騰訊公司股權激勵實施效果分析

□文/梅佳偉 楊耀麗

（哈爾濱師范大學 黑龍江·哈爾濱）

［提要］ 隨著互聯網行業在中國的快速發展，股權激勵成為各個公司的熱門話題。本文采用理論和案例相結合的方法，通過對騰訊公司實施股權激勵前后的財務指標和非財務指標兩個方面的對比分析，可以發現股權激勵制度對騰訊公司的效益有很大影響。根據其激勵模式單一化和激勵對象基層化的缺點，制定更有針對性的措施，能讓股權激勵制度帶來更好的效益。

一、股權激勵理論基礎概述

（一）股權激勵的含義及特點。股權激勵是一種通過把股權分給企業經營者，使得企業經營者與公司股東擁有共同利益的一種手段。這樣的共同利益把公司的經營成果和自己的收益捆綁在一起。不過這種股權激勵是有條件的，員工需要達到公司制定的行權條件，才有機會拿到公司的股權，從此以后，公司與員工實現共同收益，共擔風險，因此這種制度大大刺激了員工工作的積極性，提高了工作效率，從而提高公司收益，實現公司可持續發展。

一般來說，股權激勵都是具有長期性的，公司想要留住人才，而這些員工也需要公司來提供一個提高收入的平臺。而且一般行權的期限會很長，只有員工在長期內一直表現優異，才能獲得激勵的股權，公司也需要時間來篩選適合的人才，讓他們與公司利益捆綁。

（二）股權激勵模式分類

1、股票期權。總的來說，股票期權是指在一定期限內買入或者賣出手中的股票來換取一定收益的權利。也就是員工可以和公司約定一段時間，在這段時間里購入公司的股票，然后再賣出，這中間的差額就是員工能得到的收益。

2、虛擬股票。虛擬股票是公司直接給通過行權條件的員工直接發放的股票，但是這種股票員工自己沒有買賣的權利，甚至沒有控制權，只能在到期后通過股票數量換成定額的金額。而且如果發生員工離職，這個權力將被收回。

3、業績股票。員工應先與公司達成協議，在固定期限內對工作的業績提出要求，如果員工完成了，約定好的股票就會被員工得到，但若是員工沒達到要求，或是在工作中出現了重大紕漏，那這個股票將無法獲得。

（三）股權激勵相關理論基礎

1、委托代理理論。委托代理理論主要是指將公司的所有權和經營權分離，由公司的所有人聘請專業的管理者代為管理公司，但由于委托人和管理人之間的信息不對稱，會引發許多矛盾，亟待解決。近年來，隨著經濟的不斷發展，公司想要發展，就需要跟隨新時代的潮流。公司作為委托人，需要他的代理人為他創造更多的效益，所以要通過股權激勵的手段，讓他們的利益一致，使得代理人行動效用最大化，給公司帶來最多的收益。

2、人力資本理論。人力資源管理的各個體系之間是相互有關聯的，而不是獨立的存在，共同形成有序的生態。人力資源分為幾個模塊，每個模塊都有自己應盡的工作職能和工作性質，每個模塊之間也互相聯系緊密，合作互通，缺一不可，共同以公司的效益為首要目標。同時，還需要不斷調整工作方法，保證人力資源部門正常運行，以實現企業人才戰略的最終目標。作為公司的員工，需要找準自己的定位，即自己適合什么崗位，實現自身利益最大化。

3、激勵理論。激勵理論是管理心理學的一部分內容，他主要是處理需要、動機、目標和行為這四者間的關系。在學者看來，人只有有了需要，就會有動機去實現這個需要，如此來看，人就會產生目標，然后為了實現這個目標做出行動。激勵就是從人的心理入手，抓住人的需要，讓他產生為了滿足這個需要而有動機，然后制定目標，并最終影響其自身的行為。馬斯洛的需求層次理論、赫茨伯格的雙因素論、佛盧姆的期望理論和亞當斯的公平理論，都是著名的激勵理論，他們分別從需求、激勵、期望和公平等方面闡述了對被激勵對象需要動機、目標和行為的理解，并提出了公司的所有人該如何制定激勵手段的影響因素。

