企業(yè)集團融資風(fēng)險管控探析

■鄭冬妹 浙江千島湖西南景區(qū)旅游有限公司

一、引言

企業(yè)作為我國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展的重要中堅力量，其健康發(fā)展是我國經(jīng)濟平穩(wěn)運行的重要保障，同時，各行各業(yè)企業(yè)的經(jīng)營關(guān)系到人民的衣食住行，都具有重要的影響。伴隨經(jīng)濟發(fā)展水平的提升，企業(yè)發(fā)展規(guī)模逐漸擴大，聯(lián)營合并形成了企業(yè)集團，在企業(yè)經(jīng)營范圍更加多元化的同時，企業(yè)需要更多的資金來維持相關(guān)項目的正常運營，不可避免出現(xiàn)一些潛在的資金風(fēng)險，若是存在開發(fā)周期較長、回款速度較慢的項目，可能會出現(xiàn)較為嚴重的資金風(fēng)險，因此對于企業(yè)而言，融資的方式和風(fēng)險防范極為重要，企業(yè)能否進行長久有效的融資對其未來的發(fā)展具有十分重要的影響。

企業(yè)要想實現(xiàn)長久穩(wěn)定發(fā)展必須有充足的資金進行維持，獲取資金的渠道主要就是進行融資，而融資過程不可避免會出現(xiàn)融資風(fēng)險，因此融資風(fēng)險的研究是每個企業(yè)都十分關(guān)注的熱點話題。市場很多企業(yè)在融資方面具有有息負債率高、融資方式單一的問題，導(dǎo)致企業(yè)的融資潛藏巨大風(fēng)險，并且企業(yè)的融資情況與銀行息息相關(guān)，若是企業(yè)的融資無法償還，銀行也會承擔(dān)較大風(fēng)險，不僅會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，甚至有可能影響金融市場的穩(wěn)定。企業(yè)的融資風(fēng)險問題一直被市場廣泛關(guān)注，本文通過對企業(yè)的融資風(fēng)險問題進行研究，希望為促進我國經(jīng)濟市場平穩(wěn)運行提供一點價值。

二、相關(guān)理論概念

1.融資風(fēng)險

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中進行資金融通所面臨的風(fēng)險即融資風(fēng)險。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，會不斷擴大其經(jīng)營范圍、生產(chǎn)規(guī)模，隨著經(jīng)營范圍及規(guī)模的增長，企業(yè)自身的資金無法滿足擴張的需求，需要向外融通資金，但是可能遭遇融資無法滿足發(fā)展需求以及融資成本過高影響經(jīng)營無法達到預(yù)期的可能性，都屬于融資風(fēng)險。由于融資的來源具有多樣性，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)也具有差異，因此企業(yè)面臨的融資風(fēng)險也是多種多樣的。一般而言，最常見的融資風(fēng)險分類方式主要是根據(jù)其表現(xiàn)類型劃分，如信用風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、生產(chǎn)風(fēng)險、資源風(fēng)險等。融資風(fēng)險是根據(jù)企業(yè)自身的生產(chǎn)需求、經(jīng)營戰(zhàn)略以及資本結(jié)構(gòu)等因素進行選擇的，屬于非系統(tǒng)性的風(fēng)險，因此融資風(fēng)險雖然是不可避免的，但是企業(yè)能夠采取適當措施進行防范，減少融資風(fēng)險發(fā)生的可能性以及損失的大小。

2.融資風(fēng)險控制

融資風(fēng)險雖然是不可避免的，但是可以采取措施進行控制，這也是企業(yè)融資管理的重要內(nèi)容。企業(yè)需要建立相應(yīng)的制度或是采用對應(yīng)的手段，針對每種融資的特點，采取防范措施，最大化地降低風(fēng)險發(fā)生可能性或者是盡可能降低企業(yè)可能的損失。一般而言，企業(yè)應(yīng)當對企業(yè)的融資活動進行事前防范，從融資的源頭進行管理。比如，企業(yè)可以擴寬自身融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，降低財務(wù)杠桿比例。或者企業(yè)可以從自身經(jīng)營管理的角度出發(fā)，不斷提高經(jīng)營管理和治理能力，優(yōu)化內(nèi)部控制制度，建立健全財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系，增加企業(yè)資金流動，從而實現(xiàn)風(fēng)險控制的目的。

