公募基金2022年年報(bào)持倉(cāng)完整曝光頂流基金經(jīng)理左側(cè)布局“隱形重倉(cāng)股”

張桔

張坤在年報(bào)中表示，2022年，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了幾次波動(dòng)和下跌，每一次市場(chǎng)的大幅下跌，股票都是在“打折促銷”。有些投資者缺少對(duì)所持有企業(yè)的了解和信心，投資期限也較短；另外一些投資者對(duì)企業(yè)有更深的了解并且有足夠長(zhǎng)的持有期，當(dāng)前者把股票賣給后者時(shí)，也把財(cái)富積累的機(jī)會(huì)賣給了后者。

3月最后一周，內(nèi)地公募基金2022年年報(bào)披露完畢，與基金季報(bào)僅披露十大重倉(cāng)股不同，基金年報(bào)對(duì)于完整版持倉(cāng)的曝光更讓投資者關(guān)注頂流們的隱形重倉(cāng)股。從完整版本的持倉(cāng)來看，雖有些持倉(cāng)是因打新留下來的零頭，但頂流明星在年末的持倉(cāng)數(shù)量仍存在著巨大的差異。根據(jù)《紅周刊》的不完全統(tǒng)計(jì)，這其中完整版持倉(cāng)數(shù)量較多的是馮明遠(yuǎn)的代表作信澳新能源產(chǎn)業(yè)，完整版達(dá)到380只、持倉(cāng)在0.50%以上的有58只。相對(duì)數(shù)量較少的是近幾年快速走紅的中泰資管姜誠(chéng)，年報(bào)顯示其代表作星元價(jià)值優(yōu)選年底時(shí)僅持有22只，其中占資產(chǎn)凈值比超過1%的不到20只。

而隱形重倉(cāng)股今年或許給頂流們帶來了驚喜，景順長(zhǎng)城名將鮑無(wú)可在管產(chǎn)品目前年內(nèi)漲幅均超過了8%，以他的代表作景順長(zhǎng)城能源基建混合為例，年報(bào)顯示主要的隱形重倉(cāng)股包括了中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)神華、神火股份等，比較契合近期流行的“中特估”主題，中國(guó)海油、中國(guó)神華、神火股份等年內(nèi)上漲均已超過了10%。

價(jià)值型基金經(jīng)理隱形標(biāo)的各異：鮑無(wú)可姜誠(chéng)挖低估高股息類股票丘棟榮左側(cè)布局個(gè)性化標(biāo)的

就隱形重倉(cāng)股來說，主要分析排在第11到第20位的公司，其中或許是因?yàn)楣蓛r(jià)變化導(dǎo)致市值升降的因素當(dāng)時(shí)未能進(jìn)入前十，但它們的重要性還是舉足輕重的。

就當(dāng)前內(nèi)地的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理來說，按照大體的投資風(fēng)格和思路可以分為“消費(fèi)、成長(zhǎng)、價(jià)值、周期”四大流派，當(dāng)然其中的界限并未涇渭分明。去年下半年尤其四季度以來，防疫政策調(diào)整后復(fù)蘇行業(yè)的崛起讓小眾的低估價(jià)值派迅速走紅。其中的代表人物除了業(yè)績(jī)持續(xù)飄紅的丘棟榮外，另外的三位分別是曹名長(zhǎng)、鮑無(wú)可和姜誠(chéng)。

從最新基金年報(bào)來看，他們的隱形重倉(cāng)股各具特色，如今從后視鏡的角度來看，丘棟榮還是挖到了當(dāng)時(shí)部分潛力標(biāo)的。他管的4只存續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)的基金中，多只隱形重倉(cāng)股今年至今漲幅超過10%：比如價(jià)值領(lǐng)航中的柳藥集團(tuán)年內(nèi)漲幅逼近30%，中盤價(jià)值中的隱形重倉(cāng)誠(chéng)益通，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)藥生物智能制造和康復(fù)醫(yī)療設(shè)備兩大細(xì)分領(lǐng)域，年內(nèi)至今股價(jià)上漲超過25%。

