，這些投融資方案就很難平穩落地。

（三）政府監管力度不夠

政府監管可為維護投資者利益發揮出“承諾作用”，有助于長期吸引私人資本注入，在大部分發展中國家中，政府監管不力很容易導致基礎設施投融資改革不順利以及私有化轉型失敗。政府應當充分發揮出監管作用如保證特許權經營制度運行正常，這對于長期吸引社會資本投資來說是一個很好的方案。

在政策方面，我國已出臺的部分政策都只是涉及較為宏觀的一些層面，而對一些細節問題如項目融資設計的稅收待遇、審批程序、政府擔保范圍等具體總量則不存在相應的指導政策，長此以往，不夠完善的政策很容易影響到投資積極性。

（四）項目收益存在許多不確定因素

收入的保證問題。為了在最大程度上降低市場風險，銀行往往要求簽署一些協議如長期銷售協議、相應的項目購買協議，意在保證最低收入可彌補建設、融資成本。舉例來說，對于收費公路項目的相關協議來說，當地政府必須要確保一個最低的交通量水平，但在實際中收入的最低標準也并不容易兌現。

項目融資前期需要大量時間來處理一些準備工作，花費也比較大，最終這些成本會歸結為項目投入使用后的收費中，即消費者將會成為項目最終承擔對象，這就需要考慮到消費者是否認可價格水平的問題，政府是否會批準且支持也是一個不確定因素，因此項目收益可以說是一個極不穩定的元素。

（五）專業人才不足

我國現有的大多數投融資模式仍然處于起步階段，而面對市場潛力認知不足、對風險缺乏預見性等問題來說，往往需要特定的專業人才來解決這些問題，這些人才往往可針對具體項目給出專業意見，目前來看這類人才極度稀缺，而專業的咨詢機構屈指可數。

四、提高我國基礎設施項目投融資風險管理措施

（一）建立多元化融資模式

大力倡導多元項目投融資模式，打破壟斷且不斷引入新的競爭機制是一種公平與效率雙管齊下的良好組合。改革開放以來，我國的基礎設施投融資方式正在由計劃式向市場化過渡，比如說城市經營資源建設模式、企業債券等，初級階段往往為完全計劃投資模式，之后則逐漸轉變為計劃主導與銀行貸款相配套的模式，現階段雖然說融資渠道越來越豐富，但是銀行貸款仍然在其中起到主導作用，部分項目則由政府與相關企業投資，銀行貸款的風險是非常大的，這是我們需要考慮的一個問題，而大力倡導BOT、TOT、PPP等投融資模式的應用對于之后的基礎設施建設可積累經驗。

（二）完善相關政策與法規

如果針對項目融資實現特別立法則對于潛在的投資方與政府相關部門可釋放一些積極信號，政府自會遵照相關政策的意思大力支持這些項目，特別是對境外投資者來說更友好不過了，境外投資者尋求相關法律幫助時也會更加便利，可幫助投資者、借貸者明確自身的權利與義務，相關法律條文中還應當聲明項目投融資的原則與各環節程序性規則，可保證各審批程序完全為透明化執行。

（三）加強政府監督

應當建立全面且多元化的監督體制，保證任何一種投融資模式都可以在透明環境下高效運行，保證投融資的安全性，其中必不可少的一個組成部分就是風險評價體系，監督體制主要就是面向排查風險來服務的，此體系中應當針對項目審查、合同規范等設立具體條款，重點在于管理資金的流轉形態，保證相關人員可實時了解資金走向，同時還要對可能出現的一些新問題做好應對準備，地方政府應當對相關社會合作方進行嚴格篩選，其中硬實力合作方是最后的底牌。筆者認為，政府部門選擇BOT投融資模式能夠更好地實施監督工作，針對一系列融資問題也更容易拿出好的方案來解決。

（四）建立完善的風險評估體系

在風險評價體系中，要做到的就是嚴格審查各個建設項目內容的真實性，同時還需要以相關法律法規作為依托來建設多元化投融資業務平臺，多元投融資模式的應用可在一定程度上降低政府的財政壓力，企業經營時的風險壓力也會減小許多。部分建設項目難免存在一些競爭性，政府可適度將重點項目管理工作移交給相關企業，但是政府必須起到主導作用，為投融資建設更多的資源橋梁。舉例來說，如果選擇BOT投項目融資模型，此種模式從長遠看可視為建設項目在特許期內的一種完全民營化模式，站在技術基礎設施投資融資合作的企業角度上，政府對項目不持有所有與經營權，考慮到最大程度上降低融資風險與企業經營壓力的問題，合作方一定可高效完成項目建設活動。

（五）提高對風險的控制能力

1．政治風險的控制。首先我們可以選擇商業保險公司或其他官方機構作為政治風險的投保對象，同時還需要尋求政府保證，保證在面臨征用與國有化改革時可得到補償的，其次則是盡最大努力爭取政府直接介入到項目管理中來，最后對于貸款問題來說可選擇與地區銀行以及一些援助機構來安排平等貸款。

2．法律風險的控制。站在項目貸款人的角度來說，其本身必須要盡早借助一些高資質的律師來了解項目風險，如果能夠拿到相關的風險評估報告則再好不過了，對于一些特殊情況來說，有時地方政府需要調整相關政策與規定并尊重針對此項目的一些規定作為先決條件的可能性。項目公司可與政府簽訂擔保協議，二者應當互惠互利，這可以說又多了一層法律保障。

3．市場風險的控制。如前文所說，項目的實際價格與需求量是市場風險的兩個重要影響因素，也可視為衡量項目經濟強度、預估貸款償還能力的基本指標，在控制項目風險的問題上，項目抵押系統至關重要，尤其是貸款方銀行對項目賬戶的控制，保證抵押賬戶程序的直接性以及抵押后的有效性則是抵押系統最為核心的地方。這樣就可以確保項目公司所有現金流量可處于實時監控下，在最大程度上保護著貸款人的利益。

4．外匯風險的控制。對于外匯問題來說，貸款人可要求項目公司與外匯所指定的銀行簽訂兌換協議，還需在指定銀行開設還款儲備賬戶，為了保證外匯可正常匯出，還需要開立還款信用證、獲取政府的批準文件，為了應對匯率與利率的風險，融資協議中必須要引入套期保值技術，可借助掉期、利率封頂等手段來降低風險損害。

（六）培養優秀人才

在現階段的高等教育中，與管理學、經濟學相關的專業完全可以多多開設與“風險管理”有關的課程，在有條件的一些地區與學校中，可由企業、金融界投入特定資金來贊助相關課程的發展，在社會面中形成“企校聯合”的教學模式，為其他地區起到一個良好的模范帶頭作用。對于一些學者與專家來說，其所處的科研院應當重視有關風險管理的研究，為基礎設施建設項目的風險管理不斷提供新的理論支持，還可大量輸送風險管理復合型人才，除了院校等學術性場所之外。各項目的對接公司也可開展技術培訓活動，可鼓勵相關人員定期參與培訓，從多個角度提高風險管理人員的專業素養。

五、結束語

總的來說，伴隨著我國的經濟發展，未來的項目融資應用平臺還是十分廣闊的。考慮到基礎設施項目所需資金過多、所需周期過長與融資結構復雜等問題，我們就不得不重新審視風險管理這一工作，筆者在本文從投資模式單一、人才缺乏以及法律法規不夠完善、不確定因素較多等角度給出了一些解決建議，希望能夠給相關工作者提供實際操作的借鑒意義。