輪胎行業(yè)進入盈利修復窗口期擴產能提速但仍面臨成本壓力考驗

齊永超

近來，基于對于未來市場的樂觀預期，輪胎行業(yè)普遍進行產能擴張。在這背后，輪胎企業(yè)整體庫存水平也在不斷抬升。而隨著市場需求逐漸復蘇，輪胎企業(yè)已經(jīng)進入去庫存階段。

作為汽車零部件中的一個重要細分領域，2022年受到壓制的輪胎行業(yè)正在今年迎來盈利修復期，從輪胎上市公司不久前披露的一季報來看，多數(shù)業(yè)績改善明顯。在輪胎國產替代不斷加速的背景下，疊加經(jīng)濟復蘇、市場需求增加等，中國輪胎企業(yè)紛紛開啟了產能擴張。不過，原材料漲價帶來的成本壓力猶存，這讓輪胎企業(yè)不得不以提價應對。

輪胎市場需求增加相關企業(yè)一季度業(yè)績迎加速修復

從輪胎上市公司此前不久披露完成的一季報來看，多數(shù)業(yè)績改善顯著。據(jù)統(tǒng)計顯示，2023年一季度，S*ST佳通、玲瓏輪胎、三角輪胎、風神股份等歸母凈利潤同比增幅均超過100%，貴州輪胎、通用股份同比增幅則均超過50%。另外，與2022年一季度相比，不少公司2023年一季度凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈，如風神股份，其今年一季度實現(xiàn)凈利潤為5100萬元，而去年同期則為虧損4125萬元。

從環(huán)比角度來看，多數(shù)輪胎上市公司的業(yè)績表現(xiàn)也迎來提速。如相較于2022年第四季度，通用股份、玲瓏輪胎、風神股份等今年第一季度凈利潤環(huán)比增幅均超過了100%，森麒麟、S*ST佳通環(huán)比增幅則均超過50%（見表1）。

表1 2023年一季度業(yè)績表現(xiàn)較好輪胎股

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

2022年，輪胎行業(yè)面臨市場下滑等多重不利因素影響，進入2023年以來，我國經(jīng)濟進一步恢復，在此背景下，輪胎行業(yè)需求逐步復蘇，從而帶動了輪胎企業(yè)銷量、業(yè)績修復。以玲瓏輪胎為例，2023年一季度，其實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長332.66%，環(huán)比增幅達到了183.37%，玲瓏輪胎表示，一季度銷量同比增長6.56%。

從外銷市場來看，輪胎的整體需求也迎來同步增加。據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1～3月，中國橡膠輪胎外胎總產量為21997.9萬條，同比增長6.4%，其中出口量為13907萬條，同比增長1.3%，出口金額為333.85億元，同比增長20.4%。

隨著行業(yè)進一步復蘇，企業(yè)開工率迎來回暖。賽輪輪胎董秘李吉慶近期在全國知名財經(jīng)媒體“青島企業(yè)之星采訪行”活動中對《紅周刊》表示，去年四季度以來，隨著國內疫情政策優(yōu)化，“訂單需求明顯增加。”而隨著復工復產的開展，“目前賽輪國內工廠針對國內市場的產線開工率接近100%，國外工廠產線開工率略低，但也較之前呈現(xiàn)明顯的恢復態(tài)勢。”

外資、券商、私募紛紛入場相關龍頭被加倉明顯

在輪胎行業(yè)迎來“戴維斯雙擊”的同時，多路資金紛紛加碼布局，尤其是其中龍頭企業(yè)被加倉明顯。

以北上資金為代表的外資為例，據(jù)不完全統(tǒng)計顯示，今年一季度，代表北上資金的香港中央結算有限公司共出現(xiàn)在玲瓏輪胎、賽輪輪胎等多家輪胎公司前十大流通股股東，其中，一季度增倉玲瓏輪胎130.11萬股至7454.91萬股，增倉賽輪輪胎365.53萬股至6089.53萬股。截至一季度末，香港中央結算有限公司持有玲瓏輪胎、賽輪輪胎的市值分別為14.57億元、6.57億元。

在輪胎股的前十大流通股股東中，也不乏同屬外資QFII的身影。如今年一季度，美林國際增倉玲瓏輪胎95.61萬股至1031.23萬股，位居第六大流通股股東。

除了外資，內資機構也紛紛對輪胎股加碼布局。如以中信證券為代表的券商，一季度同時出現(xiàn)在玲瓏輪胎、風神股份前十大流通股股東，并且對兩家輪胎公司均給與了同步增倉，其中，增倉玲瓏輪胎121.33萬股至996.71萬股，增倉風神股份112.46萬股至473.79萬股。

