商業銀行影子銀行業務發展影響因素研究

楊德賢

（青海民族大學經濟與管理學院，西寧 810007）

一、引言

自2008 年全球金融危機以來，影子銀行逐漸成為了學者們和金融界研究關注的一個重要問題。目前，許多學者對于影子銀行體系的研究主要集中于其帶來的風險，認為影子銀行業務體系所帶來的負面影響高于它所發揮的作用，對其持否定態度。事實上，客觀來看，影子銀行體系的產生對一個國家或地區的經濟發展產生多方面的積極作用。從狹義上講，影子銀行為資金的供給方和資金需求方提供了投融資渠道，提高了市場資金的流動性。從廣義上說，影子銀行發展能夠促進金融創新、提高金融監管效率，推動了金融市場的多元化發展，使金融市場更加活躍、安全，有助于一國經濟發展。

在此背景下，本文研究分析影響商業銀行影子銀行業務規模的主要因素，以此分析商業銀行未來的發展方向并提出建議。

二、文獻綜述

國內外學者也進行了許多相關研究。Gorton&Metrick（2010）認為，由于商業銀行追求更大的市場占有率和更高的利潤空間，使得影子銀行得到快速發展。Calmes 等（2015）也指出，由于銀行要避免巴塞爾協議對資本充足率的要求，不浪費自有資金帶來的便利，進行監管套利，推動了影子銀行的發展。Chan（2020）認為，利率市場化是影響影子銀行的關鍵原因，且利率自由化的情況下，“耐心效應”將受到侵蝕，不確定性將加劇，而金融科技的發展減少了取款的成本，進一步影響影子存款的穩定性。陸曉明（2014）和周莉萍（2012）認為，驅動我國影子銀行產生的因素主要為金融抑制下的金融創新訴求，即投資者的投資需求難以由傳統的存款等業務得到滿足，從而形成了影子銀行體系。于建忠等（2016）通過構建影子銀行的行為模型并將其數理化，證實了機構對利率市場化程度有較高的主觀感知時，會對其從事影子銀行活動的行為傾向產生負向影響。張蕾等（2019）認為，中國的貨幣政策依然對中國影子銀行規模，尤其是未觀測影子銀行規模的影響較大。金融市場對影子銀行規模的影響較小，與中國影子銀行缺乏證券化過程相吻合。池依倩（2021）研究發現，商業銀行通過從事影子銀行業務規避監管進行套利。

三、商業銀行影子銀行業務規模界定與理論分析

（一）商業銀行影子銀行業務規模界定

我國商業銀行影子銀行業務體系發展經歷了兩個階段：第一階段為“通道業務”階段，主要以“理財產品—通道業務—非標資產”模式運行，這一階段商業銀行為規避監管，通過與證券公司、信托公司、基金公司等金融機構合作，借助信托貸款、資產管理計劃等創新工具將資金投資于票據、信貸等非標資產，變相為企業發放貸款。第二階段主要以“同業業務”模式為主，2013 年之后，由于面臨嚴格的金融監管，商業銀行開始回歸表內存貸款業務，縮減表外業務的規模。銀行為增加收益，商業銀行開始以“同業業務—委外投資—標準化資產”的新模式運作影子銀行業務，在這一階段，商業銀行同業業務規模不斷擴大，成為商業銀行開展影子銀行業務的新途徑。

基于以上分析及參考學者的研究，本文以商業銀行拆借資金、存放同業業務、買入發售業務等商業銀行各項同業業務之和衡量商業銀行影子銀行業務規模，并將其與銀行總資產規模的比值作為變量進行實證分析。

