科力遠：鎳氫放緩，尋求鋰電增長極

葉燕謨

2023年一季度，科力遠（600478.SH）營業(yè)收入為8.88億元，同比增長64.17%；歸母凈利潤2934萬元，同比下降了7.09%。

科力遠布局鋰電，希望在原有的鎳氫電池外開辟出第二條增長曲線，但效果有待觀察。

鎳氫電池業(yè)務成長放緩

一方面，傳統(tǒng)燃油車大廠業(yè)績不振，2022財年，豐田營業(yè)收入同比增長18.4%，凈利潤四年來出現(xiàn)首次下滑，同比下降14%；本田營收同比增長16.2%，凈利潤同比下跌1.7%。

另一方面，新能源車銷售異常火熱。特斯拉2022年營收815億美元，同比增長51%；GAAP凈利潤125.56億美元，同比增長128%。比亞迪2022年營收4240.61億元、歸母凈利潤166.22億元，分別同比增長96.20%、445.86%。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年中國新能源汽車銷售688.7萬輛，同比增長93.4%。

科力遠作為豐田在國內(nèi)HEV車載動力電池產(chǎn)業(yè)鏈獨家供應商，正期望在傳統(tǒng)的主營業(yè)務外開辟新的賽道。

2022年，科力遠營業(yè)收入37.86億元、歸母凈利潤1.79億元，分別同比增長23.78%、323.51%。

科力遠相關(guān)負責人對《證券市場周刊》表示，“豐田HEV車型在國內(nèi)銷量仍算強勁，其HEV車型在歐洲銷量亮眼。并且公司也在積極改進和研發(fā)，比如將公司的鎳氫動力電池廣泛應用于重型卡車類車型上。公司已進入鋰礦和碳酸鋰賽道，隨著鋰電材料產(chǎn)品逐步量產(chǎn)，公司業(yè)績水平也將隨之提升。”

根據(jù)年報，科力遠2022年動力電池及極片業(yè)務收入14.42億元，雖比2021年上漲了22.85%，但因成本上升、毛利率下降，毛利潤僅為2.65億元，同比增加5.58%。

其中，動力電池主要指的是鎳氫蓄電池，由參股公司科力美生產(chǎn)銷售；極片指的鎳氫蓄電池極片，收入歸集主體主要是全資子公司湖南科霸、佛山科霸。根據(jù)年報，由豐田控股的科力美公司2022年凈利潤3.51億元，較2021年的4.20億元下降了16.43%。全資子公司湖南科霸、佛山科霸2022年合計凈利潤1.12億元，較2021年合計凈利潤1.31億元下降了14.12%。

2022年，科力遠的消費類電池業(yè)務收入6.98億元，同比增加21.86%；毛利潤為0.41億元，僅比2021年增加約700萬元。

針對未來消費類電池市場，科力遠上述負責人表示，“目前該市場雖已由鋰電池占主導，但是公司將鎳氫電池技術(shù)應用到軌道交通、儲能領(lǐng)域、航空冷鏈以及更為注重電池安全性的領(lǐng)域。公司消費類鋰電市場份額也在逐步提升，頭部企業(yè)美團、怪獸、9號公司等為公司主要客戶，未來消費類電池訂單也將大幅提升。”

鎳產(chǎn)品業(yè)務2022年營業(yè)收入5.96億元，同比增加9.70%，但毛利潤1.25億元，相比2021年減少了12.59%。

貿(mào)易收入方面，2022年營收達到7.28億元，毛利潤僅15萬元，毛利率0.02%。

對此，上述負責人表示，“公司開展貿(mào)易業(yè)務，主要是為了通過對鎳、鈷等大宗商品原材料進行套期保值鎖定階段性采購成本。”

2022年科力遠新開展的鋰電材料業(yè)務，因碳酸鋰價格行情向好，公司在該業(yè)務上獲得了1.15億元的毛利潤。

可以看出，與豐田業(yè)務相關(guān)的鎳產(chǎn)品、動力電池及極片業(yè)務的成長趨勢已經(jīng)開始放緩，科力遠也必須開始尋求新的利潤增長極。

科力遠新開辟的鋰電產(chǎn)業(yè)也使得科力遠投入了較多的資金。根據(jù)現(xiàn)金流量表，2022年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.05億元，但投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8.76億元，2023年一季度，分別為-2.55億元、-1.83億元。另一方面，公司有息負債一路飆升，2021-2022年年末及2023年一季度末分別為14.17億元、21.51億元、28.91億元，其中2023年一季度末有息負債占總負債的比例高達54.33%。

虧損包袱CHS公司被剝離

科力遠在鎳氫電池行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)做到了龍頭，但主要是服務于豐田公司，其更希望能夠研發(fā)出一套完全國產(chǎn)化的鎳氫混合動力系統(tǒng)，但所需的巨額投入使得科力遠壓力空前。

2014年，科力遠與吉利公司共同設(shè)立了科力遠混合動力技術(shù)有限公司（下稱“CHS公司”），科力遠出資3.36億元，占股51%，其中以BPS技術(shù)出資1.60億元，現(xiàn)金出資1.76億元；吉利則全部以MEEBS技術(shù)出資3.23億元，占股49%。

