鉑力特擴產大躍進 如何消化成關鍵

薛宇

2月23日，鉑力特（688333.SH）發布業績快報，2022年度公司實現營業收入9.19億元，同比增長66.48%；凈利潤7814萬元，同比增加1.31億元；扣非凈利潤2827萬元，同比增加1.17億元。

相比上年，公司業績已有明顯上漲，但規模仍只有幾千萬元，實際上是公司因股權激勵確認了巨額的股份支付費用。公司本次激勵規模較大，計劃授予股票約占總股本的5%，但授予價格卻低至二折，相當于給內部人派發巨額的紅包，如此低的行權價在A股眾上市公司中也是十分罕見。

鉑力特前次募投項目剛剛投產，目前產能利用率不高，卻又籌劃合計達45億元的大擴產計劃，投資額遠超公司目前總資產規模，未來新增產能消化情況有待關注。

擴產再“躍進”

近日，鉑力特發布上市后首份定增計劃。據定增申報稿，鉑力特本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過31.09億元，其中25.09億元用于金屬增材制造大規模智能生產基地項目，6億元用于補充流動資金。然而截至2022年9月30日，鉑力特凈資產規模僅13.91億元，總資產規模也只有26.94億元，本次融資規模已經高于總資產規模。據公司測算，上述項目達產后可新增營業收入21.15億元，凈利潤6.25億元。而據業績快報，公司2022年度營業收入9.19億元，凈利潤7814萬元，扣非凈利潤2827萬元。

2021年7月22日，鉑力特公告稱擬投資不超過20億元用于金屬增材制造產業創新能力建設項目，2022年7月該項目已開始開工建設。算上本次融資擴產項目，鉑力特計劃擴產的總規模達到45.09億元，是公司IPO募投規模的7.52倍。而事實上，公司IPO募投項目也是剛剛投入使用。

上市之前，鉑力特3D打印定制化產品的理論產能為26.27萬小時，設備產能約為年產150臺（根據各機型標準生產工時測算），3D打印原材料的產能較少，僅建成試驗生產線。2019年鉑力特上市募集資金凈額5.99億元，全部用于金屬增材制造智能工廠建設項目。公告顯示，公司早期業務及IPO募投項目建成投產后，合計產能情況為：金屬3D打印定制化產品機時為150.12萬小時，其中超大型設備18.90萬小時，大型設備36.45萬小時，中小設備94.77萬小時；金屬3D打印設備產能為400臺，金屬3D打印原材料產能為400噸。

也就是說，相比上市前的2018年，公司對應業務產能將分別增長4.71倍、1.67倍以及約400噸。目前公司IPO募投項目已經完工并投入使用。

本次定增募投項目建成后，鉑力特3D打印定制化產品機時增加160.38萬小時，其中超大型設備105.30萬小時，大型設備38.88萬小時，中小設備16.2萬小時；金屬3D打印原材料產能增加800噸。另外，金屬增材制造產業創新能力建設項目將帶來1000臺金屬3D打印設備的新增產能。

相比上述的早期業務及IPO募投項目，鉑力特3D打印定制化產品產能將增長1.07倍，金屬3D打印設備產能增長2.5倍，金屬3D打印原材料產能增加2倍。

目前，整個行業的規模并不算大，據統計數據，2021年全球金屬增材制造設備銷售量約為2397臺，此前的2018-2020年則分別為2297臺、2327臺、2165臺。鉑力特上述項目達產后金屬3D打印設備產能將達到1400臺，占2021年全球銷量的比例高達58.41%。

雖然公司IPO募投項目已投入使用，但目前產能利用率不算高。2022年1-9月，鉑力特金屬3D打印定制化產品的理論產能69.91萬小時，僅占公司計劃產能的22.52%，且產能利用率為80.24%；3D打印原材料的理論產能220噸，僅占公司計劃產能的18.33%，而產能利用率為90.76%，產用率僅44.38%。

對此公司解釋稱，主要是由于生產過程中需備有一定水平的周轉粉末，且公司承擔預研任務形成占用。

由于IPO募投項目建成投產，產能擴大，2022年鉑力特營收同比增加66.48%，全年產能及產能利用率相比前三季度會有所提升，但前次募投項目剛投產公司又進行45億投資再次擴產，產能消化情況還有待觀察。