二、騰訊公司股權激勵案例介紹

（一）騰訊公司基本情況介紹

1、公司簡介。騰訊公司全名是騰訊科技有限公司，是我國目前最大的互聯網公司之一，成立于1998 年11 月，至今已有24 年的歷史。騰訊一直秉承一切以用戶價值為依歸的經營理念，始終處于平穩、高速發展的狀態。

2、行業內部環境分析。我們主要通過人員、組織結構和企業文化來分析內部環境。騰訊的人員主要分為管理層和普通員工。管理層普遍是35～45 歲的中青年，是經驗豐富，實操能力強，有較強的抗壓能力的那一批人，能在自己的管理范圍內帶領員工走向正確的道路。而普通員工多為25～35 歲的青年，身體強壯，可以熬夜，拼勁十足。

從騰訊公司的組織結構上來看，是屬于扁平化結構，是一種緊湊而干練的組織結構，在未來有無限的發展潛能。從騰訊公司的企業文化入手分析，他的文化是獨裁者文化，顧名思義就是高度集權化，這種文化有他的優點，也有他的缺點。優點就是作出決策的效率高，減少內部斗爭。但是，缺點也很明顯，就是一旦行差踏錯，就有可能造成重大損失，這也是對公司管理層的一種反向壓力。對于騰訊公司來說，由于其員工多、工作強度較大、決策效率高這些特點，導致公司急需一種模式來協調員工與管理者和管理者與所有者的矛盾。員工多，但是由于工作強度太大，而且普通高層又沒有決策權，所以一般的薪酬無法留住優秀的員工或者是有能力的高層，因此股權激勵的實施就顯得尤其重要。

3、行業外部環境分析。中國政府在2006 年的時候對高新技術企業提供了政策扶持，在稅收上也提供了減稅政策。2013 年，政府更是在全國各地設立高新技術產業園區，引導這些高新技術企業進入產業園區，并提供稅收優惠，讓他們可以緊密聯合，快速發展。可以說，國家已經為高新技術企業提供了最良好的發展環境，而以騰訊為首的幾家大公司也不負所望，成功發展了起來。

（二）騰訊公司股權激勵方案。騰訊公司在2001 年實行第一次股權激勵，至今根據股權激勵計劃獎勵員工的股份共計15.75 億股（拆股后）。雖然股權激勵是互聯網公司常見的激勵方式，但像騰訊公司這樣“財大氣粗”的也實屬少見。

和大多數股權激勵的公司一樣，騰訊公司的股權激勵實行的是雙計劃并行，也就是股票期權和限制性股票并行的股權激勵計劃。在騰訊，股票期權被稱為購股權計劃，就是給員工在一定時間范圍內購買公司股票的權利，并且會約定一個行權價，而員工只要把股票售出，這兩者之間的差額就是員工的利益所得。限制性股票在騰訊被稱為股票獎勵計劃，顧名思義，這個股票是不需要員工花錢去買的，而是公司贈與的。當然，得到這些股票，公司會給出限制性的條件，只有達到這些條件，這些股票才能真正屬于員工。（表1、表2）

表1 騰訊購股權計劃表

表2 騰訊股票獎勵計劃表

（三）股權激勵實施情況。目前，騰訊公司前四次的購股權計劃已經在2019 年全部完成，2017 年實施的購股權計劃在這些年也在陸續實施。但是，由激勵措施可見，騰訊公司的股權激勵政策主要還是傾向于股票獎勵計劃，也就是限制性股票。發行的目的旨在嘉許獎勵人士所做出的貢獻并吸引及挽留騰訊公司持續經營及發展所需的人才。股票獎勵計劃近幾年頻繁實施，甚至于近幾年一年就會實施多次，由此可見，這項股權激勵措施對騰訊公司的效益影響是相當顯著。

