先鋒領航最新預判：中國股票未來10年年化收益在7%以上

李健

在全球最大指數(shù)供應商先鋒領航近日召開的2023年前瞻策略會上，投資策略及研究部亞太區(qū)首席經(jīng)濟學家王黔表示，“我們對股票和債券的長期回報預測都比去年有了顯著改善。”具體到中國股票市場，其預計未來十年年化回報率能夠達到7.4%～9.4%之間。

中國應該是2023年全球經(jīng)濟中最大的亮點。王黔認為，中國經(jīng)濟復蘇是一個非常積極的因素，但是對全球通脹影響卻較為復雜，中國經(jīng)濟占全球GDP的比例大概在20%左右，因此中國經(jīng)濟如果實現(xiàn)1.5%～2.5%的反彈，會對全球經(jīng)濟增長帶來30到50個基點的增長。通常情況下，主要經(jīng)濟體包括日本、歐洲，以及大宗商品出口國，都將從中國經(jīng)濟復蘇中顯著受益。

在利率迅速上升的背景下，王黔對中國各類資產(chǎn)未來十年的收益率預測如下：

中國固定收益市場回報，與去年相比（以人民幣計價）變化不大，大概保持在2.4%～3.4%之間。

中國股票市場未來十年的回報率與去年相比大幅提高了兩個百分點，預計回報率能夠達到7.4%～9.4%之間。

由于全球資本市場對風險的重新定價，先鋒領航的資產(chǎn)配置也發(fā)生了很大的變化。“股票風險溢價在下降，而債券更具吸引力。因此相比傳統(tǒng)的股債六四組合，我們超配債券，低配股票10個百分點。”

王黔表示，“如果就中國資本市場而言，中國股市回報預測明顯提高，而債市回報預測相對穩(wěn)定。因此如果我們只是看國內(nèi)市場的股債配置，仍然是比較偏向于超配股票。”

隨著外資的流入 由基本面決定的估值存上升空間

對于A股和港股市場最近的外資的大幅回流，徐飛向《紅周刊》解釋稱，他個人認為，最近的流入是小幅度的反彈。最近兩年有大量外資外流，感覺是冰凍三尺非一日之寒。

最近兩年有四個重要的因素促使外資流出：2021年二月份A股到頂點的時候有一個估值大幅度回調(diào)；2021年7、8月份出臺了互聯(lián)網(wǎng)和其他板塊監(jiān)管規(guī)范政策；2022年的疫情管控以及房地產(chǎn)這種高收益市場出現(xiàn)償債難的壓力等。

現(xiàn)在外資有一定幅度的回流，結(jié)合市場快速反彈表現(xiàn)，徐飛預計，這些外資有很多是對沖基金。而比較長期的、主動性的基金還是在觀望，因為主動型、長線型基金一般比較保守，他們對宏觀的考量也比較關注。“他們的流入不會是快速的、短期的，而會是一個長期的趨勢。如果流出要花幾年，那么流入可能也要花幾年。”

對于A股和港股的機會，徐飛更看好A股，因為A股的組成較少有互聯(lián)網(wǎng)權(quán)重，基本上有國內(nèi)消費、房地產(chǎn)組成，2023年這兩個行業(yè)顯現(xiàn)出了上升的趨勢。中國從一定周期來講是逆風而行，對國外長期投資者來說這是非常有吸引力的，如果整個歐美股市由于它的衰退呈現(xiàn)下行趨勢，而中國在逆向反彈，這是非常有價值的分散風險的方式。

對于中國股票市場的估值，王黔認為2023年有較大上升空間。“在我們的分析模型里面，估值取決于幾個因素：第一個是通脹，第二是利率水平，第三是資本市場的波動性。這意味著，利率越高、通脹越高、波動性越高，則估值越低，這就解釋了為什么我們會普遍看到新興市場的估值水平，實際上低于發(fā)達國家市場。”

“中國也是新興市場國家，尤其歷史的波動性是一個很大的影響因素”，王黔向《紅周刊》指出，“至于將來這個估值怎么變化，目前我們認為，中國股市估值有一些偏低，因為市場對于很多風險定價定得太高，這就造成短期估值的偏低。這種偏低估值最終要回到由經(jīng)濟基本面決定的合理估值，所以我們認為長期來看中國股市有吸引力。”

此外，由經(jīng)濟基本面決定的A股市場估值中樞有沒有可能上移？王黔表示，有可能。“如果我們資本市場波動性下降，中國通脹是很穩(wěn)定的，利率也保持在比較穩(wěn)定水平。隨著機構(gòu)投資者進入，由基本面決定的估值也有上升空間。”