上市銀行一季度規(guī)模支撐業(yè)績

文頤

2023年一季度，上市銀行息差環(huán)比下降8BP，二季度仍有下行壓力，下半年有望企穩(wěn)。預(yù)計2023年全年息差較一季度下降3BP，對營收的拖累有望較一季度改善2.4BP至-11.3%。 那么，銀行凈息差未來走勢如何成為市場關(guān)注的焦點。

凈息差繼續(xù)下降

一季度，上市銀行凈息差較2022年四季度下降8BP至1.75%，幅度略超前期預(yù)期。一季度，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行凈息差較2022年四季度分別下降7BP、 13BP、3BP、10BP，股份制銀行、農(nóng)商行息差降幅較大，表現(xiàn)不及預(yù)期，城商行息差韌性較強(qiáng)，略超市場預(yù)期。

從驅(qū)動因素來看，一季度資產(chǎn)收益率環(huán)比下降5BP至3.65%，歸因貸款重定價、新發(fā)放零售貸款利率下行的影響；其中，城商行、國有大行資產(chǎn)收益率環(huán)比僅微降2BP、4BP，主要是因為城商行按揭貸款占比小，重定價壓力小，同時新發(fā)放對公貸款行業(yè)性企穩(wěn)回升支撐息差；國有大行外幣資產(chǎn)布局較多，受益于海外加息。

另一方面，負(fù)債成本率環(huán)比上升2BP至2.04%，不及市場預(yù)期，其中，股份制銀行、城商行、農(nóng)商行負(fù)債成本環(huán)比企穩(wěn)，國有大行負(fù)債成本率環(huán)比超預(yù)期上行4BP，主要因海外加息帶動外幣相關(guān)負(fù)債的成本率上行，疊加存款定期化的影響。

那么，未來資產(chǎn)收益率還會下降嗎？預(yù)計人民幣資產(chǎn)的收益率在2023年二季度后基本企穩(wěn)。

從重定價角度考慮，部分浮動利率的按揭貸款、中長期對公貸款將已經(jīng)在一季度重定價完畢，二季度后影響將大幅消退。假設(shè)62.5%的按揭貸款、70%的對公貸款在年初重定價， 經(jīng)測算，二季度貸款重定價拖累上市銀行息差僅1BP。考慮到LPR上一次降息時間為2022 年8月，三季度后重定價影響將完全消退。

從新發(fā)放角度考慮，預(yù)計新發(fā)放貸款利率有望企穩(wěn)回升，歸因零售需求復(fù)蘇。一季度零 售利率承壓，受益于有效需求修復(fù)，一季度對公貸款利率已經(jīng)企穩(wěn)回升，而零售需求偏弱、定價隨行就市，一季度利率下行壓力較大。同時，受需求疲弱的影響，一季度零售占比下降，拖累息差。

后續(xù)隨著疫情擾動的繼續(xù)消退，零售需求有望在下半年復(fù)蘇，帶動零售投放恢復(fù)、利率回升。從貸款種類來看，受益于中小微企業(yè)開工情況的回暖，經(jīng)營貸需求有望率先修復(fù)，而消費(fèi)金融需求的恢復(fù)仍需觀察。

從外幣加息的角度考慮，外幣加息將邊際拖累息差，影響分化。市場利率變動對存貸款利率均有影響，貸款重定價周期短，而存款利率變動與市場利率存在一定程度的滯后。假設(shè)后續(xù)境外利率走勢趨穩(wěn)，以中國銀行的數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，預(yù)計外幣相關(guān)業(yè)務(wù)將拖累上市銀行 2023年凈息差5BP，歸因外幣存款成本上行。

受年初以來利率小幅下行的影響，2023年一季度后外幣貸款利率漲幅顯著收窄，但存款成本仍逐步上行，拖累息差。下半年后，隨著存款重定價的完成，外幣息差收窄壓力有望緩釋。根據(jù)外幣資產(chǎn)的布局情況，影響幅度由大到小排序如下：國有大行>股份制銀行>城商行>農(nóng)商行，影響出現(xiàn)明顯分化。

從存款成本的角度考慮，預(yù)計后續(xù)人民幣存款成本有望趨穩(wěn)，主要關(guān)注存款降息見效和存款定期化兩個因素。

中小銀行的存款降息支撐存款成本企穩(wěn)。2023年4月起，利率自律機(jī)制加強(qiáng)存款成本考核，中小銀行存款定價有望調(diào)降，帶動存款成本行業(yè)性下行。全國性銀行前期已基本調(diào)整掛牌利率，但執(zhí)行利率仍在存款競爭的影響下剛性較強(qiáng)。存款考核加強(qiáng)后，存款無序競爭有望得到規(guī)范，全國性銀行調(diào)降存款成本的執(zhí)行力度有望加強(qiáng)。渠道下沉的全國性銀行更受益，如農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行。地方中小銀行是本輪存款定價調(diào)整的主力，其中存款成本高的銀行，成本改善空間大，如重慶銀行、貴陽銀行；存款重定價周期短的銀行，成本下降見效快，如杭州銀行。

