輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下蘇泊爾財(cái)務(wù)績(jī)效分析

董影 宋洋

【摘 ?要】輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式是家電企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提高財(cái)務(wù)績(jī)效的普遍選擇和有效途徑。論文以小家電行業(yè)龍頭企業(yè)蘇泊爾作為研究對(duì)象，分析其在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的動(dòng)因和財(cái)務(wù)特征，以2017-2022年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力角度研究輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，為同行業(yè)其他企業(yè)提供參考。

【關(guān)鍵詞】輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)；蘇泊爾；財(cái)務(wù)績(jī)效

【中圖分類號(hào)】F275 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2023）06-0173-03

1 引言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的快速發(fā)展和制造技術(shù)的提高，家電生產(chǎn)逐漸走向機(jī)械化、智能化，使得我國(guó)家電制造規(guī)模、產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力始終處于世界領(lǐng)先地位。同時(shí)家電產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展完整，具備從上游零部件到下游整機(jī)生產(chǎn)的制造能力，產(chǎn)能占全球的60％～70％。但是，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，家電市場(chǎng)日趨飽和，家電企業(yè)盈利減少、產(chǎn)能過(guò)剩、籌資困難等問(wèn)題逐漸突出。以前家電制造企業(yè)普遍通過(guò)擴(kuò)大規(guī)模、降低生產(chǎn)成本的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。而現(xiàn)在，家電企業(yè)逐漸意識(shí)到面對(duì)國(guó)內(nèi)外激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，單純地通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模或一味地走低價(jià)路線，已經(jīng)很難實(shí)現(xiàn)提高市場(chǎng)占有率、獲得高額利潤(rùn)的目標(biāo)。越來(lái)越多的家電企業(yè)開(kāi)始轉(zhuǎn)型到輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，本文以小家電行業(yè)的龍頭企業(yè)蘇泊爾作為研究對(duì)象，分析其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的財(cái)務(wù)績(jī)效。

2 蘇泊爾輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式分析

2.1 蘇泊爾公司簡(jiǎn)介

蘇泊爾最初通過(guò)租用“雙喜”品牌進(jìn)入炊具行業(yè)，由于壓力鍋銷(xiāo)量取得良好業(yè)績(jī)，借牌生產(chǎn)被叫停。1994年，蘇泊爾正式成立。經(jīng)過(guò)幾年發(fā)展，2004年蘇泊爾在深圳證券交易所上市，成為我國(guó)炊具行業(yè)第一家上市公司。但由于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、中低端產(chǎn)品占比大等，其利潤(rùn)表現(xiàn)一般。對(duì)此公司及時(shí)向多元化發(fā)展轉(zhuǎn)型，在2006年完成從單一壓力鍋產(chǎn)品向炒鍋、電飯煲、電磁爐等多品類過(guò)渡，為后續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。2007年，蘇泊爾被全球最大的小型家電和炊具生產(chǎn)商的SEB公司收購(gòu)，獲得了技術(shù)、管理、原材料采購(gòu)等方面的支持，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)品類擴(kuò)張、收入大幅增長(zhǎng)。蘇泊爾自開(kāi)展輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式以來(lái)，不斷優(yōu)化資源配置，通過(guò)利用輕資產(chǎn)杠桿不斷提升企業(yè)的市場(chǎng)獲利空間，在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上不斷取得佳績(jī)，在行業(yè)中持續(xù)走在前端。

2.2 蘇泊爾輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的動(dòng)因分析

2.2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)家電企業(yè)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

21世紀(jì)以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持高速增長(zhǎng)，促進(jìn)了各行各業(yè)的蓬勃發(fā)展。加之實(shí)施家電下鄉(xiāng)政策，國(guó)家加大補(bǔ)貼力度，家電行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。之后房地產(chǎn)行業(yè)的飛速發(fā)展也促進(jìn)了家電行業(yè)的繁榮。但近幾年經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，產(chǎn)業(yè)升級(jí)調(diào)整，“房住不炒”政策的落地，三年新冠肺炎疫情的沖擊等因素，使得消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力減弱，家電行業(yè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。許多家電龍頭企業(yè)已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2.2.2 同行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈

由于家電市場(chǎng)供求相對(duì)穩(wěn)定，產(chǎn)品更換周期較長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)疲軟。并且近年來(lái)人工成本的持續(xù)攀升，原材料價(jià)格上漲，土地價(jià)格運(yùn)輸成本增加等因素，導(dǎo)致家電行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈。家電企業(yè)嘗試通過(guò)多種競(jìng)爭(zhēng)手段獲取超額利潤(rùn)，單純依靠?jī)r(jià)格戰(zhàn)策略搶占市場(chǎng)，不斷壓縮利潤(rùn)空間，不利于行業(yè)健康發(fā)展。伴隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，改變了消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣與需求，蘇泊爾順應(yīng)時(shí)代潮流，將資金投入轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品研發(fā)、渠道開(kāi)拓、品牌建設(shè)上，不斷提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