根據(jù)約定，吉利將MEEBS技術(shù)整體作價13.64億元轉(zhuǎn)移給CHS公司，其中股本出資只占3.23億元、4.77億元作為CHS公司可轉(zhuǎn)債、剩余5.64億元作為CHS公司的借款。

從實質(zhì)上來說，吉利公司是將其MEEBS技術(shù)以13.64億元打包出售給了CHS公司。

經(jīng)過多次的股權(quán)轉(zhuǎn)讓與增資，2019年，科力遠以4.47元/股發(fā)行1.84億股的方式，購買吉利集團、華普汽車合計持有的CHS公司36.97%股權(quán)，合計支付對價8.21億元。本次交易完成后，科力遠持有CHS公司87.99%的股權(quán)。

2022年6月，科力遠為布局鋰礦業(yè)務，計劃與張強金、張敏、江西同安共同對江西鼎盛進行增資。

根據(jù)增資計劃，科力遠以CHS公司的相關(guān)技術(shù)所有權(quán)作價11.2億元，持有江西鼎盛30%股份；張強金認繳11.90億元、張敏認繳3.69億元；江西同安將四個采礦權(quán)登記至其子公司東聯(lián)公司名下，以其持有東聯(lián)公司70%股權(quán)對江西鼎盛進行增資。

為何科力遠需要實繳，而原股東張強金、張敏只需認繳？中證中小投資者服務中心向科力遠發(fā)出《股東質(zhì)詢建議函》，根據(jù)回復，張強金、張敏承諾在6年內(nèi)實繳到位。

根據(jù)科力遠披露，CHS公司成立之初，即以全球最為成熟、節(jié)能效率最高的豐田混合動力技術(shù)為目標，其主要研發(fā)的HEV混動技術(shù)，基于鎳氫電池的HEV混動技術(shù)，為何能夠成為科力遠增資鋰礦的對價？

上述負責人表示，“主要是為了幫助CHS技術(shù)在上市公司體外獨立發(fā)展、改善公司主營業(yè)績，同時幫助鼎盛新材轉(zhuǎn)型成為擁有混合動力技術(shù)的節(jié)能與新能源高新技術(shù)企業(yè)，公司當時也希望通過增資能夠間接參與的東聯(lián)公司礦權(quán)經(jīng)營，為公司發(fā)展鋰電產(chǎn)業(yè)所需鋰礦資源的保障提供更多的可能。”

其實，對于科力遠來說，CHS公司無疑是一個發(fā)展路程上的包袱，倒不如在合適的時機將這個包袱進行剝離，避免持續(xù)影響科力遠的盈利。

CHS公司自設(shè)立之初以來，除2017年小幅盈利外持續(xù)虧損，2019年至2022年CHS公司的營業(yè)收入分別為5.06億元、2.42億元、0.67億元、25萬元，凈利潤分別為-2.4億元、-1.8億元、-2.3億元、-1.89億元。

根據(jù)回復公告，CHS公司雖已完成四大產(chǎn)品平臺（CHS1800、CHS2800、CHS3800、CHS18000）搭建，但僅有兩款CHS1800平臺產(chǎn)品車輛實現(xiàn)量產(chǎn)，其他三個平臺都還在樣車交付或開發(fā)階段。總體來說，CHS公司產(chǎn)品銷售金額較少，多是以材料銷售模式實現(xiàn)營收。

鋰電產(chǎn)業(yè)待考驗

在增資江西鼎盛后，科力遠開啟了擴大鋰電布局的進度。

2022年9月29日，科力遠控股子公司宜春力元以1.16億元的對價，向江西鼎盛收購金豐鋰業(yè)51%股權(quán)。2022年10月11日，控股子公司金豐鋰業(yè)向江西鼎盛購買2.54億元的生產(chǎn)設(shè)備等資產(chǎn)。2022年11月19日，控股子公司金豐鋰業(yè)，以3.5億元的對價，向江西鼎盛購買東聯(lián)公司70%股權(quán)。

多次并購使得科力遠控制了東聯(lián)公司名下4個鋰礦，合計擁有氧化鋰5.88萬噸，換算為碳酸鋰約14.7萬噸。

根據(jù)科力遠披露，公司所收購東聯(lián)公司股權(quán)項目中，氧化鋰單噸價格為8500元，換算碳酸鋰單噸價格為3400元。

2023年6月8日，科力遠在投資者關(guān)系活動記錄表中披露，目前公司從采礦到碳酸鋰出品，整體成本約在8萬元/噸上下浮動。

目前碳酸鋰價格持續(xù)震蕩，從2023年年初時高點60萬元/噸，下降到4月份的16萬元/噸，2023年5月份開始回升，目前保持在30萬元/噸的價格水平。

如未來碳酸鋰價格保持高位，科力遠鋰電產(chǎn)業(yè)盈利能力將非常可觀。若未來碳酸鋰價格承壓，疊加資金占用成本，科力遠的業(yè)績壓力也將非常大。

在2022年下半年收購金豐鋰業(yè)后，收購標的當年銷售收入2.21億元，實現(xiàn)毛利潤1.15億元。

根據(jù)科力遠計劃，2023年7月公司有1萬噸碳酸鋰達產(chǎn)，12月底實現(xiàn)增加2萬噸碳酸鋰產(chǎn)能投產(chǎn)，金豐鋰業(yè)合計將擁有3萬噸碳酸鋰產(chǎn)能。