三、企業(yè)融資渠道及特征分析

1.內(nèi)部融資渠道

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營前期進行資源采購、規(guī)模擴大一般都是運用自身的盈余資金，內(nèi)部融資主要是企業(yè)內(nèi)源性資金的運用，企業(yè)的內(nèi)源性資金具有融資成本低、操作靈活、規(guī)模可控的重要優(yōu)勢。一般而言，企業(yè)的內(nèi)源性資金包括了企業(yè)自有資金和銷售回款等。其中，自有資金是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中通過利潤不斷積累的盈余，可以從股東投入獲取，也可以通過經(jīng)營利潤獲得積累，是企業(yè)自己擁有且能夠隨意支配的資金。銷售回款主要是企業(yè)向市場銷售商品或服務(wù)收取的款項，這部分資金對于企業(yè)而言規(guī)模較大，可以控制。

2.外部融資渠道

企業(yè)的內(nèi)源性資金往往規(guī)模有限，可能無法滿足不斷增長的投資發(fā)展需求，需要企業(yè)向市場進行融資，市場上最普遍的融資方式包括了銀行貸款、股權(quán)融資和債券融資等。銀行貸款是企業(yè)融資最為重要的融資渠道，在我國，銀行承擔(dān)重要的市場資金融通功能，具有資金充足且保障穩(wěn)定的特點，企業(yè)從銀行貸款一般資金安全較為可靠，并且銀行貸款的流程已經(jīng)十分成熟，企業(yè)貸款申請速度快，成本較為固定，銀行貸款需要進行信用擔(dān)保或是抵押擔(dān)保，對于規(guī)模大的企業(yè)集團而言也是較好的選擇。股權(quán)融資是指企業(yè)通過上市IPO等方式發(fā)行股票融通資金，進行股權(quán)融資往往需要企業(yè)具有較大規(guī)模和較好的市場信譽，股權(quán)融資的成本較低，但是對企業(yè)要求高且所需的周期更長。債券融資是指企業(yè)通過發(fā)放企業(yè)債券進行融資，按照規(guī)定償還本金并支付利息從而獲得投資人資金的一種融資方式，債券融資的范圍和發(fā)行較為靈活，融資范圍較大，發(fā)行的社會面較廣，但是融資成本較高，過度的債權(quán)融資會導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)杠桿率過高，影響企業(yè)的資金流動性。

四、企業(yè)集團主要的融資風(fēng)險分析

1.運營風(fēng)險

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程風(fēng)險是無法避免的，運營的全過程都可能潛藏風(fēng)險因素，從而導(dǎo)致企業(yè)盈利的不確定性。企業(yè)的運營風(fēng)險雖然與融資風(fēng)險存在著不同，但是具有十分重要的影響和關(guān)聯(lián)性，并且受到企業(yè)內(nèi)外部風(fēng)險的影響。企業(yè)自身的管理政策和內(nèi)控制度會直接影響企業(yè)盈利的優(yōu)劣，從而影響企業(yè)的風(fēng)險，同時，企業(yè)可能會受到市場的干擾，產(chǎn)生盈利和虧損的情況。

2.市場風(fēng)險

一是利率風(fēng)險，企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的銷售會產(chǎn)生現(xiàn)金流量的變動，從而影響企業(yè)貨幣資金的變動，市場上利率的波動會導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流量發(fā)生變動，導(dǎo)致市場交易不確定性增大。例如，企業(yè)的票據(jù)利息收入在利率變動的情況下會產(chǎn)生較大的不確定性，影響企業(yè)貨幣價值。二是市場波動風(fēng)險。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營必然會受到市場趨勢和產(chǎn)品生命周期的影響，企業(yè)所在的行業(yè)不同，其發(fā)展受到市場走向的影響也會不同，如果行業(yè)整體發(fā)展趨勢向好，可能會給企業(yè)帶來增長利好。三是成本上升風(fēng)險。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營必然離不開原材料、物資的采購，供應(yīng)鏈上游原材料物資的價格變動會直接影響企業(yè)利潤的獲取，若企業(yè)的成本波動較大，也會給企業(yè)的經(jīng)營管理帶來較大風(fēng)險。

