景創(chuàng)科技：持續(xù)經(jīng)營能力受質疑 業(yè)績下滑風險無解

吳加倫

2022年8月26日，深圳市景創(chuàng)科技電子股份有限公司（下稱“景創(chuàng)科技”）創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會，距離上市僅一步之遙。景創(chuàng)科技本次IPO擬募資5億元，用于游戲外設及創(chuàng)新消費電子產(chǎn)品擴產(chǎn)項目、生產(chǎn)制造基地自動化技改項目、技術研發(fā)中心建設項目以及補充流動資金。

根據(jù)審核流程，景創(chuàng)科技雖然成功過會，但還需證監(jiān)會同意注冊才能夠成功上市。在問詢過程中，深交所對公司持續(xù)經(jīng)營能力以及業(yè)績下滑風險等問題提出質疑。這些問題將會是證監(jiān)會注冊審核的重要參考，也是決定景創(chuàng)科技IPO能否最終成功的關鍵。

持續(xù)經(jīng)營能力受質疑

深交所對景創(chuàng)科技持續(xù)經(jīng)營能力提出問詢，要求發(fā)行人結合同行業(yè)可比公司情況、發(fā)行人收入結構變化及業(yè)績波動情況，說明發(fā)行人的技術、工藝等競爭優(yōu)劣勢，持續(xù)經(jīng)營面臨的主要風險，以及經(jīng)營業(yè)績是否存在進一步下滑的風險。

據(jù)招股書披露，2018-2021年，景創(chuàng)科技游戲外設業(yè)務占主營業(yè)務的比例分別為82.44%、89.60%、76.01%及66.62%。近年來，消費電子行業(yè)呈現(xiàn)更新?lián)Q代周期短、消費者偏好轉變快的特點，業(yè)內公司需要快速把握市場變化，開發(fā)出滿足客戶需求的新產(chǎn)品。否則可能面臨客戶流失的情況，進而導致公司收入規(guī)模和競爭力下降。

游戲外設作為游戲主機的核心配件，最終用戶為游戲玩家等消費群體。游戲主機一般5至10年進行一次迭代更新，每次迭代也是游戲配件的升級換代潮流。此外，熱門主機游戲的推出亦會側面推動相應游戲配件的市場需求量及升級換代。

例如，2018年受《絕地求生》《堡壘之夜》等爆款游戲的影響，景創(chuàng)科技游戲耳機主要客戶PDP訂單量集中在當年爆發(fā)，而2019年PDP受市場需求量回落及產(chǎn)品更新?lián)Q代的影響，當年與景創(chuàng)科技的交易金額同比下滑55.71%。

景創(chuàng)科技下游客戶所取得的整體授權系針對游戲主機的整體框架性授權，當游戲主機更新?lián)Q代時，原被授權方需要重新向主機廠商進行申請以取得新世代的授權。

若公司主要客戶未能及時獲得主機廠商關于最新主機相關外設配件的授權，或者當熱門主機游戲推出時公司及其客戶未能挖掘或及時響應市場需求，配合推出相應升級換代的游戲外設，會使公司游戲外設市場份額及訂單減少，對景創(chuàng)科技未來經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

此外，景創(chuàng)科技下游相關行業(yè)監(jiān)管政策的變化也對會公司未來經(jīng)營產(chǎn)生影響。報告期內，公司下游客戶主要涉及行業(yè)包括游戲外設及創(chuàng)新消費電子行業(yè)，主要涉及監(jiān)管國家及地區(qū)包括美國、加拿大、日本、韓國、歐盟等。截至目前，相關國家并未針對公司產(chǎn)品出臺禁止性條款，各主要下游客戶所處行業(yè)環(huán)境穩(wěn)定，所處行業(yè)的市場化程度較高。

盡管景創(chuàng)科技游戲外設產(chǎn)品以出口銷售為主，但不排除公司下游客戶相關產(chǎn)品最終銷售至境內的情形，且公司部分游戲外設產(chǎn)品對應的主機亦存在適配于境內網(wǎng)絡游戲、聯(lián)機游戲場景的情形。中宣部、國家新聞出版署、工信部、中央網(wǎng)信辦等相關主管部門對境內游戲行業(yè)的監(jiān)管政策將影響游戲行業(yè)的消費行為，亦將間接對景創(chuàng)科技下游客戶在境內的終端銷售產(chǎn)生影響。

值得注意的是，近年來，各部門陸續(xù)出臺一系列針對網(wǎng)絡游戲的監(jiān)管政策，限制未成年人沉迷網(wǎng)絡游戲、過度消費等行為。后續(xù)，若相關監(jiān)管政策進一步限制境內游戲行業(yè)的消費行為，將間接對景創(chuàng)科技下游客戶在境內的終端銷售造成一定的不利影響，從而影響公司未來生產(chǎn)經(jīng)營。

