經濟恢復動能趨弱，政策如何應對？

沈建光

進入今年第二季度，在積壓需求集中釋放后，需求不足成為核心癥結，中國經濟復蘇步伐放緩。面對這一形勢，宏觀政策層面需及時加力應對，避免復蘇勢頭出現中斷。

4月份，社會消費品零售、固定資產投資、工業增加值、工業企業利潤、物價等指標均不及預期，大宗消費疲軟、青年失業抬升、民間投資放緩、企業盈利低迷、物價持續下行等未見扭轉。

而國家統計局最新公布的5月PMI（采購經理指數）數據顯示，中國經濟恢復動能進一步弱化。制造業方面，需求不足帶動生產走弱、庫存去化、價格下跌，原材料行業表現尤為不佳；非制造業方面，接觸性服務業維持較高景氣，但已經出現放緩跡象，服務業和建筑業新訂單均降至收縮區間。

5月制造業PMI為48.8％，較上月回落0.4個百分點，主要分項指數均較上月走低。需求不足帶動生產走弱、庫存去化、價格下跌。5月新訂單指數下滑0.5個百分點至48.3％，新出口訂單指數也降至47.2％，指向內外需進一步萎縮。企業調查顯示，反映市場需求不足的企業比重達到58.8％，創有調查以來的最高值。受此影響，生產指數下降0.6個百分點至49.6％，再度落入榮枯線下；同時，兩大庫存指數和兩大價格指數也進一步走低。

分行業看，原材料行業表現尤為不佳，與利潤數據走勢一致。5月基礎原材料行業PMI為45.8％，為近10個月新低。其中，化工、非金屬礦物、黑色等行業生產和新訂單指數均位于45％以下。相比之下，裝備制造業和高技術制造業PMI升至50.4％和50.5％，重回擴張區間。專用設備、鐵路船舶航空航天設備、電氣機械等行業生產和新訂單指數連續三個月處于擴張區間。

作為對照，利潤方面，據國家統計局公布的數據，今年1月～4月，全國規模以上工業企業利潤累計同比降幅仍達到20.6％，在41個工業大類行業中，有27個行業利潤總額同比下降。其中，受PPI下跌和生產轉弱影響，上游原材料制造業利潤降幅均超過20％，黑色加工、石油煤炭加工、化學纖維制造業利潤降幅更是超過60％；而中游裝備制造業利潤有所改善，運輸設備、電氣機械、通用設備等行業利潤增速升至20％以上。

此外，5月非制造業商務活動指數為54.5％，較上月下降1.9個百分點，各分項中只有從業人員指數略有回升，服務業復蘇出現放緩跡象。

5月服務業和建筑業新訂單指數均降至收縮區間，都為49.5％，環比降幅高達6.9和4.0個百分點，反映出前期積壓需求釋放后，服務業和建筑開工需求走弱。調查顯示，反映市場需求不足的非制造業企業比重升至52.6％，創年內新高，結束連續4個月的下降趨勢。

分行業看，接觸性服務業維持較高景氣，但已經出現放緩跡象。在“五一”節日效應帶動下，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲等行業商務活動指數保持在55.0％以上，零售業景氣度也升至53％以上；同時，電信運營、信息技術等數字經濟相關服務業景氣度也保持在60.0％以上。

然而，5月住宿、文體娛樂、郵政、航空運輸等接觸性服務業環比已經明顯回落，零售、居民服務、文體娛樂等行業新訂單指數也降至榮枯線下，表明接觸性服務業恢復力度衰減。高頻數據顯示，5月主要城市地鐵客運量有所回落（仍處歷史高位），反映居民出行快速修復階段已經過去。

此外，資本市場服務、房地產等行業商務活動指數也降至收縮區間，背后反映的是近來股市急跌以及地產銷售降溫。據第三方研究機構克而瑞發布的數據，5月百強房企銷售金額環比下滑14.3％，低基數下同比增速也只有6.7％，顯著低于上月的31.6％。

綜上所述，5月制造業供需全面走弱，上游原材料行業尤為低迷；服務業復蘇呈現疲態，接觸性服務業邊際放緩。這意味著，隨著疫后自發性修復結束、新增需求不足，中國經濟恢復動能明顯趨弱，經濟增長的前景仍存較大不確定性。

在此背景下，政策層面需進一步發力擴內需，財政政策特別是中央財政將是重要抓手。例如，向中低收入群體發放現金補助或消費券、針對吸納就業能力強的行業降低社保和公積金費率，增加居民當期可支配收入；同時，輔以推動綠色智能家電下鄉和以舊換新、對中小企業發放采購券等，促進消費盡快回到正軌。

此外，提振平臺企業和民營企業信心亦是關鍵。今年4月底召開的政治局會議強調平臺企業政策從強調監管轉為鼓勵創新，要求“推動平臺企業規范健康發展，鼓勵頭部平臺企業探索創新”。建議盡快明確平臺企業發展的“紅綠燈”，支持平臺企業正常上市，發揮平臺穩消費、穩就業、促創新的作用，從而激發民營企業和平臺企業的投資活力。