新發(fā)展格局下的零碳金融產(chǎn)業(yè)布局

新發(fā)展格局下，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要機(jī)遇之一，就是以綠色發(fā)展的理念來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合，助力高碳行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，利用“兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)”，發(fā)掘出我國碳排放強(qiáng)度的國際比較優(yōu)勢(shì)，特別要實(shí)現(xiàn)推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，保障綠色經(jīng)濟(jì)安全發(fā)展，建立我國在“零碳革命”時(shí)代的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

零碳金融與新發(fā)展格局

美國布朗大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授奧戴德·蓋勒（Oded Galor）創(chuàng)立的 “統(tǒng)一增長理論”（Unified Growth Theory），提出了貫穿人類超長期歷史的增長機(jī)制及社會(huì)后果。工業(yè)化文明之前，自然界的外生沖擊和技術(shù)進(jìn)步的內(nèi)生變革總是體現(xiàn)在人口數(shù)量增減上，而人類自身的生活水平，或具體而言，人均收入，則長期停滯；而當(dāng)歷史進(jìn)入工業(yè)化城市化時(shí)期，人口規(guī)模的積聚最終引爆了技術(shù)的幾何級(jí)數(shù)增長，馬爾薩斯停滯問題得以解決，現(xiàn)代社會(huì)中的人類第一次同時(shí)實(shí)現(xiàn)了人口規(guī)模的增長和生活水平的提升。

若將蓋勒教授的理論進(jìn)一步向未來拓延，人類可持續(xù)發(fā)展面臨的生態(tài)資源約束，正如馬爾薩斯時(shí)期的土地約束，使人類未來還將可能重新面臨人口規(guī)模與生活質(zhì)量不可兼得的兩難。正在發(fā)生的“零碳革命”，也必會(huì)同樣遵循“農(nóng)業(yè)革命”到“工業(yè)革命”的邏輯。資源利用效率的根本性提升，一定是來自生產(chǎn)方式和產(chǎn)業(yè)形態(tài)的顛覆和換代，而非現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)模式的技術(shù)深化。

從這個(gè)視角而言，“零碳革命”參與者的視野不能再局限于在現(xiàn)有各產(chǎn)業(yè)內(nèi)部如何減碳，而應(yīng)更重視產(chǎn)業(yè)間再布局帶來的社會(huì)碳排放強(qiáng)度降低。零碳金融作為外部的推動(dòng)性力量，除了運(yùn)用金融手段激發(fā)減排的產(chǎn)業(yè)內(nèi)效應(yīng)，更應(yīng)具備產(chǎn)業(yè)格局，引導(dǎo)金融資源在高排碳和低排碳行業(yè)之間合理配置。

產(chǎn)業(yè)的重塑、升級(jí)和再造，也是我國進(jìn)入新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局的題中之義。《“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》提出了“優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，保持投資合理增長，發(fā)揮投資對(duì)優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用”的明確要求。兩場(chǎng)偉大的轉(zhuǎn)變正在同一時(shí)期、同一國家發(fā)生，而歷史很可能不會(huì)給予我國重塑產(chǎn)業(yè)的第二次契機(jī)。金融機(jī)構(gòu)在這一歷史背景下，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要機(jī)遇之一，就是以綠色發(fā)展的理念來推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合，助力高碳行業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，利用“兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)”，發(fā)掘出我國碳排放強(qiáng)度的國際比較優(yōu)勢(shì)，特別要實(shí)現(xiàn)推動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，保障綠色經(jīng)濟(jì)安全發(fā)展，建立我國在“零碳革命”時(shí)代的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

以推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整合暢通國內(nèi)大循環(huán)