三、騰訊公司股權激勵實施效果分析

（一）股權激勵方案實施后對非財務指標的影響。市場占有率是指這個市場對這家公司的一個肯定，市場是一定的，如果騰訊越做越大，那他的市場占有率一定會越來越大。游戲在騰訊業務中收入占比最高，超過40%，通過對它的分析，也能看出騰訊在互聯網行業的地位。騰訊公司的游戲業務在移動游戲中占比93.91%，在這個行業占據絕對性地位。由圖1 可知，騰訊公司在主營業務游戲方面一直保持著50%以上的市場占有率，比起第二名網易游戲有較大差距，在行業處于領先地位。這也得益于騰訊公司2016 年實施的大規模股權激勵制度，在移動游戲市場的用戶規模大幅增加的時代，抓住機遇不斷地研發出新的爆款游戲，以達到留住用戶的目的。（圖1）

圖1 騰訊主營業務市場占有率統計圖

近些年來，騰訊一直致力于擴大他的商業版圖，努力開拓新產品、新市場，在互聯網行業中占據龍頭地位。盡管后面幾年的行業趨于飽和，增幅逐漸變小，但騰訊公司依然是整個行業中具有最強競爭力的公司。騰訊公司旗下的產品非常多，很多年前，僅靠QQ 和微信兩款產品就已壟斷了即時通訊領域，這些年來騰訊也不滿足于現狀，不斷開拓新的業務領域，比如王者榮耀等手機游戲、騰訊視頻、QQ 音樂等，涵蓋了音樂、金融、文學各個領域，騰訊公司還入股了許多大型企業，如京東、拼多多、美團等。可以這么說，現在我們的生活中離不開騰訊的產品，它們成了一個體系。而騰訊的優勢則在于其能把自己的每一個產品做到行業領先的地位。2016 年的騰訊公司正好大規模實行股權激勵政策，市場占有率的提升與股權激勵效果有著不可分割關系。從中也可以看出，騰訊公司效益的提升是隨著股權激勵政策的實施而提升的。

（二）股權激勵方案實施后對財務指標的影響

1、營運能力。由圖2 可見，近年來，營業總收入增長率能夠從客觀角度分析出企業目前的經營狀況。由表2 可得，從2012 年到2021 年，騰訊公司的營業總收入總體是上升的，從2012 年的438.94 億元增加到2021 年的5，601.2 億元，增長了約12 倍。從營業總收入增長率來看，2012 年和2016～2017 年的增長是比較迅速的，均達到了355%左右。雖然近幾年的收入增長率在逐漸下降，但其實也說明騰訊公司的經營狀況由開始的暴增逐漸趨于穩定，但增長率都是大于零總收入是不斷增加的。其中，結合騰訊公司的股權激勵政策可以看到，增長率高的2012 年和2016 年，騰訊公司都在近期向他的員工發出了大規模的股權激勵。所以，股權激勵制度確實對公司的營業總收入有一定的促進作用，對騰訊公司的營運能力有著顯著提高。（圖2）

圖2 騰訊公司營業收入增長統計圖

2、償債能力。償債能力是指企業是否可以運用目前所擁有的資金去償還公司已有的欠款，它能作為衡量企業目前經營現狀與未來發展前景的指標。這個企業能否長期穩定地經營下去，需要有足夠的資金償還所欠下的債務。從騰訊近十年的數據來看，它的流動比率和速動比率的曲線走勢相似，都是在不斷地下降，而權益乘數的趨勢是在上升。由此可以看出，公司的負債規模并不大，償債能力較強，財務風險較小。但是，騰訊公司在實行股票獎勵計劃的時候，由于股票是獎勵的，所以對財務上有一定的影響，但是騰訊公司早期實施的購股權計劃，其實就是變相地把股票賣給員工，這種模式會對騰訊公司的財務有一定的幫助。（表3）

表3 騰訊公司償債能力分析一覽表

由表3 可得，從2015 年開始，騰訊公司的負債率逐漸下降，可以看得出公司的償債能力不斷提升。流動比率和速動比率可以反映一家公司在負債到期前，把資產變現償還負債的能力，一般來說，這個值應當穩定在一個區域內。如果值太高，盡管償債能力強了，但是資產占比太高，會拖慢資金的周轉，導致資金都被套住而不能去做去做其他事，如果值太低，負債過高，也會有經營風險，會有資金鏈斷裂的可能。根據我國經濟市場的常規數據來看，理想狀態的資產負債率參數在40%～60%之間，而在實際經營中，負債率越低越好。總的來說，這與騰訊公司在2016 年大規模展開股權激勵計劃是有一定關系的。騰訊公司的償債能力總體也是不斷提升的。

