自愿性信息披露水平及影響效應

柳龍飛

【摘 ?要】自愿性信息披露具有提高企業透明度、信譽、市場價值以及推動企業履行社會責任等方面的積極意義。論文以姚記科技為研究對象，運用構建的評價體系，分析檢驗其自愿性信息披露與財務績效的關聯性，以提升數據的可靠性和說服力。研究發現，姚記科技的整體披露水平有待提高，存在消極性披露行為；各維度披露水平不均衡，存在選擇性披露行為。在此基礎上，論文提出了具有針對性的對策建議。

【關鍵詞】自愿性信息披露；財務績效；姚記科技

【中圖分類號】F235.19；F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻標志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號】1673-1069（2023）06-0049-03

1 研究概述

1.1 研究目的

本文的主要目標為通過文本分析法，搭建一個關于自愿性信息披露的體系，從多個維度對姚記科技的自愿性信息披露現狀進行分析，以此作出評價，從而提出相應的對策和建議。

1.2 研究意義

1.2.1 理論意義

首先，本文以推動經濟發展為背景，考察了姚記科技自愿性信息披露的情況，并且在國內外已有的自愿性信息披露指標體系學術文獻的基礎上進行了一定補充；其次，本文通過選取行業內代表性較強的姚記科技作為研究對象，從多個維度對該企業的自愿性信息披露水平進行了深入研究，發現了其存在的問題及問題的成因，進一步拓展了姚記科技自愿性信息披露相關研究的深度。

1.2.2 實踐意義

對于我國的資本市場建設來說，自愿性信息披露是關鍵環節。由于當前我國資本市場的發展仍比較初級，監管制度相對滯后，因此，自愿性信息披露可以彌補市場信息不對稱的弊端，進一步提升市場的透明度和公正性。此外，對企業在自愿性信息披露方面存在的問題進行研究，有助于經理人更好地了解自身在信息披露方面的不足和需要改進之處，從而更好地滿足市場和投資者的需求。同時，通過研究企業在自愿性信息披露方面存在的問題，能夠為我國資本市場的制度建設提供借鑒。通過總結和借鑒國外先進市場的經驗，結合我國市場的特點和需求，建立與自身發展相適應的制度環境和法律法規，這樣不僅可以規范市場行為、促進市場發展，還有助于提高我國資本市場的國際競爭力。

1.3 研究方法

本文使用的研究方法如下：首先，文獻研究法。通過查閱文獻，了解前人在該領域的研究經驗和成果，避免重復研究，同時，發現尚未解決的問題和研究空白。其次，文本分析法。采用文本分析法對企業年報進行手工打分。最后，相關性分析。采用相關性分析方法，將計算出的自愿性信息披露指數與財務指標進行Pearson相關性檢驗。

2 文獻綜述

現階段，學者對企業的自愿性信息披露水平的評價方法進行了深入研究。在評價企業的信息披露質量時，可以采用參考權威機構發布的自愿性信息披露指數或自行構建自愿性信息披露評價體系的方式進行評價。其中，Gray等[1]和Botosan

等[2]構建的自愿性信息披露指數較具代表性。

Gray等將128項可能的自愿披露信息與樣本公司面臨的各自國家的披露要求進行比較，國家沒有要求披露的項目才被視為自愿披露，最終的清單包括85項信息。隨后，Botosan等使用了一種自行構建的披露水平度量方法，這種方法以樣本公司1990年年報中提供的自愿性披露信息的數量為基礎。Botosan等根據美國注冊會計師協會（AICPA）的金融報告研究（Jenkins委員會報告）、SRI國際公司（1987）的投資者信息需求調查和加拿大特許會計師協會（1991）對年報的研究等資料，確定了5類對投資者和金融分析師有用的自愿性信息：背景信息、歷史業績摘要、關鍵非財務統計數據、預測信息和管理層討論與分析。Botosan等根據公司在上述方面披露的信息數量，為每家公司打分，從而得到了披露水平的度量結果。

相比國外的研究，我國對自愿性信息披露水平的研究起步較晚。例如，羅煒和朱春艷[3]采用“支付的其他與經營活動有關的現金”所涉及的項目數量和金額占總額的比例來衡量上市公司自愿性信息披露的程度。高明華等[4]構建了包含治理結構、治理效率、利益相關者和風險控制4個維度的自愿性信息披露評價體系。程新生等[5]將創新信息披露的內容概括為創新稟賦、創新目標、創新進展和創新成果。然而，評價體系不成熟、評分標準不透明等問題仍然存在，限制了評價的可操作性和可驗證性。