3.財務(wù)風(fēng)險

一是投資風(fēng)險。企業(yè)進行融資的重要目的是實現(xiàn)規(guī)模擴張、業(yè)務(wù)擴寬，在市場上獲取更強的競爭力，增強企業(yè)的盈利能力，企業(yè)在進行規(guī)模擴張時必然會產(chǎn)生相應(yīng)的投資行為，從而產(chǎn)生投資風(fēng)險，導(dǎo)致投入資金可能無法帶來預(yù)期的回報。二是現(xiàn)金流量風(fēng)險。現(xiàn)金流量的情況與企業(yè)的現(xiàn)金收支相關(guān)，也直接關(guān)系到企業(yè)的債務(wù)償還能力，企業(yè)的現(xiàn)金流越充足，則償還債務(wù)的能力也越強，企業(yè)在市場上進行融資也更容易。

五、企業(yè)集團普遍存在的融資風(fēng)險分析

1.融資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的健康有序是保障其穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，也是企業(yè)在市場上獲得融資的重要因素。現(xiàn)階段，很多企業(yè)都高度依賴銀行借貸，導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)高度單一化，如果企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營某一階段不達標就難以增加后續(xù)的有息負債，從而融資受到限制。根據(jù)對企業(yè)集團融資來源進行統(tǒng)計，大部分企業(yè)都以商業(yè)借貸為主，并且其中銀行借貸占據(jù)主要部分，導(dǎo)致融資風(fēng)險加大。目前國家為加強金融風(fēng)險管理，防范化解市場風(fēng)險，開始加強融資管控，降低銀行的不良貸款率，導(dǎo)致企業(yè)銀行借貸的條件提高，但是在一段時間內(nèi)銀行借貸仍是較為普遍采用的融資模式，是企業(yè)主要的融資渠道，如果企業(yè)急需過度依賴銀行借貸，可能導(dǎo)致企業(yè)的融資難度加大，難以滿足企業(yè)的資金需求。

2.資產(chǎn)負債率與凈負債率過高

企業(yè)的快速擴張必然伴隨著大量的資金需求，很多企業(yè)規(guī)模擴張、經(jīng)營范圍多元化的同時也帶來了負債經(jīng)營，與之而來的則是債務(wù)規(guī)模擴大、賬務(wù)成本變高。企業(yè)在舉債融資的同時必須要關(guān)注有息負債、現(xiàn)金及等價物與凈資產(chǎn)的關(guān)系，這關(guān)系到企業(yè)償債能力和持續(xù)經(jīng)營能力。據(jù)調(diào)查，很多企業(yè)都有通過高速融資來實現(xiàn)迅速擴張的傾向，導(dǎo)致對資金的需求也日益劇增，調(diào)查發(fā)現(xiàn)部分行業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下，個別房地產(chǎn)企業(yè)在剔除了預(yù)收款后的資產(chǎn)負債率甚至超過了80%，不僅遠高于房企資管的政策要求，而且過高的財務(wù)杠桿率導(dǎo)致企業(yè)的償債能力指標評分較差，對于市場上的企業(yè)債權(quán)人而言缺乏權(quán)益保障，反過來必然會對企業(yè)吸收投資的能力評估產(chǎn)生影響，不利于企業(yè)的再融資和長遠發(fā)展。行業(yè)平均負債率也是企業(yè)衡量財務(wù)的重要指標，部分企業(yè)過度融資導(dǎo)致資產(chǎn)負債率遠超過行業(yè)平均水平，融資結(jié)構(gòu)不合理的問題十分突出，企業(yè)經(jīng)營處于較為危險的狀態(tài)，在這一狀態(tài)下，企業(yè)的資金鏈條極為脆弱，繼續(xù)擴大融資成為難題，對現(xiàn)有負債的償還也十分困難。

