除了數(shù)字　中報(bào)更應(yīng)該看什么

沐恩

中報(bào)過后AI 的新預(yù)期

主持人：本周一家大模型公司發(fā)布了中報(bào)預(yù)告，怎么看？

袁月：上周說過，隨著中報(bào)的逐步披露，資金也會(huì)更加重視。AI 線中，多數(shù)品種都沒有業(yè)績(jī)，資金也沒有看重業(yè)績(jī)，更多是看環(huán)比情況和對(duì)未來的預(yù)期。對(duì)于這家公司的業(yè)績(jī)預(yù)告，只看凈利大幅下滑肯定是不盡如人意的，但關(guān)鍵不在于此，而是看營(yíng)收、看未來的指引。比如，公司表示因?yàn)锳I 還處于早期階段，營(yíng)收大幅放量還需要時(shí)間，且由于加大研發(fā)投入，導(dǎo)致成本上升減少部分利潤(rùn)。聽起來確實(shí)有道理，也符合目前的情況，考慮到公司短期發(fā)布的大模型以及股價(jià)調(diào)整位置，股價(jià)沒有太弱也是可以理解的。

通過這個(gè)事例要明白，現(xiàn)階段絕大多數(shù)AI 類公司只要能有營(yíng)收增長(zhǎng)就是不錯(cuò)的結(jié)果，哪怕現(xiàn)階段營(yíng)收沒有明顯變化，能給一個(gè)不錯(cuò)的營(yíng)收預(yù)期也可以接受，要展現(xiàn)出未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的潛力。當(dāng)然，這不是嘴上說說就可以，要有點(diǎn)真東西。

比如現(xiàn)階段產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，如果已經(jīng)發(fā)布了，且得到市場(chǎng)的認(rèn)可，自然對(duì)三四季度資金還會(huì)有一定期望。反之，目前沒什么實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，一直用嘴畫餅，短中期資金未必會(huì)買賬。更短期的影響在于股價(jià)位置，如果現(xiàn)在是在前期高點(diǎn)附近出的業(yè)績(jī)，大概率都會(huì)是下跌，而經(jīng)過一波調(diào)整后，相對(duì)就會(huì)溫和一些。

更長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)還是之前說的，目前炒作的AI 中很多方向不僅不受益AI 的發(fā)展，反而有可能受損。如目前AI 生成圖片的產(chǎn)品非常多，且效果都不錯(cuò)，這對(duì)于傳統(tǒng)靠圖片版權(quán)生存的公司來說確實(shí)有挑戰(zhàn)，在此過程中公司如何應(yīng)對(duì)很關(guān)鍵，但無論哪種，競(jìng)爭(zhēng)可能是加劇的。

主持人：AI 中能看到業(yè)績(jī)的方向是什么？

袁月：AI 中在二季度能相對(duì)見到業(yè)績(jī)的大概率只有英偉達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈中的個(gè)別企業(yè)，畢竟英偉達(dá)二季度業(yè)績(jī)指引非常不錯(cuò)。要注意確實(shí)有訂單的才可能逐步兌現(xiàn)，不是之前板塊內(nèi)都在炒作的，800G 邏輯為先，龍頭的中報(bào)預(yù)告也是如此。

不過，之前說過，考慮到當(dāng)前股價(jià)位置，超預(yù)期都不太可能成為重要催化，更別提符合或者不及了。只是相對(duì)積極的是，在AI 大趨勢(shì)下，部分能釋放業(yè)績(jī)的賽道即使中報(bào)差一些，資金還會(huì)期待三季報(bào)的環(huán)比改善情況，如果三季度依舊沒效果，那可能結(jié)果是更尷尬的，甚至邏輯破了，在此之前情緒還會(huì)有反復(fù)。此外，還要注意，這里更多是針對(duì)潛在可以釋放業(yè)績(jī)的，而不是純題材、蹭概念的。

新能源重點(diǎn)看環(huán)比

主持人：對(duì)新能源來說，不看業(yè)績(jī)肯定是不行了吧？

袁月：是的，AI 線沒業(yè)績(jī)資金是有預(yù)期的，短期可能因?yàn)榍榫w弱會(huì)跌，但之后資金可能會(huì)選擇原諒。但新能源肯定不同，有業(yè)績(jī)是必須的，且要環(huán)比改善，否則也不及預(yù)期，且各個(gè)細(xì)分看點(diǎn)也有不同的。

對(duì)光伏，市場(chǎng)更關(guān)心二季度環(huán)比情況，多數(shù)細(xì)分環(huán)節(jié)一季度表現(xiàn)不錯(cuò)，只看中報(bào)結(jié)果也不會(huì)太差。不過6 月份產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格整體都是大跌的，會(huì)產(chǎn)生對(duì)庫(kù)存減值的擔(dān)心，主鏈中二季度會(huì)明顯分化，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的擔(dān)心則是競(jìng)爭(zhēng)格局，畢竟之前多次說過光伏是新能源中最卷的，再疊加未來需求增速下滑，供給過剩勢(shì)必還會(huì)帶來盈利的下滑，后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈間還會(huì)博弈，受益確定性相對(duì)高的依舊是下游電站。相對(duì)沒那么卷的只有新技術(shù)，TOPCon、異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦等都被資金反復(fù)挖掘，從行業(yè)進(jìn)展看，近期部分企業(yè)TOPCon 產(chǎn)能開始出片，HJT 也有部分催化。

風(fēng)電中報(bào)盈利依舊會(huì)比較差，但二季度環(huán)比一季度改善就可以，部分環(huán)節(jié)可以實(shí)現(xiàn)，這對(duì)資金來說就夠了，有出海邏輯的是未來增量，要重點(diǎn)跟蹤。儲(chǔ)能是綜合起來新能源中相對(duì)最具優(yōu)勢(shì)的，其中主要指“大儲(chǔ)”。短期的擔(dān)心主要是電芯環(huán)節(jié)中，碳酸鋰價(jià)格短期反彈影響短期盈利；PCS 環(huán)節(jié)雖然在需求旺盛下出貨大增，但企業(yè)間的價(jià)格戰(zhàn)一直在上演，價(jià)格戰(zhàn)會(huì)影響短期毛利。

上述因素確實(shí)會(huì)成為擾動(dòng)，但中期看“大儲(chǔ)”邏輯相對(duì)清晰，碳酸鋰降價(jià)是大趨勢(shì)，相較去年，這不會(huì)成為限制行業(yè)裝機(jī)的因素，雖然降價(jià)確實(shí)存在，但在成本下降的前提下，盈利未必會(huì)受很大影響，具體環(huán)節(jié)會(huì)分化，總體看，碳酸鋰降價(jià)改善成本和提升裝機(jī)量，在此前低基數(shù)下會(huì)帶來高增。