錨定“穩(wěn)增長(zhǎng)” 更多貨幣政策工具可期

6月金融數(shù)據(jù)發(fā)布在即。綜合多重因素看，6月新增信貸規(guī)模可能環(huán)比回升。

專家認(rèn)為，隨著后續(xù)更多穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)推出，信貸需求料持續(xù)企穩(wěn)回升，“寬信用”進(jìn)程有望加速推進(jìn)。三季度仍有降準(zhǔn)空間，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、政策性金融工具或成為發(fā)力方向，不排除增加現(xiàn)有政策工具額度以及創(chuàng)設(shè)新政策工具的可能。

新增信貸規(guī)模料環(huán)比回升

作為傳統(tǒng)信貸大月，6月新增信貸規(guī)模有望環(huán)比回升。不過(guò)，受綜合融資需求不足等因素影響，6月信貸增量可能低于去年同期。

“作為年中季末月，6月新增信貸環(huán)比可能明顯多增。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析，受去年同期高基數(shù)以及當(dāng)前有效融資需求尚待修復(fù)等因素影響，6月新增信貸投放同比或少增。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明預(yù)計(jì)，6月新增信貸規(guī)模可能低于去年同期。“6月末票據(jù)利率再度明顯下滑，半年期國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率最低降至1.40%。同時(shí)，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率與同業(yè)存單到期收益率的利差擴(kuò)大，這反映當(dāng)前信貸景氣度依然較弱。”明明說(shuō)。

從結(jié)構(gòu)上看，居民短期貸款持續(xù)恢復(fù)，以房貸為主的居民中長(zhǎng)期貸款可能低于往年水平。國(guó)泰君安證券研究所首席宏觀分析師董琦認(rèn)為，在低利率環(huán)境中，居民短期消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸需求持續(xù)恢復(fù)。6月商品房、二手房銷售有所走弱，當(dāng)月以房貸為主的新增居民中長(zhǎng)期貸款可能不及往年水平。

企業(yè)貸款方面，溫彬認(rèn)為，相比去年而言，今年二季度信貸投放速度有所放緩。6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）數(shù)據(jù)雖邊際好轉(zhuǎn)，但仍位于榮枯線以下，企業(yè)貸款表現(xiàn)相對(duì)較弱。“考慮到政策繼續(xù)引導(dǎo)支持制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，疊加6月降息落地，企業(yè)貸款仍有支撐，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款依然是新增信貸的重要拉動(dòng)力量。”溫彬說(shuō)。

融資需求恢復(fù)有支撐

近期，中期借貸便利（MLF）、貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）等多個(gè)利率指標(biāo)相繼下調(diào)，釋放出宏觀政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的清晰信號(hào)。專家認(rèn)為，隨著后續(xù)更多穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)推出，“寬信用”進(jìn)程有望加速推進(jìn)，融資需求將逐步恢復(fù)。

“伴隨后續(xù)一批穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策措施落地，財(cái)政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策等協(xié)同發(fā)力，信貸投放改善和社融增速回升都將逐步兌現(xiàn)。”明明說(shuō)，三季度或有降準(zhǔn)可能。同時(shí)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具擴(kuò)容增新、政策性金融工具發(fā)力也將是可能的方向。

同時(shí)，地方債發(fā)行有望在三季度提速。明明表示，從部分省區(qū)市公布的7月或三季度的地方債發(fā)行計(jì)劃看，融資開(kāi)始逐步提速，疊加7月地方債到期規(guī)模相對(duì)較低，可能對(duì)社融整體有所支撐，財(cái)政資金的運(yùn)用也將助力經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步改善。

“預(yù)計(jì)三季度更多積極的宏觀政策措施將出臺(tái)，企業(yè)負(fù)擔(dān)下降、預(yù)期改善、居民收入水平逐步恢復(fù)將推動(dòng)‘寬信用進(jìn)程。”植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，企業(yè)尤其是民企直接融資渠道將進(jìn)一步拓寬，國(guó)債與地方專項(xiàng)債發(fā)行提速，信貸和社融將穩(wěn)步增長(zhǎng)。

連平預(yù)計(jì)，下半年新增信貸或接近10萬(wàn)億元，全年增量超過(guò)25萬(wàn)億元，信貸增速回升至11.9%左右；社融增量有望接近13萬(wàn)億元，全年增量超過(guò)35萬(wàn)億元，存量增速回升至9.7%。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具充分發(fā)力

貨幣政策繼續(xù)發(fā)力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信號(hào)持續(xù)釋放。人民銀行貨幣政策委員會(huì)日前召開(kāi)的2023年第二季度例會(huì)提出，繼續(xù)加大對(duì)普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。

連平認(rèn)為，下半年貨幣政策將著力降低企業(yè)與居民的融資難度與借貸成本。支持銀行加大信貸投放力度，保障實(shí)體企業(yè)尤其是中小微企業(yè)有相對(duì)充足的資金用以擴(kuò)大生產(chǎn)投資。繼續(xù)通過(guò)政策性銀行與商業(yè)銀行為政府債券發(fā)行、重點(diǎn)項(xiàng)目落地提供充足的金融支持。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的運(yùn)用也提上日程。日前，人民銀行決定增加支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元，進(jìn)一步加大對(duì)“三農(nóng)”、小微和民營(yíng)企業(yè)金融支持力度。

增加現(xiàn)有結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具額度以及創(chuàng)設(shè)新的政策工具亦存在可能。“在增加支農(nóng)、支小再貸款再貼現(xiàn)額度的基礎(chǔ)上，后期各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將充分發(fā)力，不排除增加現(xiàn)有政策工具額度，以及創(chuàng)設(shè)新政策工具的可能。”東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，下半年貨幣政策針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的定向支持力度有望進(jìn)一步加碼。

中國(guó)銀行研究院日前發(fā)布的報(bào)告指出，在結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具延續(xù)實(shí)施帶動(dòng)下，金融機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)領(lǐng)域信貸支持力度有望繼續(xù)保持在較高水平，特別是綠色、高技術(shù)制造等領(lǐng)域的信貸增速有望維持在30%以上，普惠等領(lǐng)域的信貸增速有望保持在20%以上。