3.資金周轉(zhuǎn)問題加大

資金是企業(yè)運轉(zhuǎn)的血脈，良好的資金流轉(zhuǎn)是企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的基石，企業(yè)應(yīng)當高度關(guān)注自身的資金指標，一般而言，要維持企業(yè)的正常資金運轉(zhuǎn)需要流動資金大于短期債務(wù)，否則很可能無法如期償還短期債務(wù)導(dǎo)致資金流動受限，甚至影響企業(yè)正常的生產(chǎn)銷售和經(jīng)營的持續(xù)性。一般而言，企業(yè)需要保持現(xiàn)金與短期負債的比大于1，才能維持較好的資金流動性。部分企業(yè)在規(guī)模擴張的同時卻存在現(xiàn)金流動性逐漸下降的問題，部分企業(yè)可能由于規(guī)模擴張的速度過快，而應(yīng)收賬款的回收能力與其高速發(fā)展不匹配，導(dǎo)致大量應(yīng)收賬款無法收回，資金鏈出現(xiàn)問題。隨著市場環(huán)境的波動加大，企業(yè)對市場預(yù)期進行研判的難度也加大，這對企業(yè)的投資、融資選擇來說是一個巨大的潛在風(fēng)險點，企業(yè)難以預(yù)計市場的走向產(chǎn)生巨大的投資失誤，從而產(chǎn)生資金鏈斷裂，嚴重情況下可能對銀行的資金風(fēng)險產(chǎn)生影響，造成不良資金增加，反過來給企業(yè)造成巨大償還壓力。

4.融資成本較高

企業(yè)作為資金供給市場的需求方，處于較為劣勢的談判地位，資金借出方會對企業(yè)進行綜合評估從而借出資金，但是由于資金的時間價值，企業(yè)融資需要支付相應(yīng)的資金費用，另外由于信息不對稱的情況存在，例如部分企業(yè)的經(jīng)營情況并未進行公開披露，導(dǎo)致資金借出方無法完全掌握企業(yè)的財務(wù)實力和信息，借出方考慮到這些因素會相應(yīng)提高借貸費用即融資成本。融資成本的提升與市場監(jiān)管政策、企業(yè)信用評級等因素有著密切聯(lián)系。若是政府實施宏觀緊縮政策，則會上調(diào)銀行借款利率，增加企業(yè)的融資成本。此外，企業(yè)如果財務(wù)管理不當，償債能力下降，企業(yè)的信用評級也會受此影響下調(diào)，從而增加企業(yè)的融資成本，導(dǎo)致企業(yè)的再融資能力下降。

5.業(yè)務(wù)過度多元化

很多企業(yè)在經(jīng)營擴張的過程中，選擇多元化發(fā)展，一方面企業(yè)選擇在不同地域進行擴張，甚至不斷進入海外市場，另一方面可能選擇在業(yè)務(wù)種類上進行擴張，以主營業(yè)務(wù)為中心，向多種業(yè)務(wù)進行輻射，涉及多種業(yè)務(wù)領(lǐng)域。多元化的業(yè)務(wù)經(jīng)營可能有利于企業(yè)增加利潤增長點，分散化風(fēng)險，是大型企業(yè)集團發(fā)展的必經(jīng)之路，但是業(yè)務(wù)的擴張必然需要大量的資金支持，對于企業(yè)來說是一個較大的挑戰(zhàn)。另外，每個行業(yè)的經(jīng)營理念、消費者偏好、市場前景都存在較大的差異，一家企業(yè)集團很難在每個業(yè)務(wù)領(lǐng)域都取得頂尖的成績，很多企業(yè)在擴張規(guī)模后呈現(xiàn)多元卻不強的現(xiàn)象，部分業(yè)務(wù)的利潤占比較小，甚至部分業(yè)務(wù)長期虧損，需要盈利業(yè)務(wù)的資金支持，如果對毛利率較低的業(yè)務(wù)模塊進行融資則會進一步增大企業(yè)的資金需求，引發(fā)財務(wù)危機和融資風(fēng)險。

