公募深耕AI算力賽道

易強(qiáng)

AI算力賽道有望迎來一股活水。

證監(jiān)會官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5月23日，華夏、廣發(fā)、富國、南方等8家基金公司同時申報(bào)了一款跟蹤中證算力基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)（下稱“中證算力指數(shù)”）的ETF。在此之前，易方達(dá)已于4月14日申報(bào)一款跟蹤國證算力基礎(chǔ)設(shè)施指數(shù)（下稱“國證算力指數(shù)”）的ETF。

截至5月26日，上述兩只算力指數(shù)2023年以來漲幅分別為46.03%和18.50%，PE（TTM）分別為20.64倍和53.82倍。

那么，上述兩只指數(shù)有何不同？公募基金在相關(guān)板塊的投資情況如何？

行業(yè)結(jié)構(gòu)、公募滲透程度皆不同

從盤子大小來看，按照一季度末流通市值計(jì)算，中證算力指數(shù)成分股流通市值合計(jì)1.39萬億元，國證算力指數(shù)則是2.58萬億元，前者僅是后者的53.88%。

成分股構(gòu)成方面，上述兩只算力指數(shù)都含有50只成分股，其中有15只重合，例如浪潮信息、中科曙光等。盡管如此，該兩只指數(shù)在行業(yè)結(jié)構(gòu)上有很大不同。

按照申萬二級行業(yè)分類，國證算力指數(shù)涵蓋包括半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)設(shè)備、軟件開發(fā)、通信設(shè)備、IT服務(wù)及軍工電子等6個行業(yè)，中證算力指數(shù)則涵蓋8個行業(yè)，除了前述6個行業(yè)，還有通信服務(wù)及其他電源設(shè)備行業(yè)。

行業(yè)權(quán)重方面，按照一季度末流通市值計(jì)算，中證算力指數(shù)前三大行業(yè)是通信設(shè)備、通信服務(wù)以及IT服務(wù)，其流通市值分別占到該指數(shù)總流通市值的32.64%、26.48%和15.58%。國證算力指數(shù)前三大行業(yè)是半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)設(shè)備和軟件開發(fā)，占比分別為40.59%、22.43%和12.81%（皆不考慮成分股所占權(quán)重）。

從成分股數(shù)量上來看，在前者50只成分股中，僅通信設(shè)備行業(yè)就有20只，而在后者50只成分股中，僅半導(dǎo)體行業(yè)就有22只。

從業(yè)績表現(xiàn)上看，2023年一季度中證算力板塊占優(yōu)，若拉長周期，則2020-2022年期間，國證算力板塊領(lǐng)先。

2023年一季度，中證算力板塊營收及歸母凈利潤分別合計(jì)5901億元和440億元，同比分別增長6.88%和6.76%；國證算力板塊營收及歸母凈利潤分別合計(jì)1765億元和85億元，同比分別增長-5.43%和-26.82%。前者優(yōu)于后者。

2018-2022年，中證算力板塊營收由1.78萬億元增至2.31萬億元，歸母凈利潤由1487億元增至1859億元，復(fù)合年均增長率分別為6.76%和5.75%；國證算力板塊營收由4971億元增至8526億元，歸母凈利潤由211億元增至550億元，復(fù)合年均增長率分別為14.44%和27.07%。后者領(lǐng)先前者。

從公募基金滲透程度來看，國證算力板塊相對更高。

按照全口徑數(shù)據(jù)，截至2022年年底，公募基金所持中證算力指數(shù)成分股市值合計(jì)931億元，占到同期該指數(shù)總流通總市值（下稱“持股比例”）的9.57%；所持國證算力指數(shù)成分股市值合計(jì)2855億元，持股比例14.40%。同期北上資金對該兩個板塊的持倉市值分別為236億元和631億元，持股比例分別為2.42%和3.18%。

經(jīng)過一季度以來AI主題的不斷發(fā)酵，公募及北上資金對上述兩個板塊的滲透程度進(jìn)一步加深。

一季度已大幅加倉

從最新持倉數(shù)據(jù)來看，公募基金在一季度大幅加倉算力板塊，季末重倉持有40只中證算力指數(shù)成分股，較上季末多出8只，重倉市值合計(jì)795億元，環(huán)比增長1.01倍，遠(yuǎn)超該指數(shù)同期漲幅（40.99%）。同期公募重倉持有國證算力指數(shù)全部50只成分股，較上季末多出2只，重倉市值合計(jì)2126億元，環(huán)比增長40.99%，大幅領(lǐng)先該指數(shù)同期漲幅（24.26%）。

從行業(yè)配置（申萬二級行業(yè)分類）來看，中證算力方面，一季度末公募基金倉位最重的3個行業(yè)是半導(dǎo)體、通信設(shè)備及通信服務(wù)行業(yè)，重倉市值分別為277億元、244億元和134億元，分別占到該板塊公募重倉市值的34.77%、30.68%和16.88%。

但從倉位變化上看，同期公募主要加倉了計(jì)算機(jī)設(shè)備、軍工電子及IT服務(wù)行業(yè)，期末該3個行業(yè)重倉市值分別為49億元、13億元和60億元，環(huán)比分別增長13.57倍、2.39倍和1.86倍，遠(yuǎn)超該3個行業(yè)同期漲幅（申萬行業(yè)指數(shù)漲幅分別為34.24%、8.24%和35.45%）。盡管如此，該3個行業(yè)仍分別低配2.58個、1.47個和8.02個百分點(diǎn)。不過，與上季末相比，計(jì)算機(jī)設(shè)備及IT服務(wù)行業(yè)的低配程度已有所收窄（上季末分別低配6.78個和9.41個百分點(diǎn)），軍工電子基本不變。在公募對中證算力板塊的重倉市值中，該3個行業(yè)所占權(quán)重分別為6.15%、1.65%和7.56%。

