ESG對企業和金融市場的影響路徑研究

施紀 上海對外經貿大學國際經貿學院 陳一輝 上海對外經貿大學統計與信息學院

ESG能夠將企業環境、社會、治理績效等因素納入投資決策中，從而對責任投資的理念進行擴展和充實，以及提供一個系統性的、可量化的可持續發展與綠色發展的運作架構。企業和投資者應當更多地關注ESG績效，政府部門應當定期完善ESG的激勵機制，以便于促進信息的傳輸，改善制度環境，為企業發展和金融市場的發展打下堅實的基礎。同時，監管機構和行業協會也要出臺一系列的政策，以便于引導投資者踐行ESG投資理念，強化企業的ESG信息的披露，提升企業整體的ESG業績。

一、ESG分析

ESG是三個英文詞的縮略語，即英文單詞“環境”、“社會”、“治理”的縮寫。它是對企業的環境方面的考量，也是對社會與治理方面有關的綜合考量。同時，它也是責任投資方面工作的一個擴展。ESG可以和“五位一體”有關的發展戰略相結合，從而讓經濟更加發達，讓政治更加清明，讓文化更加繁盛，讓社會與生態更加和諧。ESG也可以與其他方面的戰略相結合，從而實現“創新與開放”的目標，實現“協調與綠色”的效果，以及實現“共享”的良好局面。作為相關的政府部門，需要重視企業的ESG發展與表現，搭建一個有效的操作框架，提升框架的量化性與系統性。結合目前發展中的一些需求和問題，及時制定一些可行高的政策，為企業改良表現提供支持，為倡導ESG理念提供動力。另外，金融市場也與ESG有著重要的關聯。下一步將繼續探索具有中國特色的綠色金融發展之路，注重從上到下的頂層設計，注重市場主體的自覺意識的培養。通過政策、制度有關的建設，積極培養ESG的投資者，為金融市場更好地發展提供人才支持與技術支持[1]。

二、ESG對企業和金融市場的影響路徑

無論是企業的生存還是發展，它們往往都會需要從外部環境當中來汲取大量的、多樣化的各類資源。只有主動地、積極地承擔相關的責任，才能幫助企業更快地獲取那些非常關鍵的戰略資源，進而打造自身所特有的競爭優勢。優良的ESG績效，能夠讓企業有效地完成業務合同，獲得更多的信任以及支持，掌握所需的資源與環境，實現企業得良性的可持續發展。接下來，文章將從緩解融資約束、提升企業效率、降低企業風險這幾個方面來分析ESG對企業與金融市場的影響路徑。

（一）緩解融資約束

與此同時，ESG企業業績良好的企業更愿意公開更多的信息，實現更少的利潤管理，獲得更多的分析師關注，進一步地提高了企業的信息透明度，減少了投資者所面對的不確定性。再者，優秀的ESG方面的表現，則為企業提供了積極的訊息，實現一個積極的訊號傳達效果。它體現了企業具有較強的社會意識，更值得投資者信任，尤其是能夠輕易獲得投資者的投資選擇。它還能傳遞出企業具有較強的可持續發展能力，體現出未來的現金流足夠充足，并讓投資者能夠得到期望的回報。還有，它可以體現出企業治理結構的健全，它有利于保護投資者的權益。另外，在財政資源的分配上，尤其是在銀行的信用供應上，政府的作用也很大。企業可以通過履行社會責任來增強政治聯系，從而得到政府的資助。特別是近幾年，由于政府將環保問題列入政績考核，推行綠色財政，使得環境良好的企業更容易得到銀行的信貸。企業ESG業績愈佳，則會降低投資人所面對的資訊與金融方面的風險，進而提高資本的可獲得性，降低資本的實際成本。換言之，優良的ESG業績可以緩解融資約束，進一步地提高企業的綜合價值。

（二）提升企業效率

人力資本、管理能力和技術水平對企業經營績效有很大的影響。通過提高員工薪酬和改善員工工作環境，可以降低員工的偷懶、離職行為，在更大程度上提高員工的工作積極性。同時，關注員工權益的企業與雇員有著相同的目標和價值觀，使其對企業產生更加強烈的自豪感和認同，并能自覺地參加每天的工作。再者，那些具有良好社會信譽的企業，在人才市場上也更有吸引力。那些具有較高ESG水平的企業，通常還會具有較好的管理能力。尤其是治理結構較好的企業，管理人員的激勵與制約作用也會更強，激勵管理者更努力、更負責任地對待每日的工作。還有，企業要想實現ESG的高質量發展，就必須對各利益集團進行適當的協調，這就要求企業具有先進的管理思想和高超的管理能力。需要關注的地方是，企業履行社會責任、加深與利益相關方的聯系，也能促進各利益相關方發揮監督作用，更好地反映企業經營中的問題，進而提升企業治理水平，改進管理流程。另外，優秀的ESG性能對企業的技術水平有很大的幫助。ESG自身也需要采用更加先進、安全、節能、環保的生產過程，從而讓整體的技術水平得到更大程度的提升。換言之，優秀的ESG績效可以提高企業的實際效率，更大程度地提高企業的價值。

