財務管理目標下資本結構對企業價值的影響

林燕雪 福人集團有限責任公司

引言

財務管理在企業運營過程中有著至關重要作用，它對企業的發展和成長具有決定性的作用。企業資本結構是財務管理中的一個重要內容，本文將以財務管理為切入點，探討資本結構對企業價值的影響。正確的資本結構可以減少企業的成本，提升企業的競爭力及企業的利潤能力，通過最優的資本結構組合，實現企業價值的最大化和增值。而錯誤的資本結構選擇，則可能會導致企業的負債率過高，從而引發經營風險和財務危機。因此，對資本結構對企業價值的影響進行研究，對于企業的經營和發展具有重要的意義。

一、資本結構對企業價值影響的方式

資本結構是企業籌資決策的核心問題，其資本結構是否妥當在很大程度上影響著企業的當前效益與長遠發展，因此企業的資本結構對其市場價值影響巨大。明確資本結構對企業價值實施影響的方式，是提升企業市場價值的一大關鍵。

（一）利用財務杠桿作用影響企業價值

企業資本結構的改變將會對企業資本成本造成影響，在調整資本成本的過程中可以發揮財務杠桿作用來對企業價值實施影響。財務杠桿也被稱為融資杠桿，通常認為企業負債籌資對企業效益造成的影響便可稱之為“財務杠桿”。很多時候，“財務杠桿”一詞與“財務風險”密切聯系。在負債經營背景下，企業的債務很大程度上對企業的經營效益造成影響，在企業通過發行債務籌集資金的過程中，其資金方面的不足得到了彌補，但若企業償債能力不足，便會給企業經營帶來巨大危機。因此，通過選擇資本結構改變企業資金流動的現狀，在使企業面臨風險的同時也讓企業擁有了更多資本來抓住新的發展機遇，企業價值也隨之發生波動。

（二）利用債務資本影響企業市場價值

在企業融資過程中，可以通過發行債務籌集資金，而債務資本的存在受到市場經濟、國家稅收政策等因素的影響，將對企業市場價值產生影響，尤其是國家稅收政策對企業經營所得影響重大。在負債經營過程中，企業的債務利息可以與所得稅相抵減，從而達到稅收節約的效果。負債所帶來的節稅效應能夠降低企業的經營成本，并提高企業利潤率，從而使企業的市場價值得到提升。

（三）通過決策判斷影響企業市場價值

企業對資本結構的選擇在一定程度上影響著企業對環境形勢的判斷以及發展戰略制定，也反過來影響行業市場對企業的判斷。企業選擇不同的資本結構，通過不同渠道獲得融資后，企業的市場視角、立場等自然而言在一定程度上發生偏移，對市場的認知看法也將與此前或同行業企業產生差異，這種差異基于企業自身經營的實際情況，是資本結構選擇與自身經營運作相融合的產物。受到信息不對稱的影響，外部投資者只能夠通過有限信息對企業的市場前景進行判斷，因此當企業選擇了不同的資本結構后，外部投資者以及有關單位機構對其的認知與看法同樣會發生變化，有關企業通過多層面分析后對企業產生新的判斷，這將影響到市場對企業價值的判斷。

二、企業資本結構優化的路徑思考

企業若要優化其資本結構并實現企業價值的提升，應當充分考慮國家政策、時代形勢等諸多方面的變化發展，有效利用外部環境的變化為企業內部治理提供更多方法路徑，引導企業資本結構優化向著良性方向發展。

（一）依托國家金融政策法規

企業優化資本結構需要借助政府的力量。2022 年國務院發布《國務院關于印發扎實穩住經濟一攬子政策措施的通知》，其中包括財政政策7 項，貨幣金融政策5 項，穩投資促消費等政策6 項，并提出了用好政府性融資擔保等系列政策。一直以來，政府高度重視經濟發展，而企業作為市場經濟的主體，其健康平穩運行同樣得到政府的關注。因此，政府陸續發布資金、稅收等方面的政策，通過明確的政策與法律規定對企業資本運行的環境條件進行優化，并利用建設可持續的融資平臺、加強融資監管等方式，為企業發揮財務手段調整資本結構提供直接與間接的支持。在優化調整資本結構的過程中，企業應當全面了解有關政策法規規定，積極爭取中央以及地方的優惠政策，在政府的資金補貼、稅收減免以及加強金融貸款機構放貸監管等系列措施的支持下，實現對資本結構的有效調整，達到降低成本、控制風險的目標。