即便不進行擴產，鉑力特的資金也并不寬裕。2022年三季度末，公司貨幣資金1.25億元，短期借款3.11億元，一年內到期的非流動負債3191萬元，長期借款5543萬元。公司資金連短期借款都無法覆蓋。

鉑力特的下游客戶主要為軍工集團下屬企業，內部付款審批流程較多，回款周期較長，公司各年末應收賬款余額較高。2021年及2022年三季度末，公司應收賬款分別為2.82億元、4.58億元，應收票據分別為8701萬元、9138萬元，且均為商業票據，合同資產分別為1633萬元、2228萬元，合計為3.85億元、5.72億元，占營業收入的69.79%、109.92%。

此外，公司還有分期收款銷售商品的情況，2022年三季度末，公司長期應收款1254萬元，一年內到期的非流動資產（長期應收款）1711萬元。

大擴產表明公司十分看好主業前景，但與此同時，公司實控人及管理層卻在持續進行減持，實際控制人黃衛東控制的萍鄉晶屹減持251萬股，減持總金額4.53億元；公司實際控制人折生陽、薛蕾及其控制的泉州博睿減持公司股份138萬股；董事雷開貴累計減持股份103萬股，減持總金額1.42億元。

此外，鉑力特還推出了低至二折的股票激勵計劃，相當于向公司內部員工派發了一個巨額紅包。

激勵行權價低至二折

鉑力特于2019年上市，2019年和2020年尚能實現幾千萬元的凈利潤，但2021年起，公司利潤急轉直下，2021年凈利潤為-5331萬元，扣非凈利潤為-8915萬元；2022年前三季度凈利潤為-2212萬元，扣非凈利潤為-5059萬元。

2月23日，鉑力特發布業績快報，2022年度公司實現營業收入9.19億元，同比增長66.48%；凈利潤7814萬元，同比增加1.31億元；扣非凈利潤2827萬元，同比增加1.17億元。

隨著在建產能逐漸釋放，鉑力特營業收入逐年上漲，相比上年，2022年業績有明顯增長，但仍然表現不佳，實際上是公司因股權激勵確認了巨額的股份支付費用。

2021年，公司管理費用為2.18億元，其中股份支付達1.73億元；2022年前三季度管理費用為1.69億元。

2020年10月29日，鉑力特發布《2020年限制性股票激勵計劃草案》，計劃授予400萬股限制性股票，約占總股本的5%；授予價格為20元/股；激勵對象總人數為95人，約占公司全部職工人數671人的14.16%。

行權期業績考核指標為，2020-2023年營業收入（A）較2019年年復合增長率若不低于25%、25%、30%、30%（Am），可全部行權；若低于20%、25%、25%、25%（An），則不得行權；若介于兩者之間，行權比例為A/Am。

需要說明的是，本計劃限制性股票授予價格確定為每股20元，僅為草案公布前1個、前20個、前60個、前120個交易日交易均價的二折左右。據草案，本激勵計劃草案公布前1個、前20個、前60個、前120個交易日交易均價分別為每股116.41元、120.05元、103.67元、83.02元，本次授予價格占上述交易日交易均價的比例分別為17.18%、16.66%、19.29%、24.09%。

A股上市公司推出的股票激勵計劃所設置的行權價格多數采用股票均價，也有部分上市公司以交易均價的80%或者50%作為行權價格。但是，像鉑力特這樣將激勵行權價設置為20%的實在是非常罕見。

按照公司2020年10月29日收盤價82.34元/股計算，鉑力特2020年股票激勵總市值已經達到3.29億元，當日激勵對象已經浮盈2.49億元；2023年3月8日公司收盤價149元/股，公司2020年股票激勵總市值已經升至5.96億元，激勵對象浮盈增至5.16億元。

股權激勵的真正意義在于調動員工積極性，使員工與企業形成利益共同體，利于企業長期穩定發展。但是，鉑力特設置如此低的行權價格，公司內部人輕而易舉就可獲得一次性高額收益，使得激勵的意義大打折扣；另一方面這也并不利于上市公司和股東的利益，因為這實際上屬于內部員工低價入股，攤薄每股收益的同時還使得公司出現虧損。

此外，鉑力特還以收入增速而非凈利潤增速作為考核指標，這一定程度上降低了激勵門檻，若收入增速不滿足條件，公司可以通過放寬信用、收購等多種方式輕而易舉地增加收入。

截至發稿，鉑力特未就文中疑問做出回復。