金融衍生工具在企業(yè)貨幣風(fēng)險管理中的應(yīng)用

張海燕

本文結(jié)合金融衍生工具概述，對匯率變動導(dǎo)致的企業(yè)貨幣風(fēng)險進(jìn)行探討，并分析了金融衍生工具在企業(yè)貨幣風(fēng)險管理中的應(yīng)用途徑，提出幾點注意事項，以期為相關(guān)應(yīng)用提供參考。

近年來我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)取得巨大成就，各行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平得到提升，金融衍生工具在企業(yè)中的價值與重要性逐漸得到凸顯。且伴隨經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國際企業(yè)間的經(jīng)濟(jì)交流合作與競爭得到加強，這也使企業(yè)面臨的貨幣風(fēng)險不斷增加，因此提升企業(yè)風(fēng)險管理成為企業(yè)發(fā)展與建設(shè)的重要基礎(chǔ)，而金融衍生工具的出現(xiàn)為各企業(yè)貨幣風(fēng)險管理提供了有效途徑。金融衍生工具是近幾十年來的新興風(fēng)險管理手段，受到20世紀(jì)70年代的金融體系崩潰影響，產(chǎn)生了風(fēng)險防控的迫切需求。由于傳統(tǒng)匯率制度的瓦解，金融創(chuàng)新理念的影響使金融市場陷入長時間的波動之中，這就促使金融衍生工具應(yīng)運而生。

2005年7月21日，中國人民銀行宣布人民幣匯率形成機制發(fā)生改革，引起眾多企業(yè)的關(guān)注，尤其國外眾多企業(yè)對其關(guān)注更為緊密。部分國外企業(yè)認(rèn)為人民幣將進(jìn)入升值通道，且逐漸邁入浮動匯率時代，這就使企業(yè)可能面臨更多的貨幣風(fēng)險，而金融衍生工具在企業(yè)貨幣風(fēng)險管理中的作用也由此發(fā)揮出來。金融衍生工具是一種有效防控企業(yè)貨幣風(fēng)險的手段，若能將其正確運用，則能有效避免其存在的兩面性。

一、金融衍生工具概述

（一）金融衍生工具定義

金融衍生工具主要是指與基礎(chǔ)金融產(chǎn)品相對應(yīng)的一個概念，其會隨著原生金融工具價格的變動而發(fā)生變化，以基礎(chǔ)金融產(chǎn)品為依據(jù)隨著原生及金融產(chǎn)品價格變動而派生金融產(chǎn)品。基礎(chǔ)金融產(chǎn)品不僅包括債券股票等，還包括金融衍生工具，金融衍生工具建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品與基礎(chǔ)變量之上，基礎(chǔ)變量包括利率、匯率等指數(shù)。金融衍生工具是隨著金融不斷創(chuàng)新而誕生的，其不僅標(biāo)志著金融事業(yè)的創(chuàng)新情況，也代表著金融行業(yè)邁入了新的發(fā)展方向，金融衍生工具的出現(xiàn)也為金融機構(gòu)與企業(yè)風(fēng)險管控提供了新的途徑。

（二）金融衍生工具種類

現(xiàn)階段金融衍生工具的主要種類包括遠(yuǎn)期合同、金融期貨、期權(quán)和互換等，不同的金融衍生工具作用也存在一定差別，給企業(yè)帶來的影響也各不相同。期貨合約是金融衍生工具的種類之一，其定義為期貨交易所統(tǒng)一制定規(guī)劃的交易合約，一般指未來某一指定時間在某一地點進(jìn)行的定量實物或金融商品的交易合約。期權(quán)合約與期貨合約存在本質(zhì)區(qū)別，期權(quán)合約主要指的是購買方可以花費部分金額從而獲得選擇權(quán)的一種合約，主要以合同的形式簽訂。另外還包括遠(yuǎn)期合同和互換合同，遠(yuǎn)期合同是指賣方與買方共同約定在未來某一時期進(jìn)行項目購買的一種合約，互換合同則是指未來合同雙方進(jìn)行現(xiàn)金流量互換的一種合同，互換合同中較為常見的是貨幣與利率。