（二）推動數字普惠金融發展

企業應當正視數字普惠金融發展為企業帶來的好處，積極融入數字化形勢背景下實現深化內部財務管理改革與外部金融環境利用。近年來，國家積極推進數字普惠金融政策落實，大力支持綠色金融信貸投放增長，營建以數字化技術服務實體經濟、推進結構調整和業務轉型的營商環境。與此同時，銀行業亦立足于數字化轉型背景，積極推動金融與科技融合，打造數字普惠金融體系，通過進一步加快業務線上化、網點智能化以及會計運營集約化建設的方式，在推進數字普惠金融縱深發展的過程中，著力促進普惠金融服務能力的穩步提升，讓更多企業能夠享受安全、便捷的貸款融資服務，幫助企業更好地應對資金方面存在的問題與不足。因此，在當前形勢下，企業應當著眼數字化轉型，抓住數字普惠金融發展帶來的更多機遇。

（三）順應現代化轉軌建制步伐

企業必須充分順應時代浪潮的發展，立足現代化企業建設的需求，加快實現企業的轉軌建制，在推動企業面向新時代市場環境改革升級的過程中，結合企業發展的客觀需求制定具有可行性的融資方案，秉承因時而動、因勢利導的觀念持續優化資本結構，進而改善企業經營成果、提升投資效益。首先，企業應當要充分尊重經濟規律，把握市場動態變化，全面梳理近年來市場環境的發展變化以及國內外經濟發展的狀況，對企業的歷史數據信息進行盤點分析，并在此基礎上結合資金運行的客觀規律加強對資金成本的管理控制，從而切實提升企業投資項目的效益。其次，企業應當充分樹立規范化、制度化意識，提高財務工作者的安全合規意識以及責任意識，構建符合現代化發展形勢的企業管理運行制度，明確工作管理的權責，加強對財務工作以及企業決策的科學管理，并順應投融資市場業態變化，積極構建銀企合作的新型關系。

三、優化資本結構提高企業價值的策略

在新經濟形勢下，企業要進一步提高企業價值，增強市場競爭力，必須加大力度優化資本結構，結合當前企業發展的實際情況制定因時制宜、因地制宜的資本結構優化方案，實施積極的策略措施。

（一）提高償債能力

負債與償債是企業資本運作中十分重要的一對概念。當前，部分企業重視推進企業規模化發展，而對資本機構的認識不夠充分，導致企業大筆資金閑置或背負高額負債。根據國家統計局2019 年數據顯示，截至2019 年6 月末，規模以上工業企業資產負債率為57.0%。受到政策與經濟形勢等多方面因素影響，企業負債現象實屬常見，且善用負債有助于企業經營效益提升。但部分企業對資產的管理水平相對較低，不能運用好合理負債的經營手段，給企業運營帶來較大的負擔與風險。因此企業應當加強對負債與資本的研究，提高償債能力。對待短期償債問題，企業應當調控好自動資產與流動負債，將流動比率控制在2：1 左右。而長期償債能力的提高則需要有關人員從貨幣資金、短期投資、應收票據三方面著手，結合企業未來現金流入量、經營獲利能力以及盈利規模大小等進行綜合分析考量。在具體經營操作中，財務部門應當加強對企業利潤效益的預測，減少不必要的資金閑置與資金占用，同時加強對應收賬款的管理，制定科學的賬款管理機制方案，合理運用保險等業務手段提高風險應對能力。

（二）優化股權結構

企業股權結構大體可以劃分為三種：一元型、二元型以及4×4 股權結構。這三種股權結構類型各有利弊，比如一元型機構股份相對集中，一定程度上可以降低股東與管理者之間的代理成本，但一家獨大容易形成控制權私人收益，使企業以及中小股東的權益遭受侵損。股權結構對企業資金流動以及經營運作的影響巨大，從理想模型來看，股東、管理者以及企業利益應當呈現相輔相成、互相促進的關系，但在實際經營中各方的合法權益保障涉及千頭萬緒，因此要想提高企業價值，必須謹慎優化股權結構。一方面，要避免企業制度以及管理層人員頻繁流動變化，導致公司發展的戰略目標與文化氛圍頻生變動，使良效經營策略難以得到落實延續，并給中下層管理人員及企業員工、合作伙伴造成無序、不穩定之感。另一方面，要完善監管制度，增強董事會以及薪酬委員會等的獨立性，運用好監事會等制度加強對股權獨大、股權濫用現象的監督，健全股權激勵的內部監管機制，以健康的股權結構實現股東效益與企業效益最大化。在這一過程中，財務部門應當充分認識股權結構優化對企業長遠發展的重大意義，提供真實可靠的數據信息以及政策手段，支持企業進一步完善企業股權架構設計，發掘股份激勵對企業風險控制與效益增收的價值作用。

