巴菲特被日本商社的魅力吸引:14%的收益只有0.25%的成本

吳海珊

本周，巴菲特訪問日本，并接受了CNBC的采訪，談到了美國銀行業危機、美聯儲的困境、ChatGPT以及企業經營情況等話題。

巴菲特認為，銀行業總是會定期的暴露出一些愚蠢的問題，未來還會有更多的銀行倒閉，但是儲戶的錢不會損失。這一次的日本之行，巴菲特的目的是會見持股的五家日本商社的管理層，巴菲特對于會談非常滿意，并表示未來可能購買更多的日本股票。

雖然對于宏觀經濟，巴菲特并不樂觀，認為這是艱難的一年，但他并沒有對投資悲觀，他仍然高興于伯克希爾是一家美國公司，而且他有很多現金流。“關注企業盈利、保留好現金流”是巴菲特對在困難環境中的做投資的囑咐。

更多銀行會面臨倒閉但儲戶不會損失儲蓄資金

巴菲特在2008年金融危機時，像“禿鷲”一樣出手拯救崩潰邊緣的銀行，并以便宜的價格獲得股權的故事被廣為傳頌。

所以1個多月前，美國中小銀行爆雷并陷入危機的時候，市場一直在猜測巴菲特會不會出手？會以什么價格出手？市場中也有一些傳言表示，拜登的高級官員一直在與巴菲特聯系，目的是拯救銀行危機。

但巴菲特對此卻予以了否認。他說，從未就美國硅谷銀行（SiliconValleyBank）破產后的恐慌與拜登（JoeBiden）總統溝通，“我可以隨意打電話給政府成員，但絕不會打給美國總統。”

重要的是，在F13公布的機構四季度持倉中，伯克希爾大幅減持了美國銀行股。而四季報公布的時間，正好是美國中小銀行危機前的一個月左右。這個精準的操作，讓巴菲特回避了大幅的回撤。

從F13來看，2022年第四季度，伯克希爾減持了8家上市公司股票，包含3家金融公司，其中，減持美國合眾銀行比例高達91%，減持紐約梅隆銀行近60%。目前，伯克希爾重倉股中僅剩美國銀行。截至2022年末，伯克希爾持有美國銀行約10.1億股，市值約335.55億美元，占比11.19%，位列第二大重倉股。

對于為什么持有美國銀行，巴菲特表示：“我非常喜歡布賴恩·莫伊尼漢（BrianMoynihan）。我不想賣掉它。”

不過，巴菲特總結了自己賣出其他銀行的邏輯，他表示，“我確實賣掉了我們持有了25年或30年的銀行。

銀行定期做的一些愚蠢的事情。某些銀行經理人的錯誤已經暴露出來，但與導致2008年至2009年金融危機的那些錯誤相比，這些錯誤的嚴重程度有所不同。”“銀行總是有這么做的沖動，即故意忽略或違反會計程序來幫助他們提高財報數據，并反復嘗試把營收做得更大一點。”巴菲特提醒投資者，銀行還會繼續這么做，某些銀行股的投資者可能會承受損失。

不過，對于中小銀行爆雷是否會帶來更嚴重的系統性危機，巴菲特表示，“雖然我們還沒有完全擺脫銀行倒閉的困境，但不需要把經理人的一個愚蠢決定變成所有人的恐慌。”

“可能會有更多銀行倒閉，但儲戶不會損失錢財。”“不要擔心自己在美國銀行的存款流失”，巴菲特說道。

日本是巴菲特在美以外的最大投資而且可能會進一步投資日本

在本周訪問日本時，巴菲特透露，他對日本五大商社的投資是伯克希爾·哈撒韋在美國以外的最大投資。

目前伯克希爾投資五大日本貿易公司，包括三井、伊藤忠、丸紅、住友和三菱。巴菲特表示，他對日本五大商社的投資始于4年前。“我在一家一家地看公司，正如我每天所做的一樣。我就想，這些公司都是非常大的公司，他們所做的生意我是可以理解的，但股價卻低得離譜。尤其是，如果我們把這些股票的價格，和當時日本的利率放在一起對比的話，就顯得更荒謬了。所以，我開始買進這5家最大的日本商社。”

巴菲特對日本商社的投資表示滿意，“自我們收購以來，他們的業績超出了我們的預期，我們非常滿意。”根據他的測算，這些投資會帶來約14%的收益。但投資的成本，大約只有0.25%或者更少。“這一成本不會增長，14%的收益卻有可能增長，因為股息會增長。”數據顯示，自買入之后，日本五大商社的股息平均增長了70%左右。

巴菲特很早就關注到了日本商社公司，在他90歲生日的時候，也就是2020年8月30日，他把5家公司的股份都買到了5%以上。他專門給5家公司的CEO寫了一封信，內容一模一樣，表示伯克希爾不會在未經董事會允許的情況下，買到9.9%以上的股份。并說，“這是我的承諾，也是伯克希爾的承諾。”

據巴菲特介紹，截至目前，伯克希爾持有日本五大商社的股權比例為7.4%。“正因如此，我想來和公司的管理層聊一聊。”在和高管會面后，巴菲特表示，這是一段令人愉快的時光，“我們可能會在這些公司上投資10年、20年。我們認識到這些公司的魅力，我們都深深為之吸引。”

對于是否會與五大商社有更多的合作，巴菲特表示：“他們可以隨時打電話給我們。”此外還表示，考慮買入五大商社以外的日本股票，稱“雖然目前只持有五大商社的股票，但接下來的投資對象一直在腦海中，如果價格合適的話。”也就是說如果這些股票進一步被低估，將追加投資。