（二）商業銀行影子銀行業務發展影響因素分析

1.長期利率管制。由于我國長期實行嚴格的利率管制政策，商業銀行的利率水平高于市場實際利率水平，這也使得企業從銀行獲取貸款的成本居高不下。此時，影子銀行業務充當了將資金從盈余者轉移給需求者的中介方，彌補了商業銀行傳統業務無法涉及的地方，提高了資金的使用效率。同時，在利率管制背景下，因商業銀行的存款利率較低，居民將減少銀行儲蓄，商業銀行為避免資金流失，通過開展影子銀行業務獲取收益。長此以往，商業銀行影子銀行業務迅速發展。

2.金融監管。存貸款業務作為商業銀行的基礎業務，受到嚴格的金融監管。金融監管機構通過控制銀行的資本充足率、不良貸款率、法定存款準備金率等，對商業銀行發放貸款進行管制。因此，商業銀行通過將部分業務轉換至資產負債表外，或與證券公司、信托公司等非銀行業金融機構合作開展影子銀行業務，向不滿足商業銀行貸款條件的企業和個人發放貸款，從而獲得收益并有利于銀行長期發展。

四、實證分析

（一）樣本選擇與數據來源

本文以包括5 家國有商業銀行、10 家股份制商業銀行以及15 家城市商業銀行在內的30 家上市銀行為樣本進行實證分析。這30 家銀行的資產規模占據我國商業銀行規模的80%以上，能夠很好地代表我國銀行業的整體情況。

本文面板數據的樣本期間為2009-2021 年，在2008 年金融危機之后，為刺激經濟復蘇，政府制定了“四萬億經濟刺激計劃”，這促使我國商業銀行影子銀行業務快速發展。因此，本文選擇以2009 年為樣本數據的起始年份，數據來源于國泰安數據庫以及各銀行年報，宏觀經濟數據來自于中國統計年鑒。

（二）模型設定

依據閱讀現有大量參考文獻，本文為研究商業銀行影子銀行業務發展影響因素，建立以下模型:

其中，i 代表銀行個體，t 代表樣本觀測年份。Shadowit為第i 家銀行第t 年的影子銀行業務規模，為第t 年的利率市場化程度指標，Sizeit、NPLratioit、CARit、ROAit分別為第i 家銀行第t 年的資產總額、資本充足率以及資產利潤率，DRRit為第i 家銀行第t 年的法定存款準備金率，GDPRt為第t 年的GDP增長率。

表1 30 家上市商業銀行

（三）實證分析結果

在進行實證分析時，模型包含了被解釋變量的滯后項，因為影子銀行業務、資本充足率以及不良貸款率之間也會相互影響，從而發生變量與擾動項的相關，進而存在內生性問題。本文通過使用GMM模型，引入工具變量，緩解模型變量之間的內生性問題。同時用AR（2）統計量對擾動項進行自相關檢驗，并用Sargan 檢驗分析工具變量的外生性。由實證結果可知，AR（2）檢驗接受原假設，表明不存在自相關，Sargan 檢驗接受原假設，表明引入的工具變量過度識別有效。

1.全樣本回歸分析

表2 為實證結果分析，由第（1）列全樣本回歸結果可知，IRL 的系數為負且在1%的水平下顯著，這表明利率市場化對商業銀行影子銀行業務規模擴張具有抑制作用。商業銀行影子銀行業務是在金融抑制的背景下產生的，隨著利率市場化進程的推進，其規模擴張速度逐漸減緩。同時，變量CAR 的系數顯著為負，這說明資本充足率對商業銀行影子銀行業務發展具有負面影響。當受到資本充足率等嚴格監管時，商業銀行選擇通過開展影子銀行業務規避監管，獲得更多收益。

