2023年中國貨幣政策走向如何？

鐘正生

隨著疫情影響基本消退，2023年春節之后，中國的經濟活動開始恢復。而經濟狀況的恢復形勢，與今年貨幣政策的走向和節奏息息相關。以2023年開年PMI數據和春節出行情況看，第一波疫情感染高峰后，中國線下活動“重啟”勢頭尚可，意味著短期內央行降準、降息（MLF政策利率）的必要性趨弱。

但也應注意到，當前中國經濟復蘇基礎尚不牢固，全年視角下，貨幣政策進一步支持實體經濟仍有必要。首先，消費復蘇斜率的不確定性。春節消費的恢復力度并非“一片火熱”，更像是“溫而不暖”。除疫情限制外，居民消費還受到實際償債壓力偏大、對經濟和就業的預期偏弱、汽車消費透支等因素影響。其次，商品房銷售尚無起色。春節期間30大中城市商品房銷售面積同比大幅收縮，克而瑞統計的1月百強房企銷售情況也不容樂觀，房地產行業的良性循環尚未形成。另外，外需仍面臨回落壓力。2008年以來的出口增速下行期間，國內流動性易松難緊，貨幣政策往往加碼刺激內需，對沖外需下行壓力。

基于中央經濟工作會議“總量要夠，結構要準”的要求，預計2023年央行有望維持相對寬松的貨幣政策環境。而要暢通“寬信用”梗阻，或需結構性工具發揮更重要的作用。央行可能從優化對結構性工具的配套支持、加強財政貨幣政策的配合（比如推出“貨幣政策再貸款+財政貼息”組合工具、疏通基建配套融資的市場化渠道）入手。

從總量上看，為補充流動性缺口，2023年中國仍有較大概率降準。……