居民存款定期化、長期化趨勢仍需繼續(xù)觀察。從定期化來看，2022年2月以來，定期存款增速由11.5%上行至2023年2月末的18.7%。從長期化來看，2022年年末上市銀行1 年期以上存款較2022年上半年上升9%，增速較總存款快8個百分點。主要是因為經(jīng)濟(jì)下行壓力下，投資、消費(fèi)需求弱，活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款。

與此同時，2022年以來，理財破凈、市場震蕩，促使理財資金流向定期存款。展望未來，需繼續(xù)觀察定期化趨勢演進(jìn)，但邊際已有積極信號，主要表現(xiàn)在以下兩方面：1.經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望提速。2023年GDP增長目標(biāo)5%，較一季度的4.5%提速。2.市場風(fēng)險偏好回升。2023年一季度末非貨公募基金保有情況規(guī)模環(huán)比增長3%，而2022年四季度下降4%。

規(guī)模驅(qū)動為主

上市銀行一季度營收同比增長0.6%，凈利潤同比增長2.3%，整體來看主要依靠規(guī)模驅(qū)動所致，尤其是國有大行收入增長超預(yù)期，規(guī)模高增驅(qū)動更明顯。一季度，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行營收同比分別變動1.8%、-3%、3.8%和1.8%，國有大行收入增長超市場預(yù)期，主要是規(guī)模支撐力度大，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張支撐度高于其他銀行板塊。

從營收同比增速的環(huán)比變動趨勢來看，增速邊際持平，規(guī)模高增，其他非息收入擴(kuò)大有正向貢獻(xiàn)，而息差同比降幅擴(kuò)大以及手續(xù)費(fèi)繼續(xù)負(fù)增是主要拖累因素，兩個因素共同作用下營收增速基本持平。

營收增速維持高增的銀行均是區(qū)域中小城商行， 規(guī)模驅(qū)動仍是當(dāng)前支撐銀行板塊高成長的主邏輯。

分板塊來看，國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行環(huán)比分別變動1.8%、-3.4%、-1.6%和2%。國有大行一季度的規(guī)模增速優(yōu)勢明顯，農(nóng)商行非息方面增速提高，均抵消了息差下降帶來的影響。而股份制銀行和城商行一方面息差降幅擴(kuò)大拖累了利息收入增長；另一方面手續(xù)費(fèi)持續(xù)負(fù)增拖累了非息收入增長。

營收增速維持高增的銀行均是區(qū)域中小城商行，包括江蘇銀行、長沙銀行、青島銀行、西安銀行和常熟銀行，同比增速均在10%以上；其中，江蘇銀行和西安銀行主要是規(guī) 模和其他非息支撐，常熟銀行主要是規(guī)模支撐、息差保持穩(wěn)健，長沙銀行主要是由規(guī)模和手續(xù)費(fèi)支撐，而青島銀行主要是由于2022年息差的基數(shù)較低所致。營收高增的銀行除青島銀行外規(guī)模對業(yè)績貢獻(xiàn)度均達(dá)14%以上，由此可見，規(guī)模驅(qū)動仍是當(dāng)前支撐銀行板塊高成長的主邏輯，背后由區(qū)域經(jīng)濟(jì)、銀行聚焦的主打目標(biāo)客戶成長性以及銀行在相關(guān)客戶經(jīng)營的核心競爭力（市占率提升）共同決定。

上市銀行一季度凈利潤同比增長2.3%，業(yè)績高增的銀行仍是中小銀行居多，規(guī)模與撥備共同驅(qū)動行業(yè)一季度凈利潤增長。國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行同比分別增長1.2%、1.5%、12%和11.4%。而且，銀行間分化加大，由于各銀行收入壓力、資產(chǎn)質(zhì)量壓力處于不同階段，對應(yīng)的利潤釋放策略也不一致，其中資產(chǎn)質(zhì)量包袱相對較小的上市城商 行依舊是業(yè)績增速的最高板塊。行業(yè)利潤增速高于營收，撥備與稅收優(yōu)惠共同貢獻(xiàn)利潤釋放。

