國有企業集團融資策略分析

文/趙倩（江蘇省港口集團有限公司）

一、研究必要性分析

改革開放以來，我國的國有企業不斷發展，而且以非?？斓乃俣缺椴既珖總€地方，國有企業在促進市場經濟的快速增長、減緩就業壓力、加快地方經濟發展速度、維護社會安定以及科技創新等方面有著很大的幫助。近年來國企改革不斷向縱深推進，最終目的是更大程度釋放國企經濟活力、提升國企業績、增強社會責任。要想更好地提升國企經濟效益，改革過程中就要保證企業發展的各要素得到良好的協調，資金顯然是企業發展的首要因素，而融資則成為企業運營和發展的重中之重。通過融資策略的科學選擇、融資渠道的拓展和探索，可以構建更加合理的國有企業集團資本結構、降低融資成本、有效規避融資風險、提高財務綜合管控能力等。通過這些財務亮點和財務優勢的價值作用的發揮，可以確保國有企業自身的經營能力和盈利能力日益提升，促使國有企業為整個社會的高質量發展作出更多的貢獻。

就當前的發展現狀來看，國有企業的市場發展空間是廣闊的，但近幾年受疫情影響，國內外經濟形勢復雜嚴峻，經濟下行壓力持續。這也就意味著國有企業在發展過程當中面臨融資問題時，進行全面的查擺和分析具有十分明顯的價值和意義。本文在研究活動開展的過程當中，對前人學者關于這一個領域的大量研究文獻資料進行了梳理和研讀，同時選擇了國有企業作為重點的案例分析對象，對其融資策略進行了重點的梳理和總結。結合當前的基本政策情況和企業的實際發展情況，提出了一些想法和建議。

二、國有企業的發展歷程及治理機制

（一）國有企業的發展歷程

國有企業是推動我國國民經濟發展的一個核心推手。國有企業形成的時期比較早，是國家在特定的歷史時期集中稀缺資源，建立國民經濟體系，深固工業經濟基礎，加快工業化進程的必要做法。隨著國家的日益繁榮昌盛，國有企業也在不斷地做大做強。在不同的發展階段，國有企業呈現出了不同的特點。黨的十六大提出了建立國有資產管理新體制的要求，推動我國國有企業改革進入了一個新的階段；十八大以來，國有資產監管方式逐漸由“管資產”向“管資本”轉變，通過“融投管退”的方式實現國有資本布局優化和結構調整、服務國家戰略和政策落地，進而實現國有資本的保值增值。通過對國有企業的發展歷程進行梳理總結便可以看出，這一個特殊企業主體的發展是涉及多個領域和多個方面的，其具有發展戰略和發展理念的變革創新，同時也有資產監督管理模式的變革和優化。當然，國有企業主體所進行的各種變革都是以社會發展作為基本支撐的，在“與時俱進”的基礎理念引導之下，為國有企業未來的蓬勃發展搭建了堅實的平臺支撐。

（二）國有企業的治理機制

隨著國企改革“1+N”頂層設計方案的出臺，明確了要形成更加符合我國基本經濟制度和社會主義市場經濟發展要求的國有資產管理體制、現代企業制度，國企改革將使法人治理結構更加健全，市場化機制更加完善。隨著改革的不斷推進，國有企業黨組織在公司治理結構中的法定地位得到明確和落實。當前主要以黨委（黨組）前置決策清單來履行職權，黨組織深度融入治理體系，與董事會之間的權責邊界更加清晰、決策程序更加規范。國企董事會改革也已進入實質性階段，董事會應建盡建、外部董事占多數制度的普遍推行，進一步規范董事會建設，增強董事會運作的獨立性、科學性、有效性。此外，國有企業經理層行權履職機制不斷完善，經理層任期制與契約化管理的推行，全面激發企業內生動力和發展活力，提升企業市場化、現代化經營水平。這也就意味著國有企業和市場之間的對接聯系變得更為緊密。國有企業從最初原材料采購到后續的銷售活動等，整個生命周期都與市場積極地進行對接。這就使得國有企業生產的產品和市場的訴求之間存在著極為明顯的一致性。這對于未來我國國有企業有效地“開疆擴土”和“占領市場”都具有十分重要的影響性作用。為此我們也可以清晰地看出，在國有企業發展的過程當中，應該將治理活動的優化和創新擺在戰略位置之上，只有這樣才能夠真正助力國有企業戰略目標的全面實現。