最為驚艷的當(dāng)屬黃金珠寶領(lǐng)域的潮宏基，年內(nèi)迄今股價(jià)上漲接近50%。對(duì)照看該公司財(cái)報(bào)，在潮宏基三季報(bào)的十大重倉(cāng)股股東中，能夠看到丘棟榮的兩只基金小盤價(jià)值和價(jià)值靈動(dòng)攜手新進(jìn)上榜，同時(shí)新進(jìn)上榜的還有另一只公募海富通國(guó)策導(dǎo)向。

對(duì)比丘棟榮隱形重倉(cāng)的看似“天馬行空”，近幾年名聲雀起的姜誠(chéng)則傳統(tǒng)古樸了許多。目前他在管的基金中，中泰星元靈活和中泰玉衡價(jià)值都實(shí)現(xiàn)了任職回報(bào)翻番。就基金年報(bào)的隱形重倉(cāng)股來看，他所持有的游戲股吉比特在今年的數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮中表現(xiàn)搶眼，目前年內(nèi)漲幅在50%一線。此外，另一隱形重倉(cāng)股上海醫(yī)藥今年也持續(xù)行走在上行的通道中，迄今年內(nèi)的股價(jià)漲幅也超過了10%。

稍早前接受過《紅周刊》專訪的鮑無(wú)可，是幾人中今年業(yè)績(jī)最好的一位，分析背后的原因不僅在于重倉(cāng)股的貢獻(xiàn)良多，同時(shí)隱形重倉(cāng)股或許也是功不可沒。天天基金網(wǎng)顯示，截至3月30日收盤，他所管理的6只基金年內(nèi)凈值增長(zhǎng)全部超過了9.5%，其中表現(xiàn)最好的是景順長(zhǎng)城穩(wěn)進(jìn)定開兩年。

具體聚焦該基金，隱形重倉(cāng)股中表現(xiàn)最為突出的是紫金礦業(yè)。再看其任職回報(bào)翻番的兩只代表作能源基建和滬港深精選股票，前者的隱形重倉(cāng)股中表現(xiàn)最好的是漲幅已超25%的創(chuàng)業(yè)板公司浩洋股份。而在后者的隱形重倉(cāng)股中，年內(nèi)到目前最大的驚喜就是在港股上市的電動(dòng)車龍頭雅迪控股，該股迄今年內(nèi)漲幅在55%一線。從他的投資風(fēng)格可以判斷，他所建倉(cāng)的公司基本都具備利潤(rùn)穩(wěn)定、股息率高的特點(diǎn)。

成長(zhǎng)型基金經(jīng)理左側(cè)布局TMT：馮明遠(yuǎn)挖掘高端制造肖瑞瑾布局?jǐn)?shù)字經(jīng)濟(jì)

而從價(jià)值型基金經(jīng)理過渡到成長(zhǎng)型，近幾年在這一領(lǐng)域走紅的賽道是“新半軍”，但是今年的情況則有所改變：在數(shù)字經(jīng)濟(jì)潮起的大背景下，人工智能異軍突起成為新進(jìn)的王者，由此其帶火了原來僅為國(guó)產(chǎn)替代邏輯的半導(dǎo)體芯片，而新能源產(chǎn)業(yè)則因滲透率、供求關(guān)系等因素?zé)岫嚷越担硗廛姽ぐ鍓K間或有所表現(xiàn)但領(lǐng)漲成長(zhǎng)很難。

首先來看這一板塊公認(rèn)的領(lǐng)軍人物馮明遠(yuǎn)，他所管理的產(chǎn)品迄今實(shí)現(xiàn)了全部年內(nèi)正收益。以他的成名作信澳新能源產(chǎn)業(yè)為例，其中表現(xiàn)最好的隱形重倉(cāng)股當(dāng)屬主營(yíng)業(yè)務(wù)為汽車零部件的新泉股份。從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來看，該股已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)年線五連漲，今年迄今上漲超過15%。

