地方投融資平臺的轉型發(fā)展與創(chuàng)新研究

謝婭妮

地方融資平臺加強社會融資與城市建設的聯(lián)系，對加快城市建設步伐起著重要作用。

一、研究背景及相關性

改革開放以來，中國經濟發(fā)展取得了顯著成就，人民生活水平明顯提高，各地方政府在這方面發(fā)揮了積極而重要的作用，這體現在吸引投資和發(fā)展基礎設施等方面，這些為當地服務的融資平臺充當了與市場之間的紐帶，提供社會融資與城市建設的聯(lián)系，對加快城市建設步伐起著重要作用，改善區(qū)域投資環(huán)境，加快區(qū)域間生產資源流動。但是，我國不同地區(qū)的經濟發(fā)展水平差別很大，地方對經濟發(fā)展的參與程度也是如此，基礎設施和公用事業(yè)發(fā)展不平衡。因此，近年來地方融資平臺的風險也有所增加，而風險控制已成為完善地方融資平臺建設模式的中心問題。

二、國內外融資平臺建設綜述

（一）地方融資平臺的概念

地方融資平臺涵蓋了地方設立的不同類型公司，例如，城市建設發(fā)展公司和城市資產運營公司等，這些公司基本上是通過轉移土地等資產及現金流量來融資的，重點放在市政建設和公用事業(yè)等方面的投資。

（二）地方融資平臺的主要融資形式

地方融資平臺的主要融資形式有財政融資、銀行融資、證券融資、國際融資和項目融資五種。

（三）國內外地方融資平臺的主要模式概述

1.海外地方融資平臺主要模式

（1）以市政債券作為主要資金來源的美國模式

美國地方通常通過稅收、收費和發(fā)行市政債券獲得資金。政府部門作為投資融資體系中的監(jiān)管機構，不直接參與具體的投資建設，通過制定工業(yè)政策和完善投資立法，吸引各種資本，改善投資服務和優(yōu)化投資環(huán)境。在美國，私營部門被廣泛地引入城市基礎設施建設。

（2）以財政投資為核心的日本模式

投資融資的概念起源于日本，它通過資金使用部提供貸款，為基礎工業(yè)和公共基礎設施提供資金，包括通過郵政儲蓄和養(yǎng)老金提成等，以及通過低利率的方式，對民間資金負擔不起的大規(guī)模和長期項目，日本政府相關部門對財政投資負有主要責任。

（3）公私伙伴關系的英國模式

英國將基礎設施私有化，鼓勵吸引私人資金參與公共行政，甚至參與公共投資計劃，以私人融資優(yōu)先事項為基礎，利用私人融資機會建立綜合治理模式“融資－設計－建設－創(chuàng)業(yè)－轉讓”私人資本建設公共設施。

2.國內地方融資平臺主要模式

（1）重慶市融資平臺模式

在重慶市組建了城投公司、交旅集團和水務控股等八大建設性投資集團，政府采取保障措施，形成政府主導、市場運作及社會參與的多元化模式。

（2）天津市融資平臺模式

天津市成立城市基礎設施發(fā)展投資集團有限公司，作為天津市城市基礎設施建設性融資平臺，包括公路管網、海河開發(fā)、地鐵和環(huán)境四家全資子公司。

（3）上海市融資平臺模式

根據上海市新的投資機制，成立城市建設投資開發(fā)總公司，成為上海市基礎設施的新融資平臺，采取多項保障措施，上海市加大了融資平臺資本規(guī)模，規(guī)避了平臺債務風險，從而形成了由政府引導和市場運營的融資格局。

（四）國內地方融資平臺不同模式比較分析

1.重慶市模型的質量與評價

長遠來看，重慶市模式是最有效和成本最低的融資平臺，這類項目有助于PPP模式的發(fā)展，從而最大限度地利用社會資源為基礎設施項目融資。

2.天津市模型評價良好

天津市模式更依賴于國家開發(fā)銀行等傳統(tǒng)的和相關的間接融資渠道。

3.上海市模式的定性評價

對于以項目為核心的上海市模式，公司不能完全依靠壟斷和一定水平的財政補貼來吸引相關投資者。還有一個風險是，公司可能不會對項目本身感興趣，而會更加關注投資高質量的資產。

三、地方融資平臺當前狀況分析

（一）單一供資渠道

地方融資平臺消除了多元化融資渠道的不足，在很大程度上依賴宏觀調控，缺乏可持續(xù)發(fā)展的潛力。現階段，在BOT、TOT和PPP等國內外較先進的項目融資機制下，只嘗試了BOT和TOT融資。

（二）可利用資源分散

地方融資平臺僅發(fā)揮融資功能，資金到賬后立即轉入項目單位，而產生的累積資產，是分散在不同部門管理的，不能實現累積，不能保證這部分國有財產的保全和增值。此外，退稅和城市建設費等收入也在增加，獨立按部門分配，降低了成本和效率。而資金、項目建設和管理應在一個部門內進行，以確保有效的城市建設。

（三）地方供資機制不足，未來還款壓力和風險增大

地方融資平臺主要由地方通過直接設立的企業(yè)法人提供，通過地方的貸款、抵押和土地儲備為他們提供資金，缺乏穩(wěn)定可靠的償債機制，不能有效保障銀行貸款安全和土地抵押貸款作為準備金資產，這與土地市場價格波動的風險很大有關。地方融資平臺貸款增長較快，導致還款需求增加。

四、地方融資平臺風險管理

（一）地方融資平臺風險分析

除了公司本身的財務風險外，還要研究地方融資機制的風險。作為一種特殊類型的企業(yè)，地方融資平臺風險主要分為國家政策風險、法律風險、本地金融風險和地方債務風險四大類。

