多重因素驅(qū)動港股行情修復(fù)　科技板塊上漲彈性相對更強

梁杏

此前兩年調(diào)整導(dǎo)致港股受到重挫，各指數(shù)處于低位。但目前市場環(huán)境大幅改善，尤其科技股底部上漲的彈性較強。整體來看，美聯(lián)儲加息步伐放緩；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長前景受到穩(wěn)增長和疫情政策優(yōu)化提振；中美審計合作進(jìn)展較為順利；地緣政治和監(jiān)管環(huán)境大幅改善；此前下跌調(diào)整的時間和幅度較為充分，港股科技板塊有望迎來春天。

11月以來，港股行情迅速回暖，在不到3個月的時間，恒生指數(shù)、中證港股通科技指數(shù)分別從底部上漲超40%和50%，市場對于港股未來的看法也逐步轉(zhuǎn)向積極。1月16日，百果園正式在香港交易所掛牌上市，首日盤中一度漲超20%，反映了當(dāng)前市場環(huán)境的改善。

基本面方面，港股與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)景氣度關(guān)聯(lián)較大；流動性方面，由于香港實行聯(lián)系匯率制且金融自由化程度較高，流動性環(huán)境與美聯(lián)儲貨幣政策聯(lián)系緊密；風(fēng)險偏好方面，其主要受國內(nèi)反壟斷政策和地緣政治局勢等因素影響。

受益于地產(chǎn)、消費穩(wěn)增長政策的密集出臺，以及疫情防控措施重大優(yōu)化調(diào)整，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)基本面迎來修復(fù)的預(yù)期較強。雖然短期地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未見到太大起色，但行業(yè)有望逐步擺脫寒冬，對于經(jīng)濟(jì)的沖擊也會減弱。同時隨著放開，消費場景有明顯恢復(fù)，也會助力消費領(lǐng)域供給與需求的雙重改善。

近期公布的美國12月CPI繼續(xù)下行，同比連續(xù)6個月降至6.5%，核心同比連續(xù)第3個月降至5.7%。更重要的是，環(huán)比-0.1%為2020年疫情以來首個環(huán)比負(fù)增長。受此影響，美股、美債和美元均反應(yīng)積極。市場進(jìn)一步押注加息節(jié)奏放緩。

港股市場中，互聯(lián)網(wǎng)平臺為代表的科技股行情或許更加值得重視。對于互聯(lián)網(wǎng)平臺為代表的平臺經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管，政策表態(tài)也已經(jīng)發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變，監(jiān)管多次提出“支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展”。游戲版號發(fā)放也回歸常態(tài)化，1月17日最新一批共88款國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲獲得版號，多數(shù)頭部大廠在列，盈利端有望逐步企穩(wěn)。2022年12月中美審計監(jiān)管合作也有新進(jìn)展，基本掃除了中概股披露年報時再度被標(biāo)記的風(fēng)險，退市風(fēng)險大大降低。

從近期南向資金動向來看，截至1月17日，近一個月流入較多的行業(yè)分別是醫(yī)藥、通信、傳媒等具備科技屬性的方向。總體來說，今年港股科技股的投資價值或許更高。

過去幾年港股調(diào)整幅度比較充分，AH溢價持續(xù)處在歷史高位，基金公司也是加碼布局具備性價比優(yōu)勢的港股資產(chǎn)。目前市場上有近百只包含港股的ETF。

專門投資于港股科技股的ETF主要跟蹤3只指數(shù)。考察指數(shù)歷史收益，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)成立時間最晚。以港幣計價，2017年以來中證港股通科技指數(shù)漲幅為69.88%，遠(yuǎn)超恒生科技指數(shù)的23.35%和中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的-9.93%（截至2023年1月18日）。

從指數(shù)成分股特點來看，恒生科技指數(shù)和中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)主要聚焦于傳媒、互聯(lián)網(wǎng)平臺。而中證港股通科技指數(shù)行業(yè)分布更分散，尤其是醫(yī)藥和新能源汽車的權(quán)重較高，分別達(dá)到32%和13%。

在藥品和耗材集采常態(tài)化且趨于穩(wěn)定下，醫(yī)保目錄動態(tài)調(diào)整，疊加優(yōu)先審評等政策，從藥物審評審批、支付等持續(xù)鼓勵研發(fā)創(chuàng)新，創(chuàng)新成為醫(yī)藥企業(yè)的核心驅(qū)動力。港股市場生物醫(yī)藥板塊既包括業(yè)務(wù)成熟、盈利穩(wěn)定的生物醫(yī)藥公司，同時還包括根據(jù)港交所18A規(guī)則上市的未有收入的初創(chuàng)期公司，具備稀缺性，長期成長空間較大。

對比分析，雖然新能源車短期有一定壓力，2023年年初開始補貼退坡，銷量環(huán)比承壓。但車企陸續(xù)官宣降價，有望促進(jìn)銷量改善，多地出臺刺激汽車消費政策，疊加原材料價格下行、缺芯緩解、疫后消費復(fù)蘇，看好今年該板塊行情。而港股科技股既包含比亞迪、長城這些傳統(tǒng)自主品牌，還有小鵬、理想等造車新勢力，也是A股所不具備的標(biāo)的。

當(dāng)前，港股科技股在累積一定漲幅后，可能會出現(xiàn)一定波動。但隨著過去幾年壓制估值的因素相繼緩解，依然可以考慮把握港股科技股的修復(fù)行情。（本文提及股票、基金僅做分析，不做投資建議。）