三、國有企業集團融資特點

通過調研分析發現，當前我國國有企業主要是以直接融資和間接融資等為主要的融資途徑。所謂的直接融資指的就是沒有中介機構介入的資本融通的基本方式，例如股票和債券等，都可以被歸入到直接融資的范疇當中。而間接融資指的就是資金盈余單位與資金短缺單位之間并不發生直接的關聯性，通過銀行主體或者是保險機構等進行有價證券的發放而獲得的融資活動。國有企業從商業銀行等多種渠道所獲得的融資都被看成是間接融資。

（一）產權關系對國有企業融資的利弊

國有企業的資產是統一歸國家所有的，而且實施統一領導以及分級管理的基本作業模式。在政策制定領域經常會產生比較明顯的矛盾沖突。針對企業的實際管轄權限的設定，不同部門之間的權限職責不夠明晰的問題也是比較明顯的。這樣一種現狀導致國有企業雖然具有資本的支撐和扶持，但是在產權關系的約束之下，也會影響到企業的融資擔保工作，造成國有資產的運營效率低下。而且目前國有企業產權結構過度單一的表現模式也使得國有企業不能夠契合市場發展的基本訴求。一元化的產權結構模型使得國有企業難以擺脫政府過度干預的困擾。國有企業要想在融資活動當中取得更好的成績，取得預期的效果，就要積極打破一元化的產權結構體系，推動產權結構多元化的發展態勢，讓企業充滿生機和活力。

（二）國企機制管理制度的約束作用十分明顯

由國企的發展歷程及治理機制分析可以看出，和中小型企業主體相比較，國有企業的管理機制比較規范，也比較健全。這種相對完善的制度規范能夠為國有企業的發展保駕護航，但是也會導致國有企業的靈活性相對不足。國有企業在融資管理層面以及融資路徑層面的方式過于單一，流程比較煩冗，效率相對低下。這些影響因素的存在都會導致國有企業的綜合融資成本上升，導致國有企業融資所獲得的資本額度的使用權限受到比較嚴格的局限和約束。雖然近年來，國企改革持續地實踐和探索，如向經營層放權授權、開展中長期激勵機制等措施來激活企業活力，提升企業效率效益，但改革的工作是一項系統性工程，大部分企業仍受各種各樣的客觀因素制約，束縛了企業現代治理機制的步伐。

（三）融資主體與項目資金使用存異

就當前的現狀來進行分析，國有企業的融資主體和項目資金的使用之間還是存在著一定的差異性的。國有企業的融資能力隨著企業層級的延伸、資產規模的遞減，其融資能力也在逐步減弱，融資成本逐漸增加。在國有企業當中，真正承擔投融資管理活動以及管理職能企業往往并不享受實際的經營權限，這就導致融資產品和融資規模受到比較嚴重的局限。

四、國有企業融資改進及優化的建議

（一）拓寬融資渠道，優化融資結構，構建良好的融資體系

隨著社會經濟的不斷發展和進步，當前我國國有企業所面臨的融資路徑更為多元豐富，這就直接決定著國有企業可能獲得的融資額度會不斷地增加。但是這并不意味著任何一種融資模式都契合國有企業的發展訴求。國有企業應該將融資渠道的拓展擺在戰略高度之上，應該積極地推動自身的融資結構的優化。但是與此同時，我們也應該看出良好的融資體系的構建，還應該充分契合國有企業所屬的行業領域，還應該充分契合國有企業當前的實際發展態勢。只有充分遵循“與時俱進”的基本發展態勢，才能夠讓國有企業置于一種更為良好的發展環境當中。當然，國有企業的發展不僅需要在市場定位上、在戰略發展上做到與時俱進，同時在融資渠道的健全上、融資結構的優化上都要做到動態化的發展。

國有企業需要建立適合自身的融資結構，以適應國有企業的管理及經營特征，幫助企業更加快速的發展。首先實現融資渠道的拓展和延伸，就是要積極地發揮多元化融資產品的支撐性作用，這樣才能夠讓國有企業面臨的選擇空間更為廣闊。當前國有企業對于銀行貸款這種融資模式的依賴程度比較高，但是隨著融資路徑的日益豐富，國有企業也應該積極地探索其他一些融資模式。多元化的融資渠道不僅可以幫助國有企業獲得更充裕的資金來源，同時也可以保證國有企業資金鏈條處于足夠完整的狀態。其次，利用好直接融資的亮點優勢作用，適當地進行債券的發行，利率的開放化發展以及靈活化發展，也能夠讓直接融資的價值作用得到充分的彰顯。同時，結合企業實際發展，適時選擇權益性融資，通過增發新股、追加投資、吸引新的投資者等方式籌集資本，增強企業負債的能力，優化融資結構，構建良好的融資體系?？偠灾瑖衅髽I可以根據自身的實際情況，盡可能選擇更適合自己的科學的融資方式，進而讓自己的融資體系架構得到進一步的延伸和發散，為自身的流動資金的充裕化發展打下堅實的基礎。