2.異質性分析

表2（2）（3）（4）列為依據銀行性質不同進行的為分樣本回歸，由回歸結果可知，國有商業銀行的利率市場化指數的系數為-0.979，股份制商業銀行的利率市場化指數的系數為-1.234，二者絕對值要小于全樣本回歸的系數-2.151 的絕對值，且分別在10%和5%的水平下顯著。城市商業銀行的利率市場化指數的系數在1%的水平下顯著，并且絕對值都大于全樣本回歸下系數的絕對值。這說明國有銀行的影子銀行業務受到利率市場化的影響較小，股份制商業銀行和城市商業銀行受到的影響較大，對利率市場化程度比較敏感。這可能是由于其規模不同所導致。一方面，國有銀行資產總值高、規模大、安全性高，這些特征使得國有商業銀行受到投資者的依賴，能夠較為容易地吸引儲戶存款，盡管近年來各中小銀行迅速發展，規模逐漸壯大，五大國有商業銀行仍然占據市場的大部分份額。另一方面，由于國有銀行資產規模大，破產成本較高，政府處于安全考慮，會避免其破產倒閉，這種“太大而不能倒閉”特征，使國有銀行能夠長期穩健經營，因此，其影子銀行業務和利率市場化之間的關系不明顯。而中小銀行在利率市場化進程中，由于其資產規模較小，影子銀行業務規模擴張容易受到影響。

表2 實證分析結果

五、結論與建議

（一）研究結論

本研究基于2009-2021 年期間，30 家上市商業銀行樣本數據，利用GMM 模型對商業銀行影子銀行業務規模的影響因素進行了實證分析，得出以下結論：一是利率市場化對商業銀行影子銀行業務規模擴張具有抑制作用，即隨著利率市場化改革進程的推進，將吸引存款回流至商業銀行傳統存貸款業務規模板塊，會遏制商業銀行影子銀行業務規模擴張速度；二是商業銀行影子銀行業務規模發展不僅受外部因素的影響，商業銀行資產規模、不良貸款率、資本充足率、總資產收益率等內部因素也會影響其影子銀行業務規模的發展；三是不同性質的商業銀行，其影子銀行業務受影響程度不同。對于國有商業銀行來說，其資產規模大，不依賴于影子銀行業務獲取收益。而股份制商業銀行和城市商業銀行，由于自身資產規模較小，缺乏與國有銀行競爭存款的優勢，中小銀行便將發展目標聚焦于影子銀行業務，通過多元化渠道發放信貸資金，從而獲得收益，因此，其對于影子銀行業務的依賴性要強于國有銀行。

（二）政策建議

1.不同性質商業銀行合理規劃影子銀行業務規模。規模不同的商業銀行其影子銀行業務占比不同，國有銀行規模較大，其影子銀行業務占比較小，受影響程度較小；股份制商業銀行和城市商業銀行等中小銀行，由于其傳統存貸款業務較國有銀行相比不具有優勢，故選擇通過影子銀行業務與國有銀行競爭，增加獲益能力。因此，不同規模的商業銀行對影子銀行業務的依賴程度不同，根據自身特征，對影子銀行規模占比進行合理劃分，有助于商業銀行及其影子銀行業務更好地發展。

2.推動影子銀行業務發展轉型。一直以來，國內外學者對于影子銀行都沒有一個明確的定義，其劃分口徑和包含范圍也不統一。因此，中央銀行可對影子銀行業務出具一個官方定義。相較于其他業務而言，影子銀行業務收益高、對商業銀行帶來的風險也同樣較高，而商業銀行作為我國金融機構的主體部分，其發生危機或面臨風險將會造成嚴重的經濟動蕩。因此，商業銀行可以通過將影子銀行業務等風險較高的表外業務剝離，設立子公司，轉移所面臨的市場風險、流動性風險等金融風險。同時，影子銀行業務發展不再受商業銀行的束縛。

3.進行多元化金融創新，提高銀行盈利能力。隨著金融監管的逐漸完善，我國商業銀行為規避強化的金融監管，持續進行金融創新，但其本質還是影子銀行業務的創新。而目前我國出臺了資管新規等強化對影子銀行業務等表外業務監管的金融政策，對影子銀行業務的監管將會越來越嚴格。商業銀行需要減少對影子銀行的依賴，拓展多元化金融業務，增加獲得收入的渠道。