形成強(qiáng)大的國內(nèi)市場(chǎng)，是新發(fā)展格局的重要目標(biāo)之一。我國的國內(nèi)大循環(huán)仍面臨內(nèi)需潛能釋放不充分、市場(chǎng)整合程度不充足、科技創(chuàng)新活力不充沛三大問題。第一，全球前三大經(jīng)濟(jì)體中，盡管我國的內(nèi)需依存度（含中間品和最終需求）已達(dá)93.4%，超過日本，接近美國，但最終需求的國內(nèi)國外之比仍和美日存在差距。我國作為超大型、高儲(chǔ)蓄經(jīng)濟(jì)體，釋放內(nèi)需潛力還有很大空間。第二，若將我國各省市之間的貿(mào)易數(shù)據(jù)與歐盟的區(qū)內(nèi)貿(mào)易數(shù)據(jù)對(duì)比，我國主要省市對(duì)其他省市的平均供給依賴度為22%，平均需求依賴度為20%，相比于歐盟國家對(duì)其他歐盟成員國的24%和19%，我國甚至還存在一定劣勢(shì)，而從行業(yè)堵點(diǎn)來看，問題主要在第二產(chǎn)業(yè)。第三，我國缺乏拉動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)、技術(shù)增加值高的產(chǎn)業(yè)鏈條，整個(gè)經(jīng)濟(jì)循環(huán)體系缺乏效率，以增加值占總生產(chǎn)的比例衡量的價(jià)值增加率僅為34%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中居于非常靠后的排位。

在此基礎(chǔ)上，筆者再將各個(gè)行業(yè)的碳排放強(qiáng)度納入考慮，相比于直接碳排放強(qiáng)度，完全碳排放強(qiáng)度能更好地描述經(jīng)濟(jì)循環(huán)中各個(gè)環(huán)節(jié)的碳足跡。直接碳排放強(qiáng)度指給定產(chǎn)業(yè)為增加一單位最終產(chǎn)出而燃燒化石能源等活動(dòng)直接產(chǎn)生的碳排放，對(duì)應(yīng)《溫室氣體核算體系》中的“范圍一”。不過，該口徑未考慮經(jīng)濟(jì)循環(huán)中產(chǎn)業(yè)鏈的影響。完全碳排放在“范圍一”直接碳排放基礎(chǔ)上，加上來自《溫室氣體核算體系》“范圍二”和“范圍三”的碳排放，即購買和使用能源產(chǎn)生的碳排放，以及企業(yè)其他活動(dòng)產(chǎn)生的碳排放，從而更完整地評(píng)估各產(chǎn)業(yè)在我國國內(nèi)大循環(huán)過程中的碳排放強(qiáng)度。

筆者的計(jì)算過程如下：第一步，利用投入產(chǎn)出表計(jì)算各行業(yè)直接碳排放強(qiáng)度。絕大部分碳排放是從化石能源燃燒和水泥生產(chǎn)這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生的，從產(chǎn)業(yè)角度則來源于采礦行業(yè)和非金屬礦物制品行業(yè)，在投入產(chǎn)出表中可使用以上兩個(gè)行業(yè)的中間投入進(jìn)行計(jì)算。第二步，計(jì)算目標(biāo)行業(yè)的全部中間品消耗，包括在產(chǎn)業(yè)鏈上游生產(chǎn)過程中的全部中間品，可通過投入產(chǎn)出表的完全消耗系數(shù)計(jì)算得到。第三步，將目標(biāo)行業(yè)所消耗全部中間品對(duì)應(yīng)行業(yè)的直接碳排放強(qiáng)度與目標(biāo)行業(yè)的完全消耗系數(shù)相乘，即可得到完全碳排放強(qiáng)度。計(jì)算過程見圖1。

圖2用橫軸表示各行業(yè)在國內(nèi)最終需求所占權(quán)重（假設(shè)經(jīng)濟(jì)總規(guī)模為1萬元），縱軸表示對(duì)應(yīng)的碳排放，展示了我國各行業(yè)按完全碳排放強(qiáng)度從小至大依次排列的完全碳排放強(qiáng)度曲線。以2018年為例，在曲線左端是以服務(wù)業(yè)為主的低碳排放強(qiáng)度行業(yè)，占國內(nèi)最終需求的約62%，但只占碳排放的31%；制造業(yè)盡管有一定能源消耗，但附加值較高，碳排放強(qiáng)度中等，這部分占30%的最終需求和40%的碳排放。接下來是高碳排放強(qiáng)度的行業(yè)，碳排放曲線快速上翹。其中交運(yùn)和重工業(yè)以4%最終需求產(chǎn)生了11%的碳排放，而完全碳排放強(qiáng)度最高的行業(yè)是能源電力行業(yè)，僅占3%的最終需求，但在碳排放中占比達(dá)到19%。

