泉果基金基金經理趙詣：2023年權益資產進入“蜜月期” 配置聚焦有“增量”的方向

年華似水，歲月流金，《紅周刊》的讀者朋友們，我們又見面了。2022年是資本市場不平凡的一年，感謝投資者一路同行。

一元復始，萬象更新！我們將繼續堅持“長坡厚雪”的投資理念，堅持自下而上的基本面投資方法，與中國經濟同頻共振，不負每一寸時光。祝愿在新的一年里，《紅周刊》的讀者朋友們都能擁有“有智有財”的豐沛人生！

對公募來說，2022年頗不平凡，黑天鵝事件頻發，挑戰重重。從國際形勢看，俄烏沖突帶來能源價格上漲和供應鏈不穩定，美聯儲快速加息帶來全球流動性收緊；從國內市場來看，經濟增速觸底，帶來整體企業盈利端表現不佳。

在此背景下，A股市場呈現存量資金博弈、板塊輪動加快、行情持續性較差等特點。此外，相對于機構重倉股走勢，基金持倉量低、市值小的公司表現更為突出，這也進一步加大了機構投資者的操作難度。縱觀全年，權益類基金平均收益率為-20%左右，上證指數下跌15.13%，深證成指下跌25.85%，創業板指下跌29.37%。

在我們看來，經過2022年市場下跌，部分優秀公司的估值風險得到了相對充分釋放，市場的悲觀情緒提供了左側布局良機。

展望2023年，從基本面、資金面和情緒面三個角度而言，資本市場的投資機會大于風險，權益類資產將進入“蜜月期”。基本面角度，經濟秩序逐步恢復，消費、供應鏈、商業交流等疫情受損領域回歸有序。

隨著市場需求上升，對企業來說，從價格和訂單維度將帶來更多的信號和信心，進入良性循環。資金面角度，居民儲蓄規模龐大，未來抗通脹配置需求持續旺盛，2023年是我們把握中長期趨勢和流動性機會的機遇期。

情緒面角度，市場當前依然處在快速輪動階段，而投資者情緒尚處于局勢明朗前的低迷期。我們認為均衡的行業配置和穩健的資產配置，能夠更好地應對當下的市場環境。

行業配置上關注有“增量”的方向

首先是大制造方向，包括新能源和5G應用技術進步帶來的需求提升，以及以航空發動機、半導體為主的高端制造業，它們符合“以國內大循環為主體，國內國際雙循環相互促進”定調下的國產替代、補短板主題；其次是大消費方向，包括受到抑制的消費、出行，以及醫療藥品需求逐步回歸正常所帶來的困境反轉機會。

我們在制造業投資會有兩個關注維度：首先，很多優秀公司在全球范圍內已經屬于有絕對競爭力的企業。過去五到十年，它們投入了大量資金在研發領域。越來越多的公司逐步從國內細分龍頭走向世界，與全球企業競爭。我們從中可以尋找到越來越多投資機會，尤其體現在新能源車、光伏風電為主的行業。隨著行業滲透率持續提升，這些企業能夠在全球范圍獲得相對好的成長機會。

其次，我國半導體、航空發動機等產業鏈，出現了比較明顯的國產替代跡象。例如前段時間C919飛機正式交付，國內半導體產業在技術層面有所突破，使得國產替代也會帶來一些新的投資方向和機會。

同時在消費領域，因為疫情導致被抑制的需求，可能會逐步恢復，包括日常消費、出行以及醫療藥品行業。隨著政策變化，這些企業都處于困境反轉，或者已經見底、基本面開始回升的階段。當它們進入正常成長狀態中后，就會帶來相對好的投資機會。

值得注意的是，海外方面，歐洲面臨能源制約，美國則面臨美聯儲連續加息的滯后效應；國內方面，投資端的地產銷售數據尚未企穩回升，海外庫存消化對我國出口下降仍存壓力，消費全面復蘇時間點尚不明確。

但我們相信中國長期發展向好的態勢不變，投資者應著眼于更長時間維度的企業價值創造，盡可能在不擁擠的地方找尋機會！