鮑威爾做得很好人們很多時候不了解體系的重要性

最近，美聯儲的政策備受爭議，很多專業人士指責美聯儲造成了通脹的惡果。不過，巴菲特對美聯儲主席鮑威爾的做法表示支持。“如果讓我管理美聯儲，我不認為我能像鮑威爾做得一樣好。我覺得鮑威爾做得非常好。”

他還用保羅·沃克爾在1980年代時的政策做了對比，“當時人們一直在譴責沃克爾，但他盡到了自己的職責，做了正確的事，也沒有對批評做出回應。他是我所崇敬的人之一，我想他應該也是鮑威爾所崇敬的人。”

巴菲特重復了自己在伯克希爾的股東大會上的意見：“你必須根據不充分的信息做出應對，你必須為美國的公眾負責。也許這并不意味著你的所作所為可以阻止衰退，也并不意味著你可以把不良貸款變成良好的貸款。但這意味著，你可以讓這個系統在瀕臨停止時繼續運作下去。”

“如果不是鮑威爾，在2020年3月疫情爆發后，我們可能要面對一個不一樣的結果”，巴菲特說，“如果讀過《萬億美元的分流》一書，就能了解到，人們不知道這個系統距離停止運轉曾經有多近。”

3月美國中小型銀行危機之后，美聯儲再一次面臨抉擇，是抗通脹還是保護銀行？就目前來看，美聯儲中性加息了25個基點，并有可能在5月的議息會議上暫停加息。相比硅谷銀行破產之前的政策，目前的貨幣政策預期已經有了一個明顯轉變。

“我們并不能準確地知道美聯儲應該做什么，也沒有人知道。人們基于傳統的智慧來行動，有時候會成功，有時候不成功。自從1942年以來美國犯了各種各樣的錯誤，未來或將繼續犯這些錯誤。但不知為什么，整個系統運行得非常不錯。”巴菲特說，“所以多年來，我寧愿擁有美國的一部分，也不愿把錢存在別的地方，像瑞士之類的。他們并不真正理解體系的重要性，有時候他們的所作作為，正會促生他們所畏懼的事情。”

巴菲特表示，他并不擔心美國的能力，至于核威脅、流行病等事情，盡管有所擔心，但也無能為力，因此也不必為此憂慮。

巴菲特也不擔心伯克希爾，他認為繼任者能給公司帶來更好的管理。而他和伯克希爾都很幸運，因為“伯克希爾碰巧在美國，而我恰巧是一個美國人。”

巴菲特生于1930年。之后美國進入了黃金時代。在巴菲特生平的92年中，美國人均GDP增長了六七倍。他說：“世界已經變得越來越好了，人們的富裕程度與歷史上任何時期相比，都有所提高。不滿足是人類的天性，但你可以想一想，當我是孩童時，和現在的生活是多么不一樣。”

今年是一個更艱難的環境不預測經濟，企業利潤是關鍵

由于最近持續爆雷的中小銀行引發了金融危機的擔憂，以及美聯儲的持續加息，市場對于在2023年底陷入衰退幾乎達成了共識。雖然巴菲特幾乎從來不對宏觀經濟做預測，但他這次表示，“這是一個更艱難的環境。”

巴菲特表示，“我掌管伯克希爾58年，從未發現宏觀經濟預測對于企業盈利是有幫助的。我們所要做的就是盡我們所能繼續經營每一項業務。手頭要有足夠的現金，這樣才能不斷根據信息做出決定，而不是被迫做出決定。”

雖然一直強調伯克希爾不做預測，而是打有準備的仗，但巴菲特還是分享了一些調研和了解的情況，整體顯示經濟不太樂觀。“對很多企業來說都很艱難，最近有一家與零售相關的企業，2月份營收比前一年同期下降了22%。”

即便如此，巴菲特并不悲觀，他說：“這并不意味著世界末日就要來臨，我管理伯克希爾58年了，我們遇到過各種各樣的問題，但這就是生意，沒有什么是完美的。我希望即使一切都倒下，我們依然是最后站著的那個人。”

對于伯克希爾的業務情況，巴菲特表示，公司的保險業務今年大概率會比去年好一些。伯克希爾對經濟狀況有一定的敏感度，公司的管理者對于自己現在的處境感到驚訝。但從巴菲特最近的行程來看，他積極的自下而上發現企業的機會，例如日本商社和西方石油的機會。他還在積極回購伯克希爾股票。宏觀經濟不樂觀時，關注企業的利潤，是投資成功的重點。

一直以來對投資新興科技股票不感興趣的巴菲特，這一次被問到對于ChatGPT的看法。令人意外的是，巴菲特認為，ChatGPT是一項卓越的發明。“雖然我不知道這是不是有益的。”

巴菲特開玩笑地說，“我問Chat-GPT，你要如何毀滅人類？它說：拔掉插頭。”“這是一個令人難以置信的科技進步，它向我們展示了它可以做到什么地步。”

像巴菲特一樣擔憂的人并不在少數，自2月份以來，以ChatGPT為代表的人工智能備受關注，也在資本市場引發一波情緒性上漲。但在歐洲，以數據安全為由，開始了對ChatGPT進行審查。

當人工智能不再是“人工智障”的時候，人們反而開始擔憂。巴菲特形象地比喻為，這是令人震驚的發明，就像1945年我們造出來原子彈一樣。“4、5個月以前，我看到了ChatGPT唱歌，它把有趣的經濟觀點翻譯成西班牙語，而且兩秒后就生成了結果。它理解每一本書、每一條法律，可以為你節省大量的時間。但它沒法理解笑話，即便是我認為非常有意思的事。”

（文中所提個股僅為舉例，不作為買入推薦。）