另外，在森麒麟一季度的前十大流通股股東中，重量級私募高毅資產旗下的高毅慶瑞6號瑞行基金即現(xiàn)身其中，截至一季度末，該基金以915.26萬股的持倉量位列第五大流通股股東（見表2）。

表2 一季度機構持倉輪胎股（部分）

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

從持股周期來看，不乏有機構連續(xù)多個季度現(xiàn)身持有輪胎股倉位，如美林國際，其曾于2021年中報即新進現(xiàn)身玲瓏輪胎前十大流通股股東，當時持倉1712.50萬股，此后于2022年三季報時再度新進成為玲瓏輪胎前十大流通股股東，截至今年一季度，持倉周期已接近兩年。

對于森麒麟，高毅慶瑞6號瑞行基金的持股周期也相對較長。從歷史持倉來看，該基金曾于2021年中報新進成為森麒麟前十大流通股股東。此后于2022年一季報時再度新進成為森麒麟前十大流通股股東。統(tǒng)計顯示，2022年一季報～2023年一季報，高毅慶瑞6號瑞行基金已經(jīng)連續(xù)5個季度出現(xiàn)在森麒麟前十大流通股股東中。

輪胎企業(yè)產能擴張大幕拉開但仍面臨材料成本壓力

近階段，基于對未來市場的樂觀預期，輪胎行業(yè)普遍在擴張產能。

如賽輪輪胎，此前公司發(fā)行20億元可轉債用于建設柬埔寨工廠900萬套半鋼項目及越南三期項目；玲瓏輪胎表示，一季度在建工程78.90億元，同比增加45.24%，在建項目包括德州120萬條全鋼基地等，項目預計2023年陸續(xù)投產；貴州輪胎也表示，正在推進國內“年產38萬套全鋼工程子午線輪胎智能制造項目”與越南“年產95萬條高性能全鋼子午線輪胎項目”。

值得一提的是，在輪胎企業(yè)紛紛擴產背后，整體庫存水平也在不斷抬升。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，不少輪胎企業(yè)庫存達到近年高位水平，如三角輪胎，2022年末的輪胎產品庫存量為292.28萬條，處于近三年最高值。另外，青島雙星等披露的庫存數(shù)量也處于近年相對高位水平（見表3）。

表3 輪胎企業(yè)庫存情況（部分） 單位：萬條

數(shù)據(jù)來源：東方財富choice

“一邊擴產，一邊庫存積壓”引起了投資者的廣泛關注。如近日有投資者向玲瓏輪胎質疑，“公司庫存不斷積壓……后續(xù)是否考慮增加減產力度減輕經(jīng)營壓力？”公司方面回復稱，“近兩年主要受疫情等因素影響導致公司業(yè)績下滑，我們堅信后續(xù)隨著市場復蘇、大基建的拉動、國產品牌替代加速、新能源汽車的爆發(fā)式增長以及輪胎消費品屬性的愈發(fā)凸顯，屆時公司的產能布局將會為未來提供發(fā)展動能，進而公司業(yè)績也將逐步向好。”

從一季度的產銷情況來看，輪胎企業(yè)已經(jīng)進入去庫存的階段。據(jù)三角輪胎披露的一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)輪胎生產量為537.07萬條，銷售量則達到了623.05萬條。另有輪胎企業(yè)則表示產品處于供不應求狀態(tài)。森麒麟透露稱，伴隨海外經(jīng)銷商庫存的逐步消化，目前公司訂單供不應求，青島及泰國生產基地均處于滿產運行狀態(tài)。

值得一提的是，在市場需求迎來向好的同時，輪胎企業(yè)的成本壓力猶存。近期，即有包括三角輪胎、玲瓏輪胎、青島雙星等在內的多家輪胎企業(yè)宣布提價以應對材料價格高企帶來的成本壓力。如三角輪胎表示，由于近期輪胎生產主要原材料價格不斷上升，自2023年4月1日起對乘用車胎各產品系列價格上調2%～3%。

對此，國金證券有觀點指出，多家輪胎企業(yè)發(fā)布漲價函用以緩解成本壓力，輪胎行業(yè)整體呈現(xiàn)出邊際向好的態(tài)勢。今年以來，輪胎行業(yè)成本壓力仍然不小，雖然橡膠等原料價格有所回落，但炭黑等材料價格有明顯上漲。隨著需求端的逐漸修復，此輪漲價若能順利傳導，整體行業(yè)盈利能力有望得到修復。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）