（二）建立、維護良好的銀企合作關系

我國大部分國有企業偏好間接融資，尤其是以銀行貸款為主，主要因為其融資速度快，融資成本可控，且對于國有企業來說決策程序較為成熟。而且相比較其他的一些融資模式來說，銀行融資是最安全也是最保險的一種融資方式。通過對我國部分國有企業主體的銀行貸款的基本情況進行調研分析之后可以看出，目前我國銀行貸款的額度在國有企業總體貸款當中占據的額度是比較高的，平均比重可以達到五成以上。因此，對于國有企業而言，無論融資渠道如何拓展、融資的路徑如何健全，還是需要將銀行貸款作為一種主導性的融資方式。這也就意味著，積極推動銀企對接合作是確保國有企業主體的融資總額處于穩定性狀態的關鍵手段。關注兩者之間的有效對接意義重大、亮點突出。建立、維護良好的銀企合作關系主要可以從如下的幾個層面著手推進：第一，要加強企業與銀行之間的信用關系，良好的企業信用主體是建立合作關系的基礎。第二，主動加強與金融機構溝通，緊抓宏觀政策調整機遇與銀行特性產品特點。第三，構建新型銀企關系，通過戰略合作協議等方式，建立長期的、多方位的合作共建關系。

（三）結合當前經濟環境，國家對企業發展的扶持，利用好政策性貸款

政策性融資是根據國家的政策，以政府信用為擔保，政策性銀行或其他銀行對一定的項目提供的金融支持。主要以低利率甚至無息貸款的形式，其針對性強，發揮金融作用強。政策性融資適用于具有行業或產業優勢，技術含量高，有自主知識產權或符合國家產業政策的項目，通常要求企業運行良好，且達到一定的規模，企業基礎管理完善等。政策性融資成本低，風險小。

受疫情影響以來，財政部出臺多項舉措，對疫情防控重點保障企業貸款給予貼息支持，優化現行政策，更好地滿足受疫情影響的企業和地區的金融服務需要。國有企業作為承擔國家重大建設項目的主力軍、產業發展重要力量、民生服務主要基礎，應把握好政策扶持的特定對象，利用好政策性貸款。

（四）做好項目儲備，結合集團投融資平臺優勢

國有企業的項目總量都是比較大的，而且一個項目所涉及的資金額度也往往是比較可觀的。這也就意味著，國有企業應該積極地做好項目的儲備工作，結合集團自身的實際發揮融資平臺的優勢作用。本著“因勢利導”以及“個性分析”的方式，對每個項目進行個性化的分析和研究，在必要情形之下可以采取“一項目一議”的基本方式來確定融資的方式和融資的額度等。國有企業一方面要根據自身的實力情況進行項目的精準選擇，了解項目的基本情況，并且還需要對項目可能獲得的預期收益的額度進行測算、對項目的實施難度進行清晰的分析和研究，與此同時，還需要根據項目的資金額度需求提前做好融資準備，實現和多方融資主體的協同對接，確保資金及時到位。如此一來，便可以為國有企業的高質量融資創設良好契機。

五、結束語

通過此次研究可以發現，國有企業的融資管理在發展的過程中存在著產權關系不清晰、國企機制管理制度的約束明顯、融資主體與項目資金使用存異、企業的融資渠道單一等比較關鍵的問題。就當前的現狀來進行分析，國有企業在發展過程當中還是面臨著一定的難題的，其中融資策略是優化融資結構、提升企業經濟效益的核心問題。

究其根本來說，有外因也有內因，要先了解企業融資問題所在，才能更加有效地提出解決的辦法。國有企業可以從以下幾點入手：提高企業社會信用、完善各種融資渠道、加強企業資金積累和創新力度、加強政府扶持、做好項目儲備。借助于如上舉措的落地和實施，也能夠為國有企業優化融資結構創設良好的環境氛圍。當然，國有企業融資活動的發展和優化還是需要多種創新舉措作為基礎支撐的，還是需要企業內部的管理者和決策者做出科學規劃和戰略選擇的。相信在政府的積極調控之下，在政策的有效保證之下，一定可以為國有企業融資活動的高質量發展創設一個更為堅實的平臺。