2.2.3 蘇泊爾內(nèi)部管理的需要

蘇泊爾是我國(guó)炊具和小家電行業(yè)的領(lǐng)跑者，集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售于一體。近年來(lái)，炊具業(yè)務(wù)的收入和毛利逐漸下降，小家電業(yè)務(wù)逐漸成為盈利主體。蘇泊爾產(chǎn)品定位主打中高端路線，需要不斷加強(qiáng)品牌建設(shè)，提高品牌價(jià)值，從而提升議價(jià)能力。另外，多年來(lái)積累了家電生產(chǎn)的獨(dú)占技術(shù)資源，需要繼續(xù)加大研發(fā)投入，提高智能制造效率和水平。一直以來(lái)，蘇泊爾將消費(fèi)者的卓越體驗(yàn)作為核心訴求，注重產(chǎn)品細(xì)節(jié)的創(chuàng)新和改進(jìn)。實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式順應(yīng)了企業(yè)的發(fā)展需求，能夠提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2.3 蘇泊爾輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的財(cái)務(wù)特征

2.3.1 固定資產(chǎn)占比低

蘇泊爾固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不斷降低并穩(wěn)定在較低水平，2013年這一比率為15.58%，2017-2022年近六年內(nèi)平均占比已經(jīng)下降到9.05%。目前蘇泊爾擁有七大研發(fā)制造基地，改良升級(jí)生產(chǎn)線的自動(dòng)化智能化水平，以此來(lái)保持極低的固定資產(chǎn)占比，說(shuō)明蘇泊爾在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下重視調(diào)整公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，注重將資金運(yùn)用在無(wú)形資產(chǎn)、渠道建設(shè)等其他方面，提升企業(yè)績(jī)效。

2.3.2 流動(dòng)資產(chǎn)、貨幣資金占比高

蘇泊爾2017-2022年流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的平均比重達(dá)81.29%，顯示出較強(qiáng)的資產(chǎn)流動(dòng)性。再通過(guò)分析流動(dòng)資產(chǎn)中貨幣資金占比情況，來(lái)判斷企業(yè)的現(xiàn)金儲(chǔ)備水平。近六年內(nèi)貨幣資金占流動(dòng)資產(chǎn)平均比重達(dá)19.70%。貨幣資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中支付能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，貨幣資金在流動(dòng)資產(chǎn)中占比較高，代表公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，有更充足的資金支持企業(yè)投入研發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)。

2.3.3 無(wú)息負(fù)債比重高

蘇泊爾近六年來(lái)流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的平均比重高達(dá)99%以上，且?guī)缀鯖](méi)有有息負(fù)債，應(yīng)付預(yù)收款項(xiàng)比重極大，體現(xiàn)出蘇泊爾在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下，資金來(lái)源主要是通過(guò)對(duì)上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷(xiāo)商的資金占用，資金使用成本極低。

2.3.4 研發(fā)投入、銷(xiāo)售費(fèi)用比重較大

從研發(fā)投入來(lái)看，一方面，蘇泊爾近六年研發(fā)人數(shù)逐年增加，研發(fā)人員占員工比例均在10%以上。另一方面，研發(fā)投入金額較大，六年均值達(dá)4.25億元，占營(yíng)業(yè)收入比例在3%以上。研發(fā)投入平均占比高體現(xiàn)出蘇泊爾對(duì)技術(shù)研發(fā)的高度重視。截至2022年2月底，蘇泊爾已擁有15 000余項(xiàng)專利技術(shù)，展現(xiàn)了強(qiáng)大的研發(fā)能力。蘇泊爾近六年的銷(xiāo)售費(fèi)用投入金額均值也較大，占營(yíng)業(yè)收入的平均比重超過(guò)15%。由于小家電企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈下游，需要銷(xiāo)售方面的關(guān)鍵能力。蘇泊爾自2020年以來(lái)注重品牌年輕化，通過(guò)明星代言、IP聯(lián)動(dòng)方式提高品牌知名度，利用品牌效應(yīng)搶占市場(chǎng)份額，此種方式必然需要較多的銷(xiāo)售費(fèi)用。