（三）金融衍生工具功能

1.避險保值

避險保值是金融衍生工具創(chuàng)造與使用的初衷，也是金融衍生工具最重要的功能之一。金融衍生工具能夠幫助金融企業(yè)或機構(gòu)的管理人員認(rèn)識到相關(guān)風(fēng)險的構(gòu)成，從而提高對風(fēng)險的重視程度，加大風(fēng)險防控力度，并依據(jù)風(fēng)險情況與自身情況進(jìn)行資金配置，使資金得到最大化利用。金融衍生產(chǎn)品的使用甚至能直接使企業(yè)創(chuàng)造客戶需求的產(chǎn)品，依據(jù)客戶具體需要進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計。由此可見金融衍生工具的使用對企業(yè)避險保值意義重大，通過有效運用為企業(yè)提升經(jīng)濟(jì)效益，避免相關(guān)風(fēng)險對企業(yè)造成損害。

2.價格發(fā)現(xiàn)

價格發(fā)現(xiàn)是一種期貨市場上常見的行為，一般供給和需求雙方會在交易所大廳進(jìn)行公開討價還價，以激烈競爭的行為提升商品市場價值，從而使商品得到更為廣泛的推廣。金融衍生工具的價格發(fā)現(xiàn)能形成更具意義的新價格信息，這些新價格信息對指導(dǎo)金融衍生工具的供給與需求具有重要作用，且其也能直接影響下一期相關(guān)價格的決定。

3.降低交易成本

金融衍生工具能夠借助上述功能降低企業(yè)交易成本，使企業(yè)通過低成本低風(fēng)險獲取經(jīng)濟(jì)收益。通過金融衍生工具的使用降低產(chǎn)品市場價格風(fēng)險，甚至能夠做到徹底消除風(fēng)險，與此同時金融衍生工具能為企業(yè)制定經(jīng)營策略帶來正確引導(dǎo)，在金融衍生工具使用的同時會產(chǎn)生價格趨勢信息，企業(yè)依據(jù)此類信息制定出的經(jīng)營策略，更具參考意義，且能為企業(yè)降低交易成本，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提升，使參與者能夠滿足自身需求，根據(jù)自身不同目的進(jìn)行市場交易，從而達(dá)成互利共贏。金融衍生工具使用能為企業(yè)帶來利益同時也會為企業(yè)帶來風(fēng)險，這也成了企業(yè)風(fēng)險管理的組成部分之一。

二、匯率變動導(dǎo)致的企業(yè)貨幣風(fēng)險

（一）換算風(fēng)險

換算風(fēng)險與企業(yè)會計功能相關(guān)，其又名為折算風(fēng)險，會計風(fēng)險，一般指的是企業(yè)在進(jìn)行外幣與貨幣轉(zhuǎn)換過程中，受匯率變動影響導(dǎo)致的相關(guān)風(fēng)險，因此其也屬于匯率風(fēng)險的一種。匯率變動對企業(yè)造成的影響不可忽視，且其在合并國際分支機構(gòu)與外資企業(yè)財務(wù)報表中體現(xiàn)得更為明顯，大多體現(xiàn)在國際分支機構(gòu)與外資企業(yè)的合并財務(wù)報表引致不同幣種的相互折算中，當(dāng)匯率發(fā)生變化且不在預(yù)期內(nèi)時，就會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)損害，導(dǎo)致企業(yè)合并報表賬面價值蒙受經(jīng)濟(jì)損失，造成貨幣風(fēng)險。

（二）交易風(fēng)險

交易風(fēng)險指的是受匯率變化影響造成的經(jīng)營活動中的風(fēng)險，企業(yè)在組織活動過程中，經(jīng)營活動的過程、結(jié)果、預(yù)期等都存在著一定的交易風(fēng)險，且其對企業(yè)造成的影響最為嚴(yán)重，也屬于威脅企業(yè)發(fā)展最重要的幾項因素之一，因此對其積極展開防范是企業(yè)經(jīng)營過程中需要重點做到的內(nèi)容。在企業(yè)經(jīng)營的過程中，無法避免需要與其他企業(yè)簽訂合約，而外幣計價為單位的合約簽訂也是十分常見的，交易風(fēng)險存在于任何以外幣計價為單位的合約簽訂中，只要企業(yè)外幣計價的合約現(xiàn)金流，就需要承擔(dān)一定交易風(fēng)險。比如企業(yè)在與外國貿(mào)易伙伴進(jìn)行賒銷與賒購的整個過程都需承擔(dān)一定風(fēng)險，包括以外幣計價的應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款等，由此可見企業(yè)經(jīng)營管理人員應(yīng)借助金融衍生工具，有效降低企業(yè)面臨的風(fēng)險，明確自身企業(yè)能夠承擔(dān)的責(zé)任，保證企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展。

