市場調整引發基金凈值“巨震”投資者尋覓“抗跌基金”需分辨真偽

張鵬遠

隨著市場波動增大，投資者對于如何規避風險、尋找避風港的需求愈發迫切。上周五市場的大跌不僅讓此前的上漲勢頭遭遇阻礙，也使基民對于抗跌基金的關注度大增。但在眾多基金產品中如何辨別真偽，選擇具備抗跌特征的基金，成為投資者亟須解決的問題。

首先基民需要看一個重要的指標——Beta。在選擇抗跌基金時，首先需要考察基金的歷史表現，特別是在市場大幅波動時的表現。與此同時，也要了解市場走勢與基金表現之間的關聯性。

當基金Beta值接近1時，基金凈值與大盤走勢越相似表現為同漲同跌；Beta值大于1，意味著該基金在市場上漲時可能會表現得更好，但在市場下跌時也可能承受更大的風險。Beta值小于1，說明基金在市場上漲時可能表現較為保守，但在下跌時風險相對較小。

為此，我們統計了公募普通股票型、偏股混合型成立3年以上共1173只基金（剔除C類等其他份額）的近三年Beta值、以及收益率等指標。統計結果顯示，具有較低Beta值的基金整體表現要優于其他區間的基金。例如，普通股票型基金來看，Beta值0.7～0.9之間的基金，近三年平均收益率10.61%，夏普0.0145，高于其他區間基金，同時它們的最大回撤為26.79%，也是最小的。

數據來源：Wind；截至日期8月17日

數據來源：Wind截至日期8月17日

而對于偏股混合型基金也是一樣，較低Beta區間的基金平均收益最高，高達18.32%。近幾年A股市場不斷震蕩，此類低Beta基金可以稱得上是真正的抗跌基金。

但Beta值也只能通過事后回測計算，才能有效地篩選出此類基金。對于基民來說如何提前預知這類基金的屬性呢，或許可以從這類基金的特征著手分析。

通過觀察我們發現，這類抗跌型基金都有一個相對穩健的投資策略，分散是其最直觀的特征之一。

例如低Beta值基金中的景順長城滬港深精選股票，2022年末的第一大重倉行業僅占基金總資產的22.5%，2021年末約為21.1%，2020年末更是僅有13.5%。高度分散讓基金分攤風險的同時，也使其獲得了穩定的收益。以近3年統計，該基金收益率36.3%，同類型平均收益下跌3%，期間最大回撤僅15.4%，同類型平均最大回撤40%，可見業績是大幅優于同類型基金。工銀創新動力股票同樣具有相同的特征，2022年末第一大重倉行業僅占基金的35.1%，基金凈值同樣表現高收益、低波動、低Beta屬性。

在低Beta值基金中，我們卻發現了反例，前海開源中藥研究精選股票A這類中藥主題基金，行業集中度高，大多為中藥股，雖然同樣做到了與市場低相關，但提高了它的風險，導致其最大回撤24%，也是要高于其他基金，大成高新技術產業股票A也是同理。

因此，尋找那些具備豐富經驗，能夠在市場波動時保持冷靜、靈活調整投資策略的基金經理至關重要。例如近幾年出圈的主動權益基金經理楊鑫鑫，他的特點是擅長價值投資策略，投資風格穩健，換手率低，風控能力強。其所管理的工銀創新動力股票，在任職的4年半內獲105%收益，年化收益率17.36%，同類型基金排名靠前。其投資風格同樣高度分散，基金2022年末在大多數申萬一級行業中都有覆蓋，最高的醫藥生物板塊占比僅為7.04%。

此外，楊鑫鑫同樣看重估值，弱化短期的利空利多消息，他在持有過程中對于個股的某些不改變基本邏輯的邊際變化不那么敏感，因而換手率相比同類基金較低。二季度仍然保持了分散特征，目前重倉股所屬行業是鋼鐵、房地產、銀行等，10大重倉股遍布9個申萬一級行業，風格極具特色。

另外，值得注意的是，基金具備抗跌屬性，有時并不意味著上漲時就漲得更高。比如，公募市場上存在的市場中性基金，在有統計的22只市場中性基金中（二級投資分類），近三年Beta值平均僅有0.13，但從收益來看，近三年平均還是下跌3.04%，同時最大回撤也僅有9.97%，可謂收益不高，波動、風險又小，不一定適合追求絕對收益的投資者，相反更適合較為穩健的投資者。

通過觀察發現，這些基金由于具有一定的對沖倉位，例如使用股指期貨合約做對沖，使得整體組合呈中性，弱化對市場方向的判斷，這樣風險小的投資策略同樣所帶來的收益也會相對小一些。同時，因為對沖同樣具有成本，此類基金還要考慮對沖策略的性價比，在對沖與收益之間找到平衡，具有一定難度。與此同時，也有許多市場中性基金選擇以較低的股票倉位、較高的現金倉位、增加債券型倉位，來達到降低波動、抗跌的目的。我們統計近三年市場中性基金的平均股票倉位是66.3%，2022年末平均存款倉位19.49%，債券倉位5.13%。

數據來源：Wind截至日期8月17日

以基金經理吳江宏、顧耀強所共同管理的匯添富絕對收益策略定開混合A為例，2022年末其股票倉位54.4%，債券30.36%，現金14.44%，但從收益來看，基金近三年下跌約12%。從整體規模來看，公募市場中性基金規模還屬初期階段，總和僅有76.73億元；產品多為小于1億元的迷你基金，后續發展可持續關注。

綜上所述，投資者在布局抗跌基金時，需要從多個角度進行綜合分析。市場走勢與基金表現的關聯性、基金投資策略的穩健性、基金經理的經驗與能力包括基金的風控能力，都是選擇抗跌基金的重要考量因素。只有在充分了解基金的各項特征后，投資者才能做出明智的決策，為投資組合構建一個穩健的抗跌防線。

（文中所提基金僅作為舉例，不作為買入推薦。）