股權激勵對L公司財務績效的影響分析

徐立煥

一、引言

隨著現代企業制度的不斷演進，公司呈現出了所有權與經營權分離的典型特征，由此產生的委托代理問題亟待解決，股權激勵理論即是為了緩解企業委托代理矛盾，降低委托代理成本而提出的。隨著2005年《上市公司股權激勵管理辦法（試行）》條例的實施，我國制定了一套完善的政策和措施。多數企業在實行股權激勵制度方面有了一定突破，然而，部分公司實行股權激勵制度后，卻未能取得應有的效益，甚至出現了虧損。本文以L公司作為研究對象，研究實施股權激勵對財務績效的影響，并針對其不足提出優化建議。

二、L公司股權激勵方案

1.L公司2014、2021年股票激勵方案

為了降低委托代理成本，追求更高價值，2014年9月L公司向董事、中高層管理人員、核心技工共87人定向增發股票450萬股，占股本總額的1.41%，激勵時效為4年，第一年為鎖定期，之后3年為解鎖期，行權價格為15.16元/股，激勵對象可分3年按總數的30%、40%、30%比例申請解鎖。激勵對象在申請解鎖的前一個會計年度的兩次績效考核結果均要達到B等及以上，且公司2014—2016年凈利潤增長率分別不得低于30%、65%、110%，凈資產收益率不得低于20%，方可全部解鎖當期限制性股票。

2021年5月最新推出的激勵方式為股票期權，授予數量有313萬份，占股本總額的0.33%，對中層管理人員及核心業務（技術）骨干共142人實施定向增發，行權價格為36.57元/股，時效為4年，第一年為禁售期，后3年為行權期。在滿足企業2021—2023年營業收入復合增長率不低于10%的前提下，激勵對象當年可行權額度=個人當年計劃行權額度×個人層面可行權比例，其中個人層面可行權比例根據前一年度個人考核評級確定。

2.L公司2015、2018核心團隊、員工持股計劃

為了改善創新薪酬激勵結構，確保公司長期經營，2015年8月L公司對公司董事、監事、高管人員共12人實施核心團隊持股計劃，授予股票117.19萬股，占股本總額0.24%，存續期3年，鎖定期1年，行權價為40.80元/股。為了激勵和發揮員工工作潛力，2018年1月L公司推出員工持股計劃，向部分董事、監事、高管、核心技工、業務人員等7人授予股票400萬股，占股本總額0.42%，存續期3年，鎖定期1年，行權價為51.56元/股。

3.L公司2015、2018代理商持股計劃

為了下放經營權、財權、人事權，使代理商成為事業合作伙伴，L公司在2015年和2018年推出了代理商持股計劃，分別向代理商授予股票728萬股和831萬股，占總股本比例分別為1.5%和0.8758%，存續期3年，鎖定期為1年，行權價分別為40.78元/股和39.81元/股。

三、L公司股權激勵對財務績效的影響分析

1.盈利能力分析

企業生存發展的首要目標是實現盈利，本文選取銷售凈利率和凈資產收益率指標分析股權激勵對企業盈利能力的影響。2012—2021年L公司銷售凈利率分別為13.37%、14.23%、15.82%、18.23%、20.83%、20.82%、19.98%、20.80%、20.76%、13.29%，分析發現，2014年首次推出限制性股權激勵計劃后增長較快，2016年增速最高，達到15.23%，說明L公司實施股權激勵計劃效果顯著。2018年、2021年出現短暫下降趨勢，L公司隨即推出員工持股計劃和代理商持股計劃，加強了員工積極性，將代理商與企業利益關聯起來，避免2018年銷售凈利率的進一步下降，針對2021年企業盈利能力下降的情況企業也及時推出了股票激勵方案。從凈資產收益率來看，2012—2021年L公司凈資產收益率分別為16.56%、20.05%、25.43%、29.39%、33.07%、31.12%、26.07%、24.63%、22.27%、15.97%，2016年達到峰值，且較2012年提升了一倍，說明股權激勵計劃對企業經營發展有著積極影響，但2016年以后凈資產收益率持續下降，說明企業實施股權激勵計劃存在短效性。