本文通過采用文本分析法，從多個不同的角度進行深入探討并構建自愿性信息披露評價體系。在研究過程中，選擇了代表性企業進行案例分析，發現了自愿性信息披露存在的問題，并提出了相應的建議。這些建議旨在為信息披露制度和企業自身提供有針對性的指導，為相關人士提供更好的參考和決策依據。通過對自愿性信息披露的深入研究，本文展示了信息披露在當前環境下的實際狀況，并為未來的改進和發展提供了思路和方向。這有助于進一步完善自愿性信息披露評價體系，提高評價的可操作性和可驗證性，促進企業自愿性信息披露水平的提升。

3 姚記科技自愿性信息披露案例分析

3.1 姚記科技簡介

上海姚記科技股份有限公司（以下簡稱“姚記科技”）的前身為上海姚記撲克股份有限公司，創建于1994年。姚記科技是我國印刷行業百強和上海市民營企業百強之一。經過多年的發展，姚記科技已成為世界上最大的現代化撲克牌生產基地之一，年產量高達8億副，在全球撲克牌行業中享有盛譽。2011年，姚記撲克成功上市，標志著公司從傳統制造業向綜合創新型企業華麗轉型。公司通過投資國內眾多優質互聯網科技企業和高端醫療公司，逐步實現了以移動游戲業務為重心、不斷向互聯網和健康領域擴張的競爭格局。姚記科技始終堅持以人為本的經營理念，保持撲克生產制造主業的國際引領地位，同時，順應互聯網經濟的高速發展，以“大娛樂、大健康”為核心，打造一個全民娛樂、全民健康的宏偉藍圖。

3.2 姚記科技自愿性信息披露與財務績效的關聯性

通過分析和計算，本文統計了2018-2022年姚記科技的相關數據，具體如表1所示。

對自愿性信息披露指數、ROA及EPS進行Pearson相關性處理后，得到相關結果（見表2）。

從表2可以看出，自愿性信息披露程度與企業的ROA和EPS之間存在極為顯著的正相關關系，表明姚記科技在自愿性信息披露方面做得越好，越有助于提高企業的財務績效。

3.3 姚記科技自愿性信息披露水平

3.3.1 總體披露水平

由圖1可知，姚記科技的自愿性信息披露指數先增后減，其主要原因可能是在疫情防控措施的影響下，企業的生產和供應鏈受到了影響，這可能導致企業無法按時生產和交付產品，從而導致銷售下降和庫存積壓。此外，企業需要增加安全措施，例如，提高員工的健康和安全保障水平、增加清潔和消毒措施等。而且，由于經濟的不穩定性和不確定性，企業對于未來的投資計劃趨向保守，更加謹慎。因此，企業在自愿性信息披露中可能有所隱瞞。

3.3.2 各維度披露水平

由圖2可知，首先，姚記科技可能更加注重治理結構這一方面。治理結構在企業發展過程中扮演著重要的角色，姚記科技可能更加愿意披露治理結構的相關信息，以證明自身的治理水平。其次，姚記科技可能認為對治理結構的披露會產生正面的影響，有助于提升企業的聲譽和形象，吸引更多的投資者。而透露其他信息則可能影響到企業的商業機密或穩定性等方面。再次，姚記科技可能缺乏足夠的信息披露標準和方法，導致信息披露不夠全面和均衡，或者缺乏相關人員進行信息披露，導致企業信息披露不夠充分。最后，姚記科技可能存在利用信息不對稱的情況，即企業內部對外披露信息的程度遠低于企業內部所掌握的信息。這種情況會導致投資者對企業的了解不全面，而姚記科技則更容易掌握市場的話語權和信息優勢。

3.4 姚記科技自愿性信息披露中存在的問題

本文結合對姚記科技自愿性信息披露整體水平及各維度水平的分析結果，總結出姚記科技在自愿性信息披露中存在以下幾點不足。

3.4.1 整體披露水平有待提高，存在消極性披露行為

姚記科技的自愿性信息披露指數圍繞50上下浮動，2018-2022年的均值只有50.54，披露指數的總體得分率不足60%，這可能為投資者帶來一定的不便和擔憂，因為他們需要更多的時間和精力去了解企業的財務、治理結構和風險等方面。此外，缺乏詳細的信息可能影響投資者對企業的信任度和投資決策，從而影響企業的股價和市值。

