供需格局向好石油化工板塊有望迎來價值重估

梁杏

石化產業鏈盈利正處在復蘇階段，化工、油運板塊或同步迎來價值重估。

3月27日，沙特阿美旗下子公司AOC以24.3元/股的價格收購榮盛石化10%加一股股份，引發石化板塊上漲。此外，近期巴菲特再度加倉西方石油370萬股，也是2023年以來第三次增持該股。

伴隨著美聯儲加息預期放緩，OPEC+重申堅持減產，疊加俄羅斯延長減產計劃，中國需求依舊向好，種種因素疊加國際油價持續上漲。因此，投資者可以關注石油、化工、油運等板塊的投資機會。

榮盛引入沙特阿美利好頻出石化板塊再上攻

3月27日，榮盛石化發布關于引入戰略投資者暨簽訂戰略合作協議的公告，控股股東榮盛控股當日與戰略合作方沙特阿美的全資子公司AOC簽署了《股份買賣協議》，擬將其所持有的公司10.1億股以24.3元/股的價格通過協議轉讓方式轉讓給AOC，溢價率約88%。同時榮盛石化與沙特阿美簽署《戰略合作協議》，建立戰略合作關系，推動雙方各自戰略目標實現和長期可持續發展。

2022年我國原油進口量為5.08億噸，沙特是第一大原油進口國，對中國的原油出口總計8750萬噸，占比17.21%。未來兩國在原油領域合作將不斷深入，沙特原油在中國的進口比重有望提升。對于中國企業來說，供應的安全性與穩定性有望得到保障。海外，疊加近期巴菲特再度增持西方石油，石化板塊應聲上漲。

同時近期國際油價迎來反彈，是石化板塊另一項催化劑。供應端，OPEC+堅持減產200萬桶/日至2023年底；俄羅斯方面表示，其計劃將50萬桶/天的減產量延續至2023年6月。2月俄羅斯石油產量達到1020萬桶/天，預計3-6月將降至970萬桶/天。

需求端，中國經濟目前已呈現復蘇態勢，且降準有望進一步刺激需求釋放。最新披露的經濟數據來看，3月官方制造業PMI錄得51.9，高于預期的51.5；3月官方非制造業PMI錄得58.2，高于預期的55。整體看，3月制造業動能仍然偏強，供需均維持擴張狀態，經濟動能走高，維持修復狀態。

此外，美聯儲上周宣布加息25個基點符合市場預期，這是美聯儲年內第二次加息，也是本輪加息進程中的第9次出手。美聯儲對后續緊縮路徑措辭有所軟化，近期歐美銀行風波導致市場出現擔憂情緒，市場押注美聯儲年內有望轉向降息，美元下行提振油價。

隨著油價逐步企穩，石化產業鏈盈利正處在復蘇階段。在國內疫情修復后，隨著經濟活動增加，煉油環節盈利大幅提升，未來經濟上行趨勢下，石化板塊基本面改善空間較大。

化工、油運板塊或同步迎來價值重估

對榮盛石化而言，本次合作的達成保證原油長期穩定供應，可以提升運營效率，還有望拓展煉油和化工產品海外市場，有助于產能的合理利用，提升盈利水平。沙特阿美此次溢價受讓股權，也體現了民營煉化資產價值得到認可，民營煉化企業有望迎來價值重估。

此外，在基礎化工、石油化工、煤炭等領域，上下游產業鏈涉及到社會生產各方面，是關系國計民生的基礎行業，存在不少央國企長期受制于國家安全大前提下的保供穩價要求，價值低估嚴重。

去年11月，證監會提出“中國特色估值體系”概念，帶來央國企業績和估值重塑。3月初國資委會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署。自十八屆三中全會提出全面深化改革總目標，到2022年“國改三年行動”全面收官，新一輪國企改革蓄勢待發。

3月13日，揚農化工收到國資委批復，原則同意公司實施限制性股票激勵計劃。繼中化國際、昊華科技、魯西化工后，這是中化集團旗下第4家上市公司進行股權激勵機制改革。股權激勵對象覆蓋面較廣，對公司業績提出較高考核要求，激勵管理層和核心員工與公司一同實現長期發展目標，有望促進國有資產質量進一步提升。

同時，2022年下半年以來，國內政策不斷出臺驅動樓市轉暖預期強烈，且后疫情時代消費需求逐步恢復正常，化工行業與地產、消費相關性強，或將連帶受益。目前地產竣工同比降幅明顯收窄，地產鏈相關的MDI、鈦白粉價格節后有所調漲，紡服、出行相關的化纖、燃油價格也有回升，市場心態已有所轉暖，化工行情可以逐步關注。

附表化工、油運板塊主要指數基金相關情況一覽

來源：Wind，截至2023年3月30日

另一個相關的受益賽道是交運板塊中的油運。中國需求恢復帶動原油周轉量需求大幅提升，油品貿易格局改變、美國補充戰略石油庫存可能性較高，都將拉動油品需求；而供給側增速預計放緩，因此我們看好供需優化邏輯驅動下油運的景氣度。

長期油運板塊有望持續受益于中沙合作等背景下的“一帶一路”戰略發展。地緣政治沖突導致全球能源供應鏈重構、油運運距拉長的邏輯不變，長期供給端實質性受限仍有望支撐油運上行周期。同時，交運行業中也有不少央國企。2019年下半年以來，行業約20家國有企業披露股權激勵計劃（草案），涉及大宗商品供應鏈、綜合物流、公路、航運和港口等板塊。股權激勵、員工持股方案的實施，對公司經營具有正向促進作用，板塊投資價值較高。