（三）營運風(fēng)險

營運風(fēng)險又稱運營風(fēng)險，由于匯率的變化受多種因素影響，導(dǎo)致非合約現(xiàn)金流與本國貨幣價值發(fā)生變化，從而給企業(yè)帶來風(fēng)險。簡單來說就是企業(yè)在運營過程中受外部環(huán)境復(fù)雜性和變動性影響以及對環(huán)境有限的認(rèn)知與適應(yīng)能力造成的企業(yè)運營失敗，從而使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失，使企業(yè)市場競爭力受到損害。營運風(fēng)險并不是單一的風(fēng)險，而是一系列風(fēng)險，因此對其進(jìn)行有效規(guī)避也是十分關(guān)鍵的。

三、金融衍生工具在企業(yè)貨幣風(fēng)險管理中應(yīng)用

（一）外匯期權(quán)

金融衍生工具對企業(yè)風(fēng)險管控具有重要意義，現(xiàn)階段市場上能夠有效規(guī)避企業(yè)貨幣風(fēng)險的金融衍生工具包括外匯期權(quán)、遠(yuǎn)期外匯、外匯期貨以及外匯互換，這四種金融衍生工具對企業(yè)起到的風(fēng)險規(guī)避作用各不相同，其自身優(yōu)點與缺點也存在差異。其中，外匯期權(quán)是目前市場上應(yīng)用相對廣泛的一種金融衍生工具，其相較其余幾種金融衍生工具使用更為靈活，且在有效避免相關(guān)風(fēng)險的同時，還能使投資者獲得盈利契機。外匯期權(quán)屬于選擇性合約的其中一種，該合約持有人具有一定特殊權(quán)利，即在合約到期后可以用規(guī)定價格對金融資產(chǎn)進(jìn)行銷售和購買。比如某企業(yè)持有20萬美元資產(chǎn)，受市場變動影響該企業(yè)擔(dān)心貨幣資產(chǎn)變動會對企業(yè)造成損失，決定利用金融衍生工具將相關(guān)風(fēng)險進(jìn)行鎖定，該企業(yè)借助外匯期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險管控，假設(shè)當(dāng)前歐元兌美元匯價為1.2100水平，企業(yè)可以進(jìn)行期權(quán)買入，利用30萬美元的資產(chǎn)購入對應(yīng)期權(quán)，有利于企業(yè)在后續(xù)市場匯價發(fā)生變動時及時作出決策，若匯率持續(xù)降低企業(yè)可以放棄期權(quán)，從而減少企業(yè)損失，若匯率增長則企業(yè)也可以從中獲利，若匯價發(fā)展方向?qū)ζ髽I(yè)不利則可以進(jìn)行反向操作，為企業(yè)爭取最小損失。

（二）遠(yuǎn)期外匯

遠(yuǎn)期外匯指的是交易雙方在成交后規(guī)定某一特定時間到期后進(jìn)行交割，雙方在產(chǎn)生交易行為前需進(jìn)行議定，以幣種、金額、匯率等為基礎(chǔ)交易條件，在結(jié)束前進(jìn)行貨幣交換的行為。外匯風(fēng)險存在于商品買賣的每一個環(huán)節(jié)，受匯率變動的影響應(yīng)收應(yīng)付款可能會出現(xiàn)一定損失，這對企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展十分不利。為了有效規(guī)避此類風(fēng)險，企業(yè)會在進(jìn)行實際交易過程中與銀行簽訂外匯合約，并在規(guī)定時間后按簽約時規(guī)定的價格將其外匯收入出賣給銀行，利用這種手段防止匯率風(fēng)險，為企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提供保障。遠(yuǎn)期合約能在管控企業(yè)風(fēng)險的同時確保企業(yè)收益，使企業(yè)交易價格不受匯率變動的影響。此外，遠(yuǎn)期外匯也能為出進(jìn)口商價格核算提供便利條件，為企業(yè)提供利潤盈虧預(yù)算的途徑。例如某企業(yè)向美國出口運動類器材，隨著匯率改革的深入，企業(yè)開始重視匯率風(fēng)險，從而開始應(yīng)對美元兌人民幣匯率波動風(fēng)險。比如當(dāng)前人民幣匯率為8.1230，企業(yè)向美國出口價值2500萬美元運動器材，并以2個月為期限要求對方支付款項，若固定期限后人民幣匯率升值到7.9880，則該企業(yè)在收款后則會造成一定數(shù)額經(jīng)濟(jì)損失，實際損失金額為（8.1230-7.9880）×25000000=337.5萬人民幣，對企業(yè)造成的經(jīng)濟(jì)損害十分嚴(yán)重，相反若人民幣匯率降值，則企業(yè)會得到一定盈利。若企業(yè)采取遠(yuǎn)期外匯的方式保障企業(yè)交易金額，則能在期限結(jié)束后向銀行以簽訂期間同等匯率進(jìn)行賣出、買入人民幣，企業(yè)經(jīng)濟(jì)損失則可以得到避免，由此可見遠(yuǎn)期外匯對保障企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益具有長遠(yuǎn)意義。

