水泥行業整合加快進行

馬雨霏

近日，全國多地水泥價格相繼出現下降。5月15日，江蘇常州等地水泥價格下調15元/噸，浙江杭州、寧波等地水泥價格下調15-20元/噸。

5月16日，全國水泥價格指數較5月9日下跌1.6%；其中，華東和長江地區水泥價格分別下跌2.3%和3.4%，弱于全國平均水平。“五一”小長假后全國市場需求表現仍不理想，南跌北穩，企業庫存高位承壓，水泥價格環比跌幅加大。5月以來，水泥均價環比下跌3.5%，同比下跌18.6%。

從整個行業來看，2023年以來，水泥行業的價格戰是主旋律。

行業盈利能力面臨考驗

2022年，全年國內生產總值121.02萬億元，同比增長3%。全國固定資產投資（不含農戶）57.21萬億元，同比增長5.1%，房地產開發投資13.29萬億元，同比下降10%，基礎設施投資同比增長9.4%。

目前中國經濟總量在持續擴大，但增速相比以前已有所放緩。

由于前期的快速發展，水泥產能過剩的矛盾仍然突出，隨著城市化比例的不斷提升，未來水泥需求將呈現出下行走勢，水泥供需會形成新的再平衡。此外，“雙碳”戰略的持續推進也讓水泥行業面臨減排壓力，在今后一個時期，加快低效產能退出、嚴禁新增產能、持續深化結構調整將是水泥行業的大趨勢。

國家統計局數據顯示，2022年，全國水泥產量21.3萬噸，同比下降10.5%。另據統計，2022年水泥熟料產能利用率僅為65%左右，同比下降10個百分點。水泥需求嚴重下滑的背景下，行業產能過剩問題愈發突出。對此，海螺水泥曾表示，水泥行業供需矛盾還是比較大，供給過剩達到30%至40%。惡性競爭的情況下，市場完全供大于求，這將對行業造成嚴重打擊。

在產能過剩的背景下，水泥行業平均價在不斷下降。

2018-2021年，水泥均價分別為441.57元/噸、449.13元/噸、433.49元/噸、463.09元/噸。其中，2021年下半年，水泥均價迎來一波大幅上漲：一方面，進入9月后是基礎設施建設和房屋建設的旺季，拉動水泥需求量增長；另一方面，環保政策趨嚴，石灰石、煤炭等上游原材料漲價，部分產量小、環保措施不達標的水泥廠被迫關停，水泥生產成本上漲的同時產量減少，推動水泥均價大幅上漲。但2021年年底到2022年上半年，受房地產行業的影響，水泥均價回落，2022年7-9月不足400元/噸，2022年10月上漲至近700元/噸。2022年全年，水泥均價基本保持在每噸425.86元。2023年1-4月，水泥均價為393.93元/噸，處于近5年低位。截至2023年5月19日，生意社水泥基準價為395元/噸，依舊在400元/噸以下。

從過往走勢來看，近兩年的水泥價格下跌尤為明顯。

不僅供給端競爭激烈，成本端也不樂觀，煤炭為水泥生產的最大成本。據華經情報網統計，煤炭和電力成本占生產成本的50%左右，據中國水泥網測算，2021-2022年，水泥單噸成本上升60元，成本的大幅增加與煤炭和電力成本的上漲密切相關。

在價格端和成本端都不利的情況下，水泥龍頭公司毛利率在不斷下降。2018-2022年，海螺水泥的毛利率分別為36.74%、33.29%、29.16%、29.63%、21.3%，2023年一季度更是下降到16.5%。

在銷售價格下跌和成本上升的雙重背景下，水泥行業的整體利潤也在不斷減少。

據統計，2022年大概有1000家水泥企業出現虧損，超過了全行業的1/3。按照數字水泥網預測，2022年水泥行業利潤僅為680億元左右，比2021年減少1000億元以上，同比下降60%左右。

水泥公司的2023年一季度業績報告也證明了這一點。海螺水泥2023年一季度實現營業收入313.68億元，同比增長23.20%；凈利潤25.51億元，同比下降48.21%。