（二）地方融資平臺風險的化解與規(guī)避

1.成立股份投資基金，開辟地方融資平臺融資新渠道

（1）股份投資基金

股份投資基金是指以非上市公司比例為主要投資對象的基金，一般來說，行業(yè)內使用PE一詞來表示投資基金，該計劃現正推行多項項目，以提高中小型企業(yè)的競爭力。

（2）探討設立地方投資基金的可行性

地方在吸引股權投資基金方面有其獨特的優(yōu)勢，一是地方優(yōu)質企業(yè)為股權基金投資積累提供了良好的機會。二是經過多年發(fā)展，地方擁有基本產權和貿易平臺，這是股票基金投資的必要條件。設立股權投資基金是地方融資平臺的戰(zhàn)略選擇，有助于降低融資平臺債務風險，緩解金融壓力。

2.從多方面消除和規(guī)避地方融資平臺風險

在商業(yè)銀行方面，首先應建立一個項目管制和信貸資金流動管制制度。其次是資產證券化，消除銀行的信貸風險，在這方面，必須加強銀行之間的聯(lián)系，最大限度地消除信息不對稱。

學習借鑒國際經驗，進行試點創(chuàng)新，走上適合我國國情的地方融資之路。從長遠來看，地方必須一方面主動提高收入和支出的透明度，另一方面，對自己的財務狀況有更清楚的了解，以避免出現財務風險。

五、地方投資融資平臺轉型發(fā)展策略

地方融資平臺是加強地方宏觀調控能力的重要平臺，合理分配資源，促進經濟結構調整，對確保地方融資產生全方位的政策影響，促進經濟增長和經濟結構調整具有重要作用。

（一）完善地方融資平臺的法人治理結構

地方主導的融資平臺要面向市場，整合資源，規(guī)范內部活動，加強外部控制，創(chuàng)新融資理念，符合“管理、市場運作、商業(yè)化”的總體理念，政企分開，完善公司治理結構，由“融資平臺”向“經營企業(yè)”轉變，建立合理的貸款發(fā)放、使用、監(jiān)管、退款和貸款管理的融資平臺。

（二）加強信貸平臺融資機制，有效管理信貸風險

設立償債保證基金帳目，并定期將款項撥入保證基金帳目，以支付項目開支，是項目收入來源，財政部門應就這項收費項目開設一個特別賬戶，并授權銀行在限期內，直接轉撥款項，在款項范圍內償還銀行貸款，根據清償合同的規(guī)定。金融機構要全面評估地方借款能力，合理確定貸款規(guī)模，加強對地方融資平臺貸款發(fā)放的監(jiān)管。

（三）增加地方獲得資金的機會

首先，充分利用現有有利條件，鼓勵地方投資平臺直接融資，在擴大內需、促進經濟增長的背景下，支持有條件的投資平臺發(fā)行中期融資工具。其次，必須充分利用地方融資平臺提供的機會，可以考慮通過債券市場和股票投資基金直接融資，以期將隱性債務轉化為重大債務，提高債務透明度。

（四）制訂科學策略，以確定轉型的方向

首先，必須結合當前的社會環(huán)境和市場變化，確定轉型期的戰(zhàn)略目標，金融平臺需要對外部環(huán)境進行多方面的分析，總結歷史經驗，制定有針對性的戰(zhàn)略。其次，在向綜合性金融集團轉型時，既要爭取地方政府的支持，又要找到新的融資途徑，營造良好的外部環(huán)境，促進向地方投資融資平臺的平穩(wěn)過渡。最后，要增強資產管理意識，建立科學有效的管理體系。

（五）引進面向市場的創(chuàng)新經營模式

在轉型過程中，必須探索以市場需求為導向的創(chuàng)新方法。在此過程中，需要打造高質量的業(yè)務團隊，一方面通過內部競聘最佳選擇、項目外包和高薪聘用等方式打造專業(yè)團隊，優(yōu)化吸引和退出機制，有效降低成本，實現經濟效益最大化。另一方面與行業(yè)自下而上聯(lián)系，積極吸引投資，提高經濟效益，同時實現產業(yè)結構優(yōu)化。

（六）優(yōu)化債務結構

粗放型經營模式已不適應現階段平臺運行，在向綜合性金融集團轉型的過程中，必須堅持可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，整合資產類型，重組資產結構，促進業(yè)務整合優(yōu)化，在這個基礎上，平衡有序地管理債務。建立償債基金，建立地方債券發(fā)行和嚴格控制投資，堅持自下而上，防止投資過多和投資不力，真正做到先發(fā)制人。

（七）證券投資創(chuàng)新多元化

地方投資金融平臺在向綜合性金融集團轉型的過程中，能夠有效解決資金不足的問題，在此過程中，平臺必須加強自身的運行方式，合理配置資金，提高運營效率，形成強大的資產庫，開展資產評估，利用各種基于互聯(lián)網平臺的金融套餐完成融資，同時解決資金流入問題，加大審計力度，提高工作效率，積極實現債券發(fā)行，實施轉型創(chuàng)新。

結語：

近年來地方融資平臺的風險有所增加，而風險控制已成為完善地方融資平臺建設模式的中心問題。因此，有必要對國內各地和外國的融資平臺模型進行比較分析，借鑒國內外建立融資平臺的成功經驗，結合當前經濟發(fā)展現狀，合理設計地方融資平臺模型，建立適合本地區(qū)發(fā)展的投資平臺，根據地方融資平臺的風險控制現狀，有效地消除和規(guī)避風險，完善地方融資平臺模式，促進地方經濟發(fā)展。