3.4.2 各維度披露水平不均衡，存在選擇性披露行為

2018-2022年，姚記科技的治理結構披露指數的均值為89.17、治理效率披露指數的均值為45.71、創新信息披露指數的均值為40.34、利益相關者披露指數的均值為34.17、風險信息披露指數的均值為43.33。姚記科技的治理結構相對完善，這是企業向市場傳遞風險較低信號的表現。然而在其他方面，姚記科技的表現不盡如人意，特別是在披露信息方面存在隱瞞現象。雖然企業之所以隱瞞信息，可能是因為涉及商業機密和負面信息，但是持續性、頻率較高、規模較大的信息隱瞞將導致市場失信，并為企業帶來巨大損失。首先，創新信息及利益相關者信息通常涉及企業的核心商業機密。在競爭激烈的市場環境下，企業為了保護自身的商業機密和核心優勢，可能不愿意對外公開相關信息。例如，企業可能有特定的產品研發計劃和方案，或者擁有某些關鍵技術的專利，這些信息的泄露可能對企業造成很大的損失。其次，風險信息對企業來說通常屬于負面信息，在向市場傳遞風險較高的信號時，可能對企業的股價和市值產生負面影響。因此，企業為了避免引起投資者的恐慌和發生不必要的損失，可能會傾向于隱瞞風險信息。例如，企業可能存在財務風險、經營風險和法律風險等，但是如果披露這些風險信息，可能導致投資者對企業的信任度下降，從而影響企業的市場形象和流動性。

4 完善姚記科技自愿性信息披露的對策和建議

4.1 提高自愿性信息披露的積極性

信息披露是一種重要的企業財務透明度提升機制，其不僅可以滿足外部信息使用者對于掌握企業財務狀況和經營管理情況的需求，還可以反映企業內部治理問題并為企業管理提供幫助。因此，企業需要明確信息披露的目的，完善自身信息披露制度，不斷提升信息披露水平，以實現信息披露的價值最大化。企業可以通過建立以誠信為核心、以創新為驅動、以責任為導向的企業文化，強化價值投資和誠信合規意識、創新發展和轉型升級意識、市場責任和環境責任意識，聚焦主業，做精專業，與投資者以及監管機構等利益相關方建立良好的溝通機制和合作關系，從而提高自愿性信息披露的積極性。

4.2 調整自愿性信息披露的平衡性

姚記科技在信息披露方面存在差異性，這種差異性可能使投資者產生對企業內部情況的疑慮。為了提升投資者對企業的信任度以及企業的市場地位，提高企業的價值和聲譽，建議姚記科技實施全面、完整的信息披露。首先，姚記科技可以更多地披露企業的治理效率、創新情況、市場表現等信息，以便利益相關者了解企業的運營情況，從而更好地理解企業的盈利狀況和未來發展前景。其次，姚記科技應該在風險信息披露方面加大力度。風險信息包括企業面臨的各種風險，如市場風險、法律風險、環境風險等，如果姚記科技能夠針對這些風險進行全面、透明的披露，投資者就能更好地了解企業面臨的風險，避免因風險引起的投資損失。總之，姚記科技應該注重信息披露，加強對治理結構、治理效率、創新信息、利益相關者及風險等信息的披露，并平衡信息之間存在的差異性，從而實現全面、完整的信息披露。

5 結語

信息披露不僅是企業的責任，也是投資者的權利。投資者應該積極主動地了解企業的相關信息，提高對投資風險的識別能力和分析能力，以更好地保護自己的權益和資產。只有企業和投資者都盡可能地發揮各自的作用，才能共同促進市場的穩定和繁榮。

【參考文獻】

【1】Sidney J. Gray，Clare B. Roberts，Gary K. Meek.Factors Influencing Voluntary Annual Report Disclosures By U.S.， U.K. and Continental European Multinational Corporations[J].Journal of International Business Studies，1995，26（3）：555-572.

【2】Christine A. Botosan.Disclosure level and the cost of equity capital[J].The Accounting Review，1997，72（3）：323-349.

【3】羅煒，朱春艷.代理成本與公司自愿性披露[J].經濟研究，2010，45（10）：143-155.

【4】高明華，蘇然，曾誠.自愿性信息披露評價及市場有效性檢驗[J].經濟與管理研究，2018，39（4）：123-135.

【5】程新生，武瓊，修浩鑫，等.企業研發投入波動與信息披露：投資者創新包容視角[J].經濟研究，2022，57（6）：191-208.