IJH：背靠大樹好乘涼

石偉

iShares Core S&P Mid-Cap ETF是一只股票型基金，成立于2000年5月22日，4天之后在紐約證券交易所高增長板市場開始交易，代碼為IJH；截至2022年6月17日的規模為547億美元，在同期全美ETF中規模排名第18位，其發行人為iShares，該基金也是iShares旗下同期的第7大ETF。

iShares是貝萊德集團旗下負責ETF發行和管理的公司，后者是全球最大的資產管理集團，根據www.etfdb.com的最新數據，截至2023年4月13日，貝萊德旗下所發行ETF的規模共計2.31萬億美元，其中僅在美國上市的ETF數量就高達397只，費率介于0.03%至0.89%，處于行業較低水平。

規模大增 分紅典范

ETF專業網站www.etfchannel.com的信息顯示，iShares Core S&P Mid-Cap ETF跟蹤的指數為標普中型股400指數（MID），而跟蹤該指數的產品還包括加拿大的BMO S&P Mid Cap ETF（ZMID）和美國的Direxion Daily Mid Cap Bull 3X ETF（MIDU）等；iShares Core S&P Mid-Cap ETF的費用率為0.05%，處于行業較低水平，截至2023年4月13日的規模為663.12億美元，較10個月之前的547億美元增加百億美元以上，增幅高達21.23%；份額總計為2.67億份，年化收益率為1.57%，年化分紅率為3.91%。

由于跟蹤的是標普中型股400指數（MID），iShares Core S&P Mid-Cap ETF完美“復刻”了該指數的成分股，其共持有407只股票，根據市值排名前五的倉位分別為Axon Enterprise、Reliance Steel &? Aluminum、Builders Firstsource、Lattice Semiconductor和Deckers Outdoor，截至2023年4月14日的市值分別為4.69億美元、4.43億美元、4.27億美元、3.93億美元和3.83億美元，占比分別為0.71%、0.67%、0.64%、0.59%和0.58%，與標普中型股400指數（MID）的成分股占比基本一致。

此外，從成立之后的第二個月起，iShares Core S&P Mid-Cap ETF的保持了每個季度分紅的“優良傳統”，其最高季度分紅金額為2022年9月份的1.35美元，最低為2003年12月份的0.0468美元。

發行人背景深厚

作為全球最大的資產管理公司，貝萊德集團（BLK.N）不容小覷。2023年2月24日，貝萊德集團發布了2022年年報。財報顯示，2022年，貝萊德集團的營業收入為178.73億美元，較2021年的193.74億美元下降7.75%；歸屬于普通股東的凈利潤為51.78億美元，較2021年的59.01億美元下降12.25%。需要說明的是，貝萊德集團2022年業績同比下滑有兩個原因：一個是2021年基數較高，無論是營業收入和凈利潤，2021年都是貝萊德集團近幾年業績最好的一年，根據東方財富Choice金融終端，其2018-2022年的營業收入分別為141.98億美元、145.39億美元、162.05億美元、193.74億美元和178.73億美元，歸屬于普通股東的凈利潤分別為43.05億美元、44.76億美元、49.32億美元、59.01億美元和51.78億美元；第二個原因就是2022年存在美聯儲持續大幅度加息的“逆風”，不止貝萊德集團，高盛集團、摩根士丹利和富國銀行等當年都出現了業績同比下降，例如高盛集團2022年的凈利潤從2021年的216.35億美元大幅下滑47.95%至112.61億美元，可見在2022年，大型以資產管理為主要業務的投資機構日子都不好過，而貝萊德集團2022年的業績下滑幅度甚至好于同儕。

在貝萊德集團2022年178.73億美元的營業收入中，投資收益占據了大頭兒，當年的金額為149.65億美元，占全部營業收入的83.73%，剩余的29.08億美元（占比16.27%）全部為手續費收入。

2023年4月14日，貝萊德集團發布的2023年一季報顯示，其第一季度共計實現營業收入42.43億美元，較2022年一季度的46.99億美元下滑9.70%，歸屬于母公司股東的凈利潤為11.57億美元，較上年同期的14.36億美元下滑19.43%。由數據可以看出，無論是營業收入還是凈利潤，貝萊德集團一季度的同比下滑幅度較2022年全年都有所擴大，這是因為美聯儲當季延續了2022年3月份以來的加息策略，雖然幅度已經減弱，但美聯儲基金利率已經處于歷史較高水平的5%左右，隨著硅谷銀行、第一國民銀行等陸續出現危機以及通脹預期見頂回落，美聯儲未來的政策立場或許會有所緩和，目前華爾街的一致預期是其將在5月份加息25個基點，本輪加息周期就將結束，接下來就是降息和寬松周期，時間可能會長達兩年甚至更長，相信隨著政策利率企穩甚至步入下行周期，以貝萊德集團為代表的一眾投資機構業績會有所改善。