（三）降低企業風險

當ESG的業績良好，企業的風險管理更加全面，合規標準也更高，這樣就能有效地降低與利益相關方之間的沖突所造成的法律風險。在ESG相關法規的不斷完善下，企業若不重視員工權益、產品質量、環境保護等方面的問題，將會受到法律的起訴與行政規制。除了在補償、懲罰等方面的直接開支之外，還會因為名譽受損而遭受更多的經濟損失。而且，優秀的ESG業績有助于企業累積道德資本和信譽資本，并在一定程度上起到保險作用。ESG的“保險效應”有助于企業更好地處理那些不利的外部影響。當企業面對外部經濟環境不斷惡化時，往往會出現客戶流失、融資困難、股價下跌等問題，而那些具有良好社會業績的企業，往往與各利益相關方建立起牢固的合作與互信關系，從而獲得各利益相關方的支持，共同度過危機。此外，社會大眾對信譽良好的企業的接受程度較高，在企業發生負面新聞的時候，利益相關方更傾向于認為是偶然事件，而不是故意的，因而使企業有了糾正的空間和時間，避免了巨大的經濟損失。換言之，優秀的ESG績效可以降低企業風險，提高企業的實際價值[2]。

三、提升企業價值的策略

（一）提升企業自身的ESG表現

提升企業自身的ESG表現，加強ESG建設的頂層規劃，把ESG融入企業的文化和制度設計中，把ESG的概念貫徹到商務往來、產品開發、員工培訓、客戶服務、社會公益等各個方面。我國的資產評估工作者應該積極探討將ESG因素引入到企業的價值評價中，并通過分析ESG對企業價值的影響，進而對ESG進行合理的估價。在企業綜合評價體系中引入ESG因子，建立評價指標和獎勵措施。再者，要以環保為主要推動力，構建環境績效評估長效機制。要加大對環境的投資力度，明確相關的法律法規和懲罰手段，加大違法成本。對初犯企業進行批評教育，加大對重復犯錯企業的懲罰，如責令整改、限期關閉、對相關人員進行法律制裁等措施，使其不再違法，從而達到控制和管理的最終目的。同時，通過對企業的財務、技術等方面的扶持，使得企業在環境污染防治上更加有效。那些主動承擔環境責任、加大環保投入的企業，將會得到相應的優惠政策，并獲得相應的稅收優惠。鼓勵其主動使用環保設施，從而增強其對環保工作的意愿和能力。還有，積極加強ESG的信息披露，借助媒體、分析師等渠道的信息傳遞，減少與外界不對稱的不良現象，建立良好的企業形象。鑒于企業提高ESG對企業價值的影響，相關工作人員要加強ESG建設，爭取投資者、消費者和政府等利益相關方的核心資源。

（二）將ESG納入投資決策框架

將ESG納入投資決策框架，是提升價值的重要舉措。通過對宏觀環境、企業財務信息的分析，增加企業環境責任、社會責任、企業治理等非財務信息，并將ESG納入投資戰略目標、研究分析、組合管理、風險控制、盡責管理等領域，以提高投資收益、降低投資風險。與此同時，投資者對企業ESG業績的關注也會促進其健康發展。投資者應充分了解ESG對企業價值的積極傳導作用，并在投資中重視價值投資。隨著全球可持續發展的主流化、氣候變化、全球綠色金融的普及，投資者在選擇投資標的時，要注重其財務業績，注重環保投入、社會責任承擔及企業治理等多個方面的綜合表現，關注這些方面信息披露的情況。直接參考采用ESG表現較好的股票所建立的股票指數，或者借鑒資產評估機構在考慮ESG基礎上出具的資產評估報告，以提高投資的穩定性。當前，世界各大經濟體都在制定可持續發展戰略，實現“碳中和”，這與ESG的理念是高度一致的，那些認同并實踐了ESG理念的企業，其價值將會比同行業中的其他企業更高，從而獲得較高的估值溢價。此外，近幾年的資本市場表現也表明，擁有“碳中和”概念的企業普遍被視為成長型、抗風險能力較強的企業。建立一套完整的ESG價值評估標準，將能夠為市場提供更為客觀、公正的價值。