3 蘇泊爾輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下的財(cái)務(wù)績(jī)效分析

3.1 償債能力分析

一般將流動(dòng)比率的基準(zhǔn)定為2，由表1可知，蘇泊爾近六年流動(dòng)比率維持在2左右，只有在2021年、2022年相比其他年度略有下降，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)用來(lái)償還負(fù)債的情況較穩(wěn)定。速動(dòng)比率的基準(zhǔn)一般定為1，速動(dòng)比率過(guò)低表示企業(yè)面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大，過(guò)高則表示速動(dòng)資產(chǎn)占用的資金過(guò)多，要繼續(xù)考慮速動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收款項(xiàng)的收回情況。蘇泊爾速動(dòng)比率近六年在1.23～1.53波動(dòng)，進(jìn)一步分析應(yīng)收賬款中賬齡在一年以內(nèi)的占99%以上，且其中一半以上是源自母公司SEB的未收回款項(xiàng)，款項(xiàng)收回較其他客戶更有保障。因此，蘇泊爾短期償債能力較好且穩(wěn)定。

資產(chǎn)負(fù)債率一般在50%左右比較適宜，有學(xué)者將家電行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率正常值水平設(shè)在50%～60%。蘇泊爾資產(chǎn)負(fù)債率在2016年以前維持在29%～35%，2017-2022年提高到41%～46%。資產(chǎn)負(fù)債率常年保持較低水平，是由于蘇泊爾在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)下運(yùn)用類金融模式，近六年內(nèi)流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中占比超過(guò)99%，流動(dòng)負(fù)債中應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款等無(wú)息負(fù)債又占主體，由此蘇泊爾長(zhǎng)期償債能力幾乎不存在風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 盈利能力分析

蘇泊爾銷(xiāo)售凈利率從2015年來(lái)一直穩(wěn)定在9%以上，表2顯示2022年提升至10.24%。其銷(xiāo)售收入和銷(xiāo)售凈利潤(rùn)整體上升，在2020年受疫情影響同步減少。總資產(chǎn)凈利率一直呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從2010年的11.23%提升到2019年的17.08%，在疫情的三年出現(xiàn)下降并在15%左右波動(dòng)。凈資產(chǎn)收益率從2012年開(kāi)始逐年增長(zhǎng)，2015年開(kāi)始在20%以上波動(dòng)，2019年高達(dá)30.54%，之后三年受疫情影響略有下降。凈資產(chǎn)收益率的提高主要是通過(guò)權(quán)益乘數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高來(lái)實(shí)現(xiàn)的。一方面，蘇泊爾資產(chǎn)負(fù)債率從2015年的32.27%開(kāi)始提高并穩(wěn)定在41%～46%，通過(guò)加大杠桿系數(shù)，提升資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)現(xiàn)了權(quán)益乘數(shù)的增加。另一方面，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2012年開(kāi)始呈上升趨勢(shì)，排除疫情導(dǎo)致近三年波動(dòng)下降外，印證了蘇泊爾在SEB公司的協(xié)同作用下，提升了管理效率。

3.3 營(yíng)運(yùn)能力分析

由表3可知，近幾年蘇泊爾應(yīng)收賬款管理水平是在不斷提高的，周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)在2019年達(dá)到較高水平，隨后三年由于新冠肺炎疫情的影響，信用條件變寬，回款周期變長(zhǎng)。存貨管理也從2017年開(kāi)始逐漸轉(zhuǎn)好，存貨周轉(zhuǎn)率從5.18波動(dòng)上升到2021年的6.04，周轉(zhuǎn)天數(shù)也在五年內(nèi)下降了十天。但由于疫情的影響，2022年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，原材料價(jià)格上漲，可能出現(xiàn)囤積物資情況。蘇泊爾未來(lái)需要繼續(xù)改善應(yīng)收賬款和存貨的管理水平。

3.4 發(fā)展能力分析

表4顯示蘇泊爾近六年內(nèi)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，2020年和2022年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均為負(fù)數(shù)，其他年份增長(zhǎng)率在10%以上表現(xiàn)出較好的成長(zhǎng)性。2020年?duì)I業(yè)收入下降6.33%，原因是執(zhí)行新收入準(zhǔn)則下銷(xiāo)售抵減影響和新冠肺炎疫情影響，排除掉準(zhǔn)則影響后測(cè)算營(yíng)業(yè)收入受疫情影響的比重是下降1.35%。2022年?duì)I業(yè)收入下降6.55%，可知內(nèi)銷(xiāo)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要是受外銷(xiāo)業(yè)務(wù)受母公司SEB的訂單數(shù)量下滑影響。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率呈現(xiàn)同步變化，2020年凈利潤(rùn)和營(yíng)業(yè)收入均下降，是受新冠肺炎疫情影響線下渠道營(yíng)銷(xiāo)大幅削減，蘇泊爾線上銷(xiāo)售渠道布局較慢，導(dǎo)致銷(xiāo)售業(yè)績(jī)下滑。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率后三年增長(zhǎng)較慢，甚至2022年負(fù)增長(zhǎng)，說(shuō)明近幾年企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境和疫情等因素影響較不穩(wěn)定。

