上市公司考核評價三類指標的綜合運用探析

王 樸

（新華社，北京 100803）

建立契合高質量發展要求的考核評價機制，是企業實現高質量發展的基礎。檢驗高質量發展成果，同樣需要選取科學、合理的考核指標。2022年5月，國務院國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》，將價值實現因素納入上市公司績效評價體系，以提升上市公司質量和公司價值。因此，為了適應新時期發展需要，對上市公司進行考核評價，應重視三類指標的綜合運用。

一、三類指標的概述

上市公司考核評價三類指標具體包括規模類、均值類和工效類。

1.規模類指標

規模類指標通常用來衡量企業規模效益。例如經營收入、經營利潤等，體現了企業的年度規模產出。規模類指標在企業經營目標管理和考核中比較常見，應用也十分廣泛。規模類指標一般為數量型正向指標，即數值越大，表現越好。

在劃分企業大小類型的標準里，也常常會依據規模類指標，例如，使用“銷售額”“資產總額”等。使用規模類指標較為直觀，進行對比當下立判、一目了然，但在精細化評價和衡量時存在不足，如不能夠真實反映單體效率、人均情況等。

2.均值類指標

均值類指標主要指人均或者單位產值指標。常見人均類指標有人均勞產率、人均利潤等，用來衡量人均創造效益的能力。在加強發展質量、提升投入產出效率考評時，可以加大均值類指標權重。例如，財政部2021年印發《商業銀行績效評價辦法》，引入人均凈利潤、人均上繳利稅等發展質量評價指標，引導銀行加快轉變發展方式，提升投入產出效率和價值創造能力。

均值類指標反映現實狀況，但也會掩蓋一些問題，特別是不平衡問題。所以，也要科學研判和分析，如“人均”背后的細分結構、最大值和最小值以及占比情況，“不要被平均數掩蓋了問題”。

3.工效類指標

工效類指標主要指評價工資和效益比對情況的指標。特別是在國有企業普遍實行工效聯動政策情況下，能夠直觀反映工資支出和效益產出情況。運用這類指標衡量企業收益性經濟效益，有利于改進企業組織管理，降低勞動消耗，提高按工效情況計算的勞動生產率，增加經濟效益。

但是，工效類指標不是越高越好，需要在激勵引導和管控調整之間尋找最大公約數，不能“只管馬兒跑不讓馬兒吃草”，而要“馬兒吃得好所以跑得快”。分析運用工效類指標也需和企業所處階段結合起來，例如，創新性公司、業務在初始階段，工效類指標數據表現往往不太理想，對其診斷評價應與成長性結合考量。

二、三類指標的細化解讀

1.規模類指標

（1）收入利潤類指標。這類指標在實際中最常見。

①收入方面，常見指標有經營收入、主營業務收入、主營業務收入增長率等。

②利潤方面，包括利潤、EBIT（息稅前利潤）、凈利潤增長率、銷售利潤率等。

③經濟增加值（EVA），指從稅后凈利潤中扣除包括股權和債務的全部投入資本成本后的所得。

（2）市值類指標。主要包括總市值、流通市值、市值增長率。

①總市值，某特定時間內股票總價值，計算公式為總市值=總股本×股價。

②流通市值，為可以交易的流通股數量的總價值，計算公式為流通市值=流通股本（總股本-限售股）×股價。

③市值增長率，指考核期股票平均市值同基期平均市值的比率。計算公式：市值增長率＝（考核期公司股票平均市值－基期平均市值）/基期平均市值×100%。

（3）資產類。包括總資產、凈資產、現金流量等。總資產、凈資產比較好理解。現金流量指某一期間內的現金及現金等價物流入和流出的數量。進一步細化指標有凈現金流量，指流入減流出的余額，分析企業財務狀況時較為常見。