在低碳轉(zhuǎn)型的過程中，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)會(huì)向中低碳排放強(qiáng)度行業(yè)傾斜，服務(wù)業(yè)和制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)的占比不斷增加，并將滿足國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)需擴(kuò)大的需求。

交運(yùn)和重工業(yè)的碳排放強(qiáng)度高，更是國內(nèi)大循環(huán)暢通與否的關(guān)鍵行業(yè)。不過，二者在區(qū)域間的整合水平并不高。若以其他行業(yè)對(duì)目標(biāo)行業(yè)中間投入占投入總量的比例衡量產(chǎn)業(yè)鏈整合程度，交運(yùn)和重工業(yè)行業(yè)從全國投入產(chǎn)出表計(jì)算得到的結(jié)果要顯著高于從分地區(qū)投入產(chǎn)出表計(jì)算得到的結(jié)果，表明區(qū)域貿(mào)易的不活躍阻礙了交運(yùn)和重工業(yè)行業(yè)與國內(nèi)大循環(huán)的整合。

產(chǎn)業(yè)整合不僅有助于低碳轉(zhuǎn)型，也將增強(qiáng)國內(nèi)大循環(huán)。隨著零碳金融投資的加大，純電動(dòng)、液化天然氣（Liquefied Natural Gas，簡(jiǎn)稱LNG）動(dòng)力等清潔能源運(yùn)輸方式使國內(nèi)物資流轉(zhuǎn)系統(tǒng)更立體高效，低排放、低成本的長途運(yùn)輸方式能夠豐富交通運(yùn)輸體系，幫助區(qū)域間貿(mào)易整合形成有機(jī)整體。零碳金融還在重工業(yè)企業(yè)整合中發(fā)揮作用，將低效率的小作坊式企業(yè)整合為現(xiàn)代化工業(yè)企業(yè)，既推廣先進(jìn)工藝、提升能源利用效率，也能進(jìn)一步促進(jìn)區(qū)域間整合，助力國內(nèi)大循環(huán)的暢通。

以碳排放比較優(yōu)勢(shì)促進(jìn)國內(nèi)國際雙循環(huán)

國內(nèi)國際雙循環(huán)涉及“兩個(gè)市場(chǎng)”“兩種資源”，找準(zhǔn)市場(chǎng)和資源的比較優(yōu)勢(shì)尤其重要。長期以來，我國市場(chǎng)憑借著勞動(dòng)力數(shù)量、勞動(dòng)力質(zhì)量、體制改革紅利等多種優(yōu)勢(shì)，吸引了全球資本，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定增長。而在高質(zhì)量發(fā)展階段，勞動(dòng)力、土地等傳統(tǒng)要素的比較優(yōu)勢(shì)正在趨緊，甚至一定程度上開始制約經(jīng)濟(jì)的增長。“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”的新發(fā)展理念，要求我國經(jīng)濟(jì)增長的比較優(yōu)勢(shì)也要走向綠色與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，通過科技突破和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，找準(zhǔn)我國具有碳排放比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)作為參與國際循環(huán)的發(fā)力點(diǎn)。

我國在出口的產(chǎn)業(yè)鏈上位置不斷提高，高技術(shù)含量、高附加值的產(chǎn)品出口比例持續(xù)提升。但在以碳排放為視角的國際循環(huán)中，由于發(fā)展階段和技術(shù)水平仍存在差距，我國出口產(chǎn)品的碳排放強(qiáng)度仍然較高。也正因?yàn)槿绱耍?021年中國在經(jīng)常項(xiàng)目順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）僅2.5%的情況下，碳轉(zhuǎn)移排放達(dá)到9.2億噸，占全部生產(chǎn)過程的8.4%，存在生產(chǎn)能效低、污染重等問題。