3、盈利能力。公司的盈利能力是指在正常的經營狀況下公司獲得利潤的水平。體現公司盈利能力的指標有很多。因此，本文中就用資產利潤率來研究騰訊公司的盈利能力是否會因股權激勵的實施而變化。這一指標表示企業單位資產獲得凈利潤的高低，也可以表明這家企業資產使用的效果。指標越高，說明該企業利用資產獲得的凈利潤越高，也說明這家企業的盈利能力越強；反之，則說明資產利用效率低，盈利能力差。（表4）

表4 騰訊公司盈利能力分析一覽表（單位：億元）

根據表4，分析從2012 年到2021 年的數據，可以計算出近十年來騰訊公司在股權激勵期間的資產利潤率。可以獲得折線圖，如圖3 所示。由圖3 可得，騰訊公司的資產凈利潤率在這十年內其實是有升有降，起伏不定的，但是平均資產凈利潤率為12.04%，是一個不錯的數字。而且從圖中可以看到，2017 年、2020 年和2021 年都有不小的上升趨勢，這得益于在2016 年、2019 年和2020 年分別發生了較大規模的股票獎勵計劃，資產凈利潤率的不斷上升，可以看出騰訊公司的資產使用效率是較高的，單位資產產生的凈利潤也在這幾年得到大幅上升，這說明這幾年騰訊公司的盈利能力相比較來說比以前更好了。（圖3）

圖3 騰訊公司資產利潤率統計圖

從騰訊公司的營運能力、償債能力和盈利能力三個方面來分析：騰訊公司的營業收入逐年提升，特別是在2016 年前后，實施大規模的股權激勵后，有了快速的增長；2015 年開始，騰訊公司的負債率就一直在下降，降低了財務風險；而資產利潤率則保持在12%，并明顯能看到資產利潤率的提升之前，都有實施過大規模股權激勵。所以，股權激勵對騰訊公司的效益是有積極影響的，騰訊公司的盈利能力與之前相比也是進步顯著。

四、總結及建議

（一）總結。人才是互聯網企業的核心資源，因此對于騰訊公司來說，對員工的股權激勵需要引起十分的重視。一是從騰訊公司的財務數據來看，他的營業收入是逐漸增長的，特別是在2016 年后，也就是開始實施大規模股權激勵后，增長比較迅速，但是近幾年的增長趨勢漸緩，說明騰訊公司已經在這個行業發展成熟。而公司的償債能力也比較穩定，負債率較低，償債能力比較高，這說明公司的現金流比較好，是一個穩定成熟的企業。公司資產利潤率也趨于穩定，資產利用效率高，在增加收入、現金使用等方面取得了良好的成效。二是從非財務指標來看，騰訊公司的市場占有率和它的研發費用的投入都是逐年遞增的，可以看出公司是在不斷發展的。其股權激勵政策也一直致力于留住高級人才，離職率也在實施大規模股權激勵、惠及更多的員工后實現了下降。

（二）建議。首先，如果騰訊公司能夠豐富股權激勵模式，以后股權激勵的基層員工不僅可以獲得股票分紅的收益，還可以對公司的經營決策發表意見，讓員工與公司的利益趨同，大大提高員工的工作效率。其次，可以大大降低員工的離職率。員工提出離職，這些權力將會被公司收回，可以抑制員工想辭職的念頭，提高人力資源的效率。騰訊可以進一步完善股權激勵方案，繼續加大管理層員工股權激勵，同時對他們的行權條件加以更高的限制，對于這種完成更高的任務、擁有突出貢獻的，將獲得比普通員工更多的股權，從而將員工的個人發展前景與公司經營管理相結合，在提升個人業績的同時，不斷提高公司的經濟效益。