“逆向思考”大消費(fèi)

張桔

近期股市走勢(shì)整體欠佳，復(fù)蘇線上被寄予厚望的大消費(fèi)亮點(diǎn)不足，比如細(xì)分中的食品飲料板塊有所表現(xiàn)姍姍來(lái)遲；相反成長(zhǎng)領(lǐng)域尤其AI應(yīng)用段，持續(xù)占據(jù)市場(chǎng)目光，海外英偉達(dá)一度突破萬(wàn)億美元市值，其董事長(zhǎng)也將在近期到訪中國(guó)，投資者的大消費(fèi)信仰似乎有所松動(dòng)。

分析短期表象的背后，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下居民消費(fèi)能力和消費(fèi)信心的缺失或許是問(wèn)題的關(guān)鍵。5月最后一天，當(dāng)月制造業(yè)PMI指數(shù)對(duì)外發(fā)布，這一數(shù)值為48.8%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。而與大消費(fèi)更緊密相關(guān)的CPI還沒(méi)有正式公布，但坊間預(yù)計(jì)也只是在去年低基數(shù)基礎(chǔ)上小幅回升而已，復(fù)蘇的時(shí)間表推遲到下半年或明年初。

這樣的進(jìn)程波折從歷史上來(lái)看實(shí)屬必然。本周封面文章對(duì)話嘉賓胡昕煒表示，歷史上每一輪復(fù)蘇都不可能一蹴而就，當(dāng)前對(duì)大消費(fèi)來(lái)說(shuō)，或許是左側(cè)布局的好機(jī)會(huì)。英雄所見(jiàn)略同，外資四月已經(jīng)開(kāi)始“動(dòng)手”，根據(jù)相關(guān)披露，海外最大主動(dòng)管理中國(guó)股票基金加倉(cāng)瀘州老窖，歐洲巨頭安本投資的中國(guó)基金加倉(cāng)貴州茅臺(tái)。

大消費(fèi)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的晴雨表，其投資邏輯固有的雙重屬性中，消費(fèi)復(fù)蘇雖然遭遇短期羈絆，但是消費(fèi)升級(jí)的長(zhǎng)邏輯“毫發(fā)無(wú)損”，很多國(guó)產(chǎn)的知名品牌在一路風(fēng)雨前行的過(guò)程中，積累了一批忠實(shí)的擁躉。

回眸過(guò)去三年，雖然消費(fèi)場(chǎng)景的缺失限制了消費(fèi)的天花板，但是消費(fèi)板塊中的企業(yè)各有對(duì)策渡過(guò)難關(guān)，比如渠道的囤貨、不同品牌的差異化價(jià)格乃至更多線上帶貨模式的種草營(yíng)銷等等。從供需關(guān)系格局的改變來(lái)看，業(yè)績(jī)的復(fù)蘇當(dāng)然不能僅僅指望疫情放開(kāi)后的報(bào)復(fù)性消費(fèi)。

當(dāng)消費(fèi)回歸理性階段時(shí)，實(shí)際上比拼的還是各家企業(yè)的內(nèi)功。因此從這個(gè)角度看，當(dāng)前大消費(fèi)的整體弱勢(shì)，恰好給了企業(yè)調(diào)整喘息的機(jī)會(huì)，比如火鍋店能推進(jìn)開(kāi)店計(jì)劃、酒企能消化掉此前的庫(kù)存等。而隨著企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)，優(yōu)質(zhì)大消費(fèi)龍頭股的估值提升，只是時(shí)間早晚問(wèn)題。

正如胡昕煒?biāo)?，展望下一個(gè)十年，大消費(fèi)未必會(huì)像過(guò)去十年波瀾壯闊，但伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，其整體絕對(duì)收益空間依然存在。