2.償債能力分析

償債能力與公司的財政情況密切相關，本文選取流動比率、速動比率和資產負債率指標分析股權激勵計劃對L公司償債能力的影響。2012—2021年L公司流動比率分別為3.28%、3.08%、2.64%、2.17%、2.42%、2.58%、2.47%、2.54%、2.59%、2.33%，速凍比率分別為2.75%、2.49%、2.15%、1.78%、2.01%、2.15%、2.05%、2.17%、2.25%、1.97%，通過觀察發現自2014年實施股權激勵計劃之后，流動比率越來越接近標準值2，可以看出股權激勵實施后企業償債風險下降，同時流動比率與速動比率相差較小，由此可以看出股權激勵一定程度增強了企業的銷售能力，減少了庫存積壓的風險。對于長期償債，L公司2012—2021年資產負債率分別為25.36%、27.15%、31.56%、37.01%、35.70%、33.67%、35.16%、34.53%、34.23%、36.96%，資產負債率自2012年便穩步上升，2015年達到最大，說明股權激勵計劃的有效實施使得資金使用率增強，企業資金管理較為科學有效。

3.營運能力分析

營運能力主要體現了企業資金周轉、運行的情況，本文重點關注L公司的存貨周轉情況以及應收賬款管理情況，因此選取存貨周轉率和應收賬款周轉率指標分析股權激勵對L公司的影響。2012—2021年L公司存貨周轉率分別為3次、3.16次、3.11次、2.98次、3.02次、3.21次、2.81次、2.64次、2.61次、3.06次，從數據指標可以看出隨著L公司2014年上市，其業務規模快速加大，存貨管理未做及時調整，導致2015年出現短暫下降，2016年、2017年周轉率有所上升，可以看出股權激勵對提升存貨變現能力有積極影響但并不顯著。2012—2021年L公司應收賬款周轉率分別為14.55次、15.10次、13.96次、14.55次、17.78次、19.97次、18.16次、13.24次、9.38次、7.79次，應收賬款周轉率波動較大，2012—2013年有緩慢增長，2014—2017年增速較快，其余年份都有所下降，說明股權激勵僅對實施期間應收賬款管理有較為顯著的效果。

4.發展能力分析

發展能力是衡量一個企業能否在滿足生存目標的前提下，不斷擴大經營范圍取得長期發展的能力，本文選取營業收入增長率和總資產增長率指標分析股權激勵對企業發展能力的影響。2012—2021年L公司營業收入增長率分別為27.96%、35.21%、35.24%、26.58%、27.56%、21.10%、5.81%、4.52%、4.74%、24.84%，通過分析發現股權激勵方案實施后該指標均無明顯增長，甚至有下滑的趨勢。究其原因發現，2015年家電企業受房地產銷售行業的影響陷入低迷時期，與行業負增長的情況相比，L公司表現良好，可以看出股權激勵在穩定市場，保持銷售業績方面有一定積極作用。2012—2021年總資產增長率分別為21.51%、20.17%、29.37%、38.63%、27.62%、23.56%、19.29%、12.65%、16.95%、11.63%，該指標總體趨勢為先上升后下降，在2015年達到峰值38.63%，說明股權激勵有一定促進作用，但后勁不足，未來還需不斷加強企業競爭力，激發企業發展潛能。

四、L公司股權激勵方案優化建議

1.設置多元化考核指標

在首次限制性股權激勵計劃中，L公司的績效評估僅包括凈利潤和凈資產收益率指標，其考核指標較為單一。為了較好地發揮激勵機制的積極作用，建議L公司加入多種評估指標，制定出一套科學、有效的評估方法，來激勵員工的工作熱情，推動公司的發展，如加入償債能力、營運能力、發展能力等財務績效考核指標。另外，股權激勵計劃在研發創新能力、市場占有率、高管人員穩定性及代理商線下門店數量方面都有積極作用，所以，建議公司設置相應的非財務績效考核指標，全面了解股權激勵對于公司的影響狀況。

2.合理設定激勵有效期

在股權激勵政策中，過短的激勵期限雖然對企業財務績效影響較為顯著，但可能造成企業管理層的激進和短視的行為。通過對L公司的研究發現，股權激勵對提升企業盈利水平，增強企業償債能力，提升營運水平及增強企業發展能力都有積極效果，但其影響基本維持在3～5年，因此建議企業在推行股權激勵計劃時，合理設定激勵的有效期限，避免為了快速看到股權激勵效果而設置較短期限，造成管理層只關注短期經濟利益而損害企業長期發展。

3.增加股權激勵員工反饋機制

股權激勵能夠將員工利益同企業利益相連接，加強員工對企業認同感，調動員工積極性，使其充分發揮經營管理能力，為企業創造更大的價值。在此過程中，為更好地實現這一目的，建議L公司在股權激勵計劃順利實施后，對員工開展激勵反饋制度，一方面可以聽到公司員工對股權激勵的真實感受，了解員工實施股權激勵計劃的情況；另一方面可以收集員工對以往股權激勵計劃的改進意見和建議，及時對股權激勵計劃做出調整和改善，為以后更好地實施股權激勵計劃做好準備。