在貿(mào)易關(guān)系中發(fā)現(xiàn)碳排放強(qiáng)度的比較優(yōu)勢(shì)，能形成對(duì)外貿(mào)易的優(yōu)化配置，降低整體碳排放強(qiáng)度。以中美各行業(yè)平均碳排放強(qiáng)度為錨點(diǎn)，筆者結(jié)合各行業(yè)出口占行業(yè)總產(chǎn)出（含中間品和最終需求）的比例進(jìn)行比較分析。當(dāng)給定行業(yè)中美相對(duì)碳排放強(qiáng)度高于平均碳排放強(qiáng)度時(shí)，中國出口該行業(yè)產(chǎn)品會(huì)擴(kuò)大中美兩國的碳強(qiáng)度差異。反之，給定行業(yè)相對(duì)碳排放強(qiáng)度低于平均時(shí)，中國的出口則有利于收窄中美碳強(qiáng)度差異。筆者稱這類行業(yè)存在比較優(yōu)勢(shì)。結(jié)果表明，出口占比較高的行業(yè)中，僅有紡織品、航空運(yùn)輸和批發(fā)零售的完全碳排放強(qiáng)度具比較優(yōu)勢(shì)，而大部分具有出口導(dǎo)向的行業(yè)相對(duì)碳排放強(qiáng)度較高（圖3）。

在具碳排放強(qiáng)度比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)中，批發(fā)零售業(yè)比較優(yōu)勢(shì)最大，且行業(yè)完全碳排放強(qiáng)度同樣較低；航空運(yùn)輸業(yè)比較優(yōu)勢(shì)居第二，但其絕對(duì)碳強(qiáng)度水平較高，應(yīng)在行業(yè)有序發(fā)展前提下提升出口占比；紡織品行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)排第三，同時(shí)該行業(yè)絕對(duì)碳強(qiáng)度僅略高于國家水平，也具有較大潛力。擴(kuò)大批發(fā)零售、航空運(yùn)輸和紡織品行業(yè)的國際貿(mào)易，既可立足于降低國內(nèi)大循環(huán)的碳強(qiáng)度，也能在國內(nèi)國際雙循環(huán)中形成相對(duì)優(yōu)勢(shì)，減少低效的碳轉(zhuǎn)移。相反，在不具相對(duì)優(yōu)勢(shì)的行業(yè)中，電子器件的相對(duì)碳強(qiáng)度達(dá)到了19倍。通過產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)電子制造業(yè)從低端產(chǎn)品出口向先進(jìn)制造滿足內(nèi)需升級(jí)，是經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型與暢通國內(nèi)國際雙循環(huán)的共同解決方案。

以能源轉(zhuǎn)型保障綠色發(fā)展安全

能源電力行業(yè)是我國“零碳革命”的重中之重。能源電力行業(yè)在低碳經(jīng)濟(jì)中的關(guān)鍵性已形成共識(shí)，政府出臺(tái)了多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策：一是自上而下確立新能源發(fā)展目標(biāo)，圍繞清潔能源開展規(guī)劃；二是建立了以火電企業(yè)為首批覆蓋對(duì)象的全國碳市場(chǎng)，促進(jìn)市場(chǎng)化手段降低碳排放；三是加大相關(guān)技術(shù)投入。

多措并舉改善了能源電力行業(yè)的碳排放情況，但從完全碳強(qiáng)度的改善程度上看情況仍堪憂。2014—2018年的5年間，能源電力行業(yè)的完全碳強(qiáng)度下降了25%，成就不小，但其間所有行業(yè)平均完全碳排放強(qiáng)度下降了36%，顯著優(yōu)于能源電力行業(yè)。事實(shí)上，能源電力行業(yè)減排進(jìn)度落后反映了能源安全的復(fù)雜性。