4 蘇泊爾輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下財(cái)務(wù)績(jī)效的結(jié)論與啟示

4.1 結(jié)論

通過(guò)本文的分析，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式有利于提升蘇泊爾公司的財(cái)務(wù)績(jī)效，整體情況向好。但也無(wú)法避免持續(xù)三年新冠肺炎疫情對(duì)家電行業(yè)的消極影響，家電行業(yè)在2019年達(dá)到1.60萬(wàn)億元營(yíng)收，之后三年年均以千億規(guī)模下降。蘇泊爾在2020年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)上市以來(lái)的首次下滑，原因是蘇泊爾長(zhǎng)期以線下渠道為主，2020年疫情伊始，線上布局落后，從下半年開(kāi)始積極開(kāi)展線上銷(xiāo)售，從而之后扭轉(zhuǎn)了營(yíng)銷(xiāo)下滑局面。當(dāng)前，蘇泊爾應(yīng)收賬款和存貨管理好轉(zhuǎn)的局面被打斷，今后需要不斷提高資產(chǎn)管理水平和應(yīng)對(duì)外界風(fēng)險(xiǎn)的能力。

4.2 啟示

4.2.1 專注研發(fā)與品牌建設(shè)，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力

家電行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)、服裝等行業(yè)實(shí)施的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式不同，并不能完全去制造化。一方面，我國(guó)家電企業(yè)擁有長(zhǎng)久的生產(chǎn)技術(shù)積累，不能完全拋棄擅長(zhǎng)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，需要保留制造優(yōu)勢(shì)，以實(shí)現(xiàn)高水準(zhǔn)的智能制造。另一方面，我國(guó)家電品牌的競(jìng)爭(zhēng)力不足，離國(guó)際品牌還有一定差距，需要積累獨(dú)占性技術(shù)和加強(qiáng)全球供應(yīng)鏈管理。蘇泊爾在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下應(yīng)專注核心研發(fā)能力，提高生產(chǎn)智能化水平。在消費(fèi)升級(jí)的大趨向下，注重塑造年輕化品牌形象，不斷滿足消費(fèi)者對(duì)時(shí)尚、個(gè)性、智能的小家電產(chǎn)品的需求。

4.2.2 加強(qiáng)線上線下雙渠道營(yíng)銷(xiāo)

新冠肺炎疫情一定程度上推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代線上營(yíng)銷(xiāo)的快速布局，線上線下相結(jié)合的營(yíng)銷(xiāo)方式順應(yīng)了時(shí)代潮流，已經(jīng)成為企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇。蘇泊爾2019年開(kāi)始網(wǎng)絡(luò)直播，進(jìn)入社交電商渠道，但線上銷(xiāo)售額占比不足60%，低于國(guó)內(nèi)小家電線上銷(xiāo)售占比80%的行業(yè)均值，直接導(dǎo)致公司2020年業(yè)績(jī)下滑。之后積極開(kāi)展線上營(yíng)銷(xiāo)，推動(dòng)電商平臺(tái)直營(yíng)店鋪布局，注重新興社交電商平臺(tái)引流等。優(yōu)質(zhì)線上營(yíng)銷(xiāo)結(jié)合蘇泊爾在線下渠道的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，雙渠道發(fā)展有利于提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

4.2.3 推動(dòng)國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)發(fā)展

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，我國(guó)每戶家庭擁有小家電數(shù)量?jī)H為9.5個(gè)，遠(yuǎn)低于英法德每戶20余個(gè)、美國(guó)每戶31.5個(gè)。我國(guó)小家電市場(chǎng)潛力巨大，蘇泊爾作為行業(yè)龍頭，需要繼續(xù)推進(jìn)內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)發(fā)展。我國(guó)家電市場(chǎng)已經(jīng)擁有輻射全球的巨大體量，依靠單一國(guó)內(nèi)市場(chǎng)無(wú)法滿足產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展的需要，必須要重視國(guó)際外銷(xiāo)市場(chǎng)的布局發(fā)展。蘇泊爾在國(guó)際市場(chǎng)具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，通過(guò)與母公司SEB的協(xié)調(diào)效應(yīng)，搶占國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)市場(chǎng)份額，促進(jìn)蘇泊爾的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

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