穩住陣腳　再圖前行

李立峰

考慮到新年以來A股漲速較快，市場存在震蕩整固的需求，躁動行情將在波折中徐徐展開，中期仍看好A股市場指數緩慢上移。

海外市場，美國1月非農數據好于預期。數據公布后，市場對后續加息預期有所升溫，預期終端利率升至5%上方，美元和美債收益率上行，美股波動加大，可能會使短期外資風險偏好產生一定擾動。本輪美聯儲加息已步入尾聲，預計3月繼續加息25個基點，但年內是否降息還需觀察。在3月議息會議前，還有1月、2月通脹數據和2月非農數據公布，將對后續美聯儲貨幣政策提供指引。

中國將成為2023年全球經濟的重要引擎，外資流入A股大趨勢沒有改變。

本輪A股行情從2022年11月初啟動，外資是最主要的增量資金。月頻數據來看，2022年11月至今，北向資金凈買入A股規模達2418億元。新年以來，外資進一步回補前期倉位，1月3日至2月3日，北向資金凈買入A股1467億元，有連續17個交易日實現凈買入。2月3日，北向資金轉向凈賣出，當日凈流出規模42.46億元，與前期A股較快上漲有關。11月至今，A股市場主要指數整體抬升，行業指數幾乎均實現正收益，部分獲利盤資金存在止盈傾向。

春節期間消費數據顯示，本輪國內疫情影響大幅消退，春運客流大幅回暖，等消費亮點紛呈。新年以來，各地開始全力拼經濟，政策環境釋放暖意。1月28日國常會要求，持續抓實當前經濟社會發展工作，推動經濟運行在年初穩步回升，強調推動擴消費政策全面落地，合理增加消費信貸等。地方層面，近期上海召開2023年全市優化營商環境建設大會，廣東省召開全省高質量發展大會，江蘇、山東、浙江、重慶、江西等多省份部署新一年經濟工作重點，確保一季度經濟加快回升。

國際機構也紛紛上調中國經濟增長預期。IMF在1月30發布的《世界經濟展望》中，將中國2023年的增長預期從此前的4.4%上調至5.2%，認為中國優化調整防疫政策等因素將改善中國和全球經濟增長前景，預計全年中國經濟對全球增長的貢獻率將達到1/4。此前聯合國報告中也預測2023年中國經濟增長將會加速，并帶動區域經濟增長。

在海外經濟增長放緩的背景下，中國有望成為全球經濟的主要增長引擎，人民幣資產的吸引力持續提升，外資流入的趨勢沒有改變，從2018至2021年的外資流入節奏看，外資年度凈買入A股規模在2000億-4300億元區間，預計2023全年外資凈流入A股規模或超3000億元。

與外資相比，A股內資的流入節奏偏緩。其中私募機構的倉位提升較快，杠桿資金雙向波動，而公募資金大幅流入還需等待。具體看，私募機構投資者情緒率先升溫，百億私募倉位升至80%以上。截至2023年1月20日，百億規模股票私募倉位指數為80.69%，創出2022年11月中旬來的新高。杠桿資金方面，2022年11月以來A股融資凈買入額整體呈現雙向波動。

公募基金高倉位運行，新發基金規模仍處于低位。基金四季報顯示，主動權益類公募基金股票倉位上升，其中普通股票型基金和偏股混合型基金倉位分別為90.42%、88.40%，分別較上個季度上升1.45pct、1.71pct，普通股票型基金股票持倉占比創新高。新發基金方面，1月權益類基金發行份額為167.22億份，相比前兩年同期，發行規模處于低位。同時歷史數據顯示，市場從前期底部轉向快速反彈時期，往往伴隨著基金贖回壓力的階段性抬升（例如2014年三季度、2019年一季度）。隨著市場賺錢效應的顯現和投資者情緒進一步修復，公募增量資金有望逐漸入市，成為接力外資的重要增量資金。

展望后市，考慮到新年以來A股漲速較快，市場存在震蕩整固的需求，躁動行情將在波折中徐徐展開，中期仍看好A股市場指數緩慢上移。行業配置上，建議關注產業政策支持的“數字經濟、信創、新能源部分領域”等，及疫后復蘇相關的“醫藥、食品飲料”等。