（三）大力創設優良的制度環境

優良的制度環境，是增加企業價值的關鍵舉措。政府與監管機構要為我國經濟發展提供一個有利的制度環境，降低對市場、經濟主體的干預，增強企業ESG決策的科學性，以及各利益相關方對ESG績效的敏感度。健全法律環境，特別是要完善有關企業ESG的法律，避免企業出現ESG的不良業績和虛假業績。制定相對統一、指標完備的ESG披露準則，引導和強化我國ESG的信息披露，不斷提高ESG的披露質量，拓寬披露的范圍。設立獨立的企業顧問委員會，并強化其激勵機制，營造一個相對公正和有利的環境，使其能夠更好地行使其職能。另外，在對管理層的激勵上，要建立起一套合理、高效的激勵體系。根據企業的實際情況，通過物質和非物質的獎勵來激發技術創新。健全監事會，強化對企業的監督與制衡，防止股東權益受到侵害。同時，加強技術創新，改善企業治理，改善財務業績，這些也都是企業可持續發展的關鍵。另外，為了實現經濟的快速發展、增加企業的價值和可持續發展，企業應注重環保政策的制定。企業要增強環保意識，主動擔當起環保的責任。加強對環境的投資，包括增加環境污染治理的設備和增加環境保護的基礎設施。制定一種與企業經營策略相結合的環保策略，實施環保法規，提高企業的環保管理水平，保障企業的經濟效益，提高企業的環保效益，讓企業得到更好發展[3]。

（四）政府要建立長效監督機制

長效監督機制，能夠為企業價值提升做好鋪墊。政府和其他相關監管機構，要強化對企業的ESG披露指導，并對其進行監管。我國企業和投資者，都對提高ESG業績的作用日益重視，但由于缺少一個統一的標準，會造成信息披露產生差異，使得市場參與者難以做出正確的判斷。建立一個完善的ESG評價指標體系，對ESG進行規范和指導，將很好地解決這個問題。同時，要強化ESG的監管，鼓勵其主動地進行披露。為進一步促進信息披露，提高金融市場的業績，監管機構可以建立一套獎懲機制，采取降低貸款利率、稅收優惠或行政處罰等措施來達到激勵和限制的目的。另外，政府應建立健全的監督機制，對有社會責任感的企業進行正面的宣傳和表彰，對社會責任意識不強或者不能按照要求披露的企業進行警示和懲罰。依法監督相關政策和法律法規的貫徹落實，對違法違規的企業進行清理，建立一個良好的金融市場環境，促使金融市場良性發展。加強技術創新方面的法律、法規建設，為企業的創新活動提供政策扶持，營造一個有利的技術創新環境。加強對技術創新和產權的激勵，增強企業的自主創新能力。當企業的社會責任意識、創新能力增強，當監督管理的效果更好時，企業的價值也會隨之提升，從而達到可持續發展的目的[4]。

（五）企業要加強社會責任管理

加強社會責任管理，將提升企業形象，提高話語權，增強投資者的信心，從而實現企業的可持續發展。其中，ESG對籌資能力有一定的影響，特別是對銀行而言，ESG業績是銀行審查貸款申請時的一個重要指標。若ESG業績不佳，社會責任管理水平較低，將導致負債融資成本升高，甚至無法獲得貸款，還會導致投資者對上市企業產生不良的市場預期，進而增加其股本融資成本，影響其融資的結果。而且，投資者的期望下降，將會加強股票的波動性，或者對股價的上漲不利，從而加大企業股票的崩潰風險。鑒于此，加強社會責任管理，提高ESG業績，不僅能將積極的訊息傳達給社會，也能提高企業的品牌形象，讓各市場主體對企業的未來發展充滿信心。這樣做有利于企業的價值得到積極地提升，從而在融資、往來交易等各個領域擁有更大的話語權。需要注意的一點是，ESG對企業進行創新活動同樣具有重要的意義。那些ESG水平高、社會責任管理效果好的企業，更看重長期收益，寧愿犧牲短期利潤，增加研發創新的成本，以提高企業的可持續發展能力。強化社會責任管理，優化ESG業績，可以為企業提供市場、資金、人才等方面的支持，為技術創新提供全方位的保障。

四、結語

綜上所述，“可持續發展”和“綠色發展”理念已經深入人心，企業在“環境、社會、企業治理”等領域的表現也越來越受到人們的關注。在這方面，企業的ESG業績愈好，企業的價值愈高。良好的ESG績效對于減輕企業融資約束、提高投資效率、降低財務風險、提高企業價值等方面都具有重要意義。企業要加強社會責任管理，政府要建立長效監督機制，大力創設優良的制度環境，從而為企業和金融市場的良好發展做好鋪墊。