滬指重上大年線佯攻占主導

玄鐵

近期A股進入后疫情時代，股市運行終將回歸原有軌道。本周，滬指重上大年線360天K線，繼續上漲多為佯攻行情。

3月1日，滬綜指時隔一年重新收復大年線360天K線。打開K線圖可見，滬指在大牛市拉升期往往遠離大年線，在長熊市之中大年線上方則是多頭陷阱，預示著反彈行情已近尾聲。

滬指在去年3月4日失守大年線時，關口點位為3490點；本周重上大年線，關口點位是3309點，二者相差181點或5.2%，波幅不大，大年線的失而復得或非強烈的牛熊轉換信號。同時，遲遲未能放量，讓本輪反彈行情有些虛火。今年以來，滬市單日成交最大量為2月16日的4684億元，低于去年6月15日的天量6220億元。

若比較A股主要股指表現，不難看出上月行情是結構性上漲。一是滬指上月上漲0.74%，重上大年線且逾越兔年開盤點位。滬深300、上證50、創業板指皆是兔年首秀即巔峰，開盤價是年內最高價，上月跌幅分別為2.1%、2.52%和5.88%。二是高估值的板塊明顯表現更差，主板注冊制的實施或將分流資金。創業板和科創板最新市盈率分別為40.7倍和47.3倍，將面臨流動性縮水帶來的折價效應。科創50和創業板指若要重上大年線360天線，分別需要上漲15%和13.2%。

國家衛生健康委上周表示，“我國新冠疫情已基本結束?！边@意味著A股告別三年新冠疫情干擾，將回歸原來運行軌道。

可以借鑒是，非典2003年1月暴發到7月結束，滬指經歷1月和11月兩輪W形筑底（極其類似本輪行情4月和10月的W形大底），因此，從2003年11月谷底1307點至次年4月峰值1783點被認為是恢復性上漲，滬綜指其后跌到2005年6月998點才見大底。因此，決定A股牛熊轉換的仍是流動性邊際變化。當時，有兩件事影響深遠，一是銀根緊縮。2003年8月央行將準備金率上調1％。二是2004年5月中小板獲準設立，意味著深市恢復新股擴容。

歷史似在重演。一是全面注冊制方案上月出爐，新股擴容提速在即。二是經濟復蘇超預期，似在預兆經濟復蘇速度將超預期。

歷史數據顯示，PMI拐點和股市強弱有高度相關性，PMI指標的峰值是股市牛市見頂信號，谷底則是熊市見底信號，同步性極高。官方PMI指數去年12月為47%（滬指當月探明3031點的短期底部），是自2020年2月以來的次低數據，當月因疫情管控，PMI指數跌至35.7%，滬綜指跌至2685點的谷底。上月PMI指數大漲，預示經濟景氣預期的逆轉，若強預期被強復蘇證實，則要防范宏觀調控的發夾彎式拐點到來，股市中期調整亦將如影隨形。

在諸多唱多中國經濟增速大復蘇中，有人預計GDP有望增長8%。如此預測邏輯是低基數效應，2020年和2021年兩年平均為5.51%，去年GDP增長3%和今年增長6%至8%的組合并未過度高估，畢竟今年的恢復增長將是過去三年被壓抑的潛在增長能力的井噴式爆發。

若是中國經濟復蘇強預期被證實，全球通脹大概率卷土重來。高盛大宗預計，原油價格將在第四季度觸及每桶100美元。因為“中國需求正開始回升，這將對全球閑置產能帶來壓力?！眹H能源署日前發表的季度報告稱，今年中國液化天然氣進口量可能會激增35％，可能把價格推至去年夏天出現的“不可持續”水平。

可以說，今年美股押注的是通脹和銀根寬松哪一個先到，A股則要警惕經濟強復蘇會否招來貨幣微調。滬指1月和2月份分別上漲5.39%和0.74%，一月份經濟復蘇概念炒作到位，二月份進入高位盤整，題材股走強。3月1日大盤大漲1%，重上大年線，預示著炒作大會題材的政策維穩行情已近尾聲。

通達信數據顯示，在過去20個交易日里，滬綜指上漲0.76%，56個行業里有35個上漲，市場熱點已向冷門超跌板塊擴散。在總市值排名前15的行業里，跑贏大盤的僅有軟件服務、電力和食品飲料板塊，分別上漲5.1%、2.13%和0.84%，小市值行業開始接棒權重藍籌。

同期，領漲的行業分別是電信運營、IT設備和互聯網板塊，分別上漲16.61%、13.75%和12.45%，三者的行業市值排名分別為第31、41和34位，均為長期超跌且帶數字經濟創新概念，對指數貢獻不大，更多是活躍人氣。換言之，當資金開始撤離權重股之時，滬綜指重上大年線更像是佯攻行情。