從凈利潤同比增速的環(huán)比變動趨勢來看，增速邊際下降5.2個百分點，主要是受利息收入減少拖累，包括存量重定價和新發(fā)定價承壓。股份制銀行業(yè)績增速下降幅度最大，其次是國有大行，城商行、農(nóng)商行增速邊際有所回升，分別變動-8.3%、-4.7%、-1.9%和2.5%。農(nóng)商行業(yè)績增速邊際上行主要是由于撥備反哺和稅收貢獻(xiàn)力度大所致。

從業(yè)績維持高增長的銀行個體來看，規(guī)模和撥備貢獻(xiàn)較為突出。江蘇銀行、杭州銀行、蘇州銀行、無錫銀行和常熟銀行同比增速均在20%以上，與營收端高增匹配的是江蘇銀行和常熟銀行，杭州銀行、蘇州銀行和無錫銀行撥備反哺利潤是第一貢獻(xiàn)。

收入端結(jié)構(gòu)分解

從收入端拆解來看，上市銀行凈利息收入同比下降1.8%，凈非息收入同比增長8%，帶動營收實現(xiàn)正增長。

從收入端增長情況來看，上市銀行凈利息收入下降，凈手續(xù)費(fèi)收入維持負(fù)增長，其他非息收入是支撐收入正增長的主要因子。在凈利息收入方面，量增難補(bǔ)價跌。行業(yè)“開門紅”信貸投放高增，但規(guī)模的擴(kuò)張仍然無法完全抵消一季度集中重定價導(dǎo)致息差下降所帶來的負(fù)面影響，尤其對于基建和地區(qū)融資相對不占優(yōu)勢的股份制銀行來說，規(guī)模增速最低。

在凈非息收入方面，手續(xù)費(fèi)維持負(fù)增長，而其他非息由于債市企穩(wěn)和2022年的低基數(shù)實現(xiàn)高增長。隨著四季度債市波動逐漸平穩(wěn)，銀行的投資收益和公允價值變動損益都有比較明顯的提升。2022年一季度，國有大行由于債轉(zhuǎn)股凈值下跌有較大程度的浮虧負(fù)增長， 在2022年同期的低基數(shù)情況下，2023年一季度的其他非息收入高增長被進(jìn)一步放大。

拆解凈利息收入來看，上市銀行凈利息收入同比下降1.8%，邊際下降4.8個百分點，息差是主要拖累因素，規(guī)模擴(kuò)張抵消部分重定價的影響。

上市銀行一季度凈利息收入同比下降1.8%，其中，生息資產(chǎn)同比增速為12.7%，凈息 差同比下降25BP。盡管生息資產(chǎn)的增速已經(jīng)是2020年以來最快的，但是在2022年LPR多次下調(diào)的情況下，規(guī)模的擴(kuò)張仍然無法完全抵消一季度集中重定價導(dǎo)致息差下降所帶來的影響。

國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行凈利息收入同比分別變動-2%、-3.3%、4.1%和-0.2%。股份制銀行凈利息收入降幅最大，主要是由于規(guī)模增速弱于其他銀行。一季度基建繼續(xù)發(fā)力，融資主力支撐為國有大行，而地區(qū)融資需求仍相對旺盛的城商行資產(chǎn)增速也不弱。股份制行由于零售占比較高、相對來說“資產(chǎn)荒”情況仍未明顯改善。

上市銀行凈利息收入同比增速較2022年邊際下降4.8個百分點，凈息差同比降幅邊際有所擴(kuò)大；資產(chǎn)規(guī)模維持?jǐn)U張，但難以完全對沖價格下行拖累。資產(chǎn)增速較2022年走闊 0.9個百分點，息差同比降幅較2022年擴(kuò)大12BP。國有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行凈利息收入同比增速較2022年分別下降5.6個百分點、4個百分點、1.7個百分點和1.3個百分點。國有大行和股份制銀行主要是負(fù)債端成本上升有所拖累，股份制銀行貸款增速低更加拖累利息收入。城商行、農(nóng)商行資金端成本仍有改善空間，息差降幅好于國有大行和股份制銀行。

凈利息收入高增的銀行有江蘇銀行、杭州銀行、成都銀行、長沙銀行、青島銀行、蘇州銀行、齊魯銀行和常熟銀行，實現(xiàn)同比10%以上的增長，均為地方城商行、農(nóng)商行；其中，江蘇銀行、杭州銀行、長沙銀行、蘇州銀行和常熟銀行量價支撐，成都銀行、齊魯銀行主要是規(guī)模高增驅(qū)動，青島銀行在2022年的低基數(shù)下息差大幅正增貢獻(xiàn)。