存在業(yè)績下滑風險

2019-2021年及2022年1-6月，景創(chuàng)科技游戲外設業(yè)務收入分別為3.17億元、3.92億元、3.94億元及1.45億元，其中，2022年1-6月游戲外設收入同比下滑13.88%，主要是景創(chuàng)科技游戲外設主要客戶HORI及PDP當年因IC模組等原材料短缺、新產(chǎn)品開發(fā)等原因當年收入同比下滑所致。

同期，景創(chuàng)科技綜合毛利率分別為28.63%、30.48%、24.28%及17.77%；其中，2021年綜合毛利率同比下降6.20個百分點，2022年1-6月綜合毛利率同比下降7.17個百分點，主要是受產(chǎn)品結構變化（高毛利率的游戲外設產(chǎn)品收入占比下滑）、匯率波動（人民幣兌美元升值）、主要原材料漲價（以IC、LCD等電子原材料為主）等因素影響。

總體來看，2021年，景創(chuàng)科技實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤分別為6億元、0.73億元及0.67億元，同比分別上升13.71%、下降19.43%及下降16.38%；其中，2021年7-12月營業(yè)收入、凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤分別同比下滑5.56%、42.71%及38.52%。

2021年，景創(chuàng)科技在營業(yè)收入同比增長13.71%的情形下，凈利潤同比下滑以及2021年下半年利潤水平同比下降幅度較大，主要是受高毛利率的游戲外設業(yè)務收入占比下降、部分原材料漲價、匯率波動、開發(fā)新產(chǎn)品前期投入較大等因素所致。

2022年1-6月，景創(chuàng)科技實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于公司股東的凈利潤分別為2.79億元、0.29億元及0.22億元，同比分別上升16.49%、下降10.47%及下降21.50%，主要是公司2022年1-3月受疫情、主要游戲外設客戶客供IC短缺、人民幣同比升值、原材料價格上漲等因素的影響。

隨著上述不利因素逐步消除或得到控制，景創(chuàng)科技2022年4-6月業(yè)績同比實現(xiàn)增長，其中營業(yè)收入同比增長27.14%，歸母凈利潤及扣非歸母凈利潤同比分別增長21.48%及82.10%。

綜合來看，景創(chuàng)科技業(yè)績受匯率波動及原材料價格波動影響較大。2019-2021年，公司外銷業(yè)務主要以美元結算，產(chǎn)品外銷占主營業(yè)務收入的比例分別為86.86%、86.78%和79.19%。近年來，因全球經(jīng)濟波動，人民幣兌美元匯率變動較為劇烈，公司面臨較大的匯率變動風險。

在僅考慮匯率波動對景創(chuàng)科技境外銷售折人民幣收入的情形下，按照月度收入加權的匯率測算，2020年較2019年的匯率波動導致公司凈利潤減少302.78萬元，占當年凈利潤的3.36%；2021年較2020年的匯率波動導致公司凈利潤減少1625.12萬元，占當年凈利潤的22.38%。

在公司與境外客戶以外幣定價的情形下，當人民幣兌美元升值時，將降低境外銷售產(chǎn)品折人民幣單價，進而對人民幣收入及毛利率產(chǎn)生不利影響。若未來人民幣兌美元匯率持續(xù)波動，特別人民幣兌美元持續(xù)升值，景創(chuàng)科技主營業(yè)務毛利率及經(jīng)營業(yè)績將存在下滑的風險。

另一方面，從原材料角度來看，景創(chuàng)科技生產(chǎn)所需的原材料主要包括電子類、塑膠類、五金類等材料。原材料成本是公司生產(chǎn)成本主要構成部分，2019-2021年，公司直接材料成本占同期主營業(yè)務成本的比例分別為76.11%、79.24%和76.29%。

其中，電子料采購金額占材料采購金額的比重為42.68%、43.51%和43.30%，IC采購金額占材料采購金額的比重為17.79%、15.86%和16.71%，LCD采購金額占材料采購金額的比重為1.67%、3.61%和6.84%。

近年來，IC、LCD 等電子類原材料市場波動較大，特別是2021年以來，IC、LCD等原材料漲價幅度較大，對景創(chuàng)科技當年主營業(yè)務毛利率及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生了不利影響。經(jīng)測算，2021年，公司主要原材料上漲對當年凈利潤的影響金額約為1786.38萬元。2022年1-6月，原材料價格同比上漲對當期凈利潤的影響金額約為476.25萬元。

招股書顯示，景創(chuàng)科技與主要客戶雖然在原材料價格波動較大時會協(xié)商調整產(chǎn)品銷售價格，但未就原材料價格傳導機制的量化標準及明確的觸發(fā)機制在合作協(xié)議之中進行明確的書面約定，原材料漲價頻率與客戶相關產(chǎn)品調價頻率并非嚴格對應。

如果未來原材料價格持續(xù)大幅波動或與主要供應商的合作發(fā)生不利變化，景創(chuàng)科技可能無法及時采取有效措施以傳導原材料價格上升壓力，從而面臨著原材料價格波動而引發(fā)的公司盈利能力下降風險。