存款定價考核引入扣分機制

方斐

在激勵為主的政策導(dǎo)向下，部分中小銀行并未主動調(diào)整存款利率水平，存款無序競爭亂象仍然存在。

2023年4月，利率自律機制發(fā)布《合格審慎評估實施辦法（2023年修訂版）》（下稱“《辦法》”），《辦法》對存款利率的考核進行了相應(yīng)的調(diào)整。

此次調(diào)整最核心的變化在于新增存款利率市場化定價情況考核。該項目是“定價行為”中的扣分項，意味著存款利率考核調(diào)整，由“胡蘿卜”變?yōu)椤按蟀簟保F(xiàn)有存款利率市場化調(diào)整機制的政策執(zhí)行有望得到強化。

規(guī)范存款無序競爭

2022年4月，利率自律機制建立了存款利率市場化調(diào)整機制，自律機制成員銀行參考10年期國債利率、1年期LPR利率合理調(diào)整存款利率水平，對于調(diào)整及時高效的金融機構(gòu)，央行將給予適度激勵。由此可見，原考核機制以激勵為主。在激勵為主的政策導(dǎo)向下，部分中小銀行并未主動調(diào)整存款利率水平，存款無序競爭亂象仍然存在。

《辦法》對政策調(diào)整后，要求銀行各關(guān)鍵期限定期存款和大額存單利率（1年、2年、3年、5年）季度月均值較上年第二季度月均值調(diào)整幅度低于合意調(diào)整幅度的，每個期限扣5分，最多扣20分。而定價行為總分為100分，除扣分項外，主要考核銀行是否存在不當競爭行為，以及存款成本較行業(yè)平均的偏離情況。評估一季一評，結(jié)果同時運用于當季度MPA和下一次合格審慎評估（一年一評）。如評估的前四季度，兩季度不合格，或平均分低于60分，則該年度不能被選為利率自律機制成員，失去發(fā)行同業(yè)存單、大額存單等金融產(chǎn)品的權(quán)利，融資難度增加。由于新機制將引入懲罰措施，銀行爭取達標以避免被扣分的意愿較強。

根據(jù)浙商證券的分析判斷，存款成本調(diào)降的合意幅度約在10BP左右，主要基于以下三個因素的考慮：第一，2022年4月，存款利率調(diào)整機制建立，大部分全國性銀行調(diào)整存款利率，4月最后一周全國新發(fā)生存款平均利率較前一周下降10BP；第二，2022年8月，LPR降息，9月國有大行調(diào)整存款掛牌利率，除3年期定期存款掛牌利率下調(diào)15BP、活期存款下調(diào)5BP外，其余期限存款利率均下調(diào)10BP。第三，以深圳坪山珠江村鎮(zhèn)銀行為例，2023年4月，坪山珠江村鎮(zhèn)銀行下調(diào)1年期、2年期、3年期、5年期定期存款利率，較2022年1月存款利率調(diào)整機制執(zhí)行前水平下降10BP。

存款利率考核由“胡蘿卜”變?yōu)椤按蟀簟保?guī)范存款無序競爭，有利于改善銀行負債端壓力。無風險利率有望下降，催化高股息資產(chǎn)價值重估。此次政策調(diào)整有望減少存款無序競爭，且調(diào)整時間較為充分，壓力可控。

在規(guī)范存款定價行為方面，政策調(diào)整的落地，有望改善當前存款無序競爭的局面，打開銀行業(yè)存款成本下行空間。未調(diào)整利率的銀行會引導(dǎo)降低存款利率，減少無序競爭；已調(diào)整利率的銀行通過考核平均利率，加強執(zhí)行，鞏固成果。

此次政策調(diào)整4月落地，與銀行的一季度攬儲旺季錯峰，給予各家銀行較為充分的調(diào)整時間。據(jù)報道，2023年4月以來，已有至少18家中小銀行調(diào)整人民幣存款利率。

《辦法》的發(fā)布對銀行的影響呈分化趨勢，城商行、農(nóng)商行存款成本有望下降，全國性銀行存款增長壓力有望改善。從利率來看，全國性銀行已基本執(zhí)行存款利率調(diào)整機制，此次政策調(diào)整主要影響城商行、農(nóng)商行存款利率。存款成本高的銀行，成本改善空間大；存款重定價周期短的銀行，成本下降見效快。從規(guī)模來看，全國性銀行和城商行、農(nóng)商行的存款利差有望縮小，全國性銀行存款增長壓力有望改善。