而他在管產(chǎn)品今年表現(xiàn)最好的是信澳科技創(chuàng)新一年定開混合，在他的一眾隱形重倉(cāng)股中，2023年開年至今走勢(shì)最好的是興瑞科技。該公司作為高科技企業(yè)也基本隸屬于汽車零部件賽道中，該股在去年全年上漲大約14%的基礎(chǔ)上，目前年內(nèi)上漲已經(jīng)超過了12%。

去年四季度曾接受《紅周刊》采訪的博時(shí)肖瑞瑾，在行業(yè)內(nèi)較早提出信創(chuàng)乃至數(shù)字經(jīng)濟(jì)會(huì)是今年的一面旗幟，而他也憑借左側(cè)布局實(shí)現(xiàn)了較好的業(yè)績(jī)回報(bào)，他在管的一眾產(chǎn)品中專門有一只數(shù)字經(jīng)濟(jì)主題公募。以他在管產(chǎn)品任職回報(bào)最高的博時(shí)回報(bào)混合為例，在基金年報(bào)中，我們發(fā)現(xiàn)隱形重倉(cāng)股是一系列陌生的名字，其中不乏一些次新股，這里面占比超過2%的公司包括了吉大正元、云賽智聯(lián)、華海清科、中直股份、漢鐘精機(jī)、振芯科技、永信至誠(chéng)。

從2023年的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來看，涉及云計(jì)算和大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的云賽智聯(lián)目前漲幅在30%一線，半導(dǎo)體領(lǐng)域的華海清科和網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域的永信至誠(chéng)，年初以來它們?cè)诙?jí)市場(chǎng)的漲幅均超過了25%。而這兩家公司都是去年才登陸二級(jí)市場(chǎng)的次新公司，不排除是基金經(jīng)理通過打新所獲得的份額。

在最近一次公開接受采訪時(shí)，肖瑞瑾表示：“數(shù)字中國(guó)是一個(gè)中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性投資主線。具體圍繞三個(gè)關(guān)鍵詞：安全、政策和創(chuàng)新。安全包括底層芯片、基礎(chǔ)軟件和數(shù)據(jù)庫(kù)等需要自主可控的環(huán)節(jié)；政策是推動(dòng)行業(yè)從0到1的核心抓手，即基礎(chǔ)、應(yīng)用、工業(yè)軟件的核心國(guó)產(chǎn)替代等；創(chuàng)新包括吸收國(guó)外優(yōu)秀技術(shù)和有中國(guó)特色的創(chuàng)新。”

而中郵基金的女將國(guó)曉雯則仍然保持著對(duì)軍工股的一貫熱情。在其管理的軍工主題中郵軍民融合最新年報(bào)中，我們能看到年末所持有的全部股票就是20只。實(shí)際從后10只的占比來看，它對(duì)于前10的作用差別并不太過明顯。因?yàn)榈谝淮笾貍}(cāng)股三角防務(wù)的占比約為6.70%，第10位的振華風(fēng)光為4.67%，第11位的新雷能占比也為4.52%。

進(jìn)一步從隱型重倉(cāng)股今年的走勢(shì)來看，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)其中來自軍工賽道的股票基本2023年表現(xiàn)不佳，但是國(guó)曉雯持有的占比約為1.77%的景嘉微卻放了衛(wèi)星，目前二級(jí)市場(chǎng)上該股的年內(nèi)漲幅已經(jīng)翻番。從基本面來看，其產(chǎn)品雖然可以用于專業(yè)化雷達(dá)劃入軍工范疇，但是實(shí)際上其走紅更多是因?yàn)锳I芯片概念。

消費(fèi)基金經(jīng)理隱形拓展能力圈：張坤QDII布局港美英市場(chǎng)朱少醒落子通信、消費(fèi)電子

再看曾經(jīng)最為風(fēng)光的消費(fèi)類基金經(jīng)理，雖然四季度的放開給了大消費(fèi)行業(yè)的各賽道修復(fù)估值的機(jī)會(huì)，但或許是對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏和高度持謹(jǐn)慎樂觀，我們從年報(bào)完整版的持倉(cāng)中，還是能夠看到這類基金經(jīng)理向多行業(yè)甚至多地域努力拓展能力圈的跡象。