值得一提的是，計(jì)算機(jī)設(shè)備方面，在5只成分股中，一季度末被公募基金重倉持有的仍然只有中科曙光與浪潮信息；軍工電子方面，兩只成分股中，公募基金還是只重倉持有景嘉微，暫未選擇金信諾。IT服務(wù)方面，公募基金重倉持有的標(biāo)的由上季末的4只增至8只，新重倉的標(biāo)的是數(shù)據(jù)港、光環(huán)新網(wǎng)、中科金財(cái)及奧飛數(shù)據(jù)，未被重倉的有首都在線、先進(jìn)數(shù)通等4只。

其余5個行業(yè)中，半導(dǎo)體、通信服務(wù)及通信設(shè)備行業(yè)的倉位都有所提高，期末公募重倉市值環(huán)比分別增長1.04倍、1.01倍和80.76%，同期該3個行業(yè)申萬指數(shù)漲幅分別為11.05%、29.86%和29.37%。

軟件開發(fā)及其他電源設(shè)備行業(yè)的倉位有所下降，期末重倉市值分別增長1.64%和-40.86%，同期該兩個行業(yè)申萬指數(shù)漲幅分別為39.55%和0.51%。如前述，該兩個行業(yè)皆僅有1只成分股，分別為云賽智聯(lián)和科華數(shù)據(jù)。

業(yè)績表現(xiàn)上，在中證算力板塊8個行業(yè)中，2018-2022年期間表現(xiàn)突出的兩個行業(yè)是計(jì)算機(jī)設(shè)備和通信設(shè)備，營業(yè)收入復(fù)合年均增長率分別為9.54%和9.35%，歸母凈利潤復(fù)合年均增長率分別為35.25%和66.14%。

至于國證算力板塊，一季度末公募基金倉位最重的3個行業(yè)是半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)設(shè)備和軟件開發(fā)，重倉市值分別為1071億元、351億元和275億元，分別占到該板塊公募重倉市值的50.39%、16.52%和12.94%。

從持倉變動情況來看，該板塊半導(dǎo)體所占權(quán)重下降明顯，其他5個行業(yè)尤其是計(jì)算機(jī)設(shè)備和軟件開發(fā)行業(yè)的配置則相對提升。

尤其是半導(dǎo)體行業(yè)，2022年年底公募對國證算力板塊的重倉市值（1508億元）中，該行業(yè)占到68.90%。也就是說，一季度末其所占權(quán)重大幅下調(diào)了18.51個百分點(diǎn)。盡管如此，期末該行業(yè)仍然超配9.79個百分點(diǎn)。該行業(yè)22只成分股中，公募重倉持有股份有所下降的有10只，例如紫光國微、揚(yáng)杰科技等。

業(yè)績表現(xiàn)上，在國證算力板塊6個行業(yè)中，2018-2022年期間表現(xiàn)突出的兩個行業(yè)是半導(dǎo)體和軍工電子行業(yè)，營業(yè)收入復(fù)合年均增長率分別為34.69%和30.55%，歸母凈利潤復(fù)合年均增長率分別為42.67%和19.38%。

北上資金方面，截至一季度末，其對中證算力及國證算力板塊的持倉市值分別為339億元和840億元，持股比例分別為2.44%和3.26%，環(huán)比分別提高0.02個及0.08個百分點(diǎn)。但之后其對該兩個板塊的倉位皆有所松動。

截至5月26日，北上資金對中證算力板塊的持股比例為2.39%，較一季度末下降0.05個百分點(diǎn)。在該板塊8個行業(yè)中，持股比例有所提高的行業(yè)只有軟件開發(fā)及半導(dǎo)體行業(yè)（0.49個和0.25個百分點(diǎn)），后者是其持股比例最高的行業(yè)（3.22%）。

同期北上資金對國證算力板塊的持股比例為3.03%，下降0.23個百分點(diǎn)，其持股比例最高的行業(yè)是軟件開發(fā)（4.63%）。

拯救基金發(fā)行？

除了正在申報(bào)的中證及國證算力ETF，目前市場上已經(jīng)有11只“人工智能”主題基金，包括8只指數(shù)基金（含5只ETF）、3只主動權(quán)益類基金，基金管理人是易方達(dá)、華夏、南方等。5月29日，該11只基金份額規(guī)模合計(jì)87億份，較年初增長81.25%。

從成立時間看，這些基金皆成立于2021年8月之前。持有人結(jié)構(gòu)方面，2022年年底，個人投資者所持份額合計(jì)42.08億份，占比87.61%。業(yè)績方面，截至5月29日，除寶盈人工智能股票2023年以來業(yè)績錄得負(fù)收益（-0.53%）之外，其余10只收益在8.20%至40.30%。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至5月29日，5月份權(quán)益類基金（含股票型及混合型兩類）發(fā)行規(guī)模合計(jì)僅95.60億份，創(chuàng)年內(nèi)最低紀(jì)錄，環(huán)比下降逾六成。其中，3只“央企股東回報(bào)”主題基金合計(jì)發(fā)行60億份，占到總發(fā)行規(guī)模的六成。“中特估”之后，AI算力會否成為拯救基金發(fā)行的下一個主題？