（三）加強隊伍建設

為進一步優化資本結構提高企業價值，應當充分提高有關人員的素養能力，打造高質量的工作隊伍，為資本結構優化工作開展提供源源不斷的支持力量。一是要加強有關人員對資本結構管理重要性的認識，拓寬格局意識優化頂層設計，將持續優化企業資本結構，以財務手段提高企業價值的理念貫徹到企業經營管理當中，形成自上而下的正確作風認識，構建切實可行的企業資本運作工作體系，提高企業財務管理水平，并為提高財務內部控制、強化資產風險管理提供可行的戰略指引。二是要加強對專業人才的招納與培養，為具體工作操作提供有力的人才保障，推動資本結構優化有序進行。一方面，應當立足企業實際經營情況，提高財務人員的專業素養，通過引進高水準、業務經驗豐富的專業人士激發財務隊伍建設活力，并加強業務培訓學習，帶動全員加強自我提升，學好用好有關財務知識、工作技能以及相關法規政策，從而在提高財務部門運轉效率的同時獲取可靠的財務數據，實施科學的發展預測，為優化資本結構提供財務保障。其間，還應當著力加強財務工作者信息化意識，提高財務人員信息化辦公素養，為財務隊伍觀念革新與技術升級提供良好的先決條件。另一方面，應當持續提高財務人員的風險意識、責任意識以及現代化財務建設意識，杜絕財務人員“等靠”思想，激勵財務人員主動參與企業發展經營、輔助決策制定，積極為優化資本結構出謀劃策。

（四）拓寬融資渠道

企業應當牢記“不將所有雞蛋放在一個籃子里”的原理，結合企業發展經營實際情況拓寬融資渠道，增強融資能力，在市場競爭日益激烈的當前環境形勢下尋找更多可靠的資金支持，通過建立市場化的融資機制以及加強銀企戰略合作緩解企業在資金方面的壓力，提高企業應對經營風險的能力，為企業面向市場提高競爭力提供有力的資源支持。首先，上市公司應當利用好股票投資，通過增發股票進行籌資。股票的發行需要企業根據綜合情況選擇包銷與代銷的方式，如需在較短時期內籌集到大量資金，可采用包銷的模式，反之則采用代銷模式。其間，企業應當充分考慮自身對資金的急需程度以及風險問題，并憑借較好的企業信譽進行籌資。其次，企業應當靈活運用債務籌資方法，充分衡量資金周轉、流動資金存量以及項目收益率等方面因素，根據企業的現實需求以及負債承擔能力選擇合理的債務期限結構，并做好風險應對的預案處理，制定恰當的債務融資方案。在融資過程中，企業還應當依據外源融資以及企業經營的實際情況，選擇恰當的融資目標并積極爭取市場或投資方的直接投資。

（五）加快財務數字化進程

在當今經濟形勢下，企業要想進一步提高企業價值，在激烈的市場競爭中牢牢占據一席之地，必須面向現代化企業建設的客觀要求，充分認識企業數字化轉型的必要性與未來方向，積極融入時代發展潮流，加快構建數字化經營管理體系，加快推進財務數字化進程，以數字普惠金融促進企業資本結構動態調整，助力企業健康平穩發展。一是要妥善引入云計算、大數據、區塊鏈等信息化技術，以技術為核心，以平臺為支撐，創新企業金融服務，促進數字技術與財務管理深度融合，加快實現傳統財務工作側重對財務數據處理的“核算型財務”向發揮財務手段支撐企業戰略部署的“決策支持型財務”轉變，并通過數字化財務管理模式的搭建提升財務數據的可視化，從而更加科學、精準地進行財務數據分析，提升企業財務管控能力，為進一步優化資本結構提供信息化、自動化財務支持。二是要利用好數字普惠金融戰略，緊跟政策發展變化步伐，搭乘數字技術創新投融資金融業務模式的快車，在享受成本相對更為實惠的信貸服務的同時，通過線上征信體系平臺讓企業與監管機構以及投資者之間存在的信息不對稱問題得到有效緩解，加強大數據風控以及企業經營量化決策。

結語

在數字化轉型成為企業發展必然趨勢的當今時代下，企業若想維持平穩健康高質量的發展勢頭，勢必要深化資本結構調整，立足市場環境與政策環境的變化積極優化企業融資的渠道方式，在發掘多樣資金來源的同時，充分加強企業自身的償債能力營造良性負債經營模式，優化股權結構提高企業風險應對能力，打造專業的財務工作隊伍，提高財務服務水平，拓寬融資渠道緩解企業運行的資金壓力，并進一步推進企業數字財務建設進程，積極構建現代化的財務管理機制，推動企業競爭力持續提升。