而目前管理兩只A股基金和兩只QDII基金的頂流張坤就是很好的例子。他管理4年半的A股基金易方達(dá)藍(lán)籌精選混合，在該基金的年報(bào)隱形重倉(cāng)股中，我們看到占比超過1.5%的公司包括了中國(guó)海洋石油、李寧、愛爾眼科、國(guó)際醫(yī)學(xué)、海吉亞醫(yī)療，其中僅有愛爾眼科和國(guó)際醫(yī)學(xué)是來自A股的上市公司。

對(duì)比看QDII易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合，基金年報(bào)的隱形重倉(cāng)股中占比超過0.5%的公司有8家，而它們以美團(tuán)為首均來自于港交所。再看他所管理的另一只QDII易方達(dá)亞洲精選股票，恰好基金的持股家數(shù)為20家。就11～20位的隱形重倉(cāng)股來說，《紅周刊》發(fā)現(xiàn)來自于港股、美股等股票市場(chǎng)。。

尤其值得一提的是，12月31日時(shí)他保留了在倫敦交易所上市的科技股OxfordNanoporeTechnologiesPLC，當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)占比約為0.41%，不過大約100萬(wàn)股的持倉(cāng)明顯低于中報(bào)時(shí)的270萬(wàn)股，說明張坤可能在下半年賣掉了很多。

張坤在年報(bào)中表示，2022年，股票市場(chǎng)經(jīng)歷了幾次波動(dòng)和下跌，每一次市場(chǎng)的大幅下跌，股票都是在“打折促銷”。有些投資者缺少對(duì)所持有企業(yè)的了解和信心，投資期限也較短；另外一些投資者對(duì)企業(yè)有更深的了解并且有足夠長(zhǎng)的持有期，當(dāng)前者把股票賣給后者時(shí)，也把財(cái)富積累的機(jī)會(huì)賣給了后者。

而對(duì)比張坤，公募老將朱少醒的隱形重倉(cāng)則明顯發(fā)散了許多。從富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)的年報(bào)來看，持倉(cāng)占比超過1%的恰好有31只，特別是11～20位的隱型重倉(cāng)股占比基本在1.5%一線。從具體的標(biāo)的來看，他所持有的兩只股票今年走勢(shì)相對(duì)突出，它們分別是第13位的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、第14位的鄭煤機(jī)。前者作為通信板塊中的一員，同時(shí)受益于當(dāng)前的數(shù)字化和人工智能化浪潮，年內(nèi)漲幅已經(jīng)達(dá)到25.45%，公司近期公開表示將陸續(xù)推出更多利用AI+音視頻會(huì)議技術(shù)來進(jìn)行智能創(chuàng)新的產(chǎn)品應(yīng)用。

后者目前的年內(nèi)漲幅達(dá)到25.97%，公司的雙主業(yè)煤機(jī)和汽車零部件制造恰好吻合去年以來熱點(diǎn)。從最新公布的去年年報(bào)來看，公司營(yíng)收凈利出現(xiàn)雙增長(zhǎng)。其中營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)9.38%至320.21億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)30.31%至25.38億元；扣非凈利潤(rùn)為2.02億元，同比增長(zhǎng)12.44%。

在基金年報(bào)中，朱少醒誠(chéng)懇反思：“經(jīng)過2022年的全面下跌，市場(chǎng)整體的估值大幅回落。部分經(jīng)歷過多年考驗(yàn)的核心資產(chǎn)公司估值已經(jīng)相對(duì)合理。市場(chǎng)關(guān)注度較低的中小盤公司整體估值也依然有吸引力，翻石頭選股的環(huán)境依然友好。除了甄選優(yōu)質(zhì)的公司外，估值考量同樣重要。優(yōu)質(zhì)公司并不簡(jiǎn)單等同于耳熟能詳?shù)拿餍枪尽Ｎ覀儾⒉痪邆渚_預(yù)測(cè)市場(chǎng)短期走勢(shì)的可靠能力，理性的長(zhǎng)期投資者應(yīng)該做的是以合理的價(jià)格耐心收集前景遠(yuǎn)大的優(yōu)秀公司的股票，等待公司自身創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)現(xiàn)和市場(chǎng)情緒在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)的回歸。”