天山股份2023年一季度營業收入為223.79億元，同比下降20.80%；歸屬于股東的凈利潤為-12.31億元，上年同期則盈利10.23億元。

冀東水泥2023年一季度營業收入51.84億元，同比增長4.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7.92億元，上年同期凈虧損2.33億元。

華新水泥一季度實現營業收入66.28億元，同比增長1.49%；凈利潤2.48億元，同比下降63.09%。

行業整合加速進行

2022年，政府陸續出臺一系列政策引導水泥行業長期良性發展。

2022年1月，國務院發布的《“十四五”節能減排綜合工作方案》提出推進鋼鐵、水泥、焦化行業及燃煤鍋爐超低排放改造，到2025年完成5.3億噸鋼鐵產能超低排放改造，大氣污染防治重點區域燃煤鍋爐全面實現超低排放。

2022年2月，發改委等4部門聯合印發《高耗能行業重點領域節能降碳改造升級實施指南（2022年版）》，提出引導行業改造升級、加強技術攻關、提升能源利用效率、促進產能置換和淘汰落后產能。

政策的出臺讓水泥行業效率的提升及行業整合在加速進行。

由于盈利水平的持續下滑，自2022年后競爭力較弱的水泥產能開始更快退出市場，多家水泥企業紛紛掛牌出售和轉讓旗下水泥資產。

據中國水泥網不完全統計，2022年有關股權、資產轉讓的案例近40起，在部分案例沒有披露轉讓價的前提下，所涉及金額就已經超過150億元。

不僅如此，行業的兼并收購也在不斷增加。

據不完全統計，2021年全國水泥行業共有近10起跨集團的收并購案，涉及中國建材、海螺、華潤等龍頭企業，2022年又有多家水泥企業進行兼并重組。

2022年4月份，天山股份以現金增資方式收購寧夏建材所持水泥等相關業務子公司的控股權及其持有的水泥等相關業務涉及的商標等資產。同月，祁連山公告表示，公司擬將全部資產及負債與中國交建及中國城鄉下屬的6家設計院進行資產置換，交易完成后祁連山將退出水泥行業，未來從事工程設計咨詢業務。

同年5月，寧夏建材集團全資子公司內蒙古烏海市西水水泥與內蒙古西卓子山草原水泥集團簽署增資協議、采礦權轉讓協議。此后，海螺水泥以3.72億元收購內蒙古奈曼旗宏基水泥的80%股權。

數據顯示，2011-2020年，水泥行業CR10從40%提升至57%，2022年升至60%左右，CR5為46.7%。盡管水泥行業的市場集中度在逐年遞增，但相比于歐美、日本等國家仍處于較低水平。

隨著收購兼并的不斷進行以及落后產能的不斷退出，水泥行業的集中度有望繼續上升。

價格戰短期或將持續

近10年，中國水泥產量在20億噸至25億噸波動。隨著水泥需求的萎縮，為緩解產能過剩問題，水泥行業進行了供給側改革。

從目前的應用領域來看，房地產和基礎設施建設是拉動水泥需求增長的兩架馬車。基建市場占比約30%-40%，房地產市場占比約25%-35%，二者合計占比約65%-75%。

自2020年下半年“三道紅線”和“兩個集中”政策出臺后，房地產行業持續下行，2021年恒大等地產公司的爆雷更是帶來重創。2022年，中國房地產新房開工面積、施工面積和竣工面積分別為120587萬平方米、904999萬平方米和86222萬平方米，同比降幅分別為39.4%、7.2%和15%，從全年來看，房地產仍處下行趨勢。

但地產建筑等基礎設施是中國的支柱產業。在預期下降背景下，2022年11月，中國人民銀行和銀保監會發布《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》，推出16條金融舉措，促進房地產市場平穩健康發展。

政策刺激下，房地產行業有所回暖。據統計局數據，1-4月份全國商品房銷售面積37636萬平方米，同比下降0.4%，其中住宅銷售面積增長2.7%；商品房銷售額39750億元，增長8.8%，其中住宅銷售額增長11.8%。

雖然房地產市場有所回升，但由于水泥行業產能利用率較低，需求的回暖往往難以讓水泥行業在短期內擺脫價格競爭。

從目前來看，隨著需求回暖以及兼并整合的持續，水泥行業的價格戰將會不斷得到緩解，但短期而言或將持續。