一季度，上市銀行年化凈息差同比下降25BP，較2022年13BP的降幅邊際大幅走闊。資產(chǎn)端定價下行和負(fù)債端成本上行的拖累程度相當(dāng)。從降幅絕對值來看，國有大行、股份制銀行同比下降幅度較大，城商行、農(nóng)商行降幅相對較小，同比分別下降28BP、21BP、13BP 和17BP，國有大行、股份制銀行定期存款高增推升資金端成本上升。

2022年凈息差同比分別下降13BP、13BP、11BP和14BP，從邊際變動來看，可以看出城商行、農(nóng)商行邊際降幅相對小于國有大行和股份制銀行，這主要是由于城商行、農(nóng)商行體量小，可以更靈活的調(diào)整負(fù)債端結(jié)構(gòu)使得負(fù)債成本率下行，起到了對資產(chǎn)收益率下行的緩釋作用。

上市銀行一季度生息資產(chǎn)收益率同比下降11BP，2022年同比下降8BP，國有大行、農(nóng) 商行資產(chǎn)收益率同比降幅邊際有所擴(kuò)大，股份制銀行和城商行降幅已經(jīng)基本穩(wěn)住。國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行資產(chǎn)端收益率同比分別下降8BP、15BP、16BP和27BP，2022年同比下降2BP、17BP、22BP和21BP。國有大行主要是由于重定價造成的息差降幅擴(kuò)大，而農(nóng)商行主要是政策引導(dǎo)小微讓利、定價有所下行。隨著國有大行重定價的壓力過去以及二、三季度農(nóng)商行小微投放旺季的到來，收益率將會逐步企穩(wěn)。

上市銀行一季度計息負(fù)債付息率同比上升14BP，2022年同比上升6BP，負(fù)債端成本進(jìn) 一步上行。存款呈定期化趨勢和主動負(fù)債利率的上升都一定程度拉高了負(fù)債端資金成本。國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行負(fù)債端成本同比分別變動21BP、4BP、-6BP和-12BP，2022年同比變動12BP、-4BP、-11BP、-8BP。一方面，隨著2022年四季度理財市場的波動大量資金贖回并轉(zhuǎn)化為定期存款，使得存款定期化程度提高；另一方面，主動負(fù)債利率也在上升，進(jìn)一步提高了資金成本。

從環(huán)比來看，上市銀行一季度資產(chǎn)端定價環(huán)比下行6BP，負(fù)債端成本環(huán)比上升2BP。一季度凈利息收入環(huán)比下降1%。資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長5.5%，凈息差環(huán)比下降8BP。國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行凈利息收入環(huán)比分別變動-0.2%、-3.4%、2.1%和-1.3%。城商行凈利息收入環(huán)比實現(xiàn)正增長，主要是由于息差環(huán)比降幅僅為4BP，相對較小，可以以量補(bǔ)價。

國有大行和農(nóng)商行生息資產(chǎn)環(huán)比增速較快，均在6%以上，一定程度上抵消了息差下降的影響。而股份制銀行資產(chǎn)增速低且息差降幅大，凈利息收入降幅相對較大。南京銀行、貴陽銀行、杭州銀行、鄭州銀行、常熟銀行和蘇農(nóng)銀行凈利息收入實現(xiàn)環(huán)比5個百分點以上的增長，均主要是息差回暖貢獻(xiàn)。

資產(chǎn)負(fù)債端分解

從行業(yè)凈息差來看，主要是資產(chǎn)端收益率環(huán)比下降導(dǎo)致息差下行，同時負(fù)債端成本也有小幅上升。上市銀行一季度凈息差環(huán)比繼續(xù)下降8BP，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行凈息差環(huán)比分別下降7BP、13BP、4BP和10BP；其中生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下行6BP。國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行資產(chǎn)端收益率環(huán)比分別下降4BP、11BP、3BP和9BP。

一季度負(fù)債端資金成本環(huán)比上升2BP，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行負(fù)債端付息率環(huán)比分別變動3BP、1BP、0和0。綜合來看，股份制銀行和農(nóng)商行息差下行幅度較大，股份制度銀行一方面是重定價的影響；另一方面是零售需求相對較弱、年初價格戰(zhàn)激烈；農(nóng)商行則主要是政策階段性讓利所致。國有大行資產(chǎn)端定價好于預(yù)期，降幅較小， 預(yù)計有結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)所致，一季度基建類貸款高增長，同時低收益票據(jù)壓降為真實貸款需求騰挪空間。

從資產(chǎn)端收益率來看，上市銀行一季度定價繼續(xù)下行，結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定。生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降6BP，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行資產(chǎn)端收益率環(huán)比分別下降4BP、11BP、3BP、9BP，預(yù)計定價是主要拖累因子，存量重定價疊加新發(fā)價格下行。