另外“公募一姐”葛蘭也在31日披露了在管基金全部的年報(bào)，其中兩只醫(yī)藥主題醫(yī)療健康混合和醫(yī)療創(chuàng)新股票不出意外地隱形重倉(cāng)全醫(yī)藥。而更具看點(diǎn)的是她獨(dú)管的全市場(chǎng)基金阿爾法混合與明睿新起點(diǎn)，兩者的醫(yī)藥色彩已經(jīng)微乎其微。即便在前十中，前者重倉(cāng)的醫(yī)藥股也僅有愛爾眼科和通策醫(yī)療，后者完全褪去醫(yī)藥屬性。

在年報(bào)的隱形重倉(cāng)股中，前者持有2個(gè)點(diǎn)以上的公司包括了立訊精密、恩捷股份、北方華創(chuàng)、禾邁股份等4家，后者則包括了晶澳科技、兆易創(chuàng)新、恩捷股份、天賜材料等4家。從中不難發(fā)現(xiàn)，葛蘭在青睞新能源的同時(shí)，對(duì)芯片、消費(fèi)電子等領(lǐng)域興趣逐漸增加。而近日關(guān)于她出手寒武紀(jì)的傳聞在市場(chǎng)發(fā)酵，或許也并非空穴來風(fēng)。

在年報(bào)總結(jié)中她重點(diǎn)談到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知：“我們把風(fēng)險(xiǎn)分為永久性損失和暫時(shí)性調(diào)整兩大類。風(fēng)控的核心是要盡量避免永久性損失，堅(jiān)守具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司。回溯股票市場(chǎng)長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)秀的個(gè)股以及回顧我們?cè)谶^去幾年投資中所面臨的市場(chǎng)大幅調(diào)整的考驗(yàn)，通過深度基本面研究，聚焦核心優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)個(gè)股，避免永久性損失，是做好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的有效策略。”

周期類基金經(jīng)理亦有“神來之筆”：韓創(chuàng)持籌貴金屬有驚喜黃海堅(jiān)守能源股再等風(fēng)來

而在內(nèi)地的主動(dòng)權(quán)益類基金經(jīng)理中，篤信“萬(wàn)物皆周期”的基金經(jīng)理人數(shù)雖然相對(duì)小眾，但這一流派在近幾年的二級(jí)市場(chǎng)中卻成績(jī)不俗，背后的主要原因是大宗周期帶來的能源股行情，善于周期之道的基金經(jīng)理尤其對(duì)于布局各類資源類股票得心應(yīng)手。

例如管理規(guī)模接近240億元的大成明星基金經(jīng)理韓創(chuàng)，其在管產(chǎn)品今年迄今均實(shí)現(xiàn)了3.5%以上的漲幅。以他的代表作大成新銳產(chǎn)業(yè)混合為例，最新年報(bào)披露的隱形重倉(cāng)股中，我們看到占比超過1%的隱形股僅僅有8只，其中占比超過1.5%的僅有西部材料、銀泰黃金、冰輪環(huán)境、北大荒等4家，銀泰黃金年內(nèi)漲幅超過20%，隸屬于機(jī)械賽道的冰輪環(huán)境年內(nèi)漲幅也是超過15%。

再看其在管產(chǎn)品年內(nèi)表現(xiàn)最好的大成產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，年報(bào)顯示占比超過1.5%的隱形重倉(cāng)股達(dá)到7只，其中除去重疊的冰輪環(huán)境和北大荒外，尤其占比超過2%的馳宏鋅鍺、招金礦業(yè)、中國(guó)電力均屬于能源資源類上市公司，這其中表現(xiàn)尤為驚艷的是招金礦業(yè)，目前該股在2023年的漲幅已經(jīng)超過35%。