能源安全問題要求能源電力行業(yè)“先立后破”，甚至“只立不破”。一方面，新能源與傳統(tǒng)能源的關(guān)系是相互補(bǔ)充而非替代關(guān)系。光伏、風(fēng)電等新能源有很強(qiáng)的間歇性和季節(jié)性，需要充足火電等其他可快速調(diào)節(jié)的電力予以補(bǔ)充。另一方面，大規(guī)模新能源項(xiàng)目投資周期較長，而能源需求仍在增加，健康的傳統(tǒng)能源存量是正常生產(chǎn)生活的“壓艙石”。新能源與傳統(tǒng)能源銜接的重要性已是全球共識(shí)，美國國民經(jīng)濟(jì)研究局（National Bureau of Economic Research，簡(jiǎn)稱NBER）的研究表明，隨著新能源比重加大，火電調(diào)峰量持續(xù)增加，邊際發(fā)電碳排放量不減反增。國際能源署（International Energy Agency，簡(jiǎn)稱IEA）則預(yù)測(cè)2022年全球煤炭需求增長1.2%，歷史上將首次突破80億噸，煤炭仍是全球重要的能源資源。

傳統(tǒng)高排碳的電力生產(chǎn)方式難以淘汰，就需要更多的新能源投資推動(dòng)能源電力行業(yè)轉(zhuǎn)型。各類新能源投資中，水電最能兼顧低碳排放和能源安全。水電的調(diào)峰能力強(qiáng)，與光伏、風(fēng)能形成互補(bǔ)，保障能源安全。我國水電資源豐富，水電是優(yōu)質(zhì)的調(diào)峰資源，但資源分布在中西部地區(qū)集中，而風(fēng)能在北部、太陽能在西北部富集，地理間隔遠(yuǎn)且遠(yuǎn)離用電中心。為充分發(fā)揮水力發(fā)電的調(diào)峰能力，還應(yīng)要配套發(fā)展、投資特高壓輸電等技術(shù)和設(shè)施。

新能源還對(duì)經(jīng)濟(jì)有很強(qiáng)的帶動(dòng)能力。參考早稻田大學(xué)次世代科技經(jīng)濟(jì)研究所構(gòu)建的新能源數(shù)據(jù)庫，利用該數(shù)據(jù)庫可將核電、水電、太陽能發(fā)電、風(fēng)電、地?zé)岚l(fā)電以及其他新能源發(fā)電擴(kuò)展進(jìn)投入產(chǎn)出表。通過計(jì)算完全消耗系數(shù)，就可得到新能源投資對(duì)上游的拉動(dòng)能力。結(jié)果顯示，我國每增加1元的水電、核電和太陽能需求，分別能拉動(dòng)2.93元、2.91元和2.82元的總產(chǎn)出，高于全國44個(gè)行業(yè)的平均水平。我國水電、風(fēng)電和光伏資源多位于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，新能源投資同時(shí)能拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)需求，縮小區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異。

要合理規(guī)劃新能源投資，使之成為拉動(dòng)效應(yīng)強(qiáng)、技術(shù)增加值高的綠色產(chǎn)業(yè)鏈，更成為生產(chǎn)安全的重要保障。不僅能源電力行業(yè)將受益于碳排放降低，清潔電力還將沿產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)瓜掠涡袠I(yè)受益，助力其他行業(yè)轉(zhuǎn)向易使用、可負(fù)擔(dān)、更安全的能源。隨著交運(yùn)、工業(yè)的電氣使用效率上升，這種改善還將更加顯著。

（白雪石為陽光保險(xiǎn)集團(tuán)綠色金融工作委員會(huì)成員、陽光資產(chǎn)管理股份有限公司境外投資部部門負(fù)責(zé)人，沈非若為陽光資產(chǎn)管理股份有限公司境外投資部資深投資經(jīng)理。本文為中國保險(xiǎn)學(xué)會(huì)2022年年度課題“面向社會(huì)可持續(xù)發(fā)展構(gòu)建保險(xiǎn)公司ESG投資體系”的研究成果。本文編輯/孫世選）