此次政策調(diào)整帶動存款自律機制的強化，存款利率下行空間的打開，無風險利率趨于下降，低估值、高股息的中特估相關(guān)標的的投資邏輯有望增強。

部分銀行存款利率存補降空間

根據(jù)利率自律機制發(fā)布的《辦法》，新規(guī)考察存款利率市場化調(diào)整機制的落實情況，引入扣分項。《辦法》顯示銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)的合格審慎評估指標包括財務(wù)約束、定價能力、定價行為和定價影響等4個方面，包括定量和定性指標。其中，在“定價行為”方面，2023年修訂版新增了“存款利率市場化定價情況（扣分項）”，且是定量指標，若銀行各關(guān)鍵期限定期存款和大額存單利率季度月均值較上年第二季度月均值調(diào)整幅度低于合意調(diào)整幅度，在“定價行為”得分基礎(chǔ)上扣分。具體評分標準為：1年、2年、3年、5年期定期存款和大額存單加權(quán)平均利率降幅低于合意調(diào)整幅度的，每個期限扣5分。各期限加分累加計算，最多扣20分。

2021年6月，存款定價機制改革，由現(xiàn)行的“基準利率×倍數(shù)”改為“基準利率+基點”；2022年9月，主要銀行（國有大行為主）主動根據(jù)市場利率變化，下調(diào)存款利率掛牌利率和內(nèi)部定價授權(quán)上限，其他銀行跟進調(diào)整。由此可見，部分區(qū)域中小銀行存款利率存在補降空間。

總體來看，25家主要商業(yè)銀行平均存款掛牌利率均遠低于上限，城商行活期存款和短期存款利率降幅要小于國有大行，中長期存款利率降幅大于國有大行，但不排除其他部分區(qū)域性銀行因為攬儲壓力導(dǎo)致調(diào)整節(jié)奏較慢、需要補降的情況。例如，2023年4月，廣東、河南、湖北、陜西等地區(qū)多家中小銀行密集調(diào)整存款利率，預(yù)計受到存款供給充分、成本剛性以及本輪新規(guī)的影響。

表1：存款定價機制改革后主要商業(yè)銀行平均掛牌利率變化幅度（更新至2023年4月16日）

資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理

表2：當前階段主要商業(yè)銀行平均掛牌利率（更新至2023年4月16日）

資料來源：東方財富choice，中國銀河證券研究院整理

銀行息差壓力有望進一步釋放，為降低實體融資成本打開空間存款利率下調(diào)之后，銀行息差壓力有望實現(xiàn)緩解，降低資產(chǎn)端信貸成本動力增強。就目前披露年報的24家上市銀行而言，平均凈息差（NIM）和存款成本率分別為2.05%和2.09%，較2021年分別下降12BP和2BP，多數(shù)銀行存款成本剛性仍存有一定的調(diào)降空間。

央行貨幣政策委員會2023年一季度例會指出要完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降。考慮到當前貸款利率處于歷史低點，持續(xù)大幅下行概率較低，后續(xù)空間預(yù)計仍舊來自存款端成本的壓降。

穩(wěn)增長政策導(dǎo)向不變，一季度信貸實現(xiàn)“開門紅”，實體融資需求逐步回暖，總體利好銀行資產(chǎn)端擴張，以量補價效應(yīng)延續(xù)，存款利率調(diào)整助力息差壓力緩解。中特估值體系催化之下，銀行估值面臨修復(fù)機遇。繼續(xù)看好銀行板塊投資機會，關(guān)注一季報披露窗口期，優(yōu)選區(qū)域資源稟賦突出、信貸增長動能強勁的城農(nóng)商行，同時關(guān)注地產(chǎn)鏈修復(fù)和零售業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先的股份制銀行估值修復(fù)機會。