雖然2023年一季度的業績同比降幅有所擴大，但貝萊德集團當季經調整后的每股收益實際上是好于華爾街一致預期的。根據財報，貝萊德當季的經調整后的每股收益為7.93美元，市場一致預期為7.73美元。

按業務劃分，2023年一季度，貝萊德“投資咨詢、管理費用及證券借貸業務”營業收入為35.02億美元，較上年同期的38.33億美元下降8.64%；投資顧問績效收入為5500萬美元，較上年同期的9800萬美元下滑43.88%；技術服務業務的營業收入為3.40億美元，與上年同期的3.41億美元基本持平；分銷費收入為3.19億美元，較上年同期的3.81億美元下滑16.27%；咨詢及其他業務的營業收入為2700萬美元，較上年同期的4600萬美元下滑41.30%。由以上收入構成及降幅可知，占營業收入比例較大的“投資咨詢、管理費用及證券借貸業務”和“技術服務業務”表現尚可，而降幅較大的是營收占比較小的業務，說明貝萊德集團的基本盤還在。

對于一家資產管理機構來說，資產管理規模至關重要，而貝萊德集團在這個方面的表現可圈可點。截至2023年一季度末，貝萊德的資產管理規模為9.09萬億美元，上年同期為9.57萬億美元，同比降幅為5.02%，好于同期的營業收入和凈利潤降幅，且高于上一季度（2022年四季度）的8.59萬億美元，股票及債券市場反彈、銀行業危機下客戶尋求避險投資等因素均功不可沒，諸多因素共同作用之下，貝萊德的資產管理規模重新回到9萬億美元以上，而其2021年年底的這一數值曾經超過10萬億美元，達到10.01萬億美元；當季的資產管理平均值為8.90萬億美元，較上年同期的9.67萬億美元下滑7.96%，同樣高于上一季度的8.42萬億美元；而其當季的資金凈流入規模為1103.18億美元，甚至高于上年同期的863.64億美元，其中包括共同基金和交易所交易基金（ETF）在內的投資產品凈流入資金達到1027億美元，大幅高于市場一致預期的841億美元。

2022年上半年末，貝萊德的管理規模為8.49萬億美元，同比縮水超過1萬億美元，與2021年年底的峰值相比更是縮水超過1.5萬億美元，其首席執行官拉里·芬克曾經在財報溝通電話會議上表示，“2022年上半年出現了數十年來從未見過的宏觀金融和經濟挑戰，對于股票和債券來說都是50年來最糟糕的開端，全球資產管理機構同時面臨美元升值的不利影響，宏觀經濟環境、通脹飆升、地緣政治動蕩和加息憂慮引發了對金融市場盈利能力和風險的評估。”而在2023年一季報發布之后，拉里·芬克表示，美國地區性銀行的信心危機將進一步加速資本市場的成長，貝萊德將是核心的參與者。

前后對比可以發現，作為一名資管老將，拉里·芬克的表述已經發生了明顯的積極變化，其對于未來資本市場的表現及公司業績改善的信心已經躍然紙上。

ETF市場重要的參與者

貝萊德集團是全球ETF市場的重要參與者，其與先鋒領航集團、道富環球為全球ETF領域的巨擘。根據財報，截至2023年一季度末，貝萊德集團的資產管理規模為9.09萬億美元；根據www.etfdb.com的最新數據，截至2023年4月13日，貝萊德旗下所發行ETF的規模共計2.31萬億美元。也就是說，貝萊德集團旗下的ETF在管規模占其全部資產管理規模的比例為25.41%。

根據www.etfdb.com的最新數據，截至2023年4月13日，先鋒領航集團旗下的ETF規模總計為2.01萬億美元，在美國上市的ETF共計82只；道富環球旗下所發行ETF的規模總計為1.02萬億美元，在美國上市的ETF有138只，其中規模最大的SPDR S&P 500 ETF Trust為3736.14億美元，為目前全美乃至全球規模最大的ETF。

同期，貝萊德集團所發行的ETF中共有397只已經在美國上市，其中規模排名前六的產品分別為iShares Core S&P 500 ETF（IVV）、iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）、iShares Core US Aggregate Bond ETF（AGG）、iShares Core MSCI Emerging Markets ETF（IEMG）、iShares Core S&P Mid-Cap ETF（IJH）和iShares Core S&P Small-Cap ETF（IJR），總資產分別為3048.94億美元、974.46億美元、884.30億美元、698.86億美元、660.20億美元和654.30億美元，合計高達6921.06億美元，占貝萊德所管理ETF總資產2.31萬億美元的30%。