（三）外匯期貨

外匯期貨的出現(xiàn)建立在遠(yuǎn)期外匯的基礎(chǔ)上，其基本原則與遠(yuǎn)期外匯相近，且在遠(yuǎn)期外匯市場的不斷發(fā)展下也得到了一定建設(shè)。外匯期貨相較遠(yuǎn)期外匯信用風(fēng)險更大程度得到保障，且也在一定程度上提升了市場流動性。首先，外匯期貨合約中的大部分項目是既定的，包括交易品種、地點、數(shù)量、規(guī)格等，而可變因素只有交易價格，這無疑提高了合約的規(guī)范性，對市場流動性的提升起到關(guān)鍵作用。其次，外匯期貨的交易地點是期貨交易所，要求交易雙方需在固定交易所內(nèi)進(jìn)行交易，并由場內(nèi)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行公開競價，確保了交易公正性同時又使交易信用風(fēng)險得到大幅度降低。另外，外匯期貨交易雙方是獨立的，且不用直接接觸，清算所會作為交易雙方的中間人進(jìn)行交易，相比遠(yuǎn)期更具保障，由于不用顧慮對方的信用程度，交易范圍也得到一定擴展。最后，外匯期貨在進(jìn)行交易前，需要交易者首先繳納一筆保證金，作用是為了保證交易信用，防止出現(xiàn)違約風(fēng)險，為交易行為做出財務(wù)擔(dān)保。外匯期貨能通過有效手段為企業(yè)降低相關(guān)風(fēng)險，甚至做到杜絕風(fēng)險，推動企業(yè)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。

（四）外匯互換

外匯互換主要是通過互換的形式展開交易的一種避險手段，其需要交易雙方在規(guī)定期限內(nèi)進(jìn)行資產(chǎn)互換，外匯互換包括兩種交易，分別為即期交易與遠(yuǎn)期交易，這兩種交易行為會在同一時間發(fā)生，且金額相同、方向相反。外匯互換對企業(yè)風(fēng)險管控能夠起到良好作用，這主要是由于其涉及了對沖避險，對沖也是企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險防控的本質(zhì)，也就是說在面對風(fēng)險時通過反向操作將風(fēng)險進(jìn)行弱化甚至消除?，F(xiàn)階段各大銀行已經(jīng)逐漸開始開展人民幣兌外幣互換業(yè)務(wù)，這也將互換工具的重要性凸顯出來。外匯互換能為企業(yè)有效規(guī)避匯率風(fēng)險，同時也能使企業(yè)資金缺口得到軋平。以上述運動器材企業(yè)為例，企業(yè)收到一筆金額為2000萬美元的貨款，企業(yè)可以將其折算成人民幣，在一個月后企業(yè)需支付進(jìn)口貨款2000萬美元，此時該企業(yè)可以進(jìn)行外匯互換，與銀行辦理一筆期限為一個月的互換業(yè)務(wù)，在貨款到賬后即期賣出2000萬美元，取得相應(yīng)人民幣后，再進(jìn)行一個月遠(yuǎn)期，以對應(yīng)人民幣買入2000萬美元，在期限結(jié)束后，該企業(yè)不僅能夠順利買入美元，還能填補資金缺口，將匯率風(fēng)險全面消除。

結(jié)語：

綜上所述，金融衍生工具在企業(yè)貨幣管理中的應(yīng)用有利無害，將其作用在企業(yè)運營中充分發(fā)揮不僅能有效防控企業(yè)貨幣風(fēng)險，還能進(jìn)一步提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。在具體應(yīng)用時，企業(yè)應(yīng)注意建立完善風(fēng)險防控機制，運用有效手段提升企業(yè)員工對金融衍生工具風(fēng)險性的認(rèn)識，確保市場信息掌握程度及其精準(zhǔn)程度，以風(fēng)險管理控制為第一原則對其展開使用，充分避免金融衍生工具存在的兩面性，將其價值在企業(yè)充分發(fā)揮同時避免其可能會為企業(yè)帶來的損害，將其對國有經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響盡可能降低，利用其充分避險保值，降低交易成本，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利價值。

［作者單位：阿克蘇諾貝爾（中國）投資有限公司］