馬云歸國阿里巴巴迎24年最大變革四個不同尋常透視“新阿里”誰先IPO

周超仁

這意味阿里集團總部未來可以將更多的精力聚焦于投資組合管理和發展戰略制定，把更多的業務開發交給一線的業務集團和業務公司。一句話，阿里集團將從“管人管事管企業”向“管資本”轉化。

3月28日晚間，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執行官張勇發布全員信，公布了阿里新一輪公司治理變革方案，宣布啟動“1+6+N”組織變革，這輪變革從集團頂層入手，被認為是“阿里巴巴24年來最重要的一次組織變革”。

此前一日，馬云與張勇、副總裁邵曉鋒同乘一輛考斯特，穿過5124米長的杭州文一路隧道，不時交談，引發市場人士普遍關注與猜測——在外云游的馬云，突然現身國內，所為何事？

現在，謎底揭開，資本市場對阿里巴巴的組織變革，發出歷盡艱辛穿越隧道盡頭的歡呼。3月29日一開盤，阿里巴巴港股即高開高走，大漲超12%，市值重返2萬億港元上方。阿里概念股中，港股方面，高鑫零售漲逾18%，阿里健康、阿里影業漲逾5%；A股方面，三江購物漲停，鷗瑪軟件漲超8%，浙數文化、君正集團等漲超7%。

馬云是阿里巴巴的主要創始人，也是互聯網經濟的領軍級人物。此前，互聯網平臺經濟的壟斷行為及資本無序擴張曾遭批評。新一屆領導高層坦陳“有段時間，社會上有一些不正確的議論，使一些民營企業家內心感到憂慮”。

近期，ChatGPT橫空出世，中美互聯網產業的差距拉大，讓人發出時不我待的感慨。隨著疫情結束，中國經濟再出發，也讓世人寄予厚望。識途老馬，云游歸來，正逢其時。

這次馬云歸來，有什么不同尋常之處？會給阿里帶來什么新變化？將給資本市場帶來哪些驚艷？

不同尋常之一：民企急需定心丸

充滿不確定性的復蘇前景面前，人們希望有“更多更強大的確定性力量”，推動世界朝著更美好的方向前進。中國民營企業急需一顆定心丸。

3月13日，新總理在上任后的首場新聞發布會上稱，中國政府將在新起點上大力營造市場化、法治化、國際化營商環境，平等對待各類所有制企業，依法保護企業產權和企業家權益，促進各類經營主體公平競爭，支持民營企業發展壯大。

其實，從中央到地方，都在不斷釋放出對民營企業扶持的信號，大講營商環境，大力解決企業家困難。杭州市長召開平臺經濟健康高質量發展座談會前，還親赴螞蟻集團走訪調研；中山市委書記把他的工作號碼通過現場直播發布給企業家；東莞表示要舉全市之力支持民營企業做大做優做強；蘇州稱要讓民營經濟成為蘇州高質量發展的重要支撐；安徽直接說企業是我們的“衣食父母”。

無疑，各級政府的表態以及進一步提出新的支持政策和新的監管細節，進一步堅定了市場投資者的信心。

不同尋常之二：“新阿里”的誕生

馬云回國，阿里集團動靜不小，進行成立24年以來最大規模的架構重組。

根據構建“1+6+N”的組織變革方案，在阿里巴巴集團之下，6個業務集團分別是云智能集團、淘寶天貓商業集團、本地生活集團、菜鳥集團、國際數字商業集團、大文娛集團。N個獨立的業務公司包括阿里健康、盒馬、飛豬、高鑫零售、銀泰、大潤發、夸克、瓴羊、平頭哥等。業務集團和業務公司將分別成立董事會，實行各業務集團和業務公司董事會領導下的CEO負責制，阿里巴巴集團則將全面實行控股公司管理。

這也意味著，上述組織將擁有更獨立的經營策略，能夠根據變幻的市場需求快速做出適合自身的選擇。

在30日的投資者分析會上，張勇更進一步指出，此次改革后，阿里巴巴管理團隊將關注集團長期發展，更關注資本運行效率和資本分配關系。這意味阿里集團總部未來可以將更多的精力聚焦于投資組合管理和發展戰略制定，而把更多的業務開發交給一線的業務集團和業務公司。一句話，阿里集團將從“管人管事管企業”向“管資本”轉化。

“不擁抱變化就會變得僵化，不改變自身就會被時代打敗”，雖然表述了阿里集團未來的發展方向，但并未清晰給出未來管理的模式以及世界對標企業，依然具有一定的不確定性。筆者認為，巴菲特和他的團隊相對控股的伯克希爾，只有區區20多人就能集中精力高效完成重大的資本配置決策和投資活動，或許值得模仿和借鑒。

作為具體變革操刀人，張勇不再僅是電商的精英，或搖身一變，成長為中國版的股神，一切皆有可能。

不同尋常之三：堅信資本的力量

張勇在30日分析師電話會議上透露，成立六大業務集團后，各個業務集團各自形成經營實體，有了自己的董事會和治理結構，具備條件的公司將形成自己的員工持股計劃，包括獨立第三方融資，并在條件成熟時獨立上市。這意味著各個業務集團將能以更敏捷的姿態獨立面對市場，未來具備條件的業務集團和公司，都可能獨立融資和尋求上市。

從創立之日始，阿里始終是資本市場發展的受益者和資本市場發展的推動者。值得期待的是，經過此次組織架構調整，阿里旗下各個業務集團和業務公司，將通過引入各類資本，整體或分拆上市，在更廣的范圍和更深的層次調動社會資本，在資本的助力下步入新一階段高質量發展的快車道。

在數字化時代大幕下，張勇能否在電商業務之外，借助資本的力量，成功再造一個新“阿里”？筆者認為，在全面注冊制背景下，可謂恰逢其時，值得投資者重點關注。

不同尋常之四：誰將率先沖刺IPO

從目前經營情況來看，筆者認為，阿里云智能、菜鳥、淘寶天貓商業集團等最有可能率先沖線。

阿里云智能集團包括云、AI、釘釘等業務，2022年，阿里云占中國云市場份額的36%，排名第一，收入為109.08億美元，具有典型的數字經濟特點，極有可能率先獨立上市，合理估值在500億美元左右。

3月31日，傳出阿里巴巴集團計劃將其物流業務上市消息，正在與中金、花旗討論菜鳥物流部門在港IPO事宜。據預測，2023財年菜鳥幾乎盈虧平衡，預計最快在2023年底IPO，合理市值價值在200億美元—400億美元之間。

此外，淘寶天貓商業集團是阿里的現金奶牛。拼多多目前市值1000億美元左右，對標拼多多，淘寶天貓商業集團合理市值是1200億—1500億美元。

總之，阿里已經從過去的時光隧道中穿越出來，寒冬開始遠去，張勇的“新阿里”這班駛向春天的列車，開啟旅程。不管誰先沖刺IPO，作為互聯網平臺經濟的龍頭之一，馬云云游回國疊加阿里巴巴架構新調整，在全面注冊制背景下，將給資本市場帶來新的想象空間，包括港股在內的互聯網上市公司后續將迎來新一輪的估值修復機會。