2022年新基金規模超千億元新一年布局關注六大方向

莊正

2022年所有交易日結束。統計顯示，全年上市交易基金資產凈值2.4653萬億，同比下跌0.89%；其中非貨幣型基金資產凈值2022年1.9358萬億，同比下跌8.01%。上市交易基金中，截至2021年12月31日前成立的1082只基金（非貨幣型基金），2022年以來平均下跌17.67%。

雖然較為平淡，但基金公司在場內交易基金的布局上仍然取得較大進步。2022年以來新增165只上市交易基金，新增規模1258.94億元；除了寬基指數ETF、各類細分子行業ETF、投資海外標的ETF等投資者耳熟能詳的品種外，2022年場內交易基金依然有創新問世，例如資產類別上同時還上市了大量商品ETF基金。

其實，基金收益主要來自于上市公司的股價漲跌，而上市公司的股價漲跌除了來自利潤之外，更大部分來自于估值變化。比利潤漲跌更難預測的是，某3個月、6個月甚至一年上市公司估值會如何變化，不過我們仍然試圖通過理解目前所處的宏觀環境和市場位置，以預期環境和市場的變化。

2022年，世界主要經濟體的宏觀環境是滯漲，我國的宏觀經濟環境是衰退。2023年預計外圍環境仍不樂觀，美國陷入衰退概率提升，市場的關注重點仍然是1季度美聯儲是否可能停止加息外，對衰退環境下上市公司盈利增速不達預期的關注度可能上升。而國內宏觀經濟在經歷疫情政策轉向后的陣痛后，預計穩增長政策將繼續出臺，宏觀經濟可能走出衰退，走向復蘇，上市公司景氣度有所改善。

除了業績，影響上市公司股價漲跌最大的因素是利率和流動性。預計2023年低利率環境將持續——市場流動性甚至要比2022年還更寬松一些；而由于2022年估值大幅下跌，各寬基指數的市場風險溢價處于歷史非常高的位置。因此預計權益市場進一步下跌空間有限，以指數基金ETF為主的上市交易基金也將迎來春天。

數據來源：Wind

基于對宏觀環境和市場的判斷，新的一年，投資者宜關注外圍流動性改善，業績景氣度上升的香港上市大型成長股交易所交易基金；以及受益國內經濟復蘇，行業周期性復蘇，估值擴張的核心資產概念的寬基指數滬深300、行業指數物流、芯片、醫藥、國企價值重估、消費、低估值價值策略等。

（1）滬深300指數成份股市值較大，包含較多的銀行、非銀金融、食品飲料、醫藥，以及地產鏈相關個股。統計顯示，以滬深300動態市盈率倒數和十年期國債收益率之比計算的風險溢價高達3倍以上，歷史上超過3倍后的交易日天數最長不超過2月，預期在2023年估值修復行情中率先發力。在上市交易基金中，滬深300指數增強基金優于完全復制指數基金。

（2）伴隨疫后復蘇及宏觀經濟修復，2023年快遞行業需求改善有著確定性的機會。由疫情造成的履約與時效不暢制約快遞業務量，抑制了該行業指數前期的市場表現。但網上消費總量及線上滲透率疫情后將有望迎來巨額單量回歸。2022年半年報顯示中證現代物流指數資產負債率只有68.29%，低于滬深300和中證500。現在物流估值（市盈率和市凈率）也處于歷史百分位1%的低位。

（3）5月國資委發布《提高央企控股上市公司質量工作方案》的三年計劃，新一輪央企改革正式拉開帷幕。11月21日證監會主席又對如何建設“中國特色現代資本市場”進行了詳細闡述。建設“中國特色現代資本市場”，立足于對國有企業尤其是央企上市公司估值的市場認同，有利于國企、央企基本面和整體估值水平提升。

（4）疫情重塑消費產業格局，供給端“剩者為王”。疫情沖擊的三年中，需求作為客觀因素對于大多數消費行業都是“同升同降”的，而供給側的出清情況卻各不相同。因此對于消費行業的疫后復蘇邏輯更應當重視供給端在經歷一輪甚至多輪出清后，能呈現出“剩者為王”的行業或在需求回暖后有更大的修復彈性。無論從經營性現金流/營業總收入，還是酒店、免稅行業、美容護理和眼科醫療等行業在困境中逆勢資本開支擴張力度，大消費主題下多數行業改善明顯。

（5）中證海外中國互聯網30指數成立于2021年11月24日，2022年以來收益-9.6%，同期滬深300收益-21.64%，相較大盤有12%的超額收益，2022年以來同類收益排名前37.5%。尤其從11月反彈行情以來上漲38.54%，表現亮眼。隨著互聯網環境走向寬松，中概互聯網股票重又受到海內外投資者關注，目前機構持有者比重大幅提高到33%。

（6）基于對市場風格的判斷，2023年高分紅價值類風格基金仍有較大增長潛力。比如上海某公司上證紅利ETF在歷年中分紅總額較高，在眾多ETF指數基金中分紅總額排名也穩居前位。紅利ETF組合中增加了交通運輸、房地產、煤炭等板塊的權重。是對前述滬深300指數增強LOF的一個“補充+增強”。