（4）業務類指標。業務類指標比較多元，這里僅選擇TMT行業為例。

①市場占有率，指某企業某一產品（或品類）的銷售量（或銷售額）在市場同類產品（或品類）中所占比重。反映企業在市場上的地位。

②用戶數據指標。例如，用戶總數、新增用戶數、活躍率、ARPU值（每用戶平均收入）等。

③行為數據指標。例如，與互聯網資訊類企業關聯度高的訪問瀏覽人數（次數）、轉發率等。

2.均值類指標

（1）人均類指標

常見有人均利潤、人均勞產率等，衡量人均產值高低。計算公式分別為：人均利潤=公司主營業務收入/職工平均數。人均勞產率=銷售額（收入）/銷售人數。

（2）資產類指標

①凈資產收益率。屬于常見的反映股東權益的收益水平的指標，計算公式為凈資產收益率=凈利潤/平均凈資產×100%，平均凈資產為期初期末凈資產均值。

②每股凈資產。體現每股普通股所代表的企業凈資產額，計算公式為每股凈資產=（股東權益總額-優先股股本）/發行在外的普通股股份。類似指標有每股現金流。

③總資產報酬率。以投資報酬為基礎來分析企業獲利能力，是企業投資報酬與投資總額之間的比率。計算公式為總資產報酬率=稅后利潤/總資產×100%。

（3）每股指標

①每股收益。每股收益是綜合反映上市公司獲利能力的重要指標，指標數值越大反映盈利能力越好，股利分配來源越充足，資產增值能力越強。在各公司之間的業績比較中被廣泛地加以引用。計算公式為每股收益=（稅后利潤-優先股股利）/發行在外的普通股股數。

②每股股利。反映的是上市公司每一普通股獲取股利的大小。計算公式為每股股利=股利總額/流通股數。股利總額為凈利潤+年初未分配利潤-提取盈余公積法定公積職工獎金福利等以后可供股東分配的利潤。

③市盈率（PE，市價盈利比率）。計算公式為市盈率=股價/每股盈余。每股盈余為稅后利潤與股本總數比值。

對于市盈率解釋還有其他公式，本文按這種方法進行了歸類，但不作為唯一方法。

3.工效類指標

工效類指標有工資利潤率、工資費用率、工資人效比等。

（1）工資利潤率。指一定時期內實現的利潤總額與工資總額的比率。計算公式為年工資利潤率=全年利潤總額/全年工資總額×100%。

（2）工資費用率。反映工資額占銷售額的比例。計算公式為工資費用率=工資額/銷售額×100%。

工資費用率雖然理論上越低越好，但有競爭力的企業都不追求絕對低值，將人才當做資本而不是成本，往往把工資費用率控制在合理范圍內，例如華為將工資費用率控制在15%以內。同類指標有薪酬費用比率。

（3）工資人效比。指平均工資的增幅除以人創績效（人均收入或利潤）的增幅。

三、綜合運用三類指標的作用和意義

對上市公司進行考核評價，選擇和設置的經營指標需要全面反映盈利能力、發展能力、營運能力、產出效率等方面情況，但無論哪一類指標，單一使用或多或少都有其局限性。只有綜合運用和選取，評價體系才更加科學、嚴密，總體判斷更加公正、合理。

1.體現“有里有面有底”的鮮明特點。三類指標中，規模類指標體現了總體發展的業績面，可以說，指標越好，“面子”越足。均值類指標，指標表現越好，證明單位產值和人的工作效率越高，是硬了“里子”。而工效類指標，則考慮到工資待遇與業績增長匹配關系，內部橫向比較兼顧到公平公正，兜住了“底子”。

2.能夠更加科學地評價科研創新成果。衡量發展質量的一個重要方面是評價科研創新發展情況。對創新發展評價使用規模類、均值類和工效類指標都十分有必要。具體分析，除了營業收入或營業收入復合增長率這類常見規模類指標外，發明專利量、研發投入金額或研發投入占營業收入比例也都是常見的規模類指標，科技進步貢獻率也屬于規模指標范疇。人均科研經費、人均科研產出是均值類指標。工資費用率、工資人效比作為工效類指標。

3.可以輔助管理人員進行動態管控使用均值類指標可以幫助管理人員實施動態管理。例如，通過人均指標輔助決策，推動人均產值低的部門減員增效，允許人均產值高的部門增加人員，實現內部整體效率提升。對于一家有區域分支機構的企業來講，有工資總額管控的前提下，客觀存在區域薪資差異，可以通過分析工效指標數值，進行人員“閃轉騰挪”，節省出薪資空間向工效類高的傾斜，以實現整體效益優化。

4.能夠更加全面考評上市公司的價值實現國家鼓勵中央企業探索將價值實現因素納入上市公司績效評價體系。對價值實現因素確定考核指標，可以是規模類的利潤（利潤增長率）、總市值（總市值增長率），也可以是均值類指標，例如，人均利潤、每股股利等。同時，也可以考慮其他輔助指標，例如，董秘履職和公司治理情況是否納入資本市場相關指數體系，股票年度交易活躍度等，還可以引入托賓q值。這些輔助性指標可作為加分指標，也可以賦予一定分值和權重。