一季度銀行息差壓力最大

2015年，中國基本完成利率市場化改革。為防止銀行間無序的價格競爭，央行于2013年建立了市場利率定價自律機制，該自律機制明確規(guī)定接受中國人民銀行的指導(dǎo)和監(jiān)督管理，且其秘書處設(shè)在各地人民銀行（工作人員為中國人民銀行的工作人員）。利率定價自律機制分為全國、省、市三級，不同利率適合的定價范圍不同，且如存款利率上限，不同地方根據(jù)各自金融狀況會有一定差別。

從存款利率自律機制發(fā)展演變來看，各省市討論本地的區(qū)域存款利率上限，具體根據(jù)銀行類型和存款期限確定，以免存款利率太高沖擊金融秩序。各省之間存在差異，整體上全國各地上限均為國有大行最低、股份制銀行略高、城商行和農(nóng)商行最高。存款利率自律機制的利率上限是由區(qū)域、銀行種類、期限三因素決定的三維矩陣。2017年存款利率上限上調(diào)以防止經(jīng)濟過熱——部分地區(qū)大行存款利率上限從不超過基準1.3倍上調(diào)至1.4倍，股份制銀行由1.4倍上調(diào)至1.5倍，小銀行由1.5倍上調(diào)至1.6倍。由于倍數(shù)上限主要影響利率更高的長端利率，小銀行推行高利率業(yè)務(wù)造成居民存款定期化影響，且高息攬儲不利于維護行業(yè)穩(wěn)定，因此2021年進行改革，由過去的“基準利率×倍數(shù)”調(diào)整為“基準利率+基點”，變相降息。

一季度信貸實現(xiàn)“開門紅”，實體融資需求逐步回暖，總體利好銀行資產(chǎn)端擴張。

2022年，利率上限的確定要與10年期國債收益率為代表的債券市場利率和1年期LPR為代表的貸款市場利率掛鉤，長期來看有利于銀行業(yè)穩(wěn)定息差。我們認為，最近市場消息“省份治理機制下某省份率先下調(diào)存款利率”大概率系謠言，原因首先存款利率自律機制政策傳導(dǎo)方向應(yīng)為全國至地方，其次LPR未發(fā)生變化，國債利率窄幅區(qū)間震蕩，沒有理由調(diào)降，邏輯上不成立。

在按揭利率方面。其確定機制為各地方討論出按揭利率下限，當?shù)卮笮邪凑赵撓孪迗?zhí)行，也有大行會稍微高一些，小銀行根據(jù)當?shù)厥袌龅墓┬锠顩r來做調(diào)整。五大國有銀行按揭利率下限的調(diào)整更具有政策信號意義。

存貸款利率定價對商業(yè)銀行息差波動的影響。貸款方面，商業(yè)銀行期限較長的貸款，為降低風險會在合同里簽浮動利率條款，浮動頻率分為按年/季/月，其中按年浮動是最主流的；浮動時間點一般按照貸款發(fā)放日，或按照每年1月1日或者季度初的第一天。

因此，LPR上調(diào)或下調(diào)時，不同銀行所受的對息差影響的大小以及節(jié)奏存在差別。上市銀行中5年期以上貸款占總資產(chǎn)比例大行最高，城農(nóng)商行較低。LPR降息初期，貸款期限較短的小銀行的貸款將更快到期重定價，息差影響相對較大，但后續(xù)每年1月日或按貸款發(fā)放日重定價的時候，以長期限貸款為主的大銀行受到的影響會更大且持續(xù)時間更長。2023年上半年特別是一季度，國有大行受到2022年LPR下降的影響較小銀行更大。同時LPR調(diào)整過程當中，1年期調(diào)整多還是5年期調(diào)整多也需要注意。存款方面，存款利率一般不簽浮動利率條款，以對沖存貸款期限不匹配的利率風險。

2023年，很多銀行一季度息差的壓力最大，二季度一些小銀行可能會相對平穩(wěn)。銀行整體是息差是順周期的，如果LPR和國債利率上行，銀行息差大概率擴大；如果下行，銀行息差大概率收窄的，由于存貸款利率之間的對沖機制，息差收窄幅度只是市場利益和LPR降幅的一部分。觀察歷史銀行息差數(shù)據(jù)和銀行股股價走勢，銀行股大部分時候股價與息差走勢是相反的，原因首先是利空出盡后行情走高，其次息差為嚴重滯后指標。