融通基金的老將鄒曦也是善戰(zhàn)周期者，這位任職超過15年的老將雖然今年業(yè)績(jī)欠佳，但是畢竟此前憑業(yè)績(jī)積累的超高人氣還是擁有一批自己的擁躉，以他任職回報(bào)超過150%的代表作融通行業(yè)景氣為例，年報(bào)中披露的隱形重倉(cāng)股還是有很多意料之外。

具體說來，占比超過0.5%的隱形股有7只，它們分別是派能科技、中遠(yuǎn)海能、招商南油、百濟(jì)神州、鴻路鋼構(gòu)、怡合達(dá)、中國(guó)船舶。從這些標(biāo)的隸屬的行業(yè)賽道來看，其中包括了新能源的儲(chǔ)能、機(jī)械、航運(yùn)、醫(yī)藥等細(xì)分的子行業(yè)，而這其中似乎不擅長(zhǎng)醫(yī)藥的他，對(duì)于布局百濟(jì)神州的動(dòng)作最為讓人意外。

附表文中所提部分隱形重倉(cāng)股相關(guān)情況一覽

數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：wind數(shù)據(jù)截至3月30日

究其原因，這可能和該公司的澤布替尼去年四季度市場(chǎng)效果出乎意料的好有關(guān)，美國(guó)的臨床協(xié)會(huì)把該公司的澤布替尼放到了臨床指南。而更有賣方機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，澤布替尼在美國(guó)市場(chǎng)的銷售金額有望突破30億美元，將會(huì)顯著改變?nèi)駼TK抑制劑市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

對(duì)于自己的操作，他也在年報(bào)中總結(jié)：“目前組合配置以穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的周期板塊為主，兼顧出口優(yōu)勢(shì)企業(yè)，少量配置盈利增長(zhǎng)確定性較高的醫(yī)藥板塊和風(fēng)光儲(chǔ)能板塊。其中，周期板塊以房地產(chǎn)、工程機(jī)械、建材、油運(yùn)等行業(yè)為主；出口優(yōu)勢(shì)企業(yè)主要以順周期的通用自動(dòng)化、叉車等行業(yè)為主，主要在下半年加大配置；風(fēng)電、光伏、儲(chǔ)能等行業(yè)在下半年逐漸降低配置；消費(fèi)板塊配置較低，二至三季度配置酒店等服務(wù)型消費(fèi)行業(yè)，下半年加大了醫(yī)藥行業(yè)的配置。”

另一位更為廣大基民所熟知的周期型基金經(jīng)理，就是去年的公募年度狀元黃海，他2022年對(duì)于煤炭板塊的運(yùn)籌帷幄可謂發(fā)揮到了極致。以他去年奪冠的產(chǎn)品萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略為例，年報(bào)顯示12月31日時(shí)全部有倉(cāng)位的持倉(cāng)為21只，其中公允價(jià)值占資產(chǎn)凈值比大于0.5%的有18只，其中8只隱形重倉(cāng)股依然是能源類股票的天下。

具體說來，它們分別是淮北礦業(yè)、華陽(yáng)股份、冀中能源、申通快遞、電投能源、晉控煤業(yè)、招商南油、中曼石油，但是這些能源類的股票今年因?yàn)楦髯灾芷诤凸┬桕P(guān)系等不同原因，基本沒能再次站上行業(yè)的風(fēng)口。2023年從年初至今，上述8只隱形重倉(cāng)中表現(xiàn)最好的是冀中能源，不過該股的漲幅也僅為7.53%。

對(duì)于2023年的投資，黃海在基金年報(bào)中表示：“整體上看，盈利驅(qū)動(dòng)的順周期價(jià)值和流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的科技成長(zhǎng)或皆有機(jī)會(huì)。從半年維度看，我們依然采用穩(wěn)健的投資策略，低估值、高股息、低負(fù)債、高現(xiàn)金流的資源股，仍然是在內(nèi)外環(huán)境不確定背景下的優(yōu)質(zhì)和稀缺的資產(chǎn)，既受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，又有估值安全墊。同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好、海外壓力較輕的某些階段，我們也會(huì)積極尋找順經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)、估值相對(duì)低位的中游行業(yè)投資機(jī)會(huì)。”