一體化平臺優(yōu)勢持續(xù)兌現(xiàn)藥明康德2022年盈利刷出倍數(shù)級新高

袁祎蔓

近日，為全球生物醫(yī)藥行業(yè)提供全方位、一體化新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)的能力和技術(shù)平臺公司——藥明康德（603259.SH/2359.HK）發(fā)布了其2022年度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，公司獨(dú)特的CRDMO（合同研究、開發(fā)與生產(chǎn)）和CTDMO（合同測試、研發(fā)與生產(chǎn)）業(yè)務(wù)模式持續(xù)驅(qū)動(dòng)公司高速發(fā)展，全年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)393.55億元，同比大增71.84%，增幅刷出了新的歷史紀(jì)錄。同時(shí)，2022年公司歸屬凈利潤實(shí)現(xiàn)88.14億元，同比大增72.9%，扣非凈利潤實(shí)現(xiàn)82.60億元，同比大增了103.27%，均超同期收入增速。同期公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達(dá)106.16億萬元，同比大增131.32%。隨著亮眼業(yè)績的公布，藥明康德在二級市場的表現(xiàn)也受到強(qiáng)烈提振，《紅周刊》注意到，次日公司股價(jià)大漲并以8.46%的漲幅收盤，總市值達(dá)到近2400億元，且作為行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，其更強(qiáng)勢帶動(dòng)了整個(gè)板塊進(jìn)入了普漲行情，全面點(diǎn)燃了投資者對CXO板塊的投資熱情。

公開資料顯示，藥明康德目前主要五大業(yè)務(wù)板塊化學(xué)業(yè)務(wù)、測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)和國內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)，報(bào)告期內(nèi)依次實(shí)現(xiàn)收入288.50億元、57.19億元、24.75億元、13.08億元和9.7億元。

其中，營收占比超73%的“拳頭”板塊化學(xué)業(yè)務(wù)收入同比大增了104.8%，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目仍有將近40%的增長，板塊毛利率也進(jìn)一步提升到了41.2%，可以說，正是該板塊的強(qiáng)勁增長勢頭強(qiáng)力帶動(dòng)了公司整體營收的快速拉升。具體來看，其中R相關(guān)收入為72.1億元，同比提升了31.3%，D&M相關(guān)收入達(dá)到了216.4億元，同比大增了151.8%，細(xì)分到新分子種類相關(guān)業(yè)務(wù)（TIDES）收入同比增幅更是高達(dá)158.3%，且公司預(yù)計(jì)2023年TIDES增速將為整個(gè)板塊增速的近2倍。此外，報(bào)告期內(nèi)，公司測試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)以及細(xì)胞及基因療法CTDMO業(yè)務(wù)收入也同步實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)穩(wěn)增，公司預(yù)計(jì)2023年該三大業(yè)務(wù)增速將延續(xù)且DDSU業(yè)務(wù)也將獲得銷售分成并預(yù)計(jì)在未來十年有50%左右的復(fù)合增長。而面對日益增長的服務(wù)需求，據(jù)悉，藥明康德的產(chǎn)能建設(shè)也在持續(xù)加強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)公司已完成了常州三期、常熟工廠的投產(chǎn)和武漢華中總部的投用，未來還將繼續(xù)推進(jìn)常州、無錫、特拉華州和新加坡Tuas等多項(xiàng)設(shè)施的設(shè)計(jì)和建設(shè)。

此外，非常值得一提的是，2022年公司完成了超過40萬個(gè)定制化合物合成，該業(yè)務(wù)為早期小分子新藥研發(fā)客戶賦能的同時(shí)，也成為了公司下游業(yè)務(wù)部門重要的“流量入口”。而通過貫徹“跟隨客戶”和“跟隨分子”戰(zhàn)略，公司還實(shí)現(xiàn)了更大的協(xié)同效應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，使用公司多個(gè)業(yè)務(wù)部門服務(wù)的客戶貢獻(xiàn)收入高達(dá)367.36億元，同比大增87%，營收占比更達(dá)93.35%。不僅如此，得益于獨(dú)特的CRDMO和CTDMO業(yè)務(wù)模式以及全球“長尾客戶”戰(zhàn)略，藥明康德客戶滲透率也得到了持續(xù)提升，報(bào)告期內(nèi)公司來自全球前20大制藥企業(yè)收入達(dá)184.21億元，同比大增174%。

近年來，隨著一體化水平的持續(xù)提升，即使面對三年“疫情大考”，藥明康德經(jīng)營成果也連年表現(xiàn)“亮麗”，業(yè)績增速更是連年實(shí)現(xiàn)了逆勢“提檔”。據(jù)了解，近年來公司小分子藥CRDMO管線持續(xù)推進(jìn)，目前該管線已累計(jì)超2000個(gè)，實(shí)現(xiàn)了倍數(shù)級增長。隨之公司收入規(guī)模也實(shí)現(xiàn)逐年快增，數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年公司營收分別達(dá)到了165.35億元、229.02億元和393.55億元，復(fù)合增速高達(dá)54.28%。而規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)顯現(xiàn)以及毛利率的提升，再加上公司管理層領(lǐng)導(dǎo)下管理能力的不斷精進(jìn)，公司的經(jīng)營效率順勢也得到了持續(xù)提高。數(shù)據(jù)顯示，2020年到2022年公司凈利率分別為18.06%、22.43%和22.62%，拉升態(tài)勢明顯。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，隨著技術(shù)的迭代以及重磅藥物頻出，疊加國內(nèi)外一系列政策助推，CXO需求將持續(xù)旺盛。其中國內(nèi)CRO市場規(guī)模近年復(fù)合增速預(yù)計(jì)仍高達(dá)近30%。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)國內(nèi)CDMO行業(yè)規(guī)模將提升至2025年的1235億元，復(fù)合增長率將高達(dá)30%以上。有多家券商也明確表示，我們?nèi)匀痪S持之前CXO行業(yè)在未來3～5年依然處于高速增長的判斷，其中藥明康德作為根植于中國的全球性的CXO龍頭企業(yè)，將能持續(xù)受益于行業(yè)紅利帶來的高增長。

展望未來，藥明康德表示，在2022年強(qiáng)勁增長基礎(chǔ)上預(yù)計(jì)2023年收入將繼續(xù)增長5-7%，經(jīng)調(diào)整non-ifrs毛利增速12%～14%。同時(shí)也將持續(xù)提升經(jīng)營效率，推動(dòng)利潤和自由現(xiàn)金流增長，而且計(jì)劃2023年投入資本開支80-90億元，以便更好地服務(wù)全球客戶。