定開基金迎來集中開放期　留存判斷取決于資金屬性

王驊

2020年開始公募基金發(fā)行邁入高峰。切分到每個季度中，一季度銀行、券商歷來的“開門紅”也是全年發(fā)行較為火熱的階段。因此過去三年也積累了不少在一季度相繼成立，并于今年陸續(xù)開放申贖的定開產(chǎn)品。經(jīng)歷了過去一年權益市場的大幅調(diào)整，部分定開基金的實際業(yè)績情況并不樂觀，在此背景下投資定開基金的基民究竟是走是留？

據(jù)統(tǒng)計，2023年一季度共有超過400只定開基金將打開申贖，其中包括35只倉位較高的主動權益基金。但是經(jīng)過了過去三年的市場波動，部分長封閉期產(chǎn)品的運作期表現(xiàn)并不理想。

1月19日開放的永贏乾元三年定開成立以來收益率僅為8.11%，2月10日開放的嘉實創(chuàng)業(yè)板2年定開目前還在面值之下。虧損自然是大部分投資者不愿意看到的，以永贏乾元三年定開為例，基金主要持有了銀行在內(nèi)的穩(wěn)定板塊，并在2021年中開始大幅增配保利發(fā)展、金地集團、歐派家居等地產(chǎn)和地產(chǎn)后周期股，在2020年、2021年的結構性牛市中沒有抓住新能源等成長板塊的機遇。雖然在2022年的熊市中回撤也相對有限，但長期下跌導致基金的實際持倉體驗并不好。

另外，導致投資體驗變差的還有封閉期的凈值波動，上述創(chuàng)業(yè)板2年定開基金實際上是針對創(chuàng)業(yè)板指的主動增強基金，創(chuàng)業(yè)板本身經(jīng)歷了2021年末至2022年4月的大幅回撤和隨后的快速拉升，即便基金通過配置海康威視這類長期盤桓在底部的股票，在指數(shù)回撤過程中降低跌幅以及階段增配康龍化成、新宙邦等細分龍頭獲得了超額收益，但是基金整體波動率仍然不低。持倉收益率回正之后，在2022年年末基金也伴隨著創(chuàng)業(yè)板指處于震蕩狀態(tài)，而在此階段想要兌現(xiàn)收益或者及時退出的投資者，則明顯受限于封閉期限制。

上述兩只基金是全市場定開基金的一個縮影，即定開基金大多在知名基金經(jīng)理的過往投資框架和運作思路基礎上套上了封閉期，和這些基金經(jīng)理的常規(guī)產(chǎn)品相比持倉思路并未有太大區(qū)別。

例如頂流馮明遠目前管理的9只基金中有3只是有封閉期概念的，但比較基金凈值表現(xiàn)和重倉情況，所有基金與其代表產(chǎn)品信達澳亞新能源如出一轍，以新能源電池上游中游以及新能源車零部件為主。對于配置定開基金的投資者來說，可能遇到和上述創(chuàng)業(yè)板2年定開基金所類似的窘境，即集中單一板塊或者主題的產(chǎn)品大都呈現(xiàn)大漲大跌的特征，而封閉期影響了投資者資金的運作效率。

定開型的產(chǎn)品設計不管對基金運作還是投資者都有益處：一方面，對于基金經(jīng)理來說，定期開放可在一定程度上減少平日申購、贖回帶來的流動性沖擊，有利于提高基金組合的穩(wěn)定性和投資策略的一貫性，能夠讓基金經(jīng)理有更大的主動發(fā)揮空間。

另一方面，偏股型基金長期以來還是可以獲得不錯的絕對收益，截至2022年末，偏股基金指數(shù)近3年、近5年、近10年的漲幅分別超過了23%、34%、137%，權益投資立足長遠確實能夠過濾掉其中的波動，對于投資者來說，買入之后鎖定也能節(jié)省頻繁擇時和多次買賣所帶來的申購贖回費成本。

數(shù)據(jù)來源：Wind截至2023-1-11

但是結合上述的例子，“鎖定期”并不意味著對基金業(yè)績形成保障。而普通投資者一旦形成了“鎖定期”有運作優(yōu)勢的預期，反而會因為最后的業(yè)績高低決定這些定開產(chǎn)品的去留，定開基金近一個鎖定期內(nèi)的“留存度”普遍不高。以節(jié)后2月13日開啟第三輪運作期的匯添富悅享為例，基金第一輪為期2年的運作期內(nèi)基金業(yè)績達到45.95%，但是跟同期的績優(yōu)基金相比仍然有一定差距，因此基金規(guī)模也從成立之初的近10億元銳減至2.5億元，而在第二個運作期中，基金出現(xiàn)了不到10%的下跌，如果拿業(yè)績作為核心考量因素，基金開放申贖后可能還會面臨一定比例的份額贖回。

2022年A股市場回調(diào)幅度較大，權益類鎖定期基金在鎖定期內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)大多欠佳。近一年來，各類權益類鎖定期基金的平均收益率均告負，結合前期定開產(chǎn)品開放之后的規(guī)模變化，恐怕本輪開放潮中面臨贖回壓力的產(chǎn)品也不在少數(shù)。當然，隨著近期市場轉暖，華富競爭力優(yōu)選、東方專精特新等普通開放式基金恢復了大額申購等業(yè)務，反映了基金經(jīng)理預計市場行情可能會轉好的樂觀態(tài)度，近期新發(fā)的產(chǎn)品中也僅有FOF等少量品種設置了封閉期。

整體來看，雖然過去一年股票市場受到諸多因素影響賺錢效應不佳，諸多變量也在2023年得到改善，但是2023年市場可能仍會維持波動狀態(tài)。對于即將面臨開放的定開基金，投資者仍需保持理性，應重點關注基金管理人的投資能力是否足夠優(yōu)秀、產(chǎn)品風險收益目標是否與自身預期相匹配以及鎖定期設置是否符合未來流動性的需求，將定開基金轉換成對應基金經(jīng)理的普通開放式產(chǎn)品也可作為備選項。

（文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）