新一輪科技革命周期不止于AI生物、能源、軍工等是牛股“搖籃”

徐馳

2023年以來，ChatGPT、室溫超導材料（LK-99）、能夠殺死所有實體惡性腫瘤的靶向化療藥物（AOH1996）等多項新技術突破之聲不絕于耳，實際上，這一系列新技術的集中式爆發并非偶然，而是新一輪全球科技革命周期中的必結之果。伴隨全球勞動力人口的低增長，物質資源的利用率、資本的使用效率逐漸趨于平穩，要提升全要素生產率促進世界經濟的快速發展越來越依靠于——技術進步。

當今世界正處于百年未有之大變局，尤其是地緣政治沖突、逆全球化等因素不斷沖擊著世界經濟格局。加大科技創新投入，搶占科技制高點，成為全球各國的一致共識。大國博弈時代，各國在信息技術、生物技術、航天技術、海洋技術、能源技術等科技領域的全面競爭加碼，注定了新一輪全球科技革命“萌芽”不止于AI，而是多個領域科技創新的“百花齊放”，這一過程亦是孕育大牛股的“搖籃”，將涌現出很多新的投資機會。

近年來，世界各大經濟體所面臨的一個共同現實是——全球勞動力人口低增長、勞動生產率和資本使用效率逐漸平穩所帶來的全球經濟增速放緩是歷史大勢所趨，疫情肆虐全球更是加劇了經濟增速放緩的斜率。

在此背景下，世界各國為緩解經濟增速放緩所帶來的壓力，基于“本國優先”戰略進行考量的貿易保護主義、單邊主義、逆全球化之勢愈演愈烈，世界也由此進入大國博弈時代。

以史為鑒，每當全球經濟增長進入瓶頸期，技術進步往往是破局的“勝負手”，以及帶動全球經濟實現新一輪增長的重要驅動力。

例如，在航空航天領域，美國開啟“星鏈計劃”，計劃發射約4.2萬顆衛星，搶占近地軌道和空間頻譜資源，在SpaceX的幫助下已經有超4000顆衛星成功送入軌道。由于國際電信聯盟對軌道和頻譜獲取采取“先到者先得”原則，這意味著其他國家需要避開已申請的頻段和軌道，客觀上美國“星鏈計劃”可以達到壓縮其他國家太空探索的空間。

但是，科技革命的突破式發展并非空談，背后需要大量的政策、資金、人才支撐，同時創新與生俱來的不確定性注定了——科技革命要實現突破式創新離不開國家層面的主導。

國家政策帶動政府引導資金、社會資本爭相加大對科技創新投入，為科技革命發展提供源源不斷的資金“血液”。2018年以來，中美兩國持續加大對科技創新的支持力度，科技研發相關費用持續快速增長。2018年至2020年，美國研發投入總額增速明顯提速，連續三年增速超過6.5%，此前不足5%。2018年至2022年，中國全社會研究與試驗發展經費投入強度也出現較快增長，2022年經費投入強度達到2.55%，超過歐盟國家平均水平，較2017年提升約0.4個百分點。

科技革命爆發的標志就是新一代科技成果開始廣泛應用于生產生活，從而解放、發展生產力，提高勞動生產率。但經歷了蒸汽機、電力、信息技術三次科技革命后，全世界生產力的提高已經步入階段性瓶頸。新一輪科技革命要進一步提升勞動生產率，絕不是單一技術突破能夠實現，而是多個領域、多項技術的持續突破和共同推動，全球也將進入科技“百花齊放”時代。

回顧歷史，第一次工業革命中，蒸汽機的發明帶來火車、輪船等新工具出現，大幅提升運輸效率和勞動生產率。在此次工業革命期間，英國和荷蘭為了在海洋霸權和殖民擴張的競爭中取得優勢，雙方都投入大量資源發展航海、造船和相關技術。

第二次工業革命中，電力技術的出現帶來電燈、電話和電氣化學產品問世；在交通運輸方面，英國的蒸汽機車和德國的內燃機車相繼面世。19世紀中期至20世紀初期，德國化學、電力等技術崛起并趕超原本處于領先地位的英國，為應對挑戰，英國投入更多資源發展科教、促進創新，大國博弈過程有力地促進了第二次工業革命的進程。

