深化債券注冊制改革 債市步入量質并重新階段

證監會日前發布《關于深化債券注冊制改革的指導意見》和《關于注冊制下提高中介機構債券業務執業質量的指導意見》，加快完善公司（企業）債券制度規則體系，持續推進審核注冊工作制度化、規范化和透明化，強化債券全鏈條監管和風險防范。

專家認為，近年來境內信用債市場增長較快，債券市場正由“量的擴張”轉向“量質并重”發展新階段。深化債券注冊制改革，將更好支持國家重大戰略實施和重大項目建設，助力建設現代化產業體系和實體經濟高質量發展。

提升服務實體經濟質效

在專家看來，不斷增強服務國家重大戰略、現代化產業體系建設和實體經濟高質量發展的能力，構成《關于深化債券注冊制改革的指導意見》出臺的重要目的。

一方面，指導意見進一步提高債券審核注冊工作效率和可預期性，持續提高優質企業、民營企業債券融資便利性。川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂分析，指導意見按照統一公司債券和企業債券、促進協同發展的思路，進一步完善制度機制，提高債券審核注冊工作的制度化、規范化和透明化水平。同時，指導意見按照扶優限劣原則，進一步提高優質企業融資便利性，對弱資質企業加強把關，將更好提升債券市場服務實體經濟質效，保持債券市場融資渠道總體穩定。

另一方面，指導意見加大對重點領域和重大項目的支持力度，助力提高直接融資比重，更好服務國家重大戰略、現代化產業體系建設和實體經濟高質量發展。“指導意見明確，強化對科技創新、綠色發展、鄉村振興等重點領域和重大項目建設的債券融資支持，主承銷商也應當加強對上述領域的債券融資支持。”南開大學金融發展研究院院長田利輝分析，此舉進一步完善了債券市場支持服務國家重大戰略和實體經濟高質量發展的制度規則，提升企業債券融資的可得性和便利性，積極服務構建新發展格局。

完善基礎制度安排

完善基礎制度安排和公司（企業）債券制度規則體系是此次深化債券注冊制改革的重要舉措。

“堅持制度化規范化透明化導向，《關于深化債券注冊制改革的指導意見》著眼于完善債券注冊制全流程基礎制度安排，具體體現在債券發行審核注冊機制得到進一步優化，注冊會、審核會等決策制度機制進一步完善等方面，且實現了審核標準、審核流程的公開透明。”田利輝告訴中國證券報記者。

中共中央、國務院3月印發的《黨和國家機構改革方案》明確提出，強化資本市場監管職責，劃入國家發改委的企業債券發行審核職責，由證監會統一負責公司（企業）債券發行審核工作。發布兩個債券指導意見，成為落實黨和國家機構改革部署，統一公司（企業）債券發行審核工作在制度規則層面邁出的重要一步。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，一方面，指導意見按照統一公司債券和企業債券、促進協同發展的思路，深化債券注冊制改革，完善相關制度機制，提高公司（企業）債券審核注冊工作的制度化、規范化和透明化水平，強化債券業務全鏈條監管；另一方面，指導意見出臺將進一步強化企業債券功能發揮。

維護債券市場良好生態

綜合兩份指導意見，壓實發行人和中介機構責任，強化稽查執法力度，維護債券市場良好生態，成為深化債券注冊制改革的重中之重。

作為債券市場重要參與方，中介機構執業水平長期以來受到關注。《關于注冊制下提高中介機構債券業務執業質量的指導意見》特別強調，強化承銷受托機構債券業務執業規范，提升證券服務機構執業質量，強化質控、廉潔要求和投資者保護，依法加強監管和完善立體追責體系。

陳靂舉例說，指導意見針對市場反映的債券審計、法律等業務質量存在的突出問題，要求會計師事務所健全質量控制體系，加強債券審計業務的風險評級管理；律師事務所建立健全業務質量和執業風險控制機制，對會計師和律師執業全流程質量控制提出明確要求，均有助于提升證券服務機構執業質量。

加強債券發行和存續期監管，健全與債券注冊制相適應的事中事后監管機制，則被視為債券注冊制改革的“靈魂”。

“監管部門明確提出，堅持‘受理即納入監管要求，完善中介機構全流程、全鏈條監管機制，以問題導向和風險導向為原則開展現場檢查。依法打擊‘結構化發債、返費等承銷環節違法違規行為，規范市場秩序。對重大違法違規行為加大稽查處罰力度，堅持‘雙罰制原則。”在浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林看來，指導意見中關于強化稽查執法力度的舉措，將有助于健全與債券注冊制相適應的事中事后監管機制。