4月全國規模以上工業增加值同比增長5.6%

銀河證券：從4月份經濟運行數據來看，從年初至今的經濟恢復出現了波折。下游需求的弱勢已經逐步影響到了中游和上游，企業處于去庫存狀態。服務業的回升以及居民出行增加并沒有有效帶動商品銷售上行。居民仍然在修復資產負債表過程中，企業在生產和庫存之間尋找平衡，在這種情況下，需要政策層給與更多的支持。二季度是政策效果的觀察期，同時由于基數效應，二季度的同比擾動較大，給經濟觀察帶來困難。如果經濟偏緩持續，貨幣政策在三季度可能放松。

國泰君安：4月經濟數據有所回落，我們認為，主要原因在于疫后積壓需求紅利釋放之后，后續經濟復蘇內生動力有待提升。我們預計穩增長政策會繼續發力，推動三季度后經濟修復加速。在這一過程中，利率下行窗口期可能進一步拉長。

光大證券：一季度，疫后紅利集中釋放，生產復蘇帶動積壓訂單發運，出行恢復帶動服務消費改善。但是，隨經濟脈沖式修復告一段落，4月經濟動能環比回落，經濟“冷熱不均”的結構分化加大，體現在基建投資、服務類消費和產業升級鏈條景氣度維持相對高位，但制造業投資、居民大宗消費、地產新開工和開發投資增速均有回落。在去年低基數和一季度超預期的GDP讀數支撐下，實現全年5%左右經濟增速目標概率較大，總量政策依然處于觀察期，鞏固已有政策的效力。但考慮到經濟復蘇根基不穩，結構性政策存在加量空間，包括高能級城市促進改善型住房消費的政策調整，鼓勵居民進行汽車、消費電子和綠色家電等大宗消費的配套政策，以及補充基建資金的結構性開發性金融工具等。

浙商證券：4月經濟繼續呈現弱修復的態勢，供給與需求兩端均表現為增速放緩的特征。供給側來看，4月全國規模以上工業增加值同比增長5.6%，大幅低于市場預期，但服務業持續回升，全國服務業生產指數同比增長13.5%，比上月加快4.3個百分點，接觸型聚集型服務業明顯改善。需求側來看，內需不足的矛盾客觀存在，4月消費和投資增速均低于市場預期，反映居民和企業部門信心尚未恢復到正常化水平。展望二季度和下半年，經濟整體的彈性較小，考慮年內階段性減退稅降費退坡后，企業盈利下行是務必要解決的問題。預計下半年美聯儲加息暫緩后，中國將受益于國際收支、匯率改善，貨幣政策空間打開，形成降息預期，國內利率債和成長股受益。

圖說

4月主要經濟指標同比增速受益于去年偏低基數，但環比增長動能明顯放緩，尤其是工業增加值增速大幅不及預期。從需求面看，消費從去年同期較低水平上回升，但出口和投資增速均較3月回落。往前看，全球經濟增速放緩可能給外需帶來下行壓力，如何穩定房地產需求面臨較大挑戰。如果經濟恢復不及預期，較低通脹有可能持續更長時間，宏觀政策也有可能再度加大。

——摘自西部證券宏觀經濟研究報告