第三次工業革命的技術突破則更加豐富，以原子能、電子計算機、空間技術和生物工程的發明和應用為主要標志，涉及信息技術、新能源技術、新材料技術、生物技術、空間技術和海洋技術等諸多領域。這一輪信息科技革命伴隨著美蘇爭霸來臨，處于“冷戰”中的美蘇先后開啟科技競賽。

歷史經驗表明，每一輪科技革命“萌芽”的生長并非偶然，其背后必然蘊含著大國博弈的時代特征；每一輪科技革命也并非以單項技術突破為標志，而是多個領域技術的共同進步，因此，新一輪全球科技革命“萌芽”將不止于AI。

例如，1990年初蘇聯解體標志著美蘇“冷戰”結束，世界從此進入較為和平的發展時期，原來的計算機等軍用技術逐漸被商業化運用，以英特爾、微軟、甲骨文、蘋果為代表的科技公司步入發展的快車道，各類科技資產估值隨之迅速抬升，1990年至2000年，納斯達克指數漲幅將近八倍，直到21世紀初互聯網泡沫破滅。但在此期間成長起來的科技公司依舊擁有極大地創新力和發展潛力，當前仍是全球科技領域的“領軍者”。

目前學術界普遍認為，人類第四次、第五次科技革命或會圍繞生物技術、人工智能而產生，圍繞這些領域所涌現出的投資機會“方興未艾”。

當前，大國博弈將由“戰場”轉向“實驗室”，在“先到者先得”的科技競爭理念引導下，未來東西方各國對于科技的比拼將進入白熱化階段。這一過程中，新一輪科技革命周期的到來已經毋庸置疑，全球范圍內重要領域的科技“大爆炸”亦是必然。

就國內外資本市場而言，受新一輪全球科技革命周期的影響，多個領域都將涌現出中長期投資機會，具體投資領域可以關注以下三個方面：

首先，大國博弈中全球科技革命帶動技術不斷創新升級，疊加美國歷史百年鐵律——美國領導人連任“選舉年”，貨幣政策往往由“鷹”向“鴿”轉換開啟美國降息周期；與此同時，美國科技企業近兩年裁員縮減成本后的業績釋放，以納斯達克為代表的科技股仍受益于科技創新紅利。因此，建議在納斯達克市場中優先選擇科研費用投入高、技術壁壘優勢明顯的科技產業龍頭。

其次，圍繞國際貿易聯盟形成，西方多個國家或將出臺更多科技領域的打壓或封鎖措施，以此維護自身科技在全球的競爭優勢，尤其是美國等發達國家掌握優勢技術的半導體芯片、人工智能等領域。而我國要建設現代化產業體系，實現經濟社會高質量發展，解決核心技術“卡脖子”等問題是必由之路。因此，我國自主可控戰略及國家安全問題的重要性顯著提升，可以持續看好我國科技發展薄弱領域和關鍵環節的自主可控進程。

受益于政策發力實現科技突破的戰略目標下，我國資本市場TMT（科技、媒體、通信）板塊中圍繞核心科技在內的科技股將是市場的重要主線。建議甄選具有“卡脖子”關鍵環節、核心研發能力強的國產替代的科技企業。

最后，從中長期視角來看，在全球科技競爭的背景之下，生物科學、航空航天等關鍵領域都將迎來歷史性發展機遇，新一輪科技革命是擁有核心科技企業驅動的“科技革命+”，而非以資本為中心的“類互聯網+”。其中，在全球或國內擁有領先技術的企業，即便當前距離業績兌現仍需時間（例如生物科技和創新藥等行業），或者當前應用前景相對有限（例如軍工等行業），資本市場均有提前反應的機會，具有較好研發動力的安全屬性，這些行業當前的市場估值也具有較好的安全邊際。

（本文作者系中泰證券策略負責人。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。文中所提個股僅做分析，不做投資建議。）