從結(jié)構(gòu)維度來看，上市銀行貸款占比持平，貸款中對公貸款占比提升、票據(jù)有所壓降，對價格有一定的支撐。從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，貸款占比生息資產(chǎn)維持在58.1%，總資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大體平穩(wěn)，對綜合收益率影響不大。信貸結(jié)構(gòu)中收益率對公貸款占比環(huán)比上升2.3%，低收益票據(jù)有所下降，對價格有一定的支撐。

從定價維度來看，預(yù)計價格進(jìn)一步下降。一方面，2022年5年期LPR經(jīng)歷了3次下調(diào)，共計調(diào)降35BP，存量貸款在一季度迎來集中重定價，壓力比較大。另一方面，在供給弱于需求的背景下，新發(fā)放貸款利率也有所降低。

從負(fù)債端成本來看，定價和結(jié)構(gòu)均有所拖累。行業(yè)負(fù)債端資金成本環(huán)比上升2BP，上升幅度較2022年邊際收窄，2022年四季度環(huán)比上升5BP。國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行負(fù)債端付息率環(huán)比分別變動3BP、1BP、0和0。

負(fù)債端成本上升預(yù)計是由定價和結(jié)構(gòu)共同造成的。從定價維度來看，主動負(fù)債成本環(huán)比仍保持上升。隨著資金市場利率上行，中泰證券測算的上市銀行存量同業(yè)存單利率環(huán)比 2022年四季度進(jìn)一步提升12BP。從結(jié)構(gòu)維度來看，存款定期化占比提升。一季度行業(yè)存款占比環(huán)比提升0.9個百分點，低成本存款占比的提升一定程度拉低負(fù)債端綜合成本，不過由于2022年四季度理財市場的波動，居民大量贖回理財并配置定期存款，因此，存款定期化趨勢延續(xù)，個人定期存款占比環(huán)比提升1.5%，推動綜合負(fù)債成本提升。

另一方面，上市銀行一季度凈非息收入同比增長8%，手續(xù)費(fèi)維持負(fù)增長，其他非息收入大幅高增長。行業(yè)整體非息收入增速有所回升，同比增長8%，2022年同比增速為-7.4%， 手續(xù)費(fèi)收入繼續(xù)負(fù)增長，其他非息收入增長45.6%，增速大幅加快。

一季度，上市銀行非息收入、凈手續(xù)費(fèi)收入和凈其他非息收入分別占營收的比例為27%、18%和9%。國有大行非息、手續(xù)費(fèi)和其他非息分別占比營收24%、18%和6%。股份制銀行為32%、19%和14%。城商行為30%、10%和20%。農(nóng)商行為19%、5%和13%。其中，股份制銀行和城商行的非利息收入占比營收最高，主要都是交易類等的投資收益貢獻(xiàn)。城商行、農(nóng)商行等中小銀行由于經(jīng)營區(qū)域、客群數(shù)量等限制原因，手續(xù)費(fèi)占比不高。

交通銀行、招商銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、南京銀行和寧波銀行的非利息收入占比營收較高，超過35%；其中，交通銀行、招商銀行是手續(xù)費(fèi)為主要貢獻(xiàn)，浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、南京銀行和寧波銀行則是交易類資產(chǎn)等的投資收益所貢獻(xiàn)。

一季度，上市銀行凈手續(xù)費(fèi)增速繼續(xù)負(fù)增長，同比減少4.8%，2022年同比減少2.9%。國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行同比分別變動1.2%、-13.8%、-20.8%和+14.5%，2022年四季度同比分別下降2.9%、1.9%、8%和26.4%。由于四季度理財市場的 大幅波動，居民大量贖回理財配置定期存款，因此理財手續(xù)費(fèi)下降較多，而理財以及基金代銷的回暖需要居民對市場信心的回暖，需要時間。增速較高的銀行有郵儲銀行、長沙銀行、常熟銀行、張家港銀行和紫金銀行，增速在同比均在20%以上，主要都是中間業(yè)務(wù)收入體量小、基數(shù)比較低的農(nóng)商行。

一季度，上市銀行凈其他非息收入大幅走高，同比增長45.6%，2022年四季度同比增速為-15.8%。隨著四季度的債市波動逐漸平穩(wěn)，銀行的投資收益和公允價值變動損益都有比較明顯的提升，而2022年國有大行一季度由于債轉(zhuǎn)股市值下跌有較大程度的負(fù)增長（-42.6%），因此，在2022年同期的低基數(shù)的情況下，2023年一季度的其他非息收入的高增長被進(jìn)一步放大。