六、企業(yè)集團應(yīng)對融資風(fēng)險的措施建議

1.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

一是降低資產(chǎn)負債率，增加內(nèi)源融資。由于過度的規(guī)模擴張，追求擴張后帶來的規(guī)模效應(yīng)，企業(yè)的資產(chǎn)負債率居高不下，同時帶來大量運營成本。企業(yè)應(yīng)當從經(jīng)營管理出發(fā)，基于目前擴寬的業(yè)務(wù)范圍，改善現(xiàn)有的管理效率，減少成本支出，改善服務(wù)質(zhì)量獲得更多用戶，從而使企業(yè)的營收能力進一步提升。在信息技術(shù)高速發(fā)展的今天，企業(yè)應(yīng)當充分利用信息化手段，減少設(shè)備支出，通過開源節(jié)流相結(jié)合的方式，來提高企業(yè)的綜合盈利水平，獲得更多的可利用資金。二是優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)，降低資本成本。企業(yè)可以利用債券這一手段來改善現(xiàn)有的融資比例，目前債券市場發(fā)展已經(jīng)十分成熟，債券種類選擇較為多樣，對于利率的選擇也有較強的自主性，企業(yè)應(yīng)當立足自身實際情況，發(fā)行新的債券品種，提高債券在企業(yè)融資中的應(yīng)用，減少債務(wù)帶來的財務(wù)支出，降低融資成本。另外，企業(yè)應(yīng)當及時調(diào)整債務(wù)比例，降低短期負債，減少短期負債對于資金的占用。

2.加快資金周轉(zhuǎn)與回籠

在降低對外源性融資依賴、提高對內(nèi)源性融資利用比例的同時，企業(yè)也要加強對內(nèi)源性融資的管理和使用，提高自有資產(chǎn)的配置和利用效率，積極利用閑置資金，從根源上提高對企業(yè)資產(chǎn)的管理。一方面，企業(yè)應(yīng)當加強對應(yīng)收賬款的管理，加快銷售回款速度。銷售的規(guī)模反映了市場對企業(yè)的偏好和企業(yè)銷售的數(shù)量，但是應(yīng)收賬款的回收反映了企業(yè)銷售的質(zhì)量，對于企業(yè)而言，應(yīng)收賬款的回收直接關(guān)系到企業(yè)的營運能力和長遠發(fā)展，企業(yè)可以重新評價客戶的信用評級，調(diào)整信用政策，獲取更多的應(yīng)收票據(jù)結(jié)算。另外，還應(yīng)當重新梳理企業(yè)的存貨管理情況，對于部分滯留存貨進行打包整體出售，剝離不良資產(chǎn)，增加現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度，聚焦主業(yè)，激發(fā)新的利潤增長點。

3.建立融資風(fēng)險預(yù)警體系

首先，企業(yè)應(yīng)當確立風(fēng)險預(yù)警目標。對自身的融資結(jié)構(gòu)、融資風(fēng)險進行梳理評價，對可能的融資風(fēng)險進行預(yù)估，有效識別風(fēng)險，辨別風(fēng)險的具體來源，并針對性地制定風(fēng)險防范辦法，做好風(fēng)險的事前防范和預(yù)警。其次，企業(yè)要在完成信息的收集后，對信息加強分析利用，及時進行反饋，調(diào)節(jié)傳導(dǎo)機制，保證信息能夠在第一時間被傳送到對應(yīng)的部門，幫助管理人員迅速進行風(fēng)險預(yù)判，為其戰(zhàn)略決策提供有效的數(shù)據(jù)支撐。最后，企業(yè)要建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)，加強管理人員對于風(fēng)險管理的重視程度，選用專業(yè)的管理人員對融資風(fēng)險預(yù)警部門進行管理，錄用專業(yè)的信息人員建立風(fēng)險預(yù)警信息統(tǒng)計、分析網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，充分利用信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)信息保證融資數(shù)據(jù)的及時處理。另外，對于融資風(fēng)險預(yù)警體系，需要不斷進行反饋和評價，對運行過程中出現(xiàn)的問題進行分析，并隨著企業(yè)發(fā)展和行業(yè)變動的情況對系統(tǒng)進行逐步調(diào)整修訂，保證和企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展需求保持步伐一致。

七、結(jié)語

資金是企業(yè)生存發(fā)展的基礎(chǔ)，因此融資對于現(xiàn)代企業(yè)而言至關(guān)重要，不同的企業(yè)有不同的融資需求，因此帶來的融資風(fēng)險也存在較大的差異，融資風(fēng)險對于企業(yè)而言是不可避免的，但是卻是可以防范的，企業(yè)必須對融資風(fēng)險有著正確的認識和高度的重視，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、提高資金周轉(zhuǎn)率、增強運營能力和風(fēng)險管控能力